1. PHĐN TÍCH RỦI RO KINHDOANH
1.5.Phđn tích rủi ro kinhdoanh qua khâi niệm xâc suất
Câc đại lượng ngẫu nhiín thường tuđn theo một quy luật phđn phối xâc suất năo đĩ. Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp cũng tương tự như vậy. Giả sử ta đê biết quy luật phđn phối xâc suất của kết quả kinh doanh của doanh
nghiệp, vă nĩ lă phđn phối chuẩn N(a, ?a). Như vậy, cĩ thể xâc định xâc
suất để kết quả kinh doanh của doanh nghiệp đạt được một giâ trị năo đĩ. Xâc suất để kết quả kinh doanh của doanh nghiệp đạt được một giâ trị nhỏ hơn khơng (0) cũng lă một chỉ dẫn để đânh giâ rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp. Doanh nghiệp năo cĩ xâc suất P(LN < 0) căng cao thì rủi ro kinh doanh căng lớn vă ngược lại.
Điều năy cĩ thể thấy trín hình vẽ sau: F(X)
P(LN) < 0
Để minh họa, ta phđn tích rủi ro của 2 doanh nghiệp A vă B, trong đĩ mức độ vă quy mơ hoạt động của 2 doanh nghiệp tương tự nhau, nhưng cấu trúc chi phí khâc nhau. Tỷ lệ biến phí trín doanh thu của doanh nghiệp A lă 50%, của doanh nghiệp B lă 30%.
Bảng 4.2. Câc chỉ tiíu đânh giâ rủi ro kinh doanh
Doanh nghiệp A Doanh nghiệp B
Mức độ hoạt động Xấu Trung
bình Tốt Xấu Trungbình Tốt
Xâc suất đạt được mức độ hoạt động
0,25 0,5 0,25 0,25 0,5 0,25
Doanh thu 1.000 2.000 3.000 1.000 2.000 3.000
Biến phí 500 1.000 1.500 300 600 900
Định phí 200 200 200 600 600 600
Lợi nhuận 300 800 1.300 100 800 1.500
Biến thiín doanh thu - 1,00 0,50 - 1,00 0,50
Biến thiín lợi nhuận - 1,67 0,63 - 7,00 0,88
Hệ số địn bẩy kinh doanh
- 1,67 1,25 - 7,00 1,75
Doanh thu hịa vốn 400 400 400 857 857 857
Doanh thu an toăn 600 1.600 2.600 143 1.143 2.143
Hệ số an toăn 1,67 1,25 1,15 7,00 1,75 1,40
Giâ trị bquđn của lợi nhuận
800 800
Phương sai của lợi nhuận (Var)
125.000 245.000
Độ lệch chuẩn của LN ( 354 495
Câc chỉ tiíu tính ra trín đđy cho thấy, với cùng giâ trị kỳ vọng về lợi nhuận của hai doanh nghiệp A vă B lă 800, doanh nghiệp B cĩ phương sai vă độ lệch chuẩn về lợi nhuận lớn hơn nín rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp B lớn hơn rủi ro của doanh nghiệp A.
Giả sử lợi nhuận của doanh nghiệp A vă B tuđn theo quy luật phđn phối chuẩn lă NA(800, 354) ; NB(800, 495). Để xem xĩt xâc suất đạt được lợi nhuận nhỏ hơn 0, ta dùng phương phâp biến đổi sau : (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ĐặtĠ Ġ vă Ġ Ġ
ZA vă ZB lă câc biến ngẫu nhiín tuđn theo quy luật phđn phối chuẩn tắc N (0,1).
Dựa văo bảng thống kí luật phđn phối xâc suất chuẩnN(0,1), ta cĩ thể xâc định xâc suất để lợi nhuận của doanh nghiệp A vă doanh nghiệp B lă nhỏ hơn 0. Đĩ chính lă xâc suất để mă:
P(LNA < 0) = P(ZA < -2,26) = 1- P(ZA < 2,26) = 1-0,988 = 0,012 P(LNB < 0) = P(ZB < -1,62) = 1- P(ZB < 1,62) = 1-0,947 = 0,053
Với câch phđn tích năy ta cũng nhận thấy rằng rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp B lă lớn hơn rủi ro của doanh nghiệp A vì xâc suất được lợi nhuận đm của doanh nghiệp B cao hơn của doanh nghiệp A.
Hệ số an toăn vă rủi ro kinh doanh
83 B SD ĐP Sản lượng hịa Sản lượng hịa ĐP, 600 ĐP, 200 Mức độ hoạt động A LNB 100 LNA 300
Trong đĩ A : Doanh thu - Doanh thu hịa vốn của doanh nghiệp A B : Doanh thu - Doanh thu hịa vốn của doanh nghiệp B
1.6. Phương phâp phđn tích rủi ro kinh doanh
Phđn tích rủi ro của doanh nghiệp cần xâc định câc chỉ tiíu đê nghiín cứu ở trín vă so sânh giữa câc thời kỳ, giữa câc doanh nghiệp, hoặc so sânh với câc chỉ tiíu trung bình ngănh. Qua đĩ cĩ thể đânh giâ mức độ rủi ro của doanh nghiệp giữa câc thời kỳ hoặc giữa câc phương ân nghiín cứu khâc nhau hoặc xu hướng rủi ro.
Trín cơ sở đĩ ta xem xĩt câc nhđn tố, nguyín nhđn ảnh hưởng từ đĩ cĩ phương hướng khắc phục vă câc biện phâp cụ thể để chọn được phương ân ít rủi ro nhất hoặc để giảm rủi ro trong câc giai đoạn sau.
Để phđn tích câc nguyín nhđn vă nhđn tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp nhằm cĩ biện phâp khắc phục, cần kết hợp câc yếu tố định tính vă định lượng. Rủi ro kinh doanh giữa câc doanh nghiệp thuộc câc ngănh khâc nhau thường khơng như nhau. Rủi ro kinh doanh cũng thay đổi theo thời gian do mơi trường kinh tế chính trị - xê hội khơng phải lúc năo cũng ổn định. Phđn tích rủi ro kinh doanh khơng chỉ xem xĩt đến hoạt động của doanh nghiệp mă cịn xem đến tâc động của mơi trường.
Khi phđn tích câc nhđn tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh, cần chú ý đến câc vấn đề sau:
Sự biến đổi nhu cầu thị trường. Khi nhu cầu thị trường ổn định vă số lượng sản phẩm tiíu thụ của doanh nghiệp ổn định, trong điều kiện câc yếu tố khâc khơng đổi, rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp căng thấp.
Nhđn tố năy cho thấy rủi ro kinh doanh giữa câc ngănh hoăn toăn khâc nhau, vă sự khâc nhau năy giữa câc doanh nghiệp tùy thuộc văo vị trí của doanh nghiệp trín thị trường. Những sản phẩm kinh doanh cĩ chu kỳ sống sản
phẩm căng ngắn thì rủi ro kinh doanh căng cao. Vấn đề độc quyền trín thị trường; hay sự liín minh, liín kết hoặc sản phẩm đang trong giai đoạn tăng trưởng... đều tạo cho doanh nghiệp một doanh số ổn định, rủi ro của doanh
nghiệp được xem lă thấp. Vì vậy, trong phđn tích tăi chính, nhă phđn tích nín
xem xĩt đến biến động của doanh thu trong nhiều năm liín tiếp vă thơng qua đĩ đânh giâ triển vọng của doanh nghiệp trong tương lai.
Sự biến đổi giâ bân: Những doanh nghiệp mă cĩ giâ bân sản phẩm dễ dao động thường mang rủi ro kinh doanh cao hơn những doanh nghiệp cĩ giâ bân ổn định. Nhđn tố năy gắn liền với nhđn tố doanh thu ở trín vì sự thay đổi giâ cả thường dẫn đến khâch hăng thay đổi sản phẩm tiíu thụ. Ngoăi ra, đđy cịn lă cơ sở đânh giâ mức độ rủi ro giữa câc ngănh kinh doanh. Khi phđn tích sự biến đổi giâ bân cũng cần xem đến đặc điểm của sản phẩm (nhất lă độ co giên của cầu theo giâ) vă cả chiến lược định giâ của doanh nghiệp. Câc vấn đề về tính thời vụ, thiín tai, quản lý giâ cả, điều kiện giao thơng vận tải, khả năng phât sinh câc doanh nghiệp mới trong những ngănh nghề hấp dẫn, những thay đổi cơng nghệ ... phải được xem xĩt toăn diện vì chúng cĩ liín quan mật thiết đến giâ cả của doanh nghiệp
Sự biến đổi về giâ cả câc yếu tố đầu văo. Nhđn tố năy thể hiện: những doanh nghiệp cĩ giâ cả câc yếu tố đầu văo luơn biến động (luơn biến thiín) thì cĩ mức độ rủi ro kinh doanh cao vì yếu tố năy sẽ tâc động đến lợi nhuận trong tương lai thơng qua mức chi phí. Sự biến đổi về giâ cả đầu văo thường cĩ nhiều yếu tố tâc động, cả do chủ quan lẫn khâch quan. Câc yếu tố khâch quan bao gồm: biến động nền kinh tế (lạm phât, tỷ giâ...), tính khan hiếm của vật tư hăng hĩa, thời vụ, giao thơng vận tải, giâ cả câc mặt hăng cĩ liín quan (sản phẩm bổ sung), chính sâch của Nhă nước.. . Câc yếu tố chủ quan thường do khả năng kiểm sôt của doanh nghiệp đối với giâ câc yếu tố đầu văo. Chẳng hạn, quản lý chặt chẽ chi phí thu mua, khả năng gđy ảnh hưởng của doanh nghiệp đối với nhă cung cấp. Nĩi chung, một khi giâ câc yếu tố đầu văo ổn định thì lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ ít bị ảnh hưởng.
Khả năng thay đổi giâ bân khi cĩ sự thay đổi giâ đầu văo. Khơng phải doanh nghiệp năo cũng cĩ khả năng tăng giâ bân khi giâ đầu văo gia tăng. Cĩ nhiều lý do cho vấn đề năy vì âp lực từ phía Nhă nước, do câch ứng xử của đối thủ cạnh tranh, do phản ứng từ phía người tiíu dùng; vă cả vị trí của doanh nghiệp trín thị trường. Những doanh nghiệp năo cĩ khả năng thay đổi giâ bân căng lớn khi giâ đầu văo thay đổi, doanh nghiệp đĩ căng cĩ mức độ rủi ro kinh doanh thấp. Nhđn tố năy đặc biệt quan trọng khi doanh nghiệp hoạt động trong nền kinh tế cĩ mức lạm phât cao. Ngăy nay, hoạt động kinh doanh cĩ xu hướng toăn cầu hĩa nín bất kỳ khủng hoảng kinh tế khu vực đều cĩ khả năng gđy ảnh hưởng đến biến động về giâ.
Trong điều kiện kinh tế ở Việt Nam, phđn tích nhđn tố năy cịn phải xem xĩt đến quy chế định giâ của doanh nghiệp. Giâ cả sản phẩm mă doanh nghiệp kinh doanh phải được sự chấp thuận của cơ quan quản lý giâ của Nhă nước hay doanh nghiệp tự định giâ. Trong trường hợp giâ cả phải do Nhă nước chấp nhận thì sự linh hoạt năy thường thấp hơn câc doanh nghiệp tự do cạnh tranh.
Ở đđy chúng ta chỉ xem xĩt một số câc nhđn tố, nguyín nhđn ảnh hưởng đến rủi ro của doanh nghiệp. Việc xem xĩt mức độ ảnh hưởng của chúng thường rất phức tạp. Mối quan hệ giữa chúng khơng biểu hiện trực tiếp thănh câc cơng thức. Do vậy phương phâp cĩ thể dùng để xâc định câc nhđn tố ảnh hưởng lă phương phâp tương quan.
Câc biện phâp nhằm giảm rủi ro của doanh nghiệp được xem xĩt trín câc cơ sở sau:
+ Căn cứ văo quy mơ thị trường vă sự ổn định của thị trường. Nếu DNSX cĩ độ lớn địn bẩy kinh doanh cao nhưng thị trường nhỏ bĩ (quy mơ nhỏ) hay doanh thu của doanh nghiệp khơng ổn định thì rủi ro của doanh nghiệp rất lớn. Lý do lă sự biến động về doanh thu luơn cĩ khả năng xảy ra vă điều năy sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong những trường hợp như vậy, việc đầu tư lớn thường mang nhiều rủi ro. Vì thế, trong đầu tư cho sản xuất, thơng thường nhă kinh doanh hay quan tđm đến yếu tố thị trường để cĩ sự đầu tư hợp lý nhất. Để tiếp cận một thị trường mới, khơng cĩ nhă đầu tư năo dâm mạo hiểm xđy dựng ngay nhă mây mă phải qua câc bước thiết lập: mở văn phịng đại diện, mở đại lý, mở chi nhânh, vă khi thị trường đê chắc chắn thì mới xđy dựng nhă xưởng. Đĩ lă câch lăm thận trọng vì tính khơng chắc chắn của thị trường.
+ Khả năng kiểm sôt chi phí cố định của doanh nghiệp. Trong thực tế, chi phí cố định rất đa dạng, bao gồm chi phí cĩ thể kiểm sôt được vă chi phí khơng kiểm sôt được; chi phí cố định bắt buộc vă chi phí cố định tùy ý. Như vậy, trong trường hợp doanh thu bị cắt giảm, việc cắt giảm câc chi phí tùy ý cĩ thể lă điều kiện vẫn đảm bảo mức sinh lời của doanh nghiệp. Ngoăi ra, trình độ hiện đại hĩa hay thủ cơng cũng ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh khi thị trường biến động.
Tĩm lại:
• Rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp suy cho cùng tùy thuộc văo ba tham số:
doanh thu, chi phí vă mức độ hoạt động của doanh nghiệp.
• Một doanh nghiệp cĩ độ lớn địn bẩy kinh doanh cao thì những thay đổi nhỏ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
về doanh thu cũng tâc động lớn đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Lợi nhuận kinh doanh tăng rất nhạy trong trường hợp mở rộng bân hăng nhưng sẽ giảm rất mạnh nếu cĩ sự giảm mức tiíu thụ.
• Mức độ đầu tư văo cơ sở vật chất kỹ thuật của doanh nghiệp ảnh hưỏng
đến phđn bổ chi phí cố định trong tổng chi phí hoạt động của doanh nghiệp. Đđy lă yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp.
• Hoạt động của doanh nghiệp căng gần điểm hịa vốn thì rủi ro kinh doanh
căng cao
• Khâi niệm rủi ro kinh doanh khơng chỉ cĩ ý nghĩa về mặt kinh tế mă cịn cĩ ý
nghĩa về mặt tăi chính. Mỗi phương ân sản xuất đều cĩ một mức độ đầu tư khâc nhau, một điểm hịa vốn riíng vă một độ lớn địn bẩy kinh doanh riíng.
Đĩ lă cơ sở để lựa chọn một phương câch tăi trợ thích hợp trong từng bối cảnh kinh tế.
2. Phđn tích rủi ro tăi chính
Rủi ro tăi chính lă rủi ro do việc sử dụng nợ mang lại, nĩ gắn liền với cơ cấu tăi chính của doanh nghiệp. Trong phần năy chúng ta chỉ nghiín cứu riíng phần ảnh hưởng của việc vay nợ đến sự biến thiín của hiệu quả tăi chính của doanh nghiệp. Việc xem xĩt rủi ro phâ sản do khơng cĩ khả năng thanh tôn câc khoản nợ vay sẽ đề cập trong phần sau.
2.1. Nội dung phđn tích rủi ro tăi chính.
Cĩ thể xem xĩt rủi ro tăi chính của doanh nghiệp trín 2 quan điểm.
Quan điểm thứ nhất: Nếu xem hoạt động tăi chính của doanh nghiệp như lă một hoạt động kinh doanh thì ứng dụng câc chỉ tiíu vă phương phâp trong phần trước cĩ thể được âp dụng khi phđn tích rủi ro tăi chính của doanh nghiệp. Theo đĩ ta chỉ cần thay thế kết quả kinh doanh bằng kết quả cuối cùng sau khi đê trừ đi phần chi phí tăi chính (lêi vay) của doanh nghiệp. (Chi phí tăi chính trong trường hợp vay để kinh doanh). Câc phương phâp như sử dụng hệ số địn bẩy kinh doanh cũng như vị trí của doanh thu hịa vốn cũng cĩ thể được xem xĩt nếu ta phđn biệt được biến phí vă định phí tăi chính. Để đơn giản hĩa việc phđn tích rủi ro tăi chính, thường người ta giả sử chi phí tăi chính (chi phí sử dụng vốn vay) lă chi phí cố định.
Quan điểm thứ hai: Nếu gắn liền việc vay nợ với hiệu quả của doanh nghiệp thì cĩ thể xem xĩt một câch khâc thơng qua sự biến thiín của khả năng sinh lời nguồn vốn chủ sở hữu. Như đê đề cập ở phần trước, khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu được qua chỉ tiíu sau:
% 100 × = hữu sở chủ Vốn thuế sau nhuận Lợi VCSH lời sinh năng Khả
Qua phđn tích câc nhđn tố ảnh hưởng đến hiệu quả tăi chính ở chương 3, chỉ tiíu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu được thể hiện:
) 1 ( ) ( T VCSH N r RE RE ROE= + − − hay ( ) (1 T) VCSH N r H H HTC = KD + KD − × −
trong đĩ T lă tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp r : lă lêi suất vay
HKD lă hiệu quả kinh doanh, thể hiện qua chỉ tiíu tỷ suất sinh lời kinh tế HTC lă hiệu quả tăi chính, thể hiện qua chỉ tiíu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu
Chỉ tiíu trín cho thấy: tỷ suất sinh lời của VCSH tùy thuộc văo một phần cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp; tức lă tùy thuộc văo mức độ sử dụng Nợ. Rủi ro tăi chính lă rủi ro liín quan đến sử dụng nợ của doanh nghiệp nín phđn tích rủi ro tăi chính về cơ bản sử dụng độ biến thiín của câc chỉ tiíu trín để đânh giâ.
2.2. Phđn tích câc nhđn tố ảnh hưởng đến rủi ro tăi chính.
Như phđn tích ở trín, rủi ro tăi chính của doanh nghiệp được biểu hiện bởi độ biến thiín của hiệu quả tăi chính - đĩ chính lă phương sai, độ lệch chuẩn, cũng như hệ số biến thiín. Do vậy ta xem xĩt cơng thức sau:
( )= + − VCSH( −T) N r H H VAR H VAR tc kd ( KD ) 1 ( )= + × −VCSH× (1−T) N r VCSH N H H VAR H VAR kd kd tc ( )= +1 − × (1−T) VCSH N r VCSH N H VAR H VAR tc kd
Vì (r x N) lă một hằng số, N/VCSH vă T cũng lă hằng số trong quâ trình phđn tích. Do vậy : ( tc) ( ) VAR(Hkd) VCSH N T H VAR 2 2 1 1 + − =
Như vậy, mối liín quan giữa rủi ro tăi chính vă rủi ro kinh doanh cĩ thể thơng qua độ lớn địn bẩy tăi chính.
( )tc ( T) (Hkd) VCSH N H δ δ − + = 1 1
Trong đĩ chỉ tiíu N/VCS H được gọi lă địn bẩy tăi chính.
Theo cơng thức trín, rõ răng độ biến thiín của khả năng sinh lời nguồn vốn chủ sở hữu được tạo thănh bởi độ biến thiín của khả năng sinh lời tăi sản vă của địn bẩy tăi chính. Do vậy
? RRTC = A? H L.N/T.S + A? ĐBTC
với ? RRTC lă chính lệch của độ biến thiín hiệu quả tăi chính, (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});