b. Phòng ngừa:
3.3. xuất phương án sử dụng phái sinh để phòng ngừa rủi ro cho Công ty Cổ phần sữa Việt Nam Vinamilk trong hợp
Công ty Cổ phần sữa Việt Nam Vinamilk trong hợp
đồng gốc:
- Để phòng ngừa rủi ro cho hợp đồng gốc, Vinamilk quyết định sử dụng Hợp đồng hoán đổi để giảm thiểu rủi ro về tỷ giá. Trong Hợp đồng hoán đổi (Swaps), để giảm rủi ro về tỷ giá có 2
loại hợp đồng có thể sử dụng:
+ Hợp đồng hốn đổi lãi suất (interest rate swaps): Thỏa thuận
hoán đổi các luồng tiền lãi vào những thời điểm cụ thể trong thời gian hiệu lực của hợp đồng. Tiền lãi mỗi bên phải trả
21
Bài tập lớn mơn Các cơng cụ tài chính phái sinh
được tính theo một mức lãi suất khác nhau dựa trên một giá trị vốn gốc danh nghĩa.
• HĐHĐ lãi suất chuẩn (plain vanilla swaps): fixed-for- floating
• HĐHĐ lãi suất cơ bản (basis swaps): floating-for-floating
+Hợp đồng hoán đổi tiền tệ (currency swaps): Thỏa
thuận hoán đổi các khoản vốn gốc và lãi ghi nhận bằng những đơn vị tiền tệ khác nhau.
• Chuyển một khoản nợ từ đơn vị tiền tệ này sang đơn vị tiền tệ khác.
• Chuyển một khoản đầu tư từ đơn vị tiền tệ này sang đơn vị tiền tệ khác
- Công ty Vinamilk quyết định sử dụng Hợp đồng hoán đổi tiền tệ (Currency swaps): chuyển một khoản đầu tư từ đơn vị
VNĐ sang đơn vị USD.
- Để sản xuất được hai đầu máy theo yêu cầu đặt riêng để phù hợp với điều kiện sản xuất của Vinamilk, thời gian giao
hàng ước tính là 3 năm sau ngày đặt hàng.
=> Vậy Vinamilk sẽ sử dụng Hợp đồng hốn đổi tiền tệ có kỳ hạn là 3 năm.
- Vinamilk lựa chọn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) làm bên trung gian thứ ba và Vietcombank là chủ thể gánh chịu rủi ro tỷ giá trong hợp đồng này: Công ty Cổ phần sữa Việt Nam Vinamilk tại Việt Nam muốn vay 783.000 USD trong vòng 3 năm và Công ty Tetra Pak International S.A ở Thụy Sĩ muốn vay 18 tỷ VND trong cùng thời hạn. Hai công ty này được Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) chào mức lãi suất với VND tương ứng là 12,3%/năm và 11,5%/năm, USD là 7,0%/năm và 5,0%/năm. Giả định rằng mức phí của Vietcombank là 0,2%/năm và đảm bảo cân bằng lợi ích cho hai bên.
+ Vinamilk vay USD với lãi suất đắt hơn Tetra Pak International S.A là 2,0%/năm, vay VND với lãi suất đắt hơn Tetra Pak International
S.A là 0,8%/năm.
=> Vinamilk có lợi thế tương đối khi vay VND.
22
Bài tập lớn mơn Các cơng cụ tài chính phái sinh
+ Tetra Pak International S.A vay USD với lãi suất rẻ hơn Vinamilk là 2,0%/năm, vay VND với lãi suất rẻ hơn Vinamilk là 0,8%/năm.
=> Tetra Pak International S.A có lợi thế tương đối khi vay USD.
+ Vinamilk và Tetra Pak International S.A sẽ đi vay bằng đồng tiền mà mình có lợi thế tương đối. Theo đó:
• Vinamilk sẽ vay VND 12,3%.
• Tetra Pak International S.A sẽ vay USD 5,0%.
+ Hai bên tham gia vào một HĐHĐ tiền tệ thông qua TGTC là Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank).
• Tổng lợi ích của HĐHĐ là: .
• Vì có sự tham gia của Ngân hàng với mức phí là 0,2%/năm và đảm bảo cân bằng lợi ích cho hai bên nên lợi ích của Vinamilk và Tetra Pak International S.A đều bằng: .
+ Thiết lập HĐHĐ tiền tệ:
VND
International S.A + Dòng tiền của Vinamilk:
. .
+Dòng tiền của Tetra Pak International S.A: .
.
+ Dòng tiền của Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank): . . . 5,0% USDTetra 23 download by : skknchat@gmail.com
Bài tập lớn mơn Các cơng cụ tài chính phái sinh
Vậy khi tham gia HĐHĐ tiền Vinamilk vay 783.000 USD với lãi suất 6,5%/năm và Tetra Pak International S.A vay 18 tỷ VND với lãi suất 11,0%/năm trong vịng 3 năm.
* Ưu điểm:
- Tính linh hoạt (có thể được thiết kế để phù hợp từng nhu cầu cụ thể).
- Khơng tạo ra tín hiệu về ý định hay vị thế của một nhà đầu tư cụ thể với thị trường.
- Đem lại cơ hội bám sát mức sinh lời của tài sản cơ sở với chi phí thấp.
- Cho phép khắc phục những hạn chế đối với việc nắm giữ tài sản ở nước ngoài hoặc sở hữu của người nước ngồi.
- Khi có nhu cầu sử dụng một loại tiền tệ nhưng không muốn thực hiện giao dịch mua bán ngoại tệ, doanh nghiệp có thể dùng
một loại tiền khác sẵn có để trao đổi với bên trung gian thứ ba. - Không phải gánh chịu rủi ro tỉ giá như trong giao dịch mua bán ngoại tệ giao ngay và kì hạn.
- Giúp doanh nghiệp quản lí dịng tiền hiệu quả hơn, tận dụng được nguồn ngoại tệ sẵn có.
- Ngồi ra, doanh nghiệp có cơ hội hưởng chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền.
* Nhược điểm:
- Rủi ro khi phát sinh luồng tiền ra ròng với giá trị lớn.
- Rủi ro sai lệch so với danh mục tham chiếu.
- Rủi ro tín dụng.
24
Bài tập lớn mơn Các cơng cụ tài chính phái sinh