VII. CHI PHÍ SỬ DỤNGVỐN VÀ HỆ THỐNG ĐềN BẨY 1 Chi phớ sử dụng vốn
d)Chi phớ sử dụng cổ phiếu thường mớ
Nếu như mua trỏi phiếu, nhà đầu tư xỏc định ngay tiền lói sẽ nhận được, cũn đầu tư vào việc mua cổ phiếu thường thỡ tiền lói (cổ tức) lại phụ thuộc vào kết quả kinh doanh của cụng ty. Mặt khỏc khi cụng ty giải thể (hoặc phỏ sản) tiền mua trỏi phiếu sẽ được thanh toỏn trước tiền mua cổ phiếu thường. Vỡ vậy đầu tư vào cổ phiếu thường sẽ cú mức độ mạo hiểm cao hơn đầu tư vào trỏi phiếu.
Khi phỏt hành cổ phiếu thường mới sẽ phỏt sinh chi phớ phỏt hành. Chi phớ phỏt hành bao gồm: chi phớ in ấn, quảng cỏo, chi phớ bảo lónh phỏt hành, chi phớ hoa hồng, mụi giới...
Vỡ vậy số vốn doanh nghiệp được sử dụng cho đầu tư bằng giỏ thị trường hiện hành của cổ phiếu thường trừ đi chi phớ phỏt hành.
Gọi P0 là giỏ thị trường hiện hành của cổ phiếu thường
e là tỷ lệ chi phớ phỏt hành, khi đú giỏ rũng = P0 (1 - e)
d1 là cổ tức một cổ phiếu thường dự kiến năm thứ nhất
g là tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng (giả thiết tăng trưởng đều).
rs = g e g g e dP P d − + + = + − (1 ) ) 1 ( ) 1 ( 0 0 0 1 Chỳ ý: Xỏc định tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng (g). k là tỷ lệ lợi nhuận tỏi đầu tư.
ROE0: Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu kỳ trước
g = ROE0 x k
1.4. Chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn
Mỗi nguồn vốn cú chi phớ sử dụng khỏc nhau, thụng thường doanh nghiệp phải phối hợp huy động vốn cho đầu tư từ nhớều nguộn khỏc nhau. do vậy cần thiết phải tớnh chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn. Chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn được xỏc định theo phương phỏp bỡnh quõn gia quyền mà quyền số là tỷ trọng cỏc nguồn vốn trong tổng vốn mà doanh nghiệp huy động. Chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn trong doanh nghiệp phụ thuộc vào 2 yếu tố: Chi phớ sử dụng của từng nguồn vốn và tỷ trọng của từng nguồn vốn.
Gọi WACC là chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn wi là tỷ trọng nguồn vốn i (i = 1-n) ri là chi phớ sử dụng nguồn vốn i
WACC = Σi=n1 (wi x ri)
1.5. Chi phớ cận biờn về sử dụng vốn
Khi doanh nghiệp huy động tăng thờm vốn sẽ làm gia tăng rủi ro cho nhà đầu tư, nờn nhà quản trị phải xỏc định chi phớ cho mỗi đồng vốn tăng thờm, qua đú, để lựa chọn quy mụ vốn tối ưu cho viờc thực hiện dự ỏn đầu tư. Vỡ chỉ những đồng vốn nào cú chi phớ sử dụng vốn cận biờn thấp hơn tỷ suất sinh lời của dự ỏn đầu tư thỡ sẽ được chấp thuận.
+ Khỏi niệm: Chi phớ cận biờn sử dụng vốn là chi phớ phải trả cho một đồng vốn mới huy động tăng thờm cho hoạt động của doanh nghiệp.
Thực chất chi phớ cận biờn là chi phớ bỡnh sử dụng vốn bỡnh quõn cho mỗi đồng vốn mới tăng thờm trong cựng thời kỳ.
+ Xỏc định điểm góy của đường chi phớ cận biờn
Mỗi doanh nghiệp đều lựa chọn một cơ cấu vốn phự hợp với đặc điểm sản xuất, sản phẩm, mức độ mạo hiểm... Một kết cấu vốn như vậy gọi là kết cấu vốn tối ưu. Kết cấu vốn tối ưu là một kết cấu an toàn về mặt tài chớnh và cú chi phớ sử dụng vốn thấp nhất. Nhưng trong thực tế khi cú nhu cầu đầu tư mới, do nhu cầu vốn đầu tư tăng lờn chi phớ sử dụng cỏc nguồn vốn cũng cú thể thay đổi, do đú chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn cũng thay đổi. Thụng thường bắt đầu doanh nghiệp sẽ tỡm kiếm những nguồn vốn cú chi phớ sử dụng thấp nhất, sau đú mới tới những nguồn vốn chi phớ sử dụng cao hơn. Chớnh vỡ vậy, khi doanh nghiệp huy động thờm những đồng vốn mới, chi phớ của mỗi đồng vốn tại một thời điểm nào đú sẽ tăng lờn.
Tại thời điểm giới hạn mà từ đú chi phớ sử dụng vốn mới bắt đầu tăng lờn được gọi là điểm góy của chi phớ sử dụng vốn. Điểm góy (BP) được xỏc định theo cụng thức:
Tỷ trọng của nguồn vốn i trong cơ cấu vốn
Đối với một doanh nghiệp khi liờn tục huy động thờm những đồng vốn mới với chi phớ sử dụng khỏc nhau cú thể cú nhiều điểm góy. Cú thể minh hoạ chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn và cỏc điểm góy trờn đồ thị.
Việc nghiờn cứu chi phớ sử dụng vốn bỡnh quõn núi chung, chi phớ sử dụng vốn núi riờng cú ý nghĩa rất lớn đối với doanh nghiệp. Bởi vỡ núi giỳp cho cỏc nhà tài chớnh cú thờm cỏc căn cứ xỏc đỏng để ra quyết định lựa chọn dự ỏn đầu tư. Cũn việc nghiờn cứu chi phớ cận biờn sẽ là căn cứ để lựa chọn quy mụ vốn tối ưu để thực hiện đầu tư.