+ Thời hạn giao dịch: trờn thế giới cỏc giao dịch repo thường được thực hiện là cỏc khoản vay qua đờm hay nhiều ngày hơn.
+ Quy mụ giao dịch : xỏc định rừ quy mụ giao dịch là bao nhiờu, thụng thường ớt nhất là 100000đụla đối với thị trường mỹ.
+ Định giỏ cỏc chứng khoỏn cơ sở : việc này cú liờn quan tới quy mụ giao dịch và để xỏc định giỏ bỏn, giỏ mua lại cỏc chứng khoỏn. ngoài ra cũn quy đinh việc định giỏ lại để điều chỉnh mức giỏ theo thị trường và quản lý cỏc rủi ro xảy ra đối với cỏc chứng khoỏn cơ sở. để đảm bảo an toàn và trỏnh thiệt hại cho cỏc bờn thỡ trước khi giao dịch cỏc bờn phải thoả thuận một mức biờn độ dao động giỏ hay một khoản giảm trừ bự lại cho việc tăng giỏ hay giảm giỏ cỏc chứng khoỏn cơ sở.
+ Tài sản đảm bảo : một số cỏc giao dịch repo cũn phải đảm bảo một số loại tài sản nào đú chẳng hạn như là tiền, chứng khoỏn khỏc hay thư tớn dụng của ngõn hàng. và cỏc tài sản đảm bảo này được tớnh theo tỉ lệ của nguồn vốn vay.
xỏc nhận và bự trừ cỏc khoản vay :
Cỏc bờn sẽ thực hiện xỏc nhận cỏc điều khoản phỏp lý và kinh tế đối với khoản vay bằng hợp đồng repo. quỏ trỡnh xỏc nhận được thực hiện song phương, khụng cú sự liờn quan của bờn thứ ba. bất kỳ cú sự chờnh lệch nào đối với cỏc điều khoản hợp đồng đều được thực hiện điều chỉnh lại. tiếp theo là giai đoạn bự trừ giao dịch, tớnh toỏn nghĩa vụ của mỗi bờn voà ngày thanh toỏn, khi nghĩa vụ thanh toỏn được xỏc nhận thỡ lệnh thanh toỏn sẽ được chuyển tới hệ thống thanh toỏn.
- Quy trỡnh thanh toỏn : quỏ trỡnh này được tham gia bởi cỏc tổ chức trung gian như tổ chức lưu ký và ngõn hàng thanh toỏn. phương thức chuyển giao và thanh toỏn giao dịch sử dụng hợp đồng repo chủ yếu là phương thức thanh toỏn dvp - chứng khoỏn chuyển giao cựng với tiền, phương thức này được ỏp dụng trong cả hai giai đoạn của giao dịch. cả hai bờn đều phải chuyển lệnh thanh toỏn tới hệ thống thanh toỏn nhằm đảm bảo cho giao dịch được thực hiện. thụng thường thời gian thanh toỏn đối với giao dịch repo qua đờm là t+0 ở một số thị trường lớn , hoặc t + 1 đối với cỏc thị trường ỏp dụng thanh toỏn theo thụng lệ.
- Quản lý trong quỏ trỡnh giao dịch repo : bao gồm quản lý quyền lợi hợp phỏp đối với cỏc chứng khoỏn cơ sở, quản lý rủi ro, quản lý giỏ trị thị trường của cỏc chứng khoỏn cơ sở nhằm bảo đảm đỳng giỏ trị với khoản vay tiền, và quản lý việc tụn trọng cỏc điều khoản đó ký kết của cỏc bờn tham gia.
Trờn đõy là những đặc điểm cơ bản nhất của hợp đồng repo, bao gồm cả việc thực hiện một giao dịch trong thị trường rp. hợp đồng repo tỏ ra cú ưu thế trong cỏc giao
dịch kỡ hạn cú thời gian ngắn, đảm bảo được mục tiờu huy động được vốn, an toàn và sinh lời. về bản chất hợp đồng repo là một khoản vay thế chấp được đảm bảo bằng cỏc chứng khoỏn cú rủi ro thấp như cỏc trỏi phiếu chớnh phủ. tuy nhiờn, trờn thế giới sử dụng nhiều loại hợp đồng repo khỏc nhau, phần tiếp theo sẽ giới thiệu một số cỏc hợp đồng phổ biến nhất.
1.2.4.2.Phõn loại hợp đồng repo
- Hợp đồng repo mua bỏn lại: khi một giao dịch repo sử dụng hợp đồng này thỡ người cho vay nắm quyền sở hữu thực đối với cỏc tài sản thế chấp, do đú họ hoàn toàn cú quyền để sử dụng chỳng vào cỏc việc khỏc. trong cỏc giao dịch này cỏc chứng khoỏn đuợc bỏn ra ngay lập tức và mua lại đồng thời chỳng vào ngày thanh toỏn sau đú. quyền sở hữu trong hợp đồng repo được chuyển cho bờn mua cỏc chứng khoỏn và do đú nhà đầu tư sẽ được hưởng phần lói suất coupon lũy kế được trả cho cỏc trỏi phiếu. mức giỏ kỡ hạn của cỏc trỏi phiếu sẽ được đặt tại một mức giỏ thuận lợi cú sự chờnh lệch so với giỏ giao ngay ban đầu băng một việc điều chỉnh sự khỏc nhau giữa lói suất repo và lói suất coupon thu được trong cỏc chứng khoỏn. nhà đầu tư trong hợp đồng repo và người đi vay trong cỏc hợp đồng vay chứng khoỏn sẽ thu được một khoản lợi nhuận trong cỏc chứng khoỏn cơ sở cộng hoặc trừ đi phần chờnh lệch giữa phần chờnh lệch trờn và tỉ lệ repo.
- Hợp đồng repo cổ điển : trong cỏc giao dịch repo sử dụng loại hợp đồng này, việc bỏn cỏc chứng khoỏn đồng thời cam kết sẽ mua lại chỳng sau đú. trong cỏc hợp đồng này giỏ ban đầu và giỏ mua lại của cỏc chứng khoỏn là như nhau và lói suất coupon sẽ được trả riờng biệt cho người bỏn chứng khoỏn. hợp đồng repo cổ điển cho thấy rừ ràng rằng cỏc chứng khoỏn chỉ là tài sản thế chấp cho một khoản vay tiền mặt. hợp đồng repo loại này được sử dụng trong cỏc giao dịch cho vay và vay cỏc loại trỏi phiếu, cỏc nhà buụn sẽ cho vay cỏc trỏi phiếu với một kỡ hạn mở hay một kỡ hạn cố định và thu về một mức phớ nào đú. mức phớ này được tớnh phụ thuộc vào loại chứng khoỏn cơ sở, quy mụ và kỡ hạn của khoản vay, thứ hạng và năng lực tớn dụng của cỏc đối tỏc. cỏc giao dịch này được đảm bảo an toàn bằng một lời cam kết trong việc cho vay chứng khoỏn và tiền hay cỏc chứng khoỏn khỏc cú giỏ trị tương đương sẽ được đem ra làm vật thế chấp cho cỏc giao dịch. hợp đồng repo loại cổ điển là an toàn và thể hiện rừ quyền lợi của cỏc bờn tham gia.
- Hợp đồng repo cú sự tham gia của bờn thứ ba: trong hợp đồng repo loại này thụng thường cú một tổ chức lưu ký, thanh toỏn được chọn làm đối tỏc thứ ba để thực hiện việc chuyển giao và thanh toỏn trong cỏc giao dịch repo. đối tỏc thứ ba này cũng được quy định rừ quyền hạn và nhiệm vụ trong hợp đồng, họ hoạt động dưới một hợp đồng repo cú tiờu chuẩn được ỏp dụng rộng rói và cung cấp cho cỏc bờn thanh toỏn hệ
thống thanh toỏn dvp, việc thay thế cỏc chứng khoỏn khỏc, tự động điều chỉnh lại giỏ chứng khoỏn theo thị trường , quản lý và bỏo cỏo hàng ngày bởi một chuyờn gia độc lập trong đú bao gồm cả quản lý cỏc rủi ro và tự động xỏc nhận trong khi khụng cú yờu cầu phải thẩm định lại khả năng của cỏc bờn tham gia. hệ thống này hoạt động kể từ khi việc ký kết hợp đồng của tất cả cỏc bờn cú liờn quan và thoả thuận một hợp đồng repo tiờu chuẩn toàn cầu, một hợp đồng cung cấp dịch vụ repo cú sự tham gia của bờn thứ ba. loại hợp đồng này được đỏnh giỏ là cú rủi ro tớn dụng thấp và cú thể được sử dụng khi ký kết với một đối tỏc cú thứ hạng tớn dụng thấp bởi đối tỏc thứ ba cú thể trả nợ hộ trong trường hợp một bờn mất khả năng thanh toỏn.
1.2.4.3.Kinh nghiệm sử dụng hợp đồng repo trỏi phiếu trờn thế giới và bài học kinh nghiệm cho thị trường việt nam
1.2.4.3.1.Lịch sử hỡnh thành
Thị trường RP là một bộ phận của thị trường cho vay chứng khoỏn và lịch sử hỡnh thành của nú gắn với lịch sử hỡnh thành cỏc giao dịch cho vay tiền và chứng khoỏn. bỏo cỏo về thị trường cho vay chứng khoỏn của ngõn hàng thanh toỏn quốc tế ở basel, thụy sỹ và của hiệp hội cỏc sở giao dịch chứng khoỏn quốc tế đó cho thấy quy mụ và tầm quan trọng của thị trường cho vay chứng khoỏn ngày càng tăng.
- Thị trường cho vay chứng khoỏn xuất hiện từ thế kỷ 19, tuy nhiờn cỏc giao dịch vẫn ở dạng nhỏ lẻ, chưa cú tớnh chất chuyờn nghiệp, chưa cú hệ thống riờng biệt và chưa cú luật điều chỉnh, giới hạn rất ớt ở cỏc quốc qua.
- Cho tới những năm 1960, thị trường này vẫn ở quy mụ nhỏ hẹp nhưng lại được điều chỉnh bằng cỏc quy định chặt chẽ và cụ thể nhằm đảm bảo cỏc chứng khoỏn chỉ được giao dịch bởi một số cỏc tổ chức nhất định và được quản lý bởi một số cỏc tổ chức chuyờn mụn.
- Vào những năm 1980 khi thị trường trỏi phiếu phỏt triển mạnh đó thỳc đẩy hoạt động repo trỏi phiếu của cỏc nhà kinh doanh trỏi phiếu, họ đi tỡm kiếm nguồn vốn, khắc phục tỡnh trạng thiếu chứng khoỏn, kiếm lời hoặc rào chắn ngăn cản trước sự biến động của lói suất. trong thời gian này ngõn hàng trung ương bắt đầu tham gia vào thị trường. tuy nhiờn hoạt động repo trỏi phiếu chỉ giới hạn đối với cỏc tổ chức trong nước trong khi hoạt động cho vay cổ phiếu đó vươn tầm quốc tế. những năm 1980 chứng kiến sự phỏ sản của hàng loạt cỏc tổ chức buụn chứng khoỏn đó khiến cho việc cỏc hợp đồng cho vay tiền và chứng khoỏn được tiờu chuẩn hoỏ bởi hiệp hội thị trường trỏi phiếu, biờn độ dao động của cỏc chứng khoỏn cơ sở được xỏc lập và vấn đề lói suất lũy kế được chỳ ý hơn, hợp đồng repo chủ yếu là loại cú sự tham gia của bờn thứ ba, tức là cả người đi vay và cho vay đều sử dụng dịch vụ của cỏc tổ chức
thanh toỏn và lưu ký. hoạt động giao dịch repo cỏc chứng khoỏn được thực hiện vượt khỏi biờn giới quốc gia, bắt đầu là mỹ, anh.
- Cho tới những năm 1990 : sự phỏt triển mạnh mẽ của cỏc giao dịch cho vay và repo chứng khoỏn, cỏc giao dịch lỳc này mang tớnh chất quốc tế, cú xu hướng toàn cầu hoỏ và mở rộng tới cả cỏc thị trường mới nổi. trong giai đoạn này cũng đỏnh dấu một số sự kiện đối với thị trường rp, trong thị trường anh, thị trường repo trỏi phiếu chớnh phủ mở được thiết lập vào năm 1996 với một hợp đồng tiờu chuẩn và luật điều chỉnh thuế. thị trường nhật bản vào năm 1996 cho phộp sử dụng tiền làm tài sản thế chấp và phỏt triển một hợp đồng repo chuẩn cho phự hợp với sự phỏt triển của thị trường. thị trường phỏp thụng qua một điều luật về repo vào năm 1993 và một hợp đồng repo chuẩn tắc được thiết lập vào năm 1994.bộ tài chớnh của phỏp cũng đó phỏt triển hệ thống cỏc nhà buụn hàng đầu cho thị trường repo trỏi phiếu chớnh phủ. tại thụy sỹ, sự thay đổi về yờu cầu vốn tối thiểu được vay và cơ sở phỏp lý bởi cỏc luật trong ngõn hàng quốc gia đó tạo một mụi trường thuận lợi cho thị trường repo vào năm 1998. tại italia, một thị trường mới cho cỏc hợp đồng mua bỏn lại trỏi phiếu chớnh phủ vào năm 1997.
1.2.4.3.2. Sự tăng trưởng của thị trường repo và kinh nghiệm sử dụng hợp đồng repo trỏi phiếu ở một số thị trường quốc tế: