III MỞ RỘNG QUYỀN CHỌN 1 Options và Forward.
2- Sự kết hợp tối ưu giữa bán khống và quyền chọn.
Bán khống bằng quyền chọn là giao dịch trong đó nhà đầu tư đặt lệnh mua quyền chọn bán mà không nắm giữ tài sản cơ sở.
Bán khống thuần túy chính là là giao dịch trong đó nhà đầu tư đặt lệnh bán chứng khốn khi khơng có chứng khốn trong tài khoản.
Về cơ bản, bán khống thuần túy và bán khống bằng quyền chọn đều có những đặc điểm chung của bán khống:
Khi thực hiện hai giao dịch này, nhà đầu tư mong đợi giá chứng khoán sẽ giảm trong tương lai, khi đó họ sẽ mua được chứng khoán với giá thấp hơn và trả cho người giao dịch ban đầu. Khoản chênh lệch là lợi nhuận của nhà đầu tư (nếu chứng khốn tăng giá thì sẽ bị lỗ).
Cả hai giao dịch bán khống này đều làm tăng tính thanh khoản của thị trường và giúp thị trường lật mặt các gian dối về báo cáo tài chính cũng như để tìm ra các cơng ty niêm yết có vấn đề. Một ví dụ điển hình là vụ Enron vào năm 2001. Trước khi các nhà điều tra tìm ra gian dối tài chính của Enron, rất nhiều nhà đầu tư chứng khoán đã phát hiện ra và do đó họ ào ạt bán khống cổ phiếu của công ty này, dẫn đến sự suy giảm thị giá nghiêm trọng của cổ phiếu Enron. Nếu khơng có bán khống, có lẽ gian dối của Enron cịn có thể che đậy thêm một thời gian dài nữa, gây thiệt hại thêm cho rất nhiều nhà đầu tư chân chính.
Một lợi ích khác của bán khống là giúp cho thị trường tránh hình thành các "bong bóng chứng khốn" mà hậu quả của nó cũng nghiêm trọng khơng kém gì các đợt suy giảm. Khi thị trường được đẩy lên cao quá mức, các nhà đầu tư bán khống tham gia làm thị trường nguội bớt, làm cho "bong bóng" khó xảy ra hơn.
Như vậy bán khống bằng quyền chọn và bán khống thuần túy đều đầu cơ giá xuống, song lợi nhuận và rủi ro thì có sự khác nhau rõ rệt.
Khi giá giảm, với cả hai giao dịch, nhà đầu tư sẽ thực hiện hợp đồng bằng cách mua cổ phiếu tại thị trường theo giá thị trường và bán theo giá thực hiện. Khi đó, lợi nhuận cho chiến lược bán quyền chọn mua của nhà đầu tư này sẽ là X – ST – C. Khoản lợi nhuận này thấp hơn lợi nhuận khi thực hiện bán khống thuần túy, chính bằng phí quyền chọn.
Nhóm SV: TC III – K33 30
Khi giá tăng, với giao dịch mua quyền chọn bán nhà đầu tư sẽ quyết định không thực hiện quyền chọn, và mức lỗ tối đa là phí quyên chọn. Trong khi, mức lỗ của giao dịch bán khống là không giới hạn.
Phí quyền chọn trả cho quyền chọn bán thấp hơn nhiều so với khoản tiền ký quỹ bán khống.
Vậy, bán khống bằng quyền chọn là một lựa chọn tốt, sẽ làm giảm rủi ro cho các nhà đầu tư khi muốn thực hiện bán khống.
Nhóm SV: TC III – K33 31