Chúng ta đã có mô hình hồi quy của từng danh mục, bây giờ tiến hành định giá các danh mục theo lý thuyết định giá đã trình bày trong phần 1.1.2. Nói chung, mô hình CAPM, Fama, Carhart với các biến bằng không, thì tỷ suất sinh lợi yêu cầu phải bằng tỷ
suất sinh lợi phi rủi ro. Tuy nhiên, trong thực tế, các chứng khoán không phải lúc nào cũng được định giá đúng giá trị thực của nó. Tỷ suất sinh lợi chứng khoán có thể bị định giá cao hoặc thấp. Chính lý do như vậy, khi dùng mô hình hồi quy để thiết lập một mô hình giải thích hợp lý các tỷ suất sinh lợi chứng khoán, khi các biến bằng không, thì hệ số
hồi quy có thể cao, bằng hoặc thấp với Rf. Đây chính là nền tảng để định giá. Với ba mô hình định giá trên, chúng ta hồi quy, và chuyển Rf sang phía trái, thì hệ số hồi quy lớn hơn, bằng, nhỏ hơn 0.
• Khuyến nghị danh mục theo mô hình ba nhân tố Fama - French:
SH SM SL BH BM BL
α -CAPM -0.001853 -0.002387 -0.006454 0.002549 -0.00154 0.0042***
R 0.710099 0.464323 0.420901 0.912326 0.830326 0.961839
α-FAMA 0.004019 0.004866 -0.002916 0.004020* 0.002312 0.003355 R 0.889961 0.779462 0.702844 0.936868 0.89875 0.966294 Như vậy, đối với mô hình CAPM, thì nhà đầu tư nên đầu tư danh mục BL, và BH và bán những danh mục còn lại. Nhưng đối với mô hình Fama - French, loại 2 danh mục SM và SL không thể quyết định do phương sai biến đổi thì nhà đầu tư nên đầu tư SH, BH, BM và BL. Tuy nhiên, như ta đã thấy về mô hình hồi quy, danh mục BL theo CAPM phù hợp tới 99%, và α = 0.0042, danh mục BH theo Fama phù hợp 90%, với α = 0.00402. Nên nhà đầu tư có thểđầu tư vào BH và BL.
• Khuyến nghị danh mục theo mô hình bốn nhân tố Carhart: SW SMc SLc BW BMc BLc α -CAPM -0.00255 -0.002516 0.000204 -0.00122 0.00630*** -0.00491 R 0.722512 0.619888 0.674569 0.918794 0.914811 0.727628 α-FAMA 0.002737 0.003987 0.006000** -0.002 0.006678** -0.00193 R 0.88524 0.808787 0.858331 0.922106 0.915568 0.801677 α-Carhart 0.002616 0.000917 0.001942 0.000807 0.00570*** -0.00455 R 0.88528 0.830846 0.904199 0.943688 0.918257 0.822588 Như vậy, theo danh mục của mô hình bốn nhân tố, thì hồi quy theo CAPM, Fama, hay Carhart, đều khuyến nghị đầu tư vào BMc, trong đó độ phù hợp đều từ 95%-99%. Đối với những nhà đầu tư đang nắm giữ danh mục SW, SMc theo CAPM thì nên từ bỏ, nhưng theo Fama, Carhart thì có thể tùy quan điểm, còn đối với danh mục BLc, thì cả ba mô hình đều khuyên nhà đầu tư nên từ bỏ.
Ngoài ra, ta còn quan sát thêm các giao dịch đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài trong năm 2010, những người được cho là có kỹ thuật và chiến lược thông minh trên thị
trường: (triệu $) Giá trị mua ròng Danh mục Fama/Carhart Giá trị bán ròng Danh mục Fama/Carhart
HAG 2.010 BL/BMc ITC -174 BH/N/a
VIC 1.659 BL/BMc VSH -166 BM/BLc BVH 1.096 BL/N/a ITA -162 BH/BMc KBC 951 BL/BMc VPL -130 BL/BLc HPG 737 BL/BMc TDH -105 BM/BW FPT 728 BL/BMc ASM -92 SH/N/a VNM 671 BL/BMc DQC -81 BH/BW SJS 654 BL/BW HRC -81 BL/BLc
DIG 571 BL PPC -62 BM/BLc
(nguồn: www.shs.com.vn)
Như vậy, theo như lý thuyết thì nhà đầu tư nên nắm giữ danh mục BH, BL, BMc, và từ bỏ BLc, tuy nhiên, thực tế, các nhà đầu tư mới chỉ nắm giữ danh mục BL, xét thêm danh mục đầu tư của Dragon Capital , tính tới 24/3/2011, những chứng khoán công ty nắm giữ cũng nằm trong danh mục BL, BH, BMc:
Do đó, tốt nhất, nhà đầu tư nên nắm giữ danh mục kết hợp của BH, BL của Fama và BMc của Carhart, đó là danh mục gồm những chứng khoán: DPR, FPT, HAG, HBC, ITA, KBC, NKD, PVF, REE, SAM, SBT, VIC, VNM, VSC.
Ngoài ra, nên loại bỏ những cổ phiếu trong danh mục BLc, do những biểu hiện xấu của nó trong nhiều năm: ANV, BMI, BT6, DHG, DMC, DPM, HRC, HT1, IMP, PPC, PVD, PVT, SGT, SJD, SZL, TAC, VPL, VSH, VTO.