Đối với trường hợp thông tin cổ tức không đổi, kết quả cho thấy không có mức sinh lời nào bất thường đáng kể trong 21 ngày sự kiện. Cả AAR và CAAR đều biến động trong khoảng từ -2% đến 2%, tức giá cổ phiếu dao động quanh mức giá ngày CBTT (t = 0).
Trước ngày CBTT, bắt đầu từ ngày t = -9, CAAR có xu hướng tăng và thể hiện giá trị dương kể từ ngày t = -3, với AAR = 0.011, CAAR = 0.00 và t-test = 0.016. Chỉ sau ngày CBTT, CAAR đảo chiều xu hướng giảm xuống còn 0.005 và tăng trở lại ngay sau đó vào ngày thứ 3 sau CBTT (t = 3) với AAR = 0.021, CAAR = 0.026 và t-test = 1.810, tương đương với mức độ ý nghĩa thống kê bằng 1%. Tuy nhiên, diễn biến xu hướng tăng này không được duy trì đến hết khung thời gian sự kiện và CAAR giảm mạnh vào ngày t = 5 xuống mức -0.004 với t-test = -0.219.
Biểu đồ 4. Biến động mức sinh lời vượt trội trung bình AAR và mức sinh lời vượt trội bình quân tích lũy CAAR xung quanh ngày CBTT cổ tức không đổi
-3,0%
---CAAR ---AAR
Kết quả Bảng 1 cho thấy trong suốt 21 ngày sự kiện, sự tồn tại lợi nhuận bất thường không được khẳng định bởi không đạt được ý nghĩa thống kê. Ngoài ra, biến động của CAAR nhỏ và không có xu hướng rõ ràng giúp ta thấy rằng thị trường hầu như không có phản ứng gì đối với thông tin cổ tức không đổi.
Vì bài nghiên cứu đã lọc đi các lần CBTT bị các sự kiện khác gây nhiễu trong cửa sổ sự kiện, vậy nên trường hợp CBTT không đổi có thể được coi là không có thông tin gì được công bố.