5. Ket quả nghiên cứu
3.3.3 Mô hình 3
Để nghiên cứu tác động của dịch bệnh đến mức độ biến động (rủi ro) của thị trường chứng khoán, biến dummy được đưa vào trong mô hình vào mô hình T- GARCH(1,1) trong mô hình kết hợp ARMA(1,1) + TGARCH (1,1) như sau:
rt = φ0 + φ1rt-1 + S1JANUARY + ∑ SiWEEKDAYi + at - θat-1
L-ii=2
at = σtet
(3)
ơỉ = a0 + (a1 + γ1Nt-1)at-1 + τEPIDEMIC + β1σjL1
Trong đó, rt thể hiện tỷ suất lợi nhuận của chỉ số thị trường hoặc cổ phiếu đơn lẻ.
EPIDEMIC là biến giả, nhận giá trị 1 nếu thị trường đang ở trong thời gian dịch bệnh và 0, nếu thị trường ở thời điểm bình thường. Tác giả sử dụng biến giả thể hiện tất cả các loại dịch bệnh được mô tả trong bảng 3.1 và một biến giả thể hiện riêng dịch bệnh do chủng Corona virus gây ra (bao gồm SARS và NCOVID19). Ở một số mô hình, tác giả kiểm soát cả hiệu ứng ngày trong tuần và hiệu ứng tháng giêng thường có ảnh hưởng
đến tỷ suất lợi nhuận của cổ phiếu trong nghiên cứu như của Giovanis (2008). Trong đó,
at là cú sốc thông tin ở thời điểm t.
Hệ số hồi quy quan trọng ở đây là τ. Thể hiện tác động của dịch bệnh lên mức độ
biến động (rủi ro) của thị trường chứng khoán. Nếu như dịch bệnh làm cho thị trường chứng khoán biến động mạnh hơn, chúng ta có thể kỳ vọng hệ số hồi quy này mang dấu
dương và có ý nghĩa thống kê
PHẠM TRÍ THÀNH 24
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ PHÂN TÍCH
4.1 Kết quả kiểm định đơn biến (Univariate -test)
Bảng 4.1: Kiểm định đơn biến ảnh hưởng dịch bệnh lên thị trường chứng khoán Việt
Nam
Phần A: t-test và Wilconxon rank-sum test (Giá trị trung vị
Wilconxon rank sum test cho giá trị trung vị trong ngoặc vuông
Phần B: Hồi quy đơn biến
Bảng 4.2: Ảnh của tông dịch bệnh lên thị trường chứng khoán: mô hình ARIMA(1,0,1)
VNINDEX VNINDEX VNINDEX VNINDEX
(1) (2) (3) (4)
All_epidemic 0.0004 0.0004 0.0004 0.0004
(0.50) (0.51) (0.60) (0.58)
t-statistics trong ngoặc tròn
White (1980) Heteroskedasticity-robust Standard error được sử dụng để tính t-statistics ***,** và * lần lượt thể hiện ý nghĩa thống kê ở mức 1%, 5% và 10%
Từ bảng 4.1, ta có thể thấy kết quả của kiểm định cho sự chênh lệnh giữa trong dịch và ngoài dịch của tổng dịch bệnh là 0.000431. Con số này thể hiện rằng sự chênh lệch không có ý nghĩa thống kê, đồng nghĩa với việc thời gian trong và ngoài dịch không
có sự khác biệt về tỷ suất lợi nhuận. Đối với kết quả khi tính sự chênh lệch giữa trong và ngoài thời điểm dịch Corona (bao gồm SARs và NCOVID-19), ta có thể thấy tại thời
điểm trong dịch Corona, tỷ suất lợi nhuận bình quân của thị trường có giá trị âm (- 0.003512) còn ngoài dịch thì có giá trị dương (0.000387). Sự chênh lệnh khi lấy trong dịch trừ ngoài dịch ra kết quả âm (-0.00389) và kết quả có ý nghĩa thống kê ở mức cao cho thấy dịch bệnh Corona có ảnh hưởng tiêu cực lên sỷ suất lợi nhuận của thị trường chứng khoán. Ngoài ra, kết quả hồi quy đơn biến ở phần B khẳng định cho kết quả so sánh giá trị trung bình (t-test) và so sánh giá trị trung vị (Wilconxon rank-sum test) ở phần A.
PHẠM TRÍ THÀNH 25