động bởi các sự kiện chính trị.
Đối chiếu, so sánh với sàn chứng khoán HOSE thì ngoài những phản ứng tương đồng trước các dạng sự kiện được liệt ra thì thị trường HNX có dấu hiệu nhạy cảm hơn đối với việc các sự kiện chính trị được công bố. Bằng chứng cho việc này có thể thấy rõ từ việc cơ cấu cũng như tính chất của các công ty niêm yết là khác nhau cũng như tỷ suất lợi nhuận bất thường luỹ kế tại sàn HNX thay đổi chiều sát với ngày diễn ra sự kiện cũng như đa số có ý nghĩa thống kê diễn ra sau đấy 1,2 ngày.
Với việc tỷ suất lợi nhuận bất thường luỹ kế có xu hướng tăng hoặc giảm liên tục trước tác động tương ứng loại sự kiện tích cực và tiêu cực nhưng không có dấu hiệu điều chỉnh lại về với mức 0 cũng như các phản ứng của thị trường không đều chứng tỏ rằng tại thị trường HNX không hoạt động hiệu quả theo lý thuyết của thị trường hiệu quả dạng trung bình
Biểu đồ 3.8: Tổng hợp biến đổi của tỷ suất lợi nhuận bất thường luỹ kế tại sàn
HNX
(Nguồn: Tác giả tự tính toán)
PHẦN IV: KẾT LUẬN 4.1. Kết luận chung
Bài viết nghiên cứu sự phản ứng của thị trường thông qua giá cả của cổ phiếu tại hai sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam là HOSE và HNX trước các thông tin liên quan đến chính trị được công bố trải dài trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2020 thông qua việc sử dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện trong tài chính kinh tế. Tuy nhiên đây không phải là bài nghiên cứu đầu tiên về sự phản ứng của thị trường trước các nguồn thông tin mang tính chính trị mà là một bài viết mang tính kế thừa nhằm một lần nữa bổ sung thêm vào các nghiên cứu liên quan đến sự tác động của giá chứng khoán trước loại thông tin chính trị nhạy cảm này.
Kết quả của bài nghiên cứu này cho thấy có sự tác động của các sự kiện chính trị ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Cụ thể, sau khi tiến hành kiểm định các ngày xung quanh khung sự kiện cho thấy giá cổ phiếu có biến động tỷ lệ thuận với tính chất của sự kiện. Những sự kiện mang tính tích cực thì giá cổ phiếu có chiều tăng giá, sự kiện trung tính thì giá cổ phiếu biến động không rõ ràng và sự kiện mang tính tiêu cực khiến cho giá cổ phiếu giảm. Bên cạnh đấy, phân tích chỉ ra được phản ứng của các nhà đầu tư tại sàn HNX là nhạy cảm hơn so với HOSE bởi chỉ số kiểm định có mức ý nghĩa từ sớm trên khung sự kiện và mức độ phản ứng tương đương nhau khi đều phản ứng chưa tới đối với loại sự kiện mang tính tích cực, phản ứng không rõ ràng nhưng có sự ổn định và phản ứng thái quá đối với sự kiện mang tính tiêu cực. Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận bất thường luỹ kế có xu hướng đi ra xa so với mức 0 theo từng ngày sau khi sự kiện xảy ra.
Qua đấy, kết luận rằng thị trường chứng khoán Việt Nam kém hiệu quả với dạng trung bình bởi theo như “lý thuyết thị trường hiệu quả dạng trung bình thì khi có thông tin mới, các giao dịch của một số lượng lớn các nhà đầu tư sẽ điều chỉnh giá cổ phiếu nhanh chóng theo thông tin mới và lợi nhuận bất thường sẽ xuất hiện trong một khoảng thời gian ngắn, sau đó thị trường sẽ ổn định và lợi nhuận bất thường sẽ biến mất”. Ngoài ra, do không phải là thị trường hoạt động hiệu quả dạng trung bình nên sử dụng phân tích cơ bản không phát huy được tính hiệu quả đối với trường hợp này. Và bởi theo lý thuyết, phân tích kỹ thuật sẽ không có kết quả mang tính giá trị cao tại các thị trường hoạt động hiệu quả.
4.2. Khuyến nghị
Một số khuyến nghị đưa ra cho các nhà đầu tư cũng như các nhà làm chính sách để ứng phó trước sự biến động của thị trường chứng khoán trước tác động bởi các sự kiện chính trị trong nước như sau:
Thứ nhất, thiết lập nên một chiến lược đầu tư mang tính dài hạn một cách bài bản, rõ ràng và có tính quy luật cao, phù hợp với từng loại mô hình đầu tư của từng tổ chức hay cá nhân nhằm ứng phó với những phản ứng sai lệch trong ngắn hạn khiến cho xảy ra những hành động đầu tư một cách thiếu thông tin.
Thứ hai, các nhà đầu tư nên nắm bắt kịp thời và tìm hiểu cũng như phân tích rõ được nguồn thông tin cũng như thuộc tính của thông tin bao gồm những thông tin có tính chu kỳ lặp lại trong một khoảng thời gian giữa các năm hay những thông báo trước của sự kiện lớn ảnh hưởng như thế nào đến thị trường nhằm có những điều chỉnh trong quyết định đầu tư hợp lý trong giai đoạn này.
Thứ ba, cần có các kế hoạch nhằm phổ biến, cũng như nâng cao về kiến thức về luật pháp từ các nhà làm chính sách giúp cho thị trường chứng khoán được diễn ra ổn định và phát triển về lâu về dài đặc biệt trong giai đoạn hội nhập quốc tế như ngày nay.
Thứ tư, chính phủ cần tăng cường kiếm soát tình hình chính trị trong nước nhằm cải thiện cũng như mở rộng ra được thị trường quốc tế cũng như nâng cao và ổn định chất lượng xã hội bằng những hình thức quản lý chặt chẽ, nghiêm ngặt.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Công ty CP chứng khoán Sen Vàng, 2009, “Thị trường chứng khoán Việt Nam 2008 dưới tác động kinh tế vĩ mô”, 27 Nguyễn Đình Chiểu quận 1 Tp HCM.
2. Đăng Quân, 2017, “Chỉ số VN-INDEX là gì? Chỉ số VN30 là gì?”,
<
http://chungkhoan24h.com.vn/chi-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-vn-index-va-
vn30/>.
3. Nguyễn Thu Hiền và Lê Tường Luật, 2011, “Ảnh hưởng của công bố thông tin thây tóm sáp nhập lên suất sinh lợi cổ phiếu công ty trên thị trường chứng
khoán Việt Nam”, trường Đại học Bách Khóa, ĐHQG-HCM.
4. Nguyễn Trà My, 2019, “Nghiên cứu về ảnh hưởng của các sự kiện chính trị lên biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam”, Học viện Ngân hàng, Hà Nội.
5. Nguyễn Hồng Giang, 2017, “Tổng quan về thị trường Chứng khoán Việt Nam", < http://chungkhoanvn.vn/tong-quan-thi-truong-chung-khoan/ >.
6. Nguyễn Thị Hoa Hồng và Nguyễn Văn Tùng, 2019,”Biến động giá cổ phiếu xung quanh thông báo mua lại cổ phiếu của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, trường đại học Ngoại thương, Hà Nội.
7. Song Hà, 2019, “Thủ tương duyệt Đề án tái cơ cấu thị trường chứng khoán và bảo hiem”,xem10/05/2019,< http://vneconomy.vn/thu-tuong-duyet-de-an-
tai-co-cau-thi-truong-chung-khoan-va-bao-hiem-20190306005124887.htm>.
8. Tô Kim Ngọc và Trần Thị Xuân Anh, 2018, Giáo trình “ Phân tích và Đầu tư chứng khoán ”, Nhà xuất bản Lao Động, Hà Nội.
9. Trương Đông Lộc, 2014, “Các nhân tố ảnh hưởng đến sự thay đổi giá của cổ phiếu: bằng chứng từ sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh”,
trường đại học Cần Thơ.
10. Võ Xuân Vinh và Đặng Bửu Kiếm, 2016, “Phản ứng của thị trường với thông báo thay đổi cổ phiếu trong danh mục quỹ VNM ETF trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, trường đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
11. A. Craig Mackinlay, 1997, “Event studies in economics and finance”, The Wharton School, University of Pennsylvania.
41
12. Ball, R. and Brown, P. ,1968, “An empirical evaluation of accounting income numbers ”. Journal of Accouting research.
13. Dolley, J., C. ,1933, “Characteristics and procedure of common stock split-ups ”. Havard bussiness review.
14. Dann, L., Y. and James, C., M. , 1982f An Analysis of the impact of deposit rate ceilings on the market values of thrift institutions ”. Journal of Finance.
15. IRSHAD Hira, 2017, “Relationship among political instability, stock market returns and stock market volatility”, School of Economics, Finance and Banking, University Utara, Malaysia.
16. Muhammad Taimur và Shahwali Khan, 2015, “Impact of political and catastrophic events on stock returns”, Institute of Management Sciences, Peshawar, Pakistan.
17. Martin Sewell, 2012, “The Efficient Market Hypothesis: Empirical Evidence”, Faculty of Economics, University of Cambridge, Cambridge, United Kingdom.
18. Sajid Gul, 2013, “Stock Market Reaction to Political Events (Evidence from
Pakistan)”, Faculty of Business Administration Air University Islamabad , Mardan 23200 KPK Pakistan.
19. S.ramesh, 2015, “ Stock market reaction to political events: A study of listed companies in Colombo Stock Exchange of Sri Lanka”, School of Management,Huazhong University of Science and Technology, Wuhan, Hubei, China.
20. Slam Ahmed Shaikh, 2016, “Analysis & Test of Market Efficiency: A Case Study of KSE?, National University of Malaysia.
21. Shahbaz Khan và cộng sự, 2017, “Stock Market dynamics in Pakistan: what do political events and budget announcement disclose?”, School of Finance, Zhongnan University of Economics and Law, Wuhan, P.R. China.