Cung cầu và định giá tàisản tài chính
P Đường cung trái phiếu
i
PĐường cung trái phiếu Đường cung trái phiếu
Giả thiết:
Các yếu tố khác ảnh hưởng tới cung và cầu trái phiếu luôn giữ nguyên khi lãi suất và giá trái phiếu thay đổi
Những yếu tố làm dịch chuyển đường cung trái phiếu
Khả năng sinh lợi dự tính của các cơ
hội đầu tư
Lạm phát dự tính
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Định giá trái phiếu
Tráiphiếukhôngthờihạn
Giá của trái phiếu vĩnh cửu: tổng hiện giá của toàn bộ lãi thu được từ trái phiếu.Vận dụng công thức xác định hiện giá chúng ta có thể định giá trái phiếu không có thời hạn như sau:
V = + +…+ = = I
Trái phiếucókỳhạnhưởnglãisuấtđịnhkỳ
Giá của trái phiếubằng hiện giá toàn bộ dòng tiền thu nhập từ trái phiếu trong tương lai, được xác định như sau:
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Định giá trái phiếu
Tráiphiếucókỳhạnkhônghưởnglãisuấtđịnhkỳ
Giả sử NH Đầu Tư và Phát Triển Việt Nam phát hành trái phiếu không trả lãi có thời hạn 10 năm và mệnh giá là 1000 nghìn đồng. Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư là 12%, giá bán của trái phiếu này sẽ là:
V = = 1000(PVF0.12,10) = 1000*0.322=322 (nghìnđồng)
Trái phiếutrảlãitheođịnhkỳnửanăm
Trái phiếu phát hành có mệnh giá 1000 nghìn đồng, kỳ hạn 12 năm, trả lãi định kỳ nửa năm,lãi suất 10%, tỷ suất lợi nhuận mongmuốn14%. Giá bán loại trái phiếu này:
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Cổ phiếu: một chứng thư
chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty cổ phần và cổ đông là người có cổ phần thể hiện bằng cổ phiếu
Phân loại cổ phiếu
Cổ phiếu thường Cổ phiếu ưu đãi
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Định giá cổ phiếu
Phương pháp chiết khấu luồng thu nhập
Trong đó :
CF : luồng thu nhập công ty trong tương lai r : lãi suất chiết khấu luồng thu nhập đó
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Định giá cổ phiếu
Phương pháp chiết khấu luồng cổ tức
Trong đó :
Po : giá trị cổ phiếu
Dt : là cổ tức trên mỗi cổ phiếu năm t
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Định giá cổ phiếu
Mô hình tăng trưởng đều (Gordon)
Trong đó:
r : chi phí vốn cổ phần
g : Là tỉ lệ tăng trưởng cổ tức vĩnh viễn
→Sử dụng để định giá những công ty đang trong giai đoạn ổn định và với cổ tức tăng trưởng ở một tỉ lệ cố định vĩnh viễn
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Định giá cổ phiếu
Mô hình tăng trưởng cổ tức nhiều giai đoạn
Giai đoạn thứ nhất: giai đoạn tăng trưởng không ổn định
Giai đoạn thứ hai: giai đoạn phát triển lâu dài được giả định là xu thế
phát triển không đổi của công ty với mức tăng trưởng không đổi
+
Trong đó :
n : số năm trong giai đoạn đầu
gt: tốc độ tăng trưởng cổ tức năm t trong giai đoạn đầu ( n năm) g: tốc độ tăng trưởng lâu dài của công ty, kể từ năm n+1 trở đi D : mức chi trả cổ tức
Cung cầu và định giá tài sản tài chính3 3 Lý thuyết, phương pháp định giá TSTC Định giá công cụ tài chính phái sinh Định giá quyền chọn Mô hình định giá tài sản vốn Các phương pháp khác
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Mô hình định giá tài sản vốn
ks = Rrisk free + Beta * (Rmarket - Rrisk-free)
=
Trong đó:
Beta: chỉ số phản ánh rủi ro thị trường của một cổ phiếu
Rrisk free: tỷ lệ phi rủi ro, thường là lãi suất trái phiếu chính phủ
vì loại lãi suất này được coi là không có rủi ro thanh toán
Rmarket: thu nhập thị trường kỳ vọng qua thời gian, thường được
Cung cầu và định giá tài sản tài chính
3
Mô hình định giá tài sản vốn
Giả định:
Thị trường hiệu quả
Nhà đầu tư luôn sở hữu một danh mục đầu tư (portfolio) đa dạng hoá
Hạn chế trong ứng dụng tại Việt Nam:
Thứ nhất, hàng hóa của thị trường chứng khoán Việt Nam nghèo nàn
về chủng loại, ít ỏi về số lượng, thiếu các hàng hóa cao cấp
Thứ hai, sự thiếu vắng hệ số beta trong việc phân tích rủi ro của các
chứng khoán.
Thứ ba, minh bạch hóa thông tin là điều kiện tiên quyết để phát triển