5. KẾT LUẬN
5.1. Kết quả nghiên cứu chính
Với nhiều nghiên cứu trước đây về mục tiêu của các công ty đưa ra thông báo mua lại cổ phần, chúng tôi tập trung kiểm định mục đích tạo tín hiệu sai cho thị trường của các nhà quản trị. Trong các hình thức mua lại cổ phần chúng tôi quyết định chọn chính sách mua lại cổ phần trên thị trường mở vì tính linh hoạt và ít cam kết của hình thức này sẽ là cơ hội cho các nhà quản trị sử dụng như một cách đánh lừa thị trường. Qua những kết quả của nhiều nghiên cứu trước đây, việc sử dụng quy mô chương trình mua lại và số lượng mua lại thực tế để xác định mục tiêu quản trị là bất khả thi vì nhiều khả năng các thông báo mua lại chỉ được công bố với mục đích kéo giá cổ phiếu. Trong khi đó, các nhà kinh tế học đã tìm ra một biến phân loại chất lượng thu nhập của các công ty, phương pháp này đã được sử dụng rộng rãi trong nhiều nghiên cứu sau này cho phép chúng ta tập trung vào những công ty có chất lượng thu nhập thấp có nhiều khả năng đánh lừa các nhà đầu tư.
Sử dụng mẫu dữ liệu gồm 311 đợt thông báo mua lại cổ phần từ tháng 1/2007 đến tháng 12/2013 của các công ty có chứng khoán niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh (HOSE), chúng tôi đã tìm ra những bằng chứng chứng tỏ
rằng hành vi đưa ra thông báo mua lại cổ phiếu nhằm kéo giá sẽ không mang lại bất kì lợi ích nào cho doanh nghiệp trong dài hạn.
Chúng tôi cũng tìm thấy rằng, các nhà đầu tư dường như không hề quan tâm đến chất lượng thu nhập của công ty có thông báo mua lại trong ngắn hạn. Và trong dài hạn, khi TSSL bất thường của chứng khoán của công ty có chất lượng thu nhập kém và công ty có chất lượng thu nhập tốt đều âm thì thị trường cũng quan tâm nhiều đến các yếu tố như tỷ số B/M, đòn bẩy tài chính hơn là chất lượng thu nhập công ty và tỷ lệ mua lại.
Trong khi đó, bằng cách sử dụng mô hình 5 nhân tố trên cơ sở mở rộng mô hình 4 nhân tố Carhart để xem xét các nhân tố ảnh hưởng đến TSSL bất thường 2 năm của chứng khoán, chúng tôi thấy rằng yếu tố quy mô SML lại không hề có ý nghĩa. Như vậy, nếu như trong dài hạn, các nhà đầu tư vẫn tiếp tục không quan tâm đến chất lượng thu nhập của công ty, các nhà quản trị sẽ có nhiều cơ hội sử dụng chính sách mua lại cổ phiếu như một công cụ để đánh lừa hơn. Đặc biệt là đối với những doanh nghiệp có chất lượng thu nhập kém, phải đứng trước áp lực tăng giá cổ phiếu dường như có thể tạo ra lợi nhuận trong ngắn hạn nhưng rõ ràng trong dài hạn lại không nhận được bất kì lợi ích nào.