Khái niệm: Dòng tiền vốn cổ phần ( Free Cash Flow to Equity- FCFE) : đó là những dòng
tiền còn lại sau khi đã hoàn thành mọi nghĩa vụ nợ tài chính ( bao gồm các khoản thanh toán nợ vay ) và đáp ứng các nhu cầu chi tiêu vốn đầu tư và vốn lưu động.
Mô hình định giá FCFE 3 giai đoạn : hay còn gọi là mô hình E để định giá công ty được dự tính sẽ trải qua 3 giai đoạn tăng trưởng- giai đoạn đầu tăng trưởng nhanh, giai đoạn chuyển tiếp tăng trưởng chậm dần và giai đoạn cuối tăng trưởng bền vững.
P=∑--- + ∑--- + Trong đó: Po = Giá trị cổ phiếu trong hiện tại
FCFEo = Dòng tiền tự do của vốn cổ phần trong năm t Ke = Chi phí vốn cổ phần
Pn2 = Giá cổ phiếu tại cuối giai đoạn chuyển tiếp = FCFE n2+1/(ke - gn)
n1 = Kết thúc giai đoạn tăng trưởng cao ban đầu n2 = kết thúc giai đoạn chuyển tiếp
Ứng dụng: định giá cổ phiếu SSI
SSI hiện nay chủ yếu hoạt động trong lĩnh chứng khoán, là một công ty chứng khoán hàng đầu của HOSE, dẫn đầu thị phần môi giới chứng khoán với thị phần rộng lớn và tương đối ổn định trong mấy năm qua. Ngoài ra SSI còn có 2 công ty con hoạt động trong lĩnh vực quản lý quỹ và quỹ đầu tư thành viên. Vì vậy, tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp là tương đối ổn định và mức độ rủi ro là khá thấp. Nhóm sử dụng phương pháp FCFE 3 giai đoạn để định giá cổ phiếu này.
Từ năm 2008 cho đên 2011, SSI đã liên tục tăng VĐL. Cho đến năm 2011, VĐL của SSI đã tăng lên 3.526.117.420.000 VNĐ
Ước tính các chỉ số:
_ WACC ước tính: WACC= E/(D+E)* Re+ D/(D+E)*Rd(1-t)
WACC dự tính của nhóm là 14,67%. Đây là con số tương đối cao, khi mà SSI ít sử dụng các khoản vay dài hạn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của mình.
_ Nhóm ước lượng tốc độ tăng trưởng dựa vào tốc độ tăng trưởng của những năm trước và những kế hoạch sẽ thực hiện của SSI trong thời gian sắp tới. Đồng thời kết hợp với tình hình kinh tế vĩ mô và xu hướng chung của thị trường chứng khoán trong thời gian sắp tới. Với mức tăng trưởng dự phóng là 10%.
Các giai đoạn tăng trưởng:
Giai đoạn 1 là từ năm 2008 đến năm 2011: giai đoạn tăng trưởng mạnh về thị phần môi giới lẫn doanh thu từ hoạt động kinh doanh chính. Với số lượng cổ phiếu lưu hành tính đến 2011 là 349.611.742 cp và LNST của các năm đều tăng, tuy nhiên trong giai đoạn tăng trưởng này thì năm 2011 có tỷ lệ tăng là thấp nhất. Theo đánh giá của nhóm thì đây là năm chuẩn bị chuyển tiếp vào giai đoạn tăng trưởng chậm.
Năm 2008 2009 2010 2011
Giai đoạn 2 là từ năm 2012 cho đến 2016: bước vào giai đoan tăng trưởng chậm. Cùng với sự khó khăn trong nền kinh tế nói chung, thị trường chứng khoán cũng chịu tác động mạnh mẽ từ nền kinh tế trong nước cũng như thế giới trong giai đoạn trước. Hệ lụy dẫn đến niềm tin của nhà đầu từ đối với thị trường chứng khoán trong những năm tiếp theo giảm sút nghiêm trọng. Và việc triển khai các giải pháp cải cách kinh tế của nhà nước còn chậm chạp và thiếu hiệu quả, đồng bộ, dẫn đến việc kích thích tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn này hiệu quả không cao. Với sự ảnh hưởng của nền kinh tế và thị trường chứng khoán, khả năng tăng trưởng của SSI trong giai đoạn này là không cao.
Hiện giá dòng tiền 5 năm của SSI trong đoạn này là 754.518.144.404 VNĐ.
Giai đoạn 3 là giai từ năm 2017 trở đi: dự phóng SSI bước vào giai đoạn tăng trưởng đều. Như vây, SSI theo phương pháp đinh giá này của nhóm thì có giá 7,956 VNĐ.
MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN CỦA CỔ ĐÔNG – FCFE
Giá trị hiện tại
Giá trị hiện tại của dòng tiền (5 năm) 754,518,144,404
Tăng trưởng doanh số dài hạn 6%
Giá trị hiện tại của dòng tiền cuối kỳ 2,050,736,061,906
Hiện giá của dòng tiền cuối kỳ/tổng giá trị 73,1%
Giá trị nội tại
Giá trị vốn chủ sở hữu 2,805,254,206,309
Số cổ phiếu hiện hành 352,611,742
Giá mỗi cổ phiếu 7,956