Lập danh mục
Hàng năm toàn bộ cụng ty trong mẫu được chia thành hai nhúm dựa trờn trung
vị của quy mụ (quy mụ được tớnh theo vốn húa thị trường của từng cụng ty). Theo gợi
ý của Fama-French (1993), vốn húa thị trường được tớnh bằng số lượng cổ phiếu đang lưu hành trong năm t nhõn với giỏ cổ phiếu vào cuối thỏng 6 của năm t. Nhúm cổ
phiếu cú quy mụ nhỏ được ký hiệu là 1 (bao gồm cỏc cổ phiếu cú vốn húa nhỏ hơn giỏ
trị trung vị của mẫu). Nhúm cổ phiếu cú quy mụ cao được ký hiệu là 2 (bao gồm cỏc
cổ phiếu cú vốn húa lớn hơn giỏ trị trung vị của mẫu). Sau đú toàn bộ cổ phiếu lại
được chia thành 3 nhúm dựa theo tỷ lệ 40% giỏ trị số sỏch trờn giỏ trị thị trường (BM)
thấp (1); 20% giỏ trị BM trung bỡnh (2) và 40% giỏ trị BM cao (3). BM được tớnh dựa
trờn giỏ trị số sỏch (BV) chia cho vốn húa vào năm t-1 của cỏc cụng ty trong mẫụ Trong đú BV bằng vốn chủ sở hữu trờn bảng cõn đối kế toỏn cuối năm t-1 trừđi giỏ trị
cổ phiếu ưu đói cuối năm t-1. Như vậy để được lựa chọn vào mẫu để lập danh mục tại năm t, cỏc cổ phiếu phải cú số liệu bỏo cỏo tài chớnh và số liệu giỏ cuối năm t-1 và số
liệu giỏ để tớnh toỏn lợi suất từ thỏng 4 của năm t đến thỏng 3 của năm t+1. Kết quả
được 6 danh mục (11, 12, 13, 21, 22, 23) là cỏc danh mục bao gồm cỏc cổ phiếu nằm ở
cỏc danh mục giao nhau giữa hai danh mục phõn theo quy mụ và ba danh mục phõn
theo BM. Kết quả cụ thể như sau:
- 11: danh mục gồm cổ phiếu quy mụ nhỏ và tỷ lệ BM thấp
- 12: danh mục gồm cổ phiếu quy mụ nhỏ và tỷ lờ BM trung bỡnh
- 13: danh mục gồm cổ phiếu quy mụ nhỏ và tỷ lệ BM cao
- 21: danh mục gồm cổ phiếu quy mụ lớn và tỷ lệ BM thấp
- 22: danh mục gồm cổ phiếu quy mụ lớn và tỷ lệ BM trung bỡnh
- 23: danh mục gồm cổ phiếu quy mụ lớn và tỷ lệ BM cao
Hàng năm số lượng cổ phiếu trờn thị trường luụn biến động nờn số lượng cổ phiếu
ở cỏc danh mục này được cập nhật để phản ỏnh đỳng quy mụ thị trường hàng năm.
Xỏc định lợi suất chứng khoỏn
Lợi suất trung bỡnh năm của cổ phiếu (RET) được tớnh dựa trờn lợi suất thỏng của cổ phiếu:
55
,X = ,X− ,Y
,Y
Trong đú:
- RETi,T: lợi suất sinh lời của cổ phiếu i tại thỏng T
- Pi,T: giỏ đúng cửa điều chỉnh của cổ phiếu i vào ngày giao dịch cuối cựng của thỏng T
- Pi,0 : giỏ đúng cửa điều chỉnh của cổ phiếu i vào ngày giao dịch đầu tiờn của thỏng T
Lợi suất bỡnh quõn năm của cổ phiếu (RETt+1) là lợi suất trung bỡnh lũy kế của lợi sất thỏng của cổ phiếu tại năm t+1
Xỏc định lợi suất phụ trội
Trong cỏc cụng trỡnh nghiờn cứu trước đõy của Sloan (1996) và Xie (2001), lợi
suất phụ trội của cổ phiếu là lợi suất được tớnh bằng chờnh lệch giữa lợi suất thực tế
của cổ phiếu và lợi suất được điều chỉnh cho nhõn tố quy mụ (size adjusted return) của danh mục cú chứa cổ phiếu đú. Cỏc nghiờn cứu gần đõy chỉ ra rằng nhõn tố BM cũng
cú tỏc động lớn đến lợi suất (Fama-French, 1993). Trong luận ỏn này để tớnh lợi suất
phụ trội của cổ phiếu SBMRETt+1, tỏc giả ỏp dụng phương phỏp tớnh lợi suất dựa trờn
đặc điểm của danh mục (characteristic-based benchmark approach), trong đú cỏc danh
mục được phõn chia theo đặc điểm quy mụ và hệ số BM. Cụ thể, lợi suất phụ trội (SBMRETt+1) của cổ phiếu tại năm tiếp theo được tớnh bằng chờnh lệch giữa lợi suất bỡnh quõn năm của cổ phiếu (RETt+1) và lợi suất bỡnh quõn điều chỉnh cho nhõn tố quy
mụ và BM của cỏc danh mục (đó được phõn chia như phần “lập danh mục”). Vớ dụ
lợi suất phụ trội của cổ phiếu i (SBMRETit+1) được tớnh bằng chờnh lệch giữa RETit+1 và lợi suất bỡnh quõn năm của danh mục cú chứa cổ phiếu ị
Để tớnh toỏn lợi suất bỡnh quõn năm của 6 danh mục, lợi suất bỡnh quõn thỏng
của cỏc danh mục lần lượt được tớnh toỏn cho mỗi năm từ 2007-2015. Mỗi năm lợi
suất bỡnh quõn thỏng được tớnh từ thỏng 4 của năm t đến thỏng 3 của năm t+1, dựa
trờn thụng tin về giỏ đúng cửa điều chỉnh theo ngày của từng cổ phiếu được lấy từ cơ
sở dữ liệu stoxplus.
Lợi suất bỡnh quõn thỏng của danh mục được tớnh bằng:
Z, = ;2,X
1
56
Trong đú:
- RETp,t: Lợi suất bỡnh quõn của danh mục p tại thỏng T
- RETi,t: lợi suất sinh lời của cổ phiếu i trong danh mục p tại thỏng T - n : số lượng cổ phiếu trong danh mục p