th 4- 1: Bi u di n phân ph i NPV kinh t c a d án, ngu n v n 1
V i k t qu sau khi th c hi n mô ph ng v i 100.000 l n th ta th y n u s d ng ngu n v n 1 thì kh n ng ch c ch n đ NPV kinh t c a d án l n h n 0 là 99,97%. N u s d ng ngu n v n 2 thì kh n ng ch c ch n đ NPV kinh t c a d án l n h n 0 là 98,45%. Nh v y, kh n ng d án mang l i cho n n kinh t g n nh là ch c ch n, cho c hai ngu n v n, nh t là ngu n v n 1 vì kh n ng NPV kinh t c a d án l n h n 0 c a ngu n v n này l n h n ngu n v n 2.
Tóm l i, qua k t qu phân tích kinh t trong ch ng này cho th y d án có đ c NPV kinh t c a d án khi s d ng ngu n v n 1 ho c ngu n v n 2 v n đ u l n h n 0, qua m t s ph ng pháp đánh giá đ nh y, phân tích tình hu ng và mô ph ng d án h u nh v n đ m b o đ c l i ích kinh t l n h n chi phí kinh t , hi u qu kinh t khi s d ng ngu n v n 1 l n h n hi u qu kinh t khi s d ng ngu n v n 2. Do v y d án c u Ph c An nên đ c th c hi n.
CH NGă5:PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH C A D ÁN 5.1 Doanh thu tài chính c a d án
Doanh thu tài chính b ng m c phí qua c u 1 PCU nhân v i l u l ng v n t i.
Trong d án ch a tính đ n vi c thu phí, cho nên trong ph m vi đ tài s nghiên c u áp d ng m c thu phí theo thông t s 31/2009/TT-BTC ban hành ngày 16 tháng 02 n m 2009, m c phí qua c u R ch Mi u cho xe d i 7 ch ng i (t ng đ ng 1 PCU) là 13.636,4 đ ng/l t (ch a bao g m VAT 10%) t n m 2010 và gi đ nh đ c đi u chnh t ng tr t giá 5 n m 1 l n. Khi d án đi vào ho t đ ng n m 2020 thì m c phí qua c u sau khi đi u ch nh s là 21.734,3 đ ng/PCU/l t (Ph l c 21).
5.2 Chi phí tài chính c a d án
T ng t nh ph n 4.2.1 và 4.2.2 nh ng không áp d ng h s chuy n đ i gi a giá kinh t và giá tài chính, giá c a các kho n m c th hi n theo giá danh ngh a t i th i đi m tính toán.
5.3 Chi phí v n tài chính c a d án
Do d án ch s d ng ngu n v n vay đ th c hi n nên chi phí v n tài chính c a d án s b ng su t chi t kh u n vay (Nguy n Xuân Thành và đ.t.g, 2010). D a trên dòng ngân l u n vay ta tính đ c su t chi t kh u n vay. B ng 5- 1: B ng n vay, ngu n v n 1 vt: T đ ng N m 2016 2017 2020 2025 S d đ u k 1.563 7.779 1.296 Gi i ngân trong k 1.563 1.566
Lãi vay trong k 932 155
Lãi vay nh p v n g c trong th i gian xây d ng 187
Tr n g c 1296 1296
S d cu i k 1.563 3 .316 6.482
Ngân l u n vay 1.563 1.566 (2.228) (1.452)
Su t chi t kh u n vay 11,98%
K t qu , su t chi t kh u n vay là 11,98% b ng v i lãi su t huy đ ng v n TPCP, đây c ng là chi phí v n tài chính c a d án (Ph l c 29).
B ng 5- 2: B ng n vay v n TPCP (kho n vay 1), ngu n v n 2
vt: T đ ng
N m 2016 2017 2020 2025
S d đ u k 493 2.093 349
Gi i ngân trong k 493 393
Lãi vay trong k 251 42
Lãi vay nh p v n g c trong th i gian xây d ng 59
Tr n g c 349 349
S d cu ik 493 945 1.744
Ngân l u n vay 493 393 (600) (391)
Su t chi t kh u n vay 11,98%
(Xem chi ti t t i Ph l c 30)
B ng 5- 3: B ng n vay v n ODA Nh t B n (kho n vay 2), ngu n v n 2
vt: Tri u JPY
N m 2016 2017 2020 2025 2030 2035 2040 2045
S d đ u k 8.799 28.874 28.874 23.100 15.881 8.662 1.444 Gi i ngân trong k 8.799 6.641
Lãi vay trong k 29 29 23 16 9 1
Lãi vay nh p v n g c trong th i gian xây d ng 9 Tr n g c 1.444 1.444 1.444 1.444 S d cu i k 8.799 15.449 28.874 28.874 21.656 14.437 7.219 0 Ngân l u n vay 8.799 6.641 (29) (29) (1.467) (1.460) (1.452) (1.455) Su t chi t kh u n vay 0,1% (Xem chi ti t t i Ph l c 31)
B ng 5- 4: B ng n vay h p nh t kho n vay 1 và kho n vay 2, ngu n v n 2
vt: T đ ng
N m 2016 2017 2020 2025 2030 2035 2040 2045
Ngân l u n vay 3.289 2.618 (611) (405) (983) (1.276) (1.658) (2.153) Su t chi t kh u n vay 5,9%
(Xem chi ti t t i Ph l c 32)
K t qu , su t chi t kh u n vay h p nh t kho n vay 1 và kho n vay 2 là 5,9%. Khi s d ng ngu n v n 2 g m có 2 kho n vay, trong d án không s d ng v n ch s h u. Do v y su t chi t kh u n vay h p nh t kho n vay 1 và kho n vay 2 chính là chi phí v n bình quân tr ng s c a d án, t c là WACC c a d án b ng 5,9%.
5.4 K t qu phân tích tài chính c a d án
B ng 5- 5: B ng ngân l u tóm t t k t qu phân tích tài chính, ngu n v n 1
vt: t đ ng
N m
Ngơnăl uă
vào Ngơnăl uăra Ngơnăl uă
ròng
Giáătr ăhi năt iă ngơnăl uăròng,ă su tăchi tăkh uă n ăvayă11,98% Doanh thu Chi phí đ uăt Chi phí qu nălỦ Chi phí duy tuăs aăch a
4 2016 1.563 -1.563 -994 5 2017 1.566 -1.566 -889 6 2018 1.660 -1.660 -842 7 2019 1.762 -1.762 -798 8 2020 166 25 32 109 44 13 2025 340 51 43 246 57 18 2030 666 100 58 509 66 23 2035 1.134 170 770 194 14 28 2040 1.925 289 103 1.533 65 33 2045 2.911 437 138 2.336 56 38 2050 4.402 660 184 3.557 48
NPV tài chính c aăd ăánă(danhăngh a) = -2.420 IRR = 5,92%
(Xem chi ti t t i Ph l c 33)
B ng 5- 6: B ng ngân l u tóm t t k t qu phân tích tài chính, ngu n v n 2
vt: t đ ng
N m
Ngơnăl uă
vào Ngơnăl uăra
Ngơnăl uă ròng
Giáătr ăhi năt iă ngơnăl uăròng,ă su tăchi tăkh uă n ăvayă5,9% Doanh
thu
Chi phí
đ uăt Chi phí qu nălỦ Chi phí duy tuăs aăch a
4 2016 3.289 -3.289 -2.616 5 2017 2.618 -2.618 -1.966 6 2018 2.776 -2.776 -1.968 7 2019 2.945 -2.945 -1.972 8 2020 166 25 51 90 57 13 2025 340 51 69 221 105 18 2030 666 100 92 474 169 23 2035 1.134 170 1.228 -265 -71 28 2040 1.925 289 164 1.472 296 33 2045 2.911 437 220 2.254 340 38 2050 4.402 660 294 3.447 391
NPV tài chính c aăd ăánă(danhăngh a) = -5.128 IRR = 2,14%
K t qu phân tích mô hình c s cho ta th y, n u d án s d ng ngu n v n 1 thì NPV tài chính c a d án là -2.420 t đ ng và IRR danh ngh a là 5,92%, n u s d ng ngu n v n 2 thì NPV tài chính c a d án là -5.128 t đ ng và IRR là 2,14%.
D án không hi u qu v m t tài chính, không có kh n ng thu h i v n c a d án th hi n qua NPV tài chính c a d án nh h n 0, -2.420 t đ ng và -5.128 t đ ng đ u nh h n 0; IRR danh ngh a nh h n chi phí v n danh ngh a c a d án 5,92% < 11,98% và 2,14% < 5,9% l n l t cho ngu n v n 1 và ngu n v n 2. Do đó, d án không th thu hút doanh nghi p đ u t .
5.5 Phân tích đ nh y và r i ro
T ng t nh ph n 4.6, ta c ng ti n hành phân tích đ nh y 1 chi u, 2 chi u, tình hu ng và ph ng pháp mô ph ng Monte Carlo. Do NPV tài chính c a d án nh h n 0, nên ta s t p trung phân tích đ nh y theo chi u h ng t t đ xem m c đ c i thi n v m t tài chính.
5.5.1 Phơnătíchăđ nh y
5.5.1.1 Phơnătíchăđ nh y 1 chi u 5.5.1.1.1 T l l m phát
Gi đnh t l l m phát gi m l n l t còn 5%, 3%, 1%
B ng 5- 7: K t qu phân tích đ nh y t l l m phát gi m, ngu n v n 1
CH ăS C ăs T ăl ăl măphát
0% 5% 3% 1%
NPV tài chính c a d án (2.420) (2.406) (2.302) (2.141)
IRR danh ngh a 5,9% 5,1% 3,5% 1,8%
B ng 5- 8: K t qu phân tích đ nh y t l l m phát gi m, ngu n v n 2
CH ăS C ăs T ăl ăl măphát
0% 5% 3% 1%
NPV tài chính c a d án (5.128) (4.129) (2.595) (1.487)
IRR danh ngh a 2,1% 3,0% 4,1% 4,9%
K t qu cho ta th y cho dù t l l m phát gi m còn 1% thì NPV tài chính c a d án v n nh h n 0, NPV tài chính c a d án khi s d ng ngu n v n 1 b ng -2.141 t đ ng, ngu n v n 2 b ng -1.487 t đ ng, NPV tài chính c a d án khi s d ng ngu n v n 1 có m c nh h n 0 ít h n khi s d ng ngu n v n 2. D án v n không kh thi v m t tài chính.
5.5.1.1.2 Bi năđ ngăl uăl ng giao thông
Gi đ nh biên đ dao đ ng c a l u l ng trong d án t ng l n l t 10%, 20%, 30%. B ng 5- 9: K t qu phân tích đ nh y t l t ng l u l ng, ngu n v n 1
vt: T đ ng
CH ăS T căđ ăt ngăl uăl ngăsoăv iăd ăbáo
0% 10% 20% 30% 134%
NPV tài chính c a d án (2.420) (2.240) (2.059) (1.879) 0
IRR danh ngh a 5,9% 6,6% 7,2% 7,7% 12,0%
B ng 5- 10: K t qu phân tích đ nh y t l t ng l u l ng, ngu n v n 2
vt: T đ ng
CH ăS T căđ ăt ngăl uăl ngăsoăv iăd ăbáo
0% 10% 20% 30% 74%
NPV tài chính c a d án (5.128) (4.432) (3.735) (3.039) (0)
IRR danh ngh a 2,1% 2,8% 3,4% 4,0% 5,9%
K t qu cho ta th y, khi l u l ng t ng thêm 30% thì NPV tài chính c a d án khi s d ng ngu n v n 1 là -1.879 t đ ng và ngu n v n th 2 là -3.039 t đ ng đ u nh h n 0. IRR danh ngh a ngu n v n 1 là 7,7% nh h n su t chi t kh u n vay 11,98%, IRR danh ngh a ngu n v n 2 là 4% nh h n WACC 5,9%. D án v n không kh thi v m t tài chính.
NPV tài chính c a d án b ng 0 thì l u l ng ph i t ng thêm 134% khi s d ng ngu n v n 1 và t ng thêm 74% khi s d ng ngu n v n 2.
5.5.1.1.3 Chiăphíăđ uăt
Gi đnh v n đ u t trong d án gi m l n l t là 10%, 20%, 30%.
B ng 5- 11: K t qu phân tích đ nh y t l gi m v n đ u t , ngu n v n 1
vt: T đ ng
CH ăS Gi măv năđ uăt
0% -10% -20% -30% -57%
NPV tài chính c a d án (2.420) (1.998) (1.576) (1.153) 0
IRR danh ngh a 5,9% 6,6% 7,5% 8,4% 12,0%
B ng 5- 12: K t qu phân tích đ nh y t l gi m v n đ u t , ngu n v n 2
vt: T đ ng
CH ăS Gi măv năđ uăt
0% -10% -20% -30% -42%
NPV tài chính c a d án (5.128) (3.901) (2.673) (1.446) (0)
K t qu cho ta th y, khi v n đ u t gi m thì NPV tài chính c a d án có c i thi n nh ng v n ch a mang l i hi u qu cho d án, v i m c gi m 30% thì NPV tài chính c a d án ngu n v n 1 gi m t -2.420 t đ ng xu ng còn -1.153 t đ ng, c i thi n đ c 1.267 t đ ng. NPV tài chính c a d án ngu n v n 2 gi m t là -5.128 t đ ng xu ng còn -1.446 t đ ng, c i thi n đ c 3.682 t đ ng. NPV tài chính c a d án b ng 0 thì v n đ u t c n ph i gi m 57% n u s d ng ngu n v n 1, và ph i gi m 42% khi s d ng ngu n v n 2.
5.5.1.1.4 T l chi phí qu n lý
Gi đnh chi phí qu n lý gi m t 2 đ n 10 đi m ph n tr m đ xem xét kh n ng c i thi n hi u qu c a d án.
B ng 5- 13: K t qu phân tích đ nh y t l chi phí qu n lý, ngu n v n 1
vt: T đ ng
CH ăS C ăs Gi măt ăl ăchiăphíăqu nălỦ
0% 2% 4% 6% 8% 10%
NPV tài chính c a d án (2.420) (2.378) (2.335) (2.293) (2.250) (2.208) IRR danh ngh a 5,9% 6,1% 6,2% 6,4% 6,5% 6,7% B ng 5- 14: K t qu phân tích đ nh y t l chi phí qu n lý, ngu n v n 2
vt: T đ ng
CH ăS C ăs Gi măt ăl ăchiăphíăqu nălỦ
0% 2% 4% 6% 8% 10%
NPV tài chính c a d án (5.128) (4.960) (4.792) (4.624) (4.455) (4.287) IRR danh ngh a 2,1% 2,3% 2,5% 2,6% 2,8% 2,9% K t qu cho ta th y, khi t l chi phí qu n lý gi m thì NPV tài chính c a d án có s c i thi n nh ng không đáng k . V i m c gi m đ n 10 đi m ph n tr m thì NPV tài chính c a d án ngu n v n 1 là -2.208 t đ ng, ngu n v n 2 là -4.455 t đ ng đ u nh h n 0. 5.5.1.1.5 T l s a ch a v a và s a ch a l n Gi đnh t l s a ch a v a s a ch a l n gi m t 0,5 –3 đi m ph n tr m đ xem xét kh n ng c i thi n hi u qu c a d án. B ng 5- 15: K t qu phân tích đ nh y t l s a ch a v a và ch a ch a l n, ngu n v n 1 vt: T đ ng
CH ăS C ăs Gi măt ăl ăs aăch aăv aăvƠăs aăch aăl n
0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 3,0%
NPV tài chính c a d án (2.420) (2.376) (2.333) (2.289) (2.245) (2.157) IRR danh ngh a 5,9% 6,1% 6,2% 6,3% 6,5% 6,7%
B ng 5- 16: K t qu phân tích đ nh y t l s a ch a v a và ch a ch a l n, ngu n v n 2 vt: T đ ng vt: T đ ng
CH ăS C ăs Gi măt ăl ăs aăch aăv aăvƠăs aăch aăl n
0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 3,0%
NPV tài chính c a d án (5.128) (4.898) (4.667) (4.437) (4.207) (3.746) IRR danh ngh a 2,1% 2,3% 2,5% 2,7% 2,9% 3,3% K t qu cho ta th y, NPV tài chính c a d án có c i thi n nh ng v n nh h n 0 khi t l s a ch a v a và s a ch a l n gi m, v i m c gi m 3 đi m ph n tr m thì NPV tài chính c a d án ngu n v n 1 gi m t -2.420 t đ ng xu ng còn -2.157 t đ ng, NPV tài chính c a d án ngu n v n 2 gi m t là -5.128 t đ ng xu ng còn -3.746 t đ ng.
Qua phân tích đ nh y 1 chi u đ i v i m t s y u t có tác đ ng đ n d án, ta th y NPV tài chính c a d án đ u nh h n 0, do đó d án không th thu hút ngu n v n t nhân.
5.5.1.2 Phơnătíchăđ nh y 2 chi u
T ng t nh m c 4.6.1.2, đây ta phân tích đ nh y gi a l u l ng d báo và chi phí đ u t B ng 5- 17: K t qu phân tích đ nh y gi a l ul ng và chi phí đ u t , ngu n v n 1
vt: T đ ng
NPVd ăánătƠiăchính C ăs T ngăl uăl ngăsoăv iăd ăbáo
(2.420) 10% 20%
Gi m t ng v n đ u t -10% (1.818) (1.637)
-20% (1.395) (1.215)
B ng 5- 18: K t qu phân tích đ nh y gi a l u l ng và chi phí đ u t , ngu n v n 2
vt: T đ ng
NPVd ăánătƠiăchính C ăs T ngăl uăl ngăsoăv iăd ăbáo
(5.128) 10% 20%
Gi m t ng v n đ u t -10% (3.204) (2.508)
-20% (1.977) (1.281)
Qua k t qu ta th y, khi l ng t ng 20% và t ng v n đ u t gi m 20% thì NPV tài chính c a d án ngu n v n 1 là -1.215 t đ ng và ngu n v n 2 là -1.281 t đ ng đ u nh h n 0. Do đó d án không th thu hút ngu n v n ngoài Ngân sách Nhà n c.