IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)
Ngành Bất động sản dâncư
Bất động sảnchungcư
• Phân khúc chungcư được dựbáosẽ phục hồi dần ở miền Bắc vớigiá nhàkỳ vọng tăng5-10% CK trong 2022.Ướctính quý 4/2021 có 1lượnghàngmởbán 2,600cănchothị trường,nângsố lượng nguồncung trongnăm2021 lên 11,400 (-25.3% CK).
• Trong khiđó, nguồncungcăn hộ ở miềnNamthể hiện sức bậttrongthời điểm cuối2021 vàđầu2022với gần10,000 sản phẩm đượcchào bán(chủ yếu ở dựán Vinhomes Grand Park),bằng cảgiaiđoạn9T2021.Dự kiếntrongnăm2022, giá nhà khuvực thànhphố HồChí Minh và các vùng lâncận sẽ tiếp tục tăng nhẹdo 1)nguồncungchưa hồi phục hoàn toàn và 2) giá nguyênvật liệuxâydựng tăngcao.
Bất động sảncho thuê
• Miền Bắc: Chúng tôi chorằng nguồncungsẽ bắt đầu vượtquá nhucầutrong 2022 khi 1)kế hoạchkhaitrương một sốTTTMbị đẩylùi sang 2022 và 2) khuvựcHàNội đón nhận hơn40,000 m2từVincom Smart City trong Q4/2021,tăng tổng diệntích sàn lên 1triệum2.
• Giá cho thuê TTTM(hiện đangquanh 50 USD/m2)sẽ tiếp tục đingang trongthờigiantới mặcdùnguồncung giatăng do giá cho thuêđã giảm đáng kể từ đầu năm2021 khidịch bệnhquaylại.
• MiềnNam:Thị trườngcho thuêtạithànhphố HồChí Minhbị ảnh hưởng nặng nề từ đợt dịch lần thứ4, trongđó hầu
hếtcác TTTMđều phải đóng cửa hơn3 tháng.Điềunày cũng ảnh hưởngnghiêm trọng tới lịch mở cửa của nhiều
TTTMnhưSocar Mall (40,000 m2), Central Mall East Saigon (39,000 m2), Sense Cityquận9 (50,000 m2), Elite Mallquận 8 (42,000 m2). Chúng tôikỳ vọngkhi thànhphố bắt đầu đivàotrạngthái bìnhthường mới,các TTTMkểtrênsẽ bắt
đầukhai trươngtrong 6T2022, cungcấp hơn216,000 m2diện tích sàn cho thành phố. Giá cho thuê dự phóngđi
IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)
Ngành Thép/ Tônmạ Sản lượngvà giátrị củangành thép 2021 ghinhận kết quảkinh doanhvượt trội
• Sản lượngthép xâydựngT12/2021đạt2.5triệu tấn(+4% CK),thấp hơn5.7% sovớiT11/2021 do cácthị trường
xuất khẩu nhưChâu Âu hayMỹ bướcvàokỳ nghỉ năm mới.
• Riêngsản lượngtônmạT12/2021vẫn đạt kỷ lục570,470tấn(+38% CK)nhờvàolượng đơnhàngxuất khẩu lớn.
• Sản lượngthép thànhphẩm2021đạt30.85triệu tấn(+33% CK), trongđóriêng nhóm HRCvẫnduy trìmức tăng
trưởng cực kỳ ấn tượng112% sovớiCK,tương đương với sản lượng12.3triệu tấn. Chúng tôi chorằngchínhnhờ
khả năngduy trìchuỗicungứng cũng như sự mở rộng củacác nhà máy thépcủaHòa Phát, Formosa, TônĐôngÁ
hay Hoa Senđãgiúpsản lượng2022đạt được mức30.8triệu tấn,caonhấttronglịch sửngành thépViệtNam.
• Tuy nhiên, nhómốngthépchịu sựcanh tranhrất mạnh từcácnước đối thủ như Ấn Độ,Indonesiacũng nhưnhu cầutrongnước sụt giảmnênsản lượng2021chỉ đạt2.12triệu tấn(-14% CK),thấp hơn rất nhiềusovới mức tăng
33%sản lượngtoàn ngành.
Xuất khẩu tiếp tục dẫn dắtthành công ngành thép– lần đầutiênsản lượng nhập khẩuíthơn xuất khẩu
• Năm2021 lànăm kỷ lục về việc xuất khẩu sản phẩmthép–tônmạ với tổng sản lượng xuất khẩu đạt13triệu tấn (+32.9% CK),vớigiátrị đạt11.79tỷUSD (+124.3% CK). Giáxuất khẩu sắtthép cácloạitrongnăm2021tăng68.8% sovới năm trước, tương ứng tăng367USD/tấn.
• Ở chiều ngược lại, lần đầu tiênsản lượng nhập khẩuít hơn xuất khẩu. Theo báo cáocủa bộCông Thương, sản
lượngthépnhập khẩu đạt12.31triệu tấn(-7.1% CK).Đâylàlần đầutiênthị trườngthépViệtNamxuấtsiêukhối
lượng mảngthép–tônmạ.
• Tuy nhiên, chúng tôi chorằng2022sẽlànăm đầytháchthức, sản lượngtoàn ngànhsẽkhótăng trưởngdo các lò cao trênthế giới đã đivàohoạt động trở lại,giatăngáplực cạnhtranhcả vềgiálẫn sản lượng.
Giá thépnội địa tiếp tục điều chỉnh xuốngdo giá nguyênliệutoàncầu giảm
Trong tháng 12/2021, giá thép xâydựng đã tăng200-300đồng/kg, về mức16.1–16.3triệu đồng/tấndo giáquặng sắt thế giới tăng trở lại. Tuy nhiên, chúng tôi chorằng năm2022 giá thép xâydựng sẽduy trìở mức thấp từ15.3– 15.7triệu đồng/tấn, giảm tương ứng từ10-14% sovớicùngkỳ năm2021,dựatrên cácyếu tố:
• Áplựcchính sáchtừnhànước để hạgiá thànhsản xuất,trongđó rủiroviệcápthuế xuất khẩucókhả năng xảyra, chúng tôi chorằng mứcápthuế khoảng5% chosản phẩmphôi thép.
• Chuỗicungứng trở lại vậnhành bìnhthường
• TrungQuốc hạn chếlò caokhiến giảmnhucầu quặng sắt,quađóchúng tôi chorằnggiáquặng sắtFE 56%năm 2022sẽduy trìở mức dướiUSD130/tấn.
IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)
Ngành Xâydựng • Thị trườngxâydựng tại ViệtNamdự kiến đạt tốc độ tăng trưởngbình quân 8.7%/nămtrong giaiđoạn2021- 2026.
• Xuất khẩu,Tiêu dùng vàĐầu tưCông đượcxem là“Cỗxe tammã” củaChínhphủtronghoạt động phục hồivà
tăng trưởngkinhtế. Trongthờigian 3-5năm tới, Đầu tưcông làlĩnh vực đượcdànhsựquan tâmđặc biệtvàđược Chínhphủ tậptrungnguồn lựccho cácdựánhạ tầng nhằmkích thíchtăng trưởngvàhỗ trợ phục hồikinhtế.
• Trongnăm2021,kế hoạch vốn đầu tưcôngđượcgiaocủa BộGTVT là 43,401tỷ đồngvà dự kiến đến hếttháng
01/2022sẽ giảingânđạt96%. Chonăm2022,kế hoạch vốn đầu tưcôngcủa BộGTVTdự kiếnlà 50,000tỷ đồng. Theo phânbổ kế hoạch đầu tưcông trunghạngiaiđoạn2021 - 2025,BộGTVTsẽ triểnkhaikhởicôngmới67dự ángồm: 6dựán quantrọng quốcgia, 10dựán nhóm A, 51dựán nhóm B, C. Trongđó,6dựán quantrọng quốc gia là:
1. Caotốc BắcNam giaiđoạn2021-2025
2. CaotốcChâuĐốc-Cần Thơ- SócTrăng
3. CaotốcKhánh Hòa - Buôn MaThuột
4. Vànhđai4 HàNội
5. Vànhđai3 TP.HCM
6. Dựánmở rộngcaotốcTP.HCM - Long Thành -DầuGiây.
• Đángchú ý 12dựán trong Caotốc Bắc-Nam giaiđoạn2021-2025, theoTờtrình 519/TTr-CP ngày 15/11/2021được ChínhphủtrìnhQuốc hội đầu tưtoànbộtheovốnNgân sách Nhànước. Chúng tôi chorằng điềunàythể hiện Chínhphủ đang khẩn trươngvàquyết liệt sử dụng đầu tưcông làmộttrongnhữngcôngcụkíchcầu đầu tư, tạo
hiệu ứnglantỏachonhiều nhóm ngànhnghề,quađó hỗ trợ phục hồikinhtế. Vìthế nhữngdoanhnghiệpXây
dựng,Xâylắp, Hạ tầng đangniêmyết được kỳ vọng sẽ hưởng lợitrong làn sóngđầu tưcôngcủaChínhphủ.
• Chúng tôilựa chọn một số cổ phiếu đáp ứngtiêu chívốnhóa, thanhkhoản,mang tínhđặc trưngvàđại diệncho từngphân khúc xâydựng. Theođó,chúng tôikỳ vọngnhómcổ phiếunày cókhả năng hưởng lợi trực tiếp từlàn sóngđầu tưcôngcủaChínhphủ, hoặcgiántiếp từtácđộnglantỏa củachính sách này.Cụ thể:
• Nhóm Dândụng: CTD, HBC, HTN, VCG.
IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)
Ngành Ngân hàng Cơ hội
• Thanhkhoản ổn định: Chúng tôi quan sátthấy về gần cuối năm, lượng tiền gửi đãcóchiều hướng cải thiện.Phần lớn
đến từ việckinhtế bị ảnh hưởng nặngtrong quý 3 bêncạnhcác kênhđầu tư ngắn hạnkháccũng đãkhá nóng nên
kích thíchmột bộ phậndoanhnghiệp tăng gửi tiềnvào ngân hàngđểtrúẩn.
• Chúng tôi chorằng những sự dịch chuyểndòngtiềntrongnềnkinhtếvànhững yếu tố kểtrênchỉ ảnh hưởng đến
tiền gửitrongngắn hạn đếnkhi cáchoạt độngkinhtế hồi phục,sẽgiúp giántiếpthúcđẩynhucầu đầu tư, sử dụng vốn. Các góihỗ trợkinhtế cũng được kỳ vọng hỗ trợcho thanhkhoản.
• Tăng trưởngtíndụng tốt vẫn đượcduy trì: 2021, tíndụngtoànhệ thống được ướctínhtăng trưởng xấp xỉ14%. Sangnăm2022, chúng tôidự kiến tăng trưởngtíndụng vẫnduy trì tíchcực với hơn13%.
Tháchthức
• Lãisuất điềuhànhdự kiếngiatăng:Mặcdùlạmpháttại ViệtNamchỉghinhận mức tăng nhẹ,áplực lạmphátdự kiếngiatăngtrongthờigiansắp tới dướitácđộng1)việc tănggiácủacácmặthàngthiết yếu như thực phẩm, năng lượng,2)thặng dư thương mại thấp,và 3) các góihỗ trợkinhtế sắp tới.ViệtNam cóthể điều chỉnh tănglãisuất nếu áplực lạmpháttrở lạitrongnăm2022.
• NIM cóthể giảm nhẹtrongnăm2022:Ở chiềutíchcực, sự kếtthúccủacác góihỗ trợlãisuấttrongnăm2022sẽgia
tăng lợi suấtdanhmụctíndụng củacác ngân hàng. Mảngngân hàng bánlẻ được kỳ vọng sẽ tăng trưởng tốt hơn
trongthờigiantới cũngthúcđẩy lợi suấtdanhmụctíndụng. Dùvậy,NIMcủacác ngân hàngvẫncóthể chịuáplực dựatrên cácgiả địnhsau: 1) nhântốchínhcải thiệnNIM trongthờigianvừaqua là lãisuấthuyđộng thấp; 2) giatăng nhucầuhuyđộng đáp ứng tăng trưởngtíndụng hậuCOVID-19; và 3)mức tăngcaohơn củalãisuấthuyđộngsovới giatăng lợi suất.
• Chất lượngtàisản củacác ngân hàngsẽcósựphân hóa trongthờigiantới:Đối vớicác ngân hàng cótỷ trọng ngân hàng bánlẻcaonhưVPB, VIB, TPB,tỷ lệ nợ xấu sẽ sớm được phảnánh trên báo cáo tài chính.Ngược lại, nợ xấu phát sinhtừcho vay doanhnghiệpvàđầu tưtráiphiếu sẽ mất nhiều thờigianhơn, phụ thuộcvàomức độ hồi phục của nềnkinhtếvàmức độ bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Dovậy,chúng tôi chorằng nợ xấu củacác ngân hàngsẽ tăng nhẹtrongthờigiantới.Gần đây, một sốngân hàngđã đưarakết quả sơ bộ vớitỷ lệbaophủ nợ xấucaođột biến,cho thấy quyếttâm giatăng chất lượngtàisản. Vietcombank (VCB) chobiết đãtríchlậptoànbộ nợtáicơ cấuliên quan đếnCOVID-19.
• Rủironợ xấu tăngcaovẫn tồn tại: Do tácđộng củaThôngTư14/2021/TT-NHNN, ngân hàngđượcphépcơ cấu một
phần dư nợ củakhách hàng mà khôngchuyểnnhóm. Vìvậy, tỷ lệ nợ đượctáicơ cấu dựatrên TT. 14 cóthểkhông
đáng kể, nhưng mộtkhi doanhnghiệp mất khả nănghoàn thànhnghĩa vụ nợthìnợ xấu tiềm năng từcáckhoản nợ
cònlạicóthể khiếnNPLcủangân hàngtăngcao.
Địnhgiá
• Được địnhgiá cao trong khuvực nhờ tăng trưởng tốtvàtỷ suấtsinhlờicao: Các ngân hàngViệtNamđang được giaodịch ở mức2.3lầngiátrị sổsách, caohơn nhiềusovới đa phầncác ngân hàng trong khuvực. Tuy nhiên, chúng tôi chorằng mức địnhgiáhiện tạilàhợplý dotỷ suấtsinhlờitrênvốn chủ(ROE)củacác ngân hàngViệtNam caohơn
gấp đôisovới những ngân hàngtương đươngtrong khuvực. Ngoài ra,tăng trưởng lợi nhuậnluônđược duy trìở
IV – Cập nhật triển vọng các ngành (tiếp theo)