Công ty nhà nước là một chủ thể tham gia chào bán trái phiếu riêng lẻ để tăng vốn vay. Hiện nay, hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ của chủ thể này chưa có quy định rõ ràng. Trước đây, các công ty nhà nước chào bán
trái phiếu theo Nghị định 120/1994/NĐ-CP ngày 18/9/1994 của Chính phủ ban hành Quy chế tạm thời về việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu của DNNN. Điều kiện chào bán trái phiếu của DNNN theo Nghị định này là DN có tổng giá trị tài sản cố định và tài sản lưu động tối thiểu là 20 tỷ đồng, tổng giá trị tài sản phát hành trái phiếu không được vượt quá 50% tổng giá trị tài sản của DN, được Bộ Tài chính hoặc tổ chức trung gian tài chính bảo lãnh. Những điều kiện trên khiến các DN huy động vốn theo Nghị định này không nhiều.
Ngày 19/5/2006, Chính phủ đã ban hành Nghị định 52/2006/NĐ-CP thay thế Nghị định 120/1994/NĐ-CP. Tuy nhiên, Nghị định 52/2006/NĐ-CP chỉ điều chỉnh hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ của công ty nhà nước trong thời gian chuyển đổi, không điều chỉnh hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ của công ty nhà nước nói chung. Trong trường hợp có nhiều công ty nhà nước chưa hoàn thành lộ trình chuyển đổi, những DNNN vẫn giữ 100% vốn điều lệ hoặc nắm cổ phần, vốn góp chi phối cần phải có văn bản điều chỉnh riêng.
Nếu hiểu mô hình công ty nhà nước hiện nay là công ty nhà nước trong thời gian chuyển đổi thì văn bản điều chỉnh hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ của chủ thể này là Nghị định 52/2006/NĐ-CP. Tuy nhiên, cách hiểu này có thể dẫn đến đồng nhất các loại hình công ty nhà nước. Bởi các DNNN hoạt động trong những lĩnh vực thiết yếu như quốc phòng, an ninh, DNNN hoạt động công ích... và một số DN khác Nhà nước vẫn giữ 100% vốn hoặc nắm cổ phần, vốn góp chi phối và chưa thực hiện chuyển đổi.
Luật doanh nghiệp 2005 là văn bản điều chỉnh tổ chức và hoạt động tất cả loại hình DN thuộc mọi thành phần kinh tế. Do đó, hoạt động của DNNN phải tuân thủ quy định của luật này. Theo Điều 166 Luật doanh
nghiệp 2005, lộ trình chuyển đổi của công ty nhà nước thành lập trước khi luật này ra đời là 04 năm kể từ ngày Luật doanh nghiệp 2005 có hiệu lực. Trong thời hạn chuyển đổi, những quy định của Luật doanh nghiệp nhà nước 2003 được tiếp tục áp dụng nếu Luật doanh nghiệp 2005 không có quy định. Như vậy, các công ty nhà nước chưa thực hiện chuyển đổi chào bán trái phiếu sẽ tuân thủ quy định của Luật doanh nghiệp nhà nước 2003. Sau thời hạn 04 năm, tức là ngày 01/7/2010 các công ty nhà nước hoàn thành lộ trình chuyển đổi sẽ áp dụng quy định của Luật doanh nghiệp 2005. Tuy nhiên, đến nay hoạt động chuyển đổi đã kết thúc. Do đó, hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ của DN nhà nước vẫn đang bị bỏ ngõ chưa được một văn bản nào điều chỉnh. Vấn đề này thiết nghĩ cần nhanh chóng có sự điều chỉnh của một văn bản riêng.