5. Kết cấu của đề tài
1.3.3. Các chế độ tỷgiá hối đoái
Chế độ tỷ giá (exchange rate regime) còn được gọi là co chế tỷ giá (exchange rate mechanism) hay cấu trúc tỷ giá (exchange rate arrangement) là tập hợp các quy tắc, co chế xác định và điều tiết tỷ giá của một quốc gia.17
Chế độ
tỷ giá a. Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn b. Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết c. Chế độ tỷ giá cố định
Khái niệm
Là chế độ mà trong đó tỷ giá được xác định
hoàn toàn tự do theo quy luật cung cầu trên
thị trường ngoại hối mà không có bất cứ một sự can thiệp nào của NHTW.
Là chế độ mà trong đó tỷ giá có biến động hàng
ngày nhưng NHTW tiến hành can thiệp tích cực
trên thị trường ngoại hối bằng cách mua vào hay bán ra đồng nội tệ nhằm tác động lên sự biến động của tý giá. Hoạt động can thiệp của NHTW lên tỷ giá có tính chất tuỳ ý, tức không bắt buộc, không thông báo trước và không đặt
Là chế độ tỷ giá mà trong đó NHTW công bố và cam kết can thiệp để duy trì tỷ giá cố định (gọi là tỷ giá trung tâm - Central Rate - ECR) trong một biên độ hẹp đã được định trước.
Đặc điểm
Không có giới hạn đối với sự biến động của
tỷ giá và tỷ giá luôn phản ánh những thay đổi trong quan hệ cung cầu trên thị trường ngoại hối.
Là chế độ tỷ giá hỗn hợp giữa chế độ tỷ giá cố định và chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn.
Trong nhiều trường hợp, NHTW công bố một biên độ biến động được phép hàng ngày đối với
tỷ giá và chỉ can thiệp vào thị trường với tư cách
người mua, bán cuối cùng khi tỷ giá thị trường
Tỷ giá được NHTW cam kết cố định trong một
biên độ hẹp (2% - 5%), không phụ thuộc vào cung cầu trên thị trường ngoại hối. Do mỗi đồng tiền quốc gia đều có tỷ giá đối với các đồng tiền khác nên tỷ giá của một đồng tiền có
thể được thả nổi với đồng tiền này nhưng lại
Vai trò của NHTW
NHTW tham gia thị trường ngoại hối với tư cách 1 thành viên bình thường, nghĩa là NHTW có thể mua hay bán một đồng tiền nhất định phục vụ cho mục đích hoạt động của mình chứ không nhằm mục đích can thiệp lên tỷ giá.
Tích cực và chủ động can thiệp để tỷ giá biến động theo hướng có lợi cho nền kinh tế.
NHTW ấn định tỷ giá trung tâm và buộc phải mua vào hoặc bán ra đồng nội tệ trên thị trường
ngoại hối nhằm ảnh hưởng lên tỷ giá và cố định
tỷ giá tại mức trung tâm hoặc duy trì tỷ giá trung tâm trong một biên độ hẹp đã định trước.
Để tiến hành can thiệp trên thị trường ngoại
Ưu điểm
- Đảm bảo sự cân bằng của cán cân thanh
toán. Trường hợp tài khoản vãng
lai thâm
hụt, đồng nội tệ giảm giá làm cho
XK tăng
lên và NK giảm xuống cho tới khi
cán cân
thanh toán trở về vị trí cân bằng. - Đảm bảo tính độc lập của CSTT. - Góp phần ổn định và giúp nền kinh
tế trở
nên độc lập hơn. Nền kinh tế có
thể chống
- Khi tỷ giá có những biến động bất
thường có
nguy cơ gây ra những ảnh hưởng nghiêm
trọng đến nền kinh tế, việc NHTW can thiệp
điều tiết tỷ giá một cách trực tiếp hoặc gián
tiếp trên thị trường ngoại hối có thể
giúp nền
kinh tế tránh được những cú sốc và tổn thất
này.
- Sự can thiệp đến tỷ giá của Chính phủ
Nhược điểm
- Tỷ giá phụ thuộc vào sự biến động của
cung cầu ngoại tệ trên thị trường
nên tiềm
ẩn nhiều rủi ro. Các nhà kinh
doanh, đầu
tư dễ gặp rủi ro tỷ giá; có tâm lý e
ngại khi
tiến hành kinh doanh cũng như đầu tư.
- Tỷ giá còn phụ thuộc vào dự đoán
của các
nhà đầu cơ về mức tỷ giá trong
tương lai,
- Để việc can thiệp của Chính phủ vào thị trường có hiệu quả, bản thân nhà nước
phải có
uy tín đối với thị trường và phải có
lượng dự
trữ ngoại tệ đủ mạnh để có thể can
thiệp, bình
ổn tỷ giá một cách kịp thời.
- Sự can thiệp của Nhà nước chỉ hợp lý
và hiệu
quả khi sự can thiệp này không ngăn
cản xu
hướng tiến tới vị trí cân bằng dài hạn
của tỷ
- Thúc đẩy thương mại và đầu tư quốc
tế, do
tỷ giá được duy trì ở mức cố định nên
các nhà
đầu tư có thể tránh được rủi ro về tỷ
giá, tính
toán được lợi ích kinh tế thu được khi tiến
hành thương mại hay đầu tư.
- CSTT bị vô hiệu hoá vì phải kìm giữ
tỷ giá ở
mức cam kết.
- Thị trường ngoại hối không phát triển, luôn
tiềm ẩn nguy cơ mất cân bằng cung
cầu ngoại
tệ.
- Tốn nhiều chi phí trong can thiệp và
quản lý
ngoại hối, đặc biệt nếu có hoạt động
đầu cơ
STT Cơ chế tỷ giá Số nước áp dụng3 4
1 Chế độ tỷ giá không có đồng tiền pháp định riêng (No separate legal tender) 13
2 Chế độ bản vị tiền tệ (Currency board) 11
3 Chế độ tỷ giá neo thông thường (Conventional peg) 44
4 Cơ chế ổn định (Stabilized arrangenmen(f 22
5 Neo tỷ giá điều chỉnh dần (Crawling peg) 3
6 Cơ chế tương tự điều chỉnh (Crawl-like arrangenment) 20
7 Tỷ giá neo đậu có biên độ (Pegged within horizontal bands) 1
8 Cơ chế có quản lý khác (Other managed arrangement) 10
9 Thả nổi (Floating) 37
10 Thả nổi tự do (Free floating) 30
Ngoài ra, theo Quỹ tiền tệ thế giới IMF, trong 3 chế độ tỷ giá cơ bản còn có thể chia ra thành nhiều chế độ tỷ giá thực tế (de facto) như trong hình 1 sau đây:
Chế độ neo tỷ giá (Pegged Regimes)
Chế độ neo tỷ giá cố định
(Hard Pegged Regime)
Hình 1: Phân loại các chế độ tỷ giá
Chế độ tỷ giá thả nổi (Floating Regimes) Các chế độ tỷ giá thả nổi khác (Other Floating Regimes) - Bản vị tiền tệ - Liên minh tiền
tệ - Đô-la hoá - CĐ neo tỷ'giá với 1 hoặc 1 rổ tiền tệ có thể điều chỉnh được - CĐ neo tỷ giá với biên độ rộng - CĐ neo tỷ giá - CĐ tỷ giá thả nổi điều tiết không thông báo trước hướng điều
chỉnh tỷ giá
- CĐ tỷ giá dựa vào rổ
tiền tệ với biên độ dao dộng được điều chỉnh định kỳ - CĐ tỷ giá có biên độ - CĐ tỷ giá thả nổi có điều tiết khác - CĐ tỷ giá thả nổi độc 20
Theo thống kê thường niên năm 2015 của IMF, số các quốc gia áp dụng áp dụng các chế độ tỷ giá thực tế trên thế giới hiện nay được thống kê trong bảng dưới đây.
3Theo Báo cáo thường niên năm 2015 của IMF, Phụ lục II.9, trang 13, 14.
4Việt Nam hiện đang được xếp vào nhóm này.
1.3.4. Vai trò của chính sách tỷ giá
1.3.4.1. Tác động của chính sách tỷ giá đến cán cân thanh toán quốc tế
về mặt lý thuyết, khi tỷ giá tăng, đồng nội tệ giảm giá, hàng hóa nước ngoài sẽ đắt hơn tương đối so với hàng hóa trong nước, nhập khẩu giảm, xuất khẩu tăng, CCTM được cải thiện. Ngược lại, khi tỷ giá giảm, đồng nội tệ lên giá, hàng hóa nước ngoài sẽ rẻ hơn tương đối so với hàng hóa trong nước, nhập khẩu tăng, xuất khẩu giảm (Hạ Thị Thiều Dao và Phạm Thị Tuyết Trinh (2010)5). Tuy nhiên, tác động của tỷ giá đến CCTM
luôn có độ trễ nhất định, có thể giải thích bằng hiệu ứng tuyến J về tác động của hiệu ứng giá cả và hiệu ứng khối lượng lên CCTM. Như vậy, việc điều hành chính sách tỷ giá sẽ có những ảnh hưởng nhất định đến mức thặng dư hay thâm hụt của CCTM và sau
đó là cán cân thanh toán quốc tế. Nói cách khác, tình trạng thâm hụt CCTM có thể do nguyên nhân đồng nội tệ được định giá quá cao so với các đòng tiền khác và một trong những giải pháp kiểm soát tình trạng nhập siêu chính là điều chỉnh giảm giá đồng nội tệ.
Cũng theo nghiên cứu này, về lý thuyết cũng như kết quả hồi quy, không có mối quan
hệ giữa tỷ giá hối đoái thực và kiều hối cũng như hai thành phần quan trọng của cán cân
vốn là đầu tư trực tiếp (FDI) và đầu tư gián tiếp (FPI). Tuy nhiên, kiều hối lại có vai trò quan trọng trong bù đắp thâm hụt cán cân thanh toán.
1.3.4.2. Tác động của chính sách tỷ giá đến gánh nặng nợ quốc gia
việc đồng tiền một quốc gia ngày càng mất giá hay tỷ giá tăng lên sẽ tạo áp lực rất lớn đến ngân sách và dự trữ ngoại hối quốc gia đó. Do các khoản nợ nước ngoài (bao gồm nợ Chính phủ trung ương, địa phương và nợ được chính phủ bảo lãnh) được vay và trả bằng ngoại tệ, chủ yếu là các đồng tiền mạnh như USD, JPY, EUR. Khi tỷ giá tăng lên, gánh nặng nợ tính bằng đồng nội tệ cũng tăng theo, các quốc gia vay nợ sẽ phải
mua ngoại tệ với giá đắt hơn để thanh toán các khoản nợ này.
1.3.4.3. Tác động của chính sách tỷ giá đến lạm phát
Tỷ giá có thể tác động tới lạm phát thông qua 3 kênh:
- Kênh thứ nhất: Thông qua xuất nhập khẩu ròng: khi tỷ giá tăng, xuất nhập khẩu ròng
tăng lên mà đây lại là một thành phần của tổng cầu. Chính vì vậy, đường AD
dịch chuyển
sang phải (trong mô hình AD-AS) làm lạm phát tăng.
- Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và cán cân thanh toán (Tạp chí ngân hàng - Số 103, Quý IV, Năm 2010) 22
Thời điểm điều chỉnh
Văn bản Mức độ điều chỉnh tỷ giá
11/02/2011 74/TB-NHNN QĐ 230/ QĐ-NHNN
Từ 18.932 USD/VND lên 20.693 USD/VND (tăng 9.3%)
Biên độ giao dịch từ ± 3% xuống ± 1%
sang phải (mô hình IS-LM) làm cân bằng tiền hàng trong nền kinh tế thay đổi6, lạm phát
sẽ tăng lên; (2) Nếu NHTW không vì mục tiêu giữ cho đồng bản tệ được định giá thấp để khuyến khích xuất khẩu và giả định rằng dự trữ ngoại hối đã đủ mức cần thiết và không cần tăng thêm, trong trường hợp cán cân tổng thể thặng dư vẫn có một lượng ngoại tệ tăng lên trong nền kinh tế. Với những quốc gia có nền kinh tế bị Đô-la hoá ở mức cao, tổng phương tiện thanh toán của nền kinh tế (bao gồm Tổng phương tiện thanh
toán bằng nội tệ và Tổng phương tiện thanh toán bằng ngoại tệ) trong trường hợp này vẫn tăng lên, gây sức ép lên giá cả và đẩy lạm phát tăng lên.
- Kênh thứ ba: Thông qua giá hàng nhập khẩu: Giá hàng nhập khẩu bị tác động
bởi hai
thành phần là giá nhập khẩu trên thị trường thế giới và tỷ giá danh nghĩa. Khi tỷ giá
danh nghĩa tăng làm giá hàng nhập khẩu tăng và ngược lại.7 Hàng nhập khẩu có
thể là
hàng hóa phục vụ cho sản xuất trong nước hoặc phục vụ tiêu dùng. Nếu là hàng nhập
khẩu phục vụ sản xuất, khi tỷ giá tăng dẫn đến chi phí các yếu tố đầu vào tăng,
sản phẩm
đầu ra cũng phải tăng giá. Nếu là hàng nhập khẩu tiêu dùng, khi tỷ giá tăng dẫn
đến giá
của hàng hóa tính bằng nội tệ tăng nên cũng là một nguyên nhân gây ra lạm
phát. Tuy
nhiên, ảnh hưởng của giá hàng nhập khẩu đến lạm phát sẽ biểu hiện rõ hơn khi
quốc gia
có tỷ lệ nhập khẩu/GDP lớn.
Ngoài ba kênh dẫn truyền trên, còn một nhân tố nữa tác động đến lạm phát kỳ vọng. Lãi suất huy động của đồng nội tệ có thể đại diện cho sự kỳ vọng về lạm phát do cơ sở để xác định lãi suất huy động là kỳ vọng trung bình của nhà đầu tư về lạm phát và lãi suất thực. Việc điều chỉnh tỷ giá liên tục của NHTW có thể khiến lãi suất huy động nội tệ tăng cao. Điều này làm giảm lòng tin của dân chúng và nhà đầu tư khi có sự kỳ vọng về giảm giá đồng nội tệ trong tương lai, gây ra vòng xoáy “lạm phát - tỷ giá”.
1.3.4.4. Mục tiêu quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia
Một trong những nội dung quan trọng của chính sách tỷ giá là việc quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia. Mục tiêu quản lý quỹ dự trữ ngoại hối quốc gia bao gồm:
6Thông qua phương trình trao đổi tiền hàng của Fisher: M.V = P.Y, trong đó: M là mức cung tiền, V là vòng quay tiền tệ, P là mức giá, Y là sản lượng. Khi M tăng, các yếu tố khác không đổi sẽ làm P tăng tức lạm phát tăng lên.
7Ở đây chỉ nghiên cứu tác động của tỷ giá đến lạm phát trong nước, không xem xét tác động của giá hàng hoá thế giới đến lạm phát trong nước.
23
CHƯƠNG 2
THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 - 2016 VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN HOẠT ĐỘNG CỦA HỆ
THỐNG CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VÀ CÁC DOANH NGHIỆP XUẤT NHẬP KHẨU
Từ năm 1990, Việt Nam chuyển từ chế độ tỷ giá hối đoái cố định sang chế độ tỷ giá linh
hoạt có sự quản lý điều tiết của Nhà nước, chủ yếu là neo giữ và quy đổi VND sang một số
ngoại tệ trong đó USD chiểm tỷ trọng lớn. Từ ngày 26/02/1999, tỷ giá chính thức được công
bố hàng ngày. Tỷ giá này được xác định trên cơ sở tỷ giá bình quân mua bán thực tế trên thị
trường ngoại tệ liên ngân hàng của thị trường giao dịch gần nhất trước đó - là bước thay đổi
cơ chế quản lý quan trọng tiến tới điều hành tỷ giá phù hợp với cơ chế thị trường.
Từ khi chính sách tỷ giá được chuyển đổi, từ mang nặng tính bao cấp sang vận hành dựa
trên cơ chế thị trường cũng như áp dụng cơ chế điều hành tỷ giá thả nổi có sự quản lý của nhà
nước và công bố tỷ giá bình quân liên ngân hàng, NHNN đã góp phần điều tiết được thị trường và hạn chế được những ảnh hưởng tiêu cực của biến động tỷ giá hối đoái đối với nền
kinh tế.
Trong giai đoạn từ năm 2011 đến nay, chính sách tỷ giá có nhiều điểm đáng chú ýBảng 3: Những mốc điều chỉnh quan trọng đối với tỷ giá bình quân trên thị trường
Tỷ giá thay đổi lên 20.828 VND/USD
07/09/2011 Cam kết điều chỉnh tỷ giá không quá 1% từ 07/09/2011 đến hết năm 2011
2012 Cam kết điều chỉnh tỷ giá không quá 2-3%
2013 Tiếp tục duy trì mục tiêu tỷ giá trong biên độ không quá
2-3%
Thời điểm
điều chỉnh Văn bản Mức độ điều chỉnh tỷ giá
2014 NHNN đề ra mục tiêu tỷ giá trong biên độ không quá
2%
19/06/2014 180/TB-NHNN Từ 21.036 VND/USD lên 21.246 VND/USD (tăng 1%) 2015 Cam kết điều chỉnh tỷ giá không quá 2%
07/01/2015 04/TB-NHNN Từ 21.246 VND/USD lên 21.458 VND/USD (tăng 1%)
07/05/2015 127/TB-NHNN Từ 21.458 VND/USD lên 21.673 VND/USD (tăng 1%)
12/08/2015 QĐ 1595/QĐ- NHNN
Điều chỉnh biên độ tỷ giá giữa VND và USD tăng từ ± 1% lên ± 2%
19/08/2015 257/TB-NHNN QĐ 1636/QĐ- NHNN
Từ 21.673 VND/USD lên 21.890 VND/USD (tăng 1%)
Ngùổn: Tự tổng hợp Việc đi sâu vào phân tích tình hình quản lý thị trường ngoại hối, dự trữ ngoại hối và mối quan hệ giữa điều hành tỷ giá với các khía cạnh khác của chính sách tiền tệ trong từng năm sẽ cho thấy rõ ràng hon mức độ phù hợp của chính sách trong từng thời kỳ.
❖ NĂM 2011
Năm 2011, tăng trưởng kinh tế chậm lại ở mức 5,89%, là kết quả tất yếu của việc điều hành các chính sách kinh tế vĩ mô chặt chẽ của Chính phủ nhằm kiềm chế lạm phát,
ổn định kinh tễ vĩ mô. Lạm phát trong nước tăng cao (cuối năm tăng 18,13%, cao hon mức 11,75% của năm 2010, lạm phát bình quân đạt 18,58% so với mức 9,19% năm 2010) do chịu tác động đồng thời của các yếu tố bên cung (chi phí đẩy) và bên cầu (cầu kéo).
Hình 2: Diễn biến lạm phát CPI, 2007 - 2011
% tăng, giảm % tăng, giảm
Nguổn: Ngân hàng Nhà nước
Đây cũng là một năm đặc biệt với NHNN khi có sự chuyển dịch giữa hai nhiệm kỳ Thống đốc NHNN. Ve diễn biến tỷ giá, có thể chia năm 2011 thành hai nửa đối lập: nửa
căng thẳng với lần phá giá mạnh chưa từng có trong lịch sử và nửa “bình yên” với cam