THI GIAN T
3.3.3. i mi cách iu hàn ht giá
T nh ng nh n n h trên, chúng tôi m nh d n cho r ng NHTW, tr c m t nên chuy n sang i u hành t giá theo ki u d i b ng t giá tr t theo ki u crawling band, t c là d i b ng t giá tr t v t giá cân b ng dài h n phù h p v i các ch s kinh t c b n c a Vi t Nam v i hai v n tr c m t mà NHTW có th xem xét là:
Th nh t, xác n h b r ng c a d i b ng. Chi u r ng d ki n c a d i b ng tùy thu c vào m c c l p c a m t chính sách ti n t . Ph m vi t giá l ch kh i ngang giá trung tâm càng l n, t c là khung càng r ng thì m c t ch chính sách ti n t c a NHTW càng cao. n l t mình, s h u ích c a m t chính sách ti n t t ch trong vi c gi m thi u tính d bi n n g l i tùy thu c vào các công c n n h khác ch ng h n nh m t chính sách tài khoá linh ho t, và ph thu c vào ngu n g c c a các cú s c i v i n n kinh t . H n lúc nào h t, NHTW hi n nay c n ph i c Chính ph trao cho m t quy n hành r ng rãi h n th c thi m t chính sách ti n t linh ho t. C s cho nh n n h trên là chính sách tài khoá n c ta b gi i h n khá nghiêm ng t, b ng m i giá không v t quá thâm h t 3% trên GDP, trong i u ki n ch có 5/56 t nh thành có thu ngân sách i u ti t v trung n g . Các bài h c qu n lý kinh t v mô các n c ã ch ra r ng, trong i u ki n không t ch c chính sách tài khóa thì ch còn m t c a duy nh t là t ng tính linh ho t trong chính sách ti n t c a NHTW b ng cách m t n g i r ng d i b ng t giá. Nghiên c u kinh nghi m c a các n c ang phát tri n nh Israel, Colombia, Chi lê, Indonesia, Malaysia chúng tôi cho r ng chi u r ng c a khung t giá Vi t Nam có th s lên
n con s 7% ho c h n n a. Trong m t s tr n g h p c n thi t, Chính ph s áp d ng nh ng bi n pháp can thi p tr c ti p vào d i b ng b ng cách s d ng d tr qu c gia tác n g lên th tr n g ngo i h i, ho c can thi p gián ti p thông qua chính sách lãi su t, thu và các bi n pháp ki m soát khác. Nh ng i m sáng t o trong d i b ng t giá Vi t Nam, theo chúng tôi là (1) n g Vi t Nam neo t giá theo m t r ti n t bao g m USD, euro, yen Nh t ch không theo USD nh hi n nay (2) d i b ng t giá tính theo bình quân gia quy n trong r ti n t , ngh a là n u nh có nh ng th i i m t giá n g Vi t Nam và USD v t qua biên 7% nh ng t giá n g Vi t Nam và euro, t giá n g Vi t Nam và yen Nh t th p h n 7% thì NHTW v n không can thi p vào t giá n g Vi t Nam và USD và (3) biên d i b ng th c ch có các quan ch c NHTW n m bi t và qu n lý linh ho t trong t ng giai o n .
Th hai, xác n h ngang giá trung tâm h n g vào t giá th c t cân b ng dài h n. Các kinh nghi m c a Chilê, Colombia và các n c ô n g Á cho th y vi c n
n h ngang giá trung tâm là nh m m c tiêu duy trì tính c nh tranh c a hàng hóa n i a trên th tr n g th gi i. Ngang giá trung tâm nên xác n h theo t giá th c cân b ng dài h n ng n ch n các d ki n v các tái s p x p riêng r c a th tr n g . Trong i u ki n d tr ngo i h i c a chúng ta còn th p l i i kèm v i thâm h t liên t c cán cân tài kho n vãng lai thì i u ch nh ngang giá không ch theo chênh l ch gi a l m phát trong n c và n c ngoài mà còn ph i chú ý n các thay i trong các t giá th c t cân b ng c b n, th n g là do các thay i th n g xuyên trong
các y u t c b n c a n n kinh t thay i , nh là thay i trong t l xu t nh p kh u, ti n trình th c hi n AFTA và hi p n h th n g m i Vi t M , m c thâm h t ngân sách và các i u ki n trong các th tr n g tài chính bên ngoài. Nh ng nghiên c u g n â y c a IMF càng b sung thêm cho nh n n h trên khi c 5 n n kinh t
ô n g Nam Á g n g i v i chúng ta là Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thái Lan u theo d u khá sát các giá tr cân b ng dài h n trong su t các th i k các dòng v n qu c t ch y vào các qu c gia này.
Tóm l i, nh ng xu t v i u hành chính sách t giá nh trên c a chúng tôi gi ng v i h th ng t giá linh ho t có qu n lý (managed flexible exchange rate system). Trong dài h n, NHTW v n ph i theo u i kiên trì m t chính sách t giá có qu n lý, uy n chuy n và linh ho t trong t ng th i k . n g nhiên nh ng v n v s uy n chuy n linh ho t ó khác hoàn toàn v i tính không nh t quán trong i u hành chính sách t giá. B i l tính không nh t quán là m t i u t i k trong kinh doanh qu c t và h i nh p vì nó t o thêm nhi u r i ro trong các giao d ch th n g m i và tài chính, làm t ng thêm tính d b t n th n g c a n n kinh t . Kinh nghi m
nhi u qu c gia trên th gi i cho th y r ng ch t giá linh ho t ho c th n i có qu n lý l i t n t i m t nh c i m c b n nh t ngay trong khái ni m có qu n lý, b i có th có ai ó l i d ng khái ni m r t khó n h l n g này ho ch n h vi c i u hành chính sách t giá theo h n g b o th v i ph n g châm không r i ro là trên h t, trong ó có “r i ro ch c v ”. H u qu c a chính sách này ã ph i tr m t cái
giá mà chúng ta ã th y ó là tính ch t bu n t mang tính ch chi u (thinness market) trên th tr n g ngo i h i giao ngay và k h n ã và a ng hi n h u Vi t Nam; t o nên m t s c ép n ng n lên d tr ngo i h i; n g Vi t Nam n h giá th c cao làm gi m s c c nh tranh c a hàng hóa và cu i cùng là NHTW m t i tính t ch trong i u hành chính sách ti n t trong ti n trình h i nh p.