6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
2.5.2. Biến độc lập
Lợi nhuận vốn cổ phần kỳ vọng (Re)
Đƣợc xác định nhƣ là tỷ suất sinh lời kỳ vọng cho chứng khoán của công ty cho năm t tại thời điểm t - 1. Tỷ suất sinh lời kỳ vọng có thể đƣợc xác định theo mô hình định giá tài sản vốn CAPM bằng công thức:
Re = Rf + β*(Rm – Rf) Trong đó:
Re: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của chứng khoán công ty Rf: Lãi suất phi rủi ro
Rm: Tỷ suất sinh lời của thị trƣờng
β: Rủi ro hệ thống của chứng khoán công ty so với thị trƣờng Các yếu tố trên đƣợc xác định nhƣ sau:
- Lãi suất phi rủi ro (Rf) là lãi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 năm đƣợc lấy ở lần phát hành cuối cùng của năm, từ năm 2009 đến 2013, trên Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội – HNX.
Bảng 2.1. Lãi suất phi rủi ro giai đoạn 2009-2013
Năm Rf 2009 10.9% 2010 9.65% 2011 12.1% 2012 9.15% 2013 7.43%
(Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội)
- Tỷ suất sinh lợi của thị trƣờng (Rm) là tỷ suất sinh lợi của danh mục VN- index và HNX-index đƣợc sử dụng tùy thuộc vào chứng khoán đƣợc niêm yết tại thị trƣờng nào.
Bảng 2.2. Tỷ suất sinh lợi của danh mục VN-index và HNX-index
VNI HNI Năm Rm Năm Rm 2009 0.57902 2009 0.609744 2010 -0.06264 2010 -0.36477 2011 -0.2766 2011 -0.48201 2012 0.182086 2012 0.005283 2013 0.2062 2013 0.1477
(Nguồn: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh)
- Rủi ro hệ thống của chứng khoán công ty so với thị trƣờng Beta (β) đƣợc xác định dựa vào biến động của giá chứng khoán so với giá của danh
mục thị trƣờng trong 2 năm đƣợc lấy trên trang Stoxpro, với β đƣợc tính theo công thức sau:
β = covar (Ri, Rm) / var (Rm) Trong đó:
Ri: Tỷ suất sinh lợi của chứng khoán. Rm: Tỷ suất sinh lợi của thị trƣờng.
var (Rm): Phƣơng sai của tỷ suất sinh lợi thị trƣờng.
covar (Ri, Rm): Hiệp phƣơng sai của tỷ suất sinh lợi chứng khoán và tỷ suất sinh lợi thị trƣờng.
Với Tỷ suất sinh lợi đƣợc tính nhƣ sau: R=(P1–P0)/P0
P1: Giá đóng cửa điều chỉnh của chứng khoán phiên đang xét. P0: Giá đóng cửa điều chỉnh của chứng khoán phiên trƣớc đó. - Lợi nhuận kỳ vọng (Re) đƣợc xác định tại thời điểm t – 1.