Lan 1997 – 1998
2.2.1. Nguyên nhân của cuộc khủng hoảng
Cuối năm 1996 và đầu năm 1997, ở Thái Lan đã xuất hiện đầy đủ 4 nguy cơ khủng hoảng ở mức cao, có thể tóm tắt trong hình sau:
Hình 2.1: Các tiền đề của cuộc khủng hoảng tài chính ở Thái Lan 1996 – 1997
Nguồn: tự tổng hợp
Nhìn từ sơ đồ trên, cuộc khủng hoảng ở Thái Lan bùng nổ do hoạt động trước hết của vòng xoáy khủng hoảng số 3 khi người dân và nhà đầu tư rút vốn ra khỏi các ngân hàng, làm phá sản hàng loại ngân hàng và các công ty tài chính, kế đó là tác động của vòng xoáy khủng hoảng số 2 và số 1, khi họ đổi đồng Baht lấy ngoại tệ USD, làm tỷ giá hối đoái tăng vọt. Chỉ trong năm 1997, hơn 22 tỷ USD cho vay ngắn hạn đã được thu hồi và rút ra khỏi Thái Lan. Sự phá sản của các ngân hàng, các công ty tài chính và sự tăng vọt của tỷ giá hối đoái sẽ làm cho các doanh nghiệp vốn đã kém hiệu quả bị thua lỗ, phá sản. Trong năm tháng đầu năm 1998, gần 4000
Tác động nhanh từ 3/1997 Tác động nhanh từ 1/1997 Tác động chậm từ 12/1997 Tích lũy nguy cơ
khủng hoảng
Doanh nghiệp kinh doanh kém hiệu quả, tỷ suất lợi nhuận 1%/năm
Ngân hàng, công ty tài chính kém hiệu quả, tỷ suất lợi
nhuận 0.99%/năm
Tỷ giá hối đoái gần như cố định (25,34 baht/USD), đồng Baht bị lên giá 25%, thâm hụt tài khoản vãng lai 14,7 tỷ
Nguy cơ Quốc gia mất khả năng thanh toán 1996: Nợ nước ngoài ngắn hạn: 45,7 tỷ USD, thâm hụt tài khoản vãng lai 14,69 tỷ
USD Doanh nghiệp phá sản hàng loạt Ngân hàng, công ty tài chính phá sản Nội tệ mất giá nhanh từ 3/1997 Người dân rút tiền tiết kiệm, mua ngoại tệ, vàng Khủng Hoảng Các nhà đầu tư nước ngoài rút vốn và đổi ra ngoại tệ 3 2 4 1
doanh nghiệp ở Thái Lan bị phá sản, tạo nền vòng xoáy khủng hoảng số 4. Lúc này sự phá sản của các doanh nghiệp, tuy tác động châm hơn, song sẽ lại thúc đẩy quá trình phá sản của các ngân hàng, công ty tài chính. Trong tổng số 108 ngân hàng, công ty tài chính của Thái Lan, từ tháng 4.1997 đến tháng 3.1998, 59% là có vấn đề, trong đó 56 ngân hàng bị đình chỉ hoạt động, 4 bị bán cho các Công ty nước ngoài (Bảng 2.6).
Dựa trên lý thuyết bộ ba bất khả thi và lý thuyết về khủng hoảng được đề cập ở Chương 1, ta có thể phân tích các sai lầm ở trường hợp của Thái Lan như sau:
Thứ nhất, việc tự do hóa kiểm soát vốn đã dẫn đến một lượng lớn các khoản vay nợ
của Thái Lan. Với việc thành lập Cơ sở Ngân hàng Quốc tế Bangkok (BIBF) vào năm 1993, các doanh nghiệp Thái Lan có thể tiếp cận trực tiếp với các thị trường tài chính quốc tế. Một đặc điểm đáng chú ý của dòng vốn là không chỉ tăng tốc cho vay nước ngoài mà còn tăng tỷ trọng cho vay ngắn hạn, đặc biệt là đầu tư theo danh mục đầu tư, tiền gửi không cư trú và tín dụng thương mại. Tổng nợ nước ngoài của Thái Lan ở mức 29 tỷ USD vào năm 1990 nhưng đã tăng vọt lên 65 tỷ USD vào năm 1994 và tiếp tục tăng vọt lên 92 tỷ USD vào năm 1997, chủ yếu do khu vực tư nhân gánh chịu. Đây là mức tăng hơn ba lần trong bảy năm. Điều đáng sợ hơn nữa là những khoản vay này đã không bị rủi ro vì đồng Baht đã được cơ quan quản lý tiền tệ ấn định. Một tỷ lệ cao các khoản vay ngắn hạn bằng đồng đô la chưa được xử lý trong nợ nước ngoài của Thái Lan khiến nền kinh tế rất dễ bị tấn công bởi các cuộc tấn công đầu cơ.
Thứ hai, Thái Lan đã sai lầm trong việc vẫn giữ một chế độ tỷ giá hối đoái cố định
cùng với một tài khoản vốn mở (Siamwalla, 1997). Các nhà phê bình cho rằng Thái Lan nên nới rộng biên độ tỷ giá hối đoái, nhưng điều này đã bị phản đối bởi các nhóm quan tâm, đặc biệt là các chủ ngân hàng và nhà tài chính, những người đang bị mắc kẹt trong nợ đô la. Các cơ quan chức trách Thái Lan không hiểu thực tế là lượng dự trữ ngoại hối cao phần lớn là do dòng vốn vào ngắn hạn (dự trữ đi vay), chứ không phải do khả năng kiếm tiền từ xuất khẩu của Thái Lan hoặc đầu tư ra nước ngoài (dự trữ kiếm được).
Thứ ba, một bước sai lầm khác của Thái Lan là nỗ lực bảo vệ tỷ giá đồng Baht vì họ
tin tưởng vào các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ. Vào tháng 11 năm 1996, tháng 2 và tháng 5 năm 1997, THB đã phải chịu một vài đợt tấn công đầu cơ. “Sự cạn kiệt nguồn dự trữ từ các cuộc tấn công này đã được che giấu với công chúng bằng cách bán kỳ hạn đô la để hỗ trợ THB” (Siamwalla, 1997). Có thông tin cho rằng khoảng 23 tỷ đô la đã được bán ra trong các giao dịch hoán đổi để bảo vệ THB. Sự can thiệp đã gây ra thiệt hại khoảng 8 tỷ đô la, so với khoảng 10 tỷ đô la mà chính phủ Anh đã sử dụng để bảo vệ đồng bảng Anh vào năm 1991.
Thứ tư, Thái Lan đi sai hướng trong duy trì lãi suất cao để tăng tiết kiệm trong nước
và chống lại áp lực lạm phát. Do tốc độ tăng trưởng nhanh và lãi suất cao, Thái Lan và nhiều nước Đông Á khác đã nhận được một dòng tiền nóng lớn và trải qua thời kỳ bùng nổ mạnh mẽ về giá tài sản. Mức chênh lệch lãi suất ngày càng mở rộng đã thu hút thêm dòng vốn đầu tư vào loại tệ nhất - tiền nóng, nhằm tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng. Khi nền kinh tế Thái Lan bị mắc kẹt trong các khoản vay nước ngoài khổng lồ, các nhà hoạch định chính sách đã không thể cắt giảm lãi suất vì sợ có thể gây ra sự đảo ngược. Hậu quả của việc phá giá đồng THB vào ngày 2 tháng 7 năm 1997, Thái Lan đã chịu sự điều kiện của IMF quy định chính sách tiền tệ thắt chặt với lãi suất cao nhằm ngăn chặn dòng tiền chảy ra nghiêm trọng và ngăn chặn các cuộc tấn công đầu cơ có thể xảy ra đối với đồng THB bất chấp những tác động nghiêm trọng của nó đối với nền kinh tế.
Tóm lại, chế độ tỷ giá hối đoái cố định, vốn tự do luân chuyển, các cơ quan quản lý
thiếu chặt chẽ, khu vực tài chính yếu kém cũng như hành vi thiếu thận trọng của cả người đi vay và người cho vay đều khiến nền kinh tế Thái Lan cực kỳ dễ bị tổn thương trước các cú sốc tài chính bên ngoài. Năm 1996, môi trường kinh tế toàn cầu bắt đầu thay đổi. Khi nền kinh tế Mỹ phục hồi sau cuộc suy thoái vào đầu những năm 1990, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất để tránh lạm phát, khiến Hoa Kỳ trở thành một điểm đến đầu tư tương đối hấp dẫn hơn. Đồng thời, xuất khẩu của Thái Lan tăng trưởng chậm lại mạnh, làm suy giảm vị thế tài khoản vãng lai của nước này. Việc mất niềm tin vào hệ thống kinh tế và tài chính của Thái Lan cũng như tính bền vững của đồng THB đã khiến các nhà đầu cơ tấn công đồng tiền này
vào năm 1996 và giữa năm 1997. Sự đảo chiều nhanh chóng của các dòng tiền nóng thường khiến các cơ quan quản lý tiền tệ có ít thời gian phản ứng, đặc biệt là đối với các nền kinh tế mới nổi có các thể chế thị trường tài chính vẫn đang ở giai đoạn chớm nở. Quá trình này theo nghĩa rộng cũng có thể được giải thích bằng chu trình Frenkel-Neftci (Taylor, 1999). Trong thời kỳ khủng hoảng, các khoản trả nợ lớn do các chủ nợ yêu cầu đã gây áp lực đáng kể lên THB. Thái Lan đã mất cảnh giác, lãng phí một lượng đáng kể dự trữ quốc tế để bảo vệ THB trước khi từ bỏ và áp dụng chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi vào ngày 2 tháng 7 năm 1997. Sau đó, THB mất một nửa giá trị và đạt mức thấp nhất 55,9 THB mỗi đô la vào ngày 13 tháng 1 năm 1998.
2.2.2. Tác động của cuộc khủng hoảng
Hậu quả tiêu cực mà cuộc khủng hoảng gây ra là quá rõ ràng, toàn diện và hết sức nặng nề đối với không chỉ Thái Lan mà rất nhiều quốc gia khác trong khu vực và thế giới.
Hậu quả dễ nhận thấy nhất và phổ biến nhất trong toàn khu vực tại các trung tâm khủng hoảng là sự mất ổn định của đồng tiền và thị trường tiền tệ trong nước, là sự giảm sút các nguồn vốn nước ngoài vào Thái Lan (và ngược lại nó cũng gây ảnh hưởng cho những nước đầu tư vào nó), là sự giảm sút cả đầu tư trong nước do lãi suất cao và yếu tố lòng tin… Tất cả những yếu tố này đã làm giảm sút tốc độ tăng trưởng kinh tế của Thái Lan đi đôi với tình trạng thất nghiệp và lạm phát cao; cũng như làm tăng nợ nước ngoài bằng ngoại tệ do sự mất giá của đồng bản tệ và do phải thu hút thêm các khoản tín dụng quốc tế để vượt qua khủng hoảng.
Cuộc khủng hoảng còn đánh dấu sự kết thúc một thời kỳ tăng trưởng kinh tế nhanh kéo dài hàng thập kỷ của các nước phát triển trong khu vực (mà chủ yếu dựa vào nguồn vốn nước ngoài) để chuyển sang một thời kỳ đặc trưng bởi sự phát triển ôn hòa, phù hợp với hiện trạng kinh tế và dựa vào nội lực quốc gia.
Một điều không thể tránh khỏi nữa là tình hình bong bóng bất động sản vỡ tung, các ngân hàng rơi vào tình trạng gánh chịu một đống nợ khó đòi hoặc gìn giữ bất đắc dĩ một lượng tài sản thế chấp ngày càng mất giá và khó bán. Lúc này IMF trở thành các phao đỡ chủ yếu nhất để nền kinh tế các nước khủng hoảng khỏi bị chìm…
CHƯƠNG 3: BÀI HỌC KINH NGHIỆM VÀ KHUYẾN NGHỊ GIẢI PHÁP
3.1. Bài học kinh nghiệm
“Bộ ba bất khả thi" - tỷ giá hối đoái cố định, quyền tự chủ của chính sách tiền tệ và dòng vốn tự do không thể đồng thời xảy ra có thể giải thích cho cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997 của Thái Lan. Trên cơ sở phân tích khủng hoảng tài chính tiền tệ ở Thái Lan, chúng ta có thể rút ra một số bài học kinh nghiệm chung cho các quốc gia có nền kinh tế tương tự Thái Lan như sau:
Một là, việc chuyển sang chính sách tỷ giá linh hoạt sẽ giúp các chính phủ giảm thiểu được lượng ngoại tệ can thiệp để giữ giá bản tệ như thời gian trước đó; giúp tăng dự trữ quốc gia và về lâu dài; với đồng bản tệ rẻ sẽ khuyến khích và tăng khả năng cạnh tranh xuất khẩu, từ đó cải thiện những cân đối tài chính của đất nước. Hai là, tất cả các quốc gia bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng năm 1997 đều đạt được tiến bộ đáng kể trong việc quản lý tài khoản vãng lai của họ trong thế kỷ mới, có thặng dư đáng kể hoặc thâm hụt vừa phải. Họ cũng tìm cách tăng cường hợp tác khu vực trong lĩnh vực tài chính dự phòng bằng cách mở rộng và đa phương hóa ví dụ như Sáng kiến Chiang Mai.
Ba là, cuộc khủng hoảng sẽ như một cú hích mạnh để xốc lại cơ cấu kinh tế cho cân bằng, hợp lý và hiệu quả hơn, tạo ra sức ép buộc các chủ đầu tư – kinh doanh phải thay đổi thích ứng với tình hình mới, thúc đẩy việc xuất hiện những sản phẩm chủ lực có sức cạnh tranh xuất khẩu cao hơn. Cuộc khủng hoảng cũng giúp định hướng và cải thiện cơ cấu đầu tư, lành mạnh hóa hơn nền tài chính quốc gia. Sau cuộc khủng hoảng này, các quốc gia càng nhận thức rõ hơn sự cần thiết phải có một hệ thống tài chính - ngân hàng vững mạnh, minh bạch. Điều này thôi thúc Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đổi mới các quy chế về ngân hàng và các tổ chức tín dụng nói chung.
Bốn là, cuộc khủng hoảng cũng đã ít nhiều góp phần và là dịp để chính phủ và nhân dân mỗi nước thuộc khu vực cũng như các tổ chức tài chính - tiền tệ quốc tế bổ khuyết những thiếu sót cả về chính sách, thể chế lẫn về những yếu tố thuộc con
người… từ đó tạo ra những tích cực mới cho sự phát triển kinh tế - xã hội bền vững ở cấp quốc gia, khu vực và quốc tế với tư cách là một chỉnh thể hữu cơ.