L D ượng cầu vốn vay Vốn vay
150 Do khi tính EBIT, khấu hao được coi làm ột loại chi phí nên đã bị trừ ra khỏi thu nhập của doanh nghiệp.
(Đơn vị: Triệu USD) Thu nhập chưa trảthuếvà lãi
(Earnings before interest and taxes – EBIT) 219
Khấu hao (Depreciaton) 90
Thuếphải trảtrong kỳ(Current tax) (71)
Luồng tiền từhoạt động kinh doanh
(Operating cash flow) 238
Luồng tiền từhoạt động kinh doanh là một chỉtiêu tài chính rất quan trọng vì nó cho biết vềcơ bản các luồng tiền tạo ra từhoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có đủ đểbù đắp những chi tiêu hàng ngày của doanh nghiệp không. Luồng tiền này luôn dương khi công ty làm ăn tốt. Nếu nó âm trong một thời gian dài thì chứng tỏdoanh thu của công ty không đủbù chi phí, và công ty sẽkhó tránh khỏi rơi vào tình trạng khó khăn vềtài chính.
Một điểm khác biệt cần lưu ý giữa báo cáo lưu chuyển tiền tệ ở đây và báo cáo lưu chuyển tiền tệ theo chuẩn mực kế toán là báo cáo lưu chuyển tiền tệtheo chuẩn mực kếtoán có trừlãi suất vì coiđây là một chi phí kinh doanh. Tuy nhiên trong phân tích tài chính lãi suất cần được coi là chi phí huy động vốn nên sẽ được hạch toán riêng.
• Luồng tiền từhoạt động đầu tư vào tài sản cố định(capital spending) phản ánh những thay đổi trong tài sản cố định như mua tài sản cố định mới, bán hay thanh lý tài sản cố định cũ, điều chỉnh lại giá trịtài sản cố định…
Luồng tiền này được xác định bằng cách lấy tổng chi tiêu mua tài sản cố định trừ tổng thu từbán tài sản cố định. Cụthể, luồng tiền trong hoạt động đầu tư vào tài sản cố định trong một kỳbằng tổng chi tiêu tài sản cố định thuần cuối kỳ(Ending net fixed assets) trừ đi tổng chi tiêu tài sản cố định thuần đầu kỳ(Beginning net fixed assets) cộng với Khấu hao trong kỳ.
(Đơn vị: Triệu USD) Tổng chi tiêu tài sản cố định thuần cuối kỳ
(Ending net fixed assets) 198
Tổng chi tiêu tài sản cố định thuần đầu kỳ
(Beginning net fixed assets) (50)
Khấu hao (Depreciaton) 25
Luồng tiền từhoạt độngđầu tư TSCĐ
(Net capital spending) 173
150Do khi tính EBIT, khấu hao được coi là một loại chi phí nên đã bị trừ ra khỏi thu nhập của doanhnghiệp. nghiệp.
anhtuanphan@gmail.com Luồng tiền này âm khi doanh nghiệp bán tài sản cố định nhiều hơn mua.
• Luồng tiền từnhững thay đổi trong vốn lưu động thuần(change in net working capital) phản ánh những thay đổi trong tài sản lưu động (current assets) trong tương quan với nợngắn hạn (current liabilities). Doanh nghiệp không chỉ đầu tư vào tài sản cố định, nó có thểbổ sung (đầu tư) vào vốn lưu động hoặc giảm vốn lưu động. Các hoạt động này là nguyên nhân dẫn đến những thay đổi trong vốn lưu động thuần.
Đểtính luồng tiền này, đơn giản chỉcần tính chênh lệch giữa vốn lưu động thuần đầu kỳvà cuối kỳ.
(Đơn vị: Triệu USD) Vốn lưu động thuần cuối kỳ
(Ending net working capital) 73
Vốn lưu động thuần cuối kỳ
(Beginning net working capital) (50)
Thay đổi vốn lưu động thuần
(Change in net working capital) 23
Tóm tắt vềluồng tiền từtài sản được phản ánh trong bảng sau:
(Đơn vị: Triệu USD) Luồng tiền từhoạt động kinh doanh
(Operating cash flow) 238
Luồng tiền từhoạt động đầu tư TSCĐ
(Net capital spending) (173)
Thay đổi vốn lưu động thuần
(Change in net working capital) (23)
Luồng tiền từtài sản
(Cash flow from assets) 42
Khi doanh nghiệp đang trong thời kỳ đầu tư tăng trưởng, luồng tiền từtài sản này có thể âm, vì khiđó công ty sửdụng tiền huy động trong kỳ để đầu tư vào tài sản cố định và tài sản lưu động dẫn đến chi có thểvượt thu. Luồng tiền này cònđược gọi là luồng tiền tựdo (free cash flow) vì doanh nghiệp có thểtựdo dùng nó đểtrảlãi cho trái chủvà cổ đông vì không cần dùng để đầu tư vào tài sản cố định hay tài sản lưu động. Tuy nhiên, nếu luồng tiền tựdo quá lớn chứng tỏsốtiền mặt doanh nghiệp nắm giữnhiều hơn sốtiền cần đểtài trợcho các dựán có khảnăng sinh lời. Hậu quảlà phần tiền này không sinh lời được và có thểbịBan giám đốc lợi dụng sửdụng vào các hoạt động mua sắm hay chi tiêu không cần thiết.
Cần lưu ý là thu nhập thuần (net income) và luồng tiền tựdo (free cash flow) thường khác nhau vì thu nhập thuần không phải là dòng tiền. Khi đánh giá vềtình hình tài chính của doanh nghiệp thì phân tích dòng tiền được sửdụng nhiều hơn.
Luồng tiền liên quan đến nguồn vốncủa doanh nghiệp bao gồm:
• Luồng tiềnđến trái chủ(Cash flow to Creditors):
o Dòng tiền chạy ra đểtrảlãi và trảvốn gốc
o Dòng tiền chạy vào do phát hành nợdài hạn
(Đơn vị: Triệu USD)
Tiền lãi thanh toán (Interest) 49
Hoàn trảvốn vay (Retirement of debt) 73
Tổng chi trảcho các khoản nợ(Debt service) 122
Vốn vay dài hạn phát sinh trong kỳ
(Proceeds from long-term debt sales) (86)
Luồng tiền đến trái chủ
(Cash flow to Creditors) 36
• Luồng tiền đến cổ đông (Cash flow to Stockholders):
o Dòng tiền chạy ra dưới dạng thanh toán cổtức hoặc mua lại cổphần
o Dòng tiền chạy vào do phát hành cổphần mới.
(Đơn vị: Triệu USD)
Chi trảcổtức (Dividends paid) 43
Mua lại cổphần đã phát hành
(Repurchase of stock) 6
Tổng tiền mặt chuyển tới cổ đông
(Cash to stockholders) 49
Thu từphát hành cổphần mới
(Proceeds from new stock issue) (43)
Luồng tiền đến cổ đông
(Cash flow to Stockholders) 6
3.4. Các chỉtiêu tài chính
Các chỉtiêu tài chính thường được chia thành 5 nhóm lớn sau:
1. Các chỉtiêu phản ánh Khảnăng trảnợngắn hạn hay tính thanh khoản của doanh nghiệp (Short-term solvency or liquidity ratios)
2. Các chỉtiêu phản ánh Khảnăng trảnợdài hạn hay đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp (Long-term solvency or financial leverage ratios)
3. Các chỉ tiêu phản ánh Hiệu quả quản lý tài sản của doanh nghiệp (Asset management or turnover ratios)
4. Các chỉtiêu phản ánh mức sinh lời (Profitability ratios)
5. Các chỉtiêu phản ánh Giá trịthịtrường của doanh nghiệp (Market value ratios)
3.4.1. Các chỉtiêu phản ánh Khảnăng trảnợngắn hạn
Các chỉtiêu này được sửdụng đểxác định khả năng đápứng các nhu cầu chi trảphát sinh trong vòng 1 năm của doanh nghiệp. Với mục đích như vậy, các chỉtiêu này sẽtập
anhtuanphan@gmail.com trung vào khoản nợngắn hạn (current liabilities) của doanh nghiệp và nguồn đểtrảcác khoản nợnày là vốn lưu động (current assets). Một thuận lợi khi so sánh giữa nợngắn hạn và vốn lưu động là các giá trịghi sổvà giá trịthịtrường của chúng là gần bằng nhau. Tuy nhiên giá trịcác hạng mục thay đổi nhanh nên các sốliệu ngày hôm nay không phải là một dựbáo tin cậy cho tình hình tương lai.
3.4.1.1. Khảnăng thanh toán hiện thời (current ratio)
s liabilitie Current assets Current ratio Current =
- Current assets: Tổng giá trịvốn lưu động151 - Current liabilities: Tổng giá trịnợngắn hạn
Đối với những chủnợtrong ngắn hạn của doanh nghiệp, tỷlệnày càng cao càng tốt vì nó phản ánh khảnăng đápứng kịp thời các nhu cầu chi trảcủa doanh nghiệp. Tuy nhiên đối với doanh nghiệp, khi tỷlệnày quá cao thì có thểlà một dấu hiệu cho thấy việc đầu tư vào các tài sản lưu động còn thiếu hiệu quả. Ngược lại, khi tỷlệ này giảm, đó có thểlà một dấu hiệu cho những nguy cơ gặp khó khăn vềtài chính của doanh nghiệp. Tuy nhiên cần so sánh thêm tỷlệnày với các tỷlệtrong quá khứvà tỷlệcủa các doanh nghiệp cùng ngành đểcó đánh giá chính xác. Trong những điều kiện thông thường tỷlệ này bằng 1 luôn được coi là một con sốtối ưu.
Ngoài ra, cần lưu ý là:
• tỷlệnày có thểchịuảnh hưởng bởi một sốgiao dịch, ví dụdoanh nghiệp tài trợ cho khoản đầu tư vào tài sản lưu động bằng các khoản vay dài hạn, kết quảlà vốn lưu động tăng lên tương đối so với nợngắn hạn làm tỷlệnày tăng.
• khi tỷlệnày nhỏhơn 1, việc doanh nghiệp trảnợngắn hạn sẽlàm tỷlệnày giảm đi, còn nếu tỷlệnày lớn hơn 1 thì giao dịch nói trên sẽlàm tỷlệnày tăng lên.
• giao dịch mua nguyên vật liệu không làm thay đổi tỷlệ này vì vốn lưu động vẫn không đổi, chỉcơ cấu vốn lưu động thay đổi mà thôi.
• khi doanh nghiệp tiêu thụ được một lượng hàng, tỷlệnày thường tăng lên vì hàng lưu kho được hạch toán theo chi phí trong khi doanh thu thì hạch toán theo giá bán thực tế(thường cao hơn chi phí), kết quảlà vốn lưu động tăng dù chỉxảy ra sựthay đổi vềcơ cấu vốn.
Do đó những biến động của tỷlệnày cần xem xét nguồn gốc phát sinh trước khi đưa ra những đánh giá vềtình hình tài chính của doanh nghiệp trong ngắn hạn.
3.4.1.2. Khảnăng thanh toán nhanh (quick or acid-test ratio)
151Nhiều nhà phân tích còn cộng thêm cả tài sản đầu tư tài chính ngắn hạn vào vốn lưu động đểđánh giákhả năng thanh toán tổng quát của doanh nghiệp vì coi tài sản đầu tư tài chính ngắn hạn cũng là một bộ