1.2. Cơ sở lý luận về hiệu quả đầu tƣ của Quỹ Bảo hiểm xã hội
1.2.2. Hoạt động đầu tƣ quỹ Bảo hiểm xã hội
1.2.2.1. Sự cần thiết của đầu tƣ tăng trƣởng quỹ Bảo hiểm xã hội
Trong hoạt động của quỹ BHXH, do tính đặc thù của quá trình thu - chi BHXH nên quỹ BHXH luôn có một lƣợng tiền tạm thời nhàn rỗi, phần tiền này với tƣ cách là một bộ phận của nền tài chính quốc gia cần phải đƣợc đƣa vào lƣu thông qua các kênh đầu tƣ. Các lý do chính dẫn đến cần phải đầu tƣ tăng trƣởng quỹ BHXH là:
- Trong các nguồn thu của quỹ thì có một bộ phận đƣợc sử dụng ngay (cho các trợ cấp BHXH ngắn hạn); nhƣng phần lớn dùng để chi trả cho các trợ cấp BHXH dài hạn mà tính từ khi đóng phải hàng chục năm sau mới phải chi (nếu chỉ tính riêng cho từng cá nhân). Đối với những hệ thống BHXH tại các quốc gia có dân số trẻ (nhƣ Việt Nam), số ngƣời đóng góp hiện tại lớn hơn nhiều so với số ngƣời hƣởng BHXH hiện tại, thì số tiền chƣa đƣợc dùng đến ngay là rất lớn. Đây đƣợc gọi là phần nhàn rỗi tƣơng đối của quỹ BHXH. Theo quy luật tiền tệ, phần nhàn rỗi của quỹ BHXH không đƣợc để đóng băng mà phải đƣợc đƣa vào lƣu thông, phải đƣợc đầu tƣ để tránh những rủi ro về tiền tệ nhƣ lạm phát và các rủi ro khác. Do vậy, đầu tƣ trƣớc hết là để đảm bảo giá trị của phần vốn này, mặt khác phần sinh lời thực tế (sau khi đã trừ đi lạm phát) sẽ làm tăng quy mô của quỹ BHXH, góp phần cải thiện cho các trợ
cấp ngắn hạn; đồng thời đảm bảo cho các hoạt động của BHXH đƣợc tốt hơn cả trong hiện tại và tƣơng lai.
- Do thiết kế kỹ thuật, có tính tới yếu tố thu nhập hiện thời của ngƣời lao động, nên phí BHXH chỉ là phí tối thiểu. Nếu tính riêng cho một ngƣời lao động thì phần đóng góp của họ không đủ chi trả cho họ từ sau khi nghỉ hƣu cho đến khi chết. Vì vậy, trong kỹ thuật tính phí BHXH phải dựa trên số đông bù số ít và có tính đến các yếu tố đầu tƣ. Do vậy, nếu không đầu tƣ tăng trƣởng quỹ thì quỹ BHXH không thể chi dùng đủ cho tƣơng lai, trong khi nhu cầu thụ hƣởng của ngƣời lao động ngày càng cao theo thời gian.
- Là một bộ phận của tài chính quốc gia, muốn nền kinh tế tăng trƣởng, cải thiện đời sống chung cho nhân dân, các nguồn lực tài chính phải đƣợc huy động tối đa, do vậy việc huy động phần nhàn rỗi của quỹ BHXH vào nền kinh tế là yêu cầu có tính khách quan, vừa góp phần tăng trƣởng quỹ, vừa góp phần tăng vốn cho nền kinh tế. Thông qua việc đầu tƣ vốn vào các chƣơng trình, dự án phát triển kinh tế - xã hội hoặc các thị trƣờng tài chính (thông qua mua cổ phiếu, trái phiếu…), quỹ BHXH đã cung cấp một lƣợng vốn lớn và đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trƣởng nền kinh tế; góp phần lành mạnh hoá thị trƣờng tài chính của đất nƣớc.
- Khi quỹ BHXH ổn định và tăng trƣởng, phần chi từ NSNN cho BHXH sẽ giảm đi và NSNN sẽ có điều kiện để tập trung chi vào các mục tiêu trọng yếu khác.
- Hiện nay, mặc dù các chế độ ngắn hạn luôn có kết dƣ, song các chế độ dài hạn nhƣ hƣu trí và tử tuất thì tốc độ tăng thu luôn thấp hơn tốc độ tăng chi, nhƣ vậy trong vòng 30 năm tới nếu chỉ dựa vào các khoản thu thì quỹ có nguy cơ mất cân đối. Vì vậy, phải thực hiện đầu tƣ để bảo toàn và tăng trƣởng quỹ.
1.2.2.2. Hoạt động đầu tƣ tăng trƣởng quỹ Bảo hiểm xã hội
Ở mỗi quốc gia, công tác đầu tƣ quỹ BHXH có những nét riêng, nhƣng hầu hết đều có những đặc điểm chủ yếu sau:
- Quỹ BHXH đƣợc hình thành trên cơ sở chủ yếu là đóng góp của các bên tham gia BHXH, vốn đầu tƣ của quỹ không phải là vốn kinh doanh mà là khoản tiền tạm thời nhàn rỗi dự trữ cho tƣơng lai nhằm để chi trả các trợ cấp BHXH cho ngƣời lao động khi tham gia BHXH. Do đó không có khái niệm kinh doanh quỹ BHXH mà chỉ là các hoạt động đầu tƣ phần nhàn rỗi tƣơng đối của quỹ BHXH.
- Sự chuyển quyền sử dụng vốn trong công tác đầu tƣ quỹ BHXH chủ yếu đƣợc tiến hành dƣới các hình thức mua bán vốn nhƣ: mua cổ phiếu, trái phiếu, công trái, tín phiếu, cho vay, mua bất động sản…
- Ở hầu hết các nƣớc, Chính phủ đều quy định danh mục đầu tƣ, hoặc phân cấp rõ ràng danh mục đầu tƣ gắn liền với trách nhiệm của các cấp, các ngành để hạn chế rủi ro của quỹ.
- Quỹ BHXH là thuộc sở hữu của các bên tham gia đóng góp, đó là quỹ của xã hội dùng để chi cho các chế độ BHXH theo quy định. Vì vậy, việc đầu tƣ của quỹ phải đảm bảo yêu cầu thu hồi vốn thuận tiện, hết thời hạn đầu tƣ phải thu hồi đƣợc cả vốn và lãi, dễ dàng chuyển đổi các nguồn vốn đem đầu tƣ thành tiền mặt khi cần.
- Hoạt động đầu tƣ tăng trƣởng quỹ BHXH cũng phải tuân thủ yêu cầu khách quan của các quy luật kinh tế trên thị trƣờng vốn.
1.2.2.3. Nguyên tắc của hoạt động đầu tƣ quỹ Bảo hiểm xã hội
Do quỹ BHXH có những đặc trƣng riêng, khác với những tổ chức tài chính khác, nên việc đầu tƣ tăng trƣởng quỹ phải dựa trên những nguyên tắc cơ bản sau:
Nguyên tắc đảm bảo an toàn khi đầu tƣ
Mục tiêu hình thành quỹ BHXH là để góp phần đảm bảo an toàn thu nhập cho ngƣời lao động và sâu xa hơn là đảm bảo an sinh xã hội cho dân cƣ. Vì vậy, an toàn là nguyên tắc hàng đầu trong việc đầu tƣ quỹ BHXH. Có thể nói, quỹ BHXH về bản chất là tài sản của nhiều thế hệ lao động, luôn luôn
gắn liền với đời sống của hàng triệu ngƣời tham gia BHXH và gia đình họ. Quỹ BHXH đƣợc bảo toàn và tăng trƣởng tốt sẽ đáp ứng tốt hơn nhu cầu ngày càng tăng của ngƣời lao động tham gia BHXH và góp phần thực hiện các mục tiêu kinh tế - xã hội của đất nƣớc, góp phần ổn định và phát triển đất nƣớc. Ngƣợc lại, nếu quỹ BHXH không đƣợc sử dụng đúng, không đảm bảo đƣợc giá trị, mất an toàn (thâm hụt) thì đời sống của ngƣời tham gia và đƣợc thụ hƣởng sẽ bị ảnh hƣởng đầu tiên; hậu quả là sẽ dẫn đến rối loạn xã hội nghiêm trọng. Nhiều Chính phủ đã phải sụp đổ do những vấn đề có liên quan đến lợi ích của ngƣời tham gia BHXH.
Để hạn chế rủi ro thì việc phân tán rủi ro trong quá trình đầu tƣ sẽ đƣợc thực hiện bằng cách đa dạng hóa danh mục đầu tƣ. Tuy nhiên các khoản đầu tƣ phải tuân thủ đúng các quy định đã đƣợc các cơ quan quản lý nhà nƣớc thể chế bằng việc quy định danh mục đầu tƣ hay tỷ lệ đầu tƣ vốn tối đa.
Nguyên tắc sinh lời
Yêu cầu của nguyên tắc này là hoạt động đầu tƣ quỹ BHXH phải mang lại lợi nhuận. Đây cũng là yêu cầu tất yếu của hoạt động đầu tƣ, bởi vì mọi hoạt động đầu tƣ vốn đều nhằm tối đa hoá lợi nhuận. Khoản lợi nhuận này phải đƣợc thực hiện qua từng dự án đầu tƣ trong từng giai đoạn cụ thể. Nghĩa là kết quả của hoạt động đầu tƣ phải cao hơn chi phí đã bỏ ra. Để thực hiện nguyên tắc này đòi hỏi phải tuân thủ quy luật lãi suất dƣơng và lãi suất phải đƣợc điều chỉnh kịp thời theo sự biến động của chỉ số lạm phát và lãi suất thị trƣờng; mặt khác, phải có chiến lƣợc đầu tƣ tổng thể và có lộ trình đầu tƣ trên cơ sở xác định đƣợc danh mục đầu tƣ, các lĩnh vực đầu tƣ chủ yếu.
Tuy nhiên theo nguyên lý đầu tƣ cơ bản, khi tỷ suất lợi nhuận đầu tƣ càng lớn thì rủi ro đầu tƣ cảng cao và ngƣợc lại. Do đó, hoạt động đầu tƣ tăng trƣởng quỹ BHXH cần phải nghiên cứu và xác định đầu tƣ vào lĩnh vực nào để có tỷ suất sinh lời tối đa trong mức rủi ro cho phép.
Nguyên tắc thanh khoản
Mục tiêu tạo lập quỹ BHXH là để đáp ứng đƣợc những nhu cầu chi trả các trợ cấp BHXH ở bất cứ thời điểm nào và ở bất cứ đâu. Nói cách khác, quỹ BHXH phải luôn ở chế độ sẵn sàng có tiền để chi trả trợ cấp BHXH định kỳ hoặc đột suất. Chính vì vậy, phần chƣa dùng đến của quỹ BHXH mới đƣợc gọi là phần nhàn rỗi tƣơng đối. Do đó, nguyên tắc cơ bản khi thực hiện các hoạt động đầu tƣ của quỹ BHXH là dù đầu tƣ quỹ vào lĩnh vực nào, dƣới hình thức nào cũng phải đảm bảo khả năng chuyển đổi các tài sản đầu tƣ thành tiền và có thể thu hồi đƣợc dễ dàng. Chính phủ nhiều quốc gia thƣờng quy định danh mục đầu tƣ quỹ BHXH rất chặt chẽ. Tổ chức lao động quốc tế khuyến cáo trong cơ quan BHXH nên có bộ phận đầu tƣ và phải có chuyên gia đánh giá đầu tƣ chuyên nghiệp. Việc đánh giá này phải nêu lên đƣợc những ƣu nhƣợc điểm của các danh mục dự định đầu tƣ để có lựa chọn những danh mục hợp lý nhất, đảm bảo nguyên tắc có khả năng thanh toán này.
Nguyên tắc đảm bảo lợi ích xã hội
BHXH là một trong những chính sách xã hội quan trọng của Nhà nƣớc. Mục đích của BHXH là đảm bảo thu nhập cho ngƣời lao động và gia đình họ, góp phần đảm bảo an sinh xã hội và mục đích xa hơn của BHXH là nhằm góp phần thúc đẩy kinh tế - xã hội phát triển, nâng cao mức sống chung của dân cƣ. Vì vậy, song song với các yêu cầu về hiệu quả kinh tế nhằm tăng trƣởng quỹ, việc đầu tƣ quỹ BHXH phải đạt hiệu quả về mặt xã hội, đảm bảo đƣợc các lợi ích xã hội, cần chú trọng tới các dự án phục vụ công cộng và các mục tiêu xã hội thực sự cho dù hiệu quả kinh tế đầu tƣ có thể thấp. Đầu tƣ quỹ BHXH phải luôn gắn liền với các chính sách về xã hội nhƣ dân số, lao động và môi trƣờng sống… Nguyên tắc này phải đƣợc vận dụng trong tất cả các nghiệp vụ đầu tƣ, từ việc xác định danh mục hạn mức đến xác định mức lãi
đầu tƣ vốn, nghiên cứu kinh nghiệm nƣớc ngoài, đồng thời tuân thủ một cách nghiêm túc yêu cầu khách quan của các quy luật.
1.2.2.4. Phƣơng thức đầu tƣ quỹ Bảo hiểm xã hội
a.Tiêu chuẩn lựa chọn tài sản đầu tư từ quỹ BHXH
Về cơ bản, cần xem xét 5 yếu tố trọng yếu sau để làm căn cứ ra quyết định đầu tƣ:
- Của cải: Đối với BHXH, khi nguồn vốn nhàn rỗi tăng lên, theo tiêu
chuẩn này thì tỉ lệ vốn đầu tƣ vào các loại chứng khoán sẽ tăng cao hơn so với đầu tƣ vào tiền gửi ngân hàng. Khi lƣợng tiền trong két tăng lên đến một mức nào đó thì nó có thể đầu tƣ để kiếm lời, nếu lãi suất tăng lên thì số tiền mặt đƣợc gửi để tiến hành giao dịch sẽ giảm xuống.
- Lợi suất kỳ vọng: Là hiệu suất sinh lời mà nhà đầu tƣ mong muốn và dự
kiến có thể đạt đƣợc khi quyết định bỏ vốn đầu tƣ. Trong cùng một môi trƣờng đầu tƣ, nhà đầu tƣ sẽ lựa chọn tài sản nào có lợi suất kỳ vọng cao hơn. Đối với BHXH thì tiêu chuẩn này hết sức quan trọng, đặc biệt đối với nghiệp vụ dài hạn với yêu cầu đầu tƣ phải đạt đƣợc lãi suất nhất định.
- Mức độ rủi ro: Rủi ro thƣờng tƣơng quan với lợi suất kỳ vọng, vì thế để
đảm bảo nguyên tắc “an toàn”, BHXH sẽ phải lựa chọn tài sản có mức độ rủi ro thấp chứ không thể ƣu tiên loại tài sản có rủi ro cao mặc dù chúng có lợi suất kỳ vọng cao.
- Tính lỏng: Tính lỏng sẽ giúp cho cơ quan BHXH ổn định chi tiêu và rút
vốn trong các trƣờng hợp cần thiết. Tính lỏng của các tài sản là khác nhau, tiền mặt lỏng nhất, sau đó là trái phiếu, các loại cổ phiếu,…Khi các yếu tố khác không thay đổi, tính lỏng của một tài sản tăng lên so với tài sản kia, dẫn tới lƣợng cầu về tài sản đó tăng.
- Chi phí thông tin: BHXH sẽ phải giảm chi phí cho việc đánh giá tài
sản. Những tài sản có chi phí thông tin ít nhƣ trái phiếu chính phủ (TPCP), trái phiếu của các tổ chức tín dụng mạnh. Ngƣợc lại, cổ phiếu và trái phiếu
công ty, khoản cho vay cho các tổ chức hoặc cá nhân vay đòi hỏi chi phí thông tin lớn.
b.Phương pháp trích lập nguồn vốn đầu tư từ quỹ BHXH
* Đặc trưng của nguồn vốn đầu tư (NVĐT) quỹ BHXH
- Là khoản tạm thời nhàn rỗi nhằm thực hiện nhiệm vụ của BHXH đối với ngƣời lao động chứ không phải là nguồn vốn kinh doanh.
- Quy mô của NVĐT trong quỹ BHXH phụ thuộc vào số ngƣời tham gia BHXH, số ngƣời hƣởng trợ cấp BHXH và chính sách thu - chi quỹ BHXH.
- Tỷ trọng vốn đầu tƣ chiếm trong tổng thể nguồn vốn của quỹ BHXH càng lớn thì khả năng tài chính của quỹ càng vững mạnh.
- Nguồn vốn đầu tƣ trong quỹ BHXH là số tồn tích qua thời gian dài, đây là số vốn thực trong quỹ, điều này khác với nguồn vốn ngân sách.
* Phương pháp trích lập NVĐT từ quỹ BHXH
Để tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình đầu tƣ nguồn vốn nhàn rỗi và phù hợp với đặc trƣng của nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi của quỹ BHXH thƣờng chia ra làm NVĐT ngắn hạn và NVĐT dài hạn.
NVĐT ngắn hạn = Tổng thu quỹ BHXH - ngắn hạn trong tháng
Tổng giá trị các khoản chi trả BHXH ngắn hạn trong tháng NVĐT dài hạn = Tổng thu quỹ BHXH-
dài hạn trong tháng
Tổng giá trị các khoản chi trả BHXH dài hạn trong tháng
1.2.2.5. Các hình thức đầu tƣ của quỹ BHXH
Thông thƣờng, danh mục tài sản đầu tƣ quỹ BHXH có thể bao gồm:
a. Cổ phiếu
- Lợi thế: Mang lại thu nhập dƣới dạng cổ tức có thể tái đầu tƣ để tối đa hoá lợi nhuận. Cổ phiếu có khả năng tăng vốn trong dài hạn và cho phép ngƣời đầu tƣ chống lạm phát, đồng thời nó có tính lỏng cao.
- Bất lợi: Sự bất ổn về giá cổ phiếu làm cho việc đầu tƣ vào lĩnh vực này là rất mạo hiểm, nên đầu tƣ vào cổ phiếu không phải là giải pháp tối ƣu đối với nguồn quỹ BHXH.Thu nhập của cổ phiếu không chắc chắn. Nó khó đảm bảo nguyên tắc “an toàn” của hoạt động đầu tƣ quỹ BHXH.Chi phí thông tin của loại tài sản đầu tƣ này cao.
Ngoài ra đầu tƣ vào cổ phiếu còn một số nguy cơ: lạm phát, rủi ro về kinh tế vĩ mô, rủi ro về chính trị - xã hội. Chính vì vậy đầu tƣ vốn của BHXH vào cổ phiếu luôn bị pháp luật khống chế bằng một tỉ lệ hạn chế trên tổng số vốn đem đầu tƣ.
b. Trái phiếu
- Lợi thế: Thu nhập thƣờng xuyên cao và đảm bảo, đặc biệt là các trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn dài. Lãi suất của trái phiếu thƣờng đƣợc ấn định ngay từ đầu và cố định trong suốt vòng đời của trái phiếu nên có thể coi trái phiếu là hình thức đầu tƣ có thu nhập cố định. Đặc điểm này giúp cho việc đầu tƣ trái phiếu sẽ xác định đƣợc dòng thu nhập dự kiến trong tƣơng lai. Hơn nữa, lãi suất này thƣờng cao hơn lãi suất tiền gửi ngân hàng cùng kỳ hạn.
Bên cạnh đó, trái phiếu có độ an toàn vốn cao vì trái phiếu trên thị trƣờng thƣờng do Chính phủ hoặc các doanh nghiệp, tập đoàn lớn có uy tín phát hành do vậy việc thanh toán gốc và lãi sẽ đƣợc đảm bảo.
- Bất lợi: Giá trái phiếu biến động và chiụ sự tác động rất lớn của lãi suất, làm cho việc đầu tƣ vốn nhàn rỗi ngắn hạn gặp nhiều khó khăn. Thu