3.1.Cơ cấu giá trị
Chiều 18/12/2012, phiên đấu giá hơn 343,66 triệu cổ phần (ứng với 53,54% vốn điều lệ) Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco - Mã: SAB) của Bộ Công thương đã diễn ra.
Hình ảnh: Kết quả đấu giá cổ phần Sabeco.
Với mức giá 320.000 đồng/cp Sabeco, tương đương P/E lên đến 36 lần, gấp đôi so với P/E của một số hãng bia lớn trên thế giới. Đứng sau thương vụ đắt đỏ này, là một tỷ phú chịu chi đó là tỷ phú Charoen Sirivadhanabhakdi. Không quá bất ngờ về việc này, hãng tin Reuters dẫn lời :"ThaiBev đã có kế hoạch mua cổ phần của Sabeco từ lâu trước khi thương vụ mua bán chính thức bắt đầu. Họ dường như chấp nhận mọi yêu cầu được đưa ra”.
ThaiBev cho biết trước khi quyết định tham gia đấu giá với mức giá này, công ty cùng Vietnam Beverage đã nghiên cứu kỹ lịch sử lợi nhuận, tình hình tài chính, kinh nghiệm quản lý của Sabeco cũng như tiềm năng tăng trưởng và triển vọng thị trường đồ uống Việt Nam.
ThaiBev sẵn sàng bỏ ra số tiền hơn 4,8 tỷ USD để sở hữu 53,6% vốn điều lệ tại Sabeco thông qua Beerco và VietBev. Thương vụ ThaiBev mua lại Sabeco được xem là thương vụ có giá trị giao dịch cao nhất trong lịch sử M&A tại Việt Nam từ trước đến nay và cũng là thương vụ M&A lớn nhất của ngành bia châu Á, vượt qua cả thương vụ Bia Heniken thâu tóm ABP (Công ty sở hữu thương hiệu Bia Tiger) vào năm 2012 với giá trị giao dịch là 4 tỷ USD.
Đại diện Thai Beverage – doanh nghiệp mua thành công 53,59% cổ phần của Sabeco – khẳng định: “Chúng tôi quyết định đầu tư khoản tiền lớn với mục tiêu nâng tầm Sabeco lên tầm cao mới ở thị trường trong nước và cả khu vực. Chúng tôi hiện sở hữu hệ thống khách sạn lớn trên thế giới, vì thế sẽ có nhiều cơ hội giới thiệu sản phẩm Bia Sài Gòn đi khắp thế giới. Để làm được, chúng tôi sẽ quản lý minh bạch và trọng dụng người tài; thực hiện các chương trình trao đổi nghề nghiệp tại nước ngoài…”.
Cơ cấu vốn Sabeco sau khi đợt đấu giá của Bộ Công thương ngày 18/12/2017.
Bộ Công Thương hiện vẫn đang duy trì tỷ lệ sở hữu 36% tại SAB – mức vừa đủ để duy trì quyền phủ quyết tại Đại hội đồng cổ đông. Thứ trưởng Bộ Công Thương Cao Quốc Hưng nhận định: “Năm 2017 cả nước nói chung và ngành Công Thương nói riêng triển khai thực hiện nhiệm vụ với những thuận lợi nhất định. Đóng
góp cho kết quả tăng trưởng của ngành Công Thương, các doanh nghiệp trong ngành đồ uống đã có những kết quả tích cực, trong đó có Sabeco”.
Theo Thứ trưởng “Việc nhà nước thoái vốn khỏi Sabeco tạo một cú huých mạnh mẽ, tạo đà cho doanh nghiệp thêm sự chủ động, tăng cường tính cạnh tranh giữa các doanh nghiệp trong ngành”.
Các khoản vay và bảo lãnh của ThaiBev để huy động 5 tỷ USD để thanh toán cho Bộ Công thương (Nguồn: ThaiBev)
Cụ thể, tập đoàn ThaiBev đã thực hiện 5 khoản vay với giá trị gốc được ghi nhận là 20 tỷ Baht/khoản vay (tổng cộng tương đương với khoảng 3,05 tỷ USD) với 5 ngân hàng là Bangkok Bank, Bank of Ayudhya, Kasikorn Bank, Krung Thai Bank, và The Siam Commercial Bank. Đây đều là các ngân hàng top 5 tại Thái Lan về quy mô tổng tài sản.
Bên cạnh đó, nguồn vốn được thực huy động bởi BeerCo (do ThaiBev sở hữu 100%) được ThaiBev bảo đảm, với khoản vay 1,95 tỷ USD từ 2 ngân hàng là Mizuho Bank (chi nhánh Singapore) và Standard Chartered Bank (chi nhánh Singapore).
Các khoản vay từ nhiều nguồn khác nhau đều có cùng mức kỳ hạn là 24 tháng, lãi suất của các khoản vay này dao động từ 2,4% đến 3%/năm. Rõ ràng là một thách thức không hề nhỏ về cân đối dòng tiền cho ThaiBev. Chưa kể đến việc, VietBev (hay chính là ThaiBev) phải thực hiện thanh toán tiền trong vòng 10 ngày sau phiên đấu giá thành công (ThaiBev đã thực hiện xong trước 1 ngày) cho thấy nếu không có sự chuẩn bị kỹ lưỡng, ThaiBev sẽ gặp phải rủi ro rất lớn nếu không huy động đủ tiền để thanh
toán cho Bộ Công thương đúng hẹn. Và kịch bản thâu tóm hoàn hảo, bằng một cách nào đó, đã diễn ra đúng như ThaiBev mong muốn.
Vì sao ThaiBev có lợi thế về sử dụng vốn vay cao đến vậy? ThaiBev là tập đoàn này hiện có tỷ lệ nợ khá thấp chỉ chiếm khoảng 0,26% tổng tài sản (mức lãi suất tại Thái Lan được một số chuyên gia cho biết lúc đó ở mức đáy 1,5%); được các hãng đánh giá tín nhiệm đánh giá triển vọng ở quanh mức“ổn định” và đánh giá cao về danh mục sản phẩm, cũng như chất lượng tài sản và dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh mang lại. Theo số liệu của Bloomberg, tại thời điểm 30/9/2017, tỷ lệ nợ trên thu nhập trước thuế và lãi vay của ThaiBev là 1,46 lần, giảm so với 1,73 lần cùng kỳ năm trước.
Như vậy, làm thế nào ThaiBev có khả năng xoay sở dòng tiền để tiến hành trả nợ gốc và lãi trong tương lai gần đối với một giao dịch có giá trị cao nhất lịch sử đối với thị trường bia Châu Á?
Do đó, Tập đoàn đã lên kế hoạch phát hành 4 đợt trái phiếu dài hạn trong tháng 3/2018 và năm 2019. Mục tiêu cho đợt phát hành năm nay lên tới 50 tỷ bath.
3.2. Cơ cấu thành phần
Theo thông lệ, với tư cách là một công ty nước ngoài, ThaiBev chỉ được mua dưới 40% vốn cổ phần Sabeco. Nhưng ThaiBev đã thực hiện việc mua thông qua chi nhánh tại Việt Nam của Tập đoàn đó là Vietnam Beverage. Vietnam Beverage hoàn toàn đủ điều kiện để có thể mua trên 51% vốn Sabeco, do nước ngoài chỉ nắm 49% vốn doanh nghiệp này.
Mối quan hệ giữa Thai Beverage và Vietnam Beverage.
Vietnam Beverage là một công ty mới thành lập tại Việt Nam vào tháng 10/2017 với vốn điều lệ khoảng 682 tỷ đồng, được nắm giữ gián tiếp 49% vốn bởi Công ty Đầu tư F&B Alliance Việt Nam, công ty bia do Thai Beverage sở hữu 100% có trụ sở tại Hong Kong. Vietnam Beverage hoạt động trong lĩnh vực tư vấn quản lý, (không bao gồm tư vấn pháp luật, tài chính, kế toán, kiểm toán, thuế và chứng khoán), lập trình máy tính, tư vấn máy tính và quản trị hệ thống máy vi tính.