II. Phương thức vận hănh câc cơng cụ của chính sâch tiền tệ
2. Phương thức vận hănh câc cơng cụ của chính sâch tiền tệ của NHTƯ nhằm
NHTƯ nhằm xử lý mối quan hệ đối với khu vực tăi chính tiền tệ đối ngoại vă những nghiệp vụ của NHTƯ đối với chính phủ.
NHTƯ câc nước thường được giao phĩ nhiệm vụ giao dịch với khu vực tăi chânh, tiền tệ nước ngoăi, tức lă với NHTƯ khâc, câc cơ quan tiền tệ, tín dụng, tăi chính quốc tế, v.v... vă thực hiện việc quản lý ngoại hối, thực hiện những nghiệp vụ liín quan tới cân cđn thanh tôn quốc tế, tổ chức vă điều tiết thị trường hối đôi trong nước, giao dịch mua bân ngoại hối trín thị trường quốc tế. Nhằm bảo vệ giâ trị quốc ngoại của tiền tệ quốc gia. Phần năy đê được trình băy kỹ ở phần mục tiíu của chính sâch tiền tệ, ở đđy khơng nhắc lại.
Cần lưu ý lă trong giai đoạn hiện nay, khi mă chúng ta đê khơi phục câc uqan hệ với câc tổ chức tăi chính quốc tế (Ngđn hăng thế giới, Quỹ tiền tệ quốc tế, Ngđn hăng phât triển chđu Â...), nước chúng ta sẽ cĩ 3 nguồn ngoại tệ lớn:
1) Ngoại tệ sở hữu
2) Ngoại tệ từ nguồn viện trợ khơng hoăn lại (non-refundable) hoặc trợ vốn (grants) của nhiều nước;
3) Nguồn ngoại tí vay (foreign loans).
Câc nguồn ngoại tệ năy cĩ thể diễn biến khâc nhau về mức độ, về xu hướng tuỳ thuộc văo sự phât triển của đất nước vă tình hình quốc tế trong tương lai. Cĩ thể dự đôn rằng, do nước ta cịn đang trín đă phât triển nín khối ngoại tệ sở hữu ngăy căng tăng, trong khi nguồn ngoại tệ khơng hoăn lại sẽ lại ngăy căng giảm. Trong nhiều năm tới, trong khi nguồn ngoại tệ sở hữu chưa đủ cho nhu cầu phât triển, thì nguồn ngoại tệ vay cũng sẽ gia tăng lớn lao, sau đĩ giảm dần sau giai đoạn cất cânh (take-off), đồng thời cĩ khả năng nước ta sẽ trở thănh chủ nợ thay vì con nợ.
Thơng thường câc nguồn ngoại tệ năy giao lưu với nước ta khơng bằng tiền mặt (in cash). Tất cả mọi thanh tôn sẽ được thực hiện bằng chứng từ vă bù trừ qua tăi khoản ở nước ngoăi, dù lă cho vay hay viện trợ trọn gĩi hay theo từng dự ân. Trogn trường hợp như vậy, sẽ phải lập một quỹ tương đương bằng tiền mặt đồng, gọi lă Quỹ Đối giâ (Counterpart fund). Thí dụ, một nước viện trợ khơng hoăn lại cho nước ta một khoản ngoại tệ nhập mây mĩc thiết bị cho một cơng trình xđy dựng tại Việt Nam. Một nhă nhập khẩu Việt Nam sẽ đứng ra nhập khẩu số mây mĩc thiết bị nĩi trín chỉ phải thanh tôn bằng tiền đồng mă thơi cho Việt Nam vă nước viín trợ sẽ thanh tôn cho nhă xuất khẩu nước ngoăi bằng ngoại tệ. Tiền đồng do nhă nhập khẩu trả sẽ được bỏ văo Quỹ Đối giâ, cịn ngoại tệ lại trở về nước viện trợ, cũng giống như mâu chảy về tim. Đối với đồng
đơ la Mỹ thì trâi tim nằm ở New-York. Mọi thanh tôn quốc tế vă đồng USD, ngoại trừ trường hợp người thanh tôn vă người thụ hưởng cĩ tăi khoản ở cùng một ngđn hăng, đều phải được bù trừ qua New-York qua hệ thống CHIPS (Clearing House Interbak Payment System). Chính vì thế mă câc nước bị Mỹ cấm vận phải chịu rủi ro lă câc khoản tiền của thu ngđn (Proceeds cĩ thể bị phong toả tại New-York. Do đĩ, dù họ cĩ cho khơng ta (grants), viện trợ khơng hoăn lại (non-refundable assistance) hoặc cho vay (loans), thì đều lăm lợi cho câc nhă thầu, nhă xuất khẩu của họ vă mâu (ngoại tệ) rồi cũng xẽ chảy về tim. Viện trợ vă cho vay nước ngoăi cũng giống như một con người cho ta một mĩn đồ bằng tay phải vă mĩc lại túi ta bằng tay trâi. Do đĩ phải cẩn thận. Phương chđm tạo vốn nhiều hơn, nhanh hơn, ổn định hơn buộc phải đi đến xâc định mối quan hệ về vị trí giữa vốn trong nước vă ngoăi nước qua câc giai đoạn khâc nhau. Thơng qua hoạch định vă điều hănh chính sâch tiền tệ, NHTƯ quyết định giải phâp cụ thể thực hiện chiến lược vốn, quyết định câch thức, giải phâp vă bước đi phù hợp. Đến lượt nĩ, chiến lược vốn cũng cĩ ảnh hưởng đến sức mua đối nội vă đối ngoại của đồng tiền. Chiến lược vốn cĩ thể lăm thay đổi lớn về trung vă dăi hạn mối quan hệ cung cầu về tiền của nền kinh tế. Điều năy tất yếu buộc chính sâch tiền tệ phải cĩ điều chỉnh mới phù hợp. Chính sâch tiền tệ của NHTƯ phải tạo điều kiện cả trước mắt vă lđu dđdăi cho việc thực hiện chiến lược vốn của hệ thống ngđn hăng cũng như chiến lược vốn của nền kinh tế.
Ngđn hăng trung ương phối hợp với câc ngănh chủ quản hoặc trực tiếp quản lý, chấp nối, giâm sât, điều chỉnh câc hoạt động tạo vốn vă sử dụng vốn trong hệ thống ngđn hăng vì mục tiíu phât triển nền kinh tế.
Bằng cơ chế, chính sâch tiền tệ, Ngđn hngf trung ương khuyến khích tín dụng trong nước, khuyến khích tiết kiệm vă đầu tư của nội bộ nền kinh tế , đồng thời quản lý vă sử dụng đúng đắn đầu tư nước ngoăi (trực tiếp hay giân tiếp, kể cả vay thương mại), ngăn chặn nguy cơ tăng gânh nặng nợ nần đưa đĩn hiểm hoạ (lệ thuộc nước ngoăi hoặc khủng hoảng kinh tế - xê hội ) một khi câc chủ nợ, chủ đáa tư thay đổi chính sâch hoặc cĩ biến cố bất ổn.
Ngđn hăng trung ương điều chỉnh vă kiểm sôt chặt chẽ câc luồng vốn nước ngoăi văo gồm cả vốn bằng tiền, ngoại tệ, lẫn tư bản hăng hô) để trânh gấy âp lực lạm phât, biến nước nhận đầu tư vă vay nợ thănh xê hội tiíu thụ vf trở thănh nguồn cung cấp nguyín liệu, nhđn cơng giâ rẻ, trânh cho đất nước khỏi nguy cơ bị cạn kiệt tăi nguyín, mơi trường sinh thâi bị xâo trộn vă huỷ hoại, kinh tế lrrj thuộc văo nước ngoăi.
Ngđn hăng trung ương thường xuyín tìm phương ân tối ưu sử dụng đúng đắn câcnguồn tăi trợ nước ngoăi để lănh mạnh hô trạng thâi "Cung cầu" trong nước. Việc năy chú trọngngay cả câc khoản cho vay ưu đêi "tăi trợ, phât triển chính thức" (ODA) vă "tăi trợ phât triển khơng chính thức "(NODA) nhẹ lêi, cĩ thời gian đn hạn vì cũng cĩ thể tạo bất laọi "cộng hưởng" do nước nhận vốn bị ĩp "lĩp vế " trước thế mạnh về sức mua đồng tiền từ phía câc nước cấp đầu tư, viện trợ (do ngoại tệ mạnh lín giâ). Sự ngộ nhận dễ dêi về tính chđt câc loại hình đầu tư bản dễ lăm câc nước nhận đầu tư mất cảnh giâc, sử dụng vốn lêng phí,
khơng cĩ hiệu quả, toạ gânh nặng nợ nầng chồng chất cho thế hệ mai sau. Trước mắt khơng cĩ con đường lựa chọn năo khâc lă phải dựa văo câc nguồn lực bín ngoăi (chủ yếu lă vốn đầu tư) để toạ "sức bật" ban đầu, nhưng phải luơn luơn ý thức được về câc ''mặt trâi '' của những "mĩn lợi " mă đầu tư nước ngoăi mang lại.
Quản lý vă sử dụng tốt Quỹ Đối giâ (hay câc nguồn ngoại tệ kể trín) cĩ ảnh hưởng vơ cùng quan trọng đến tốc độ phât triển kinh tế, cĩ thể giữ được tốc độ vă mức phât triển cao vă lđu dăd cho đất nước. Ngược lại, nếu quản lý vă sử dụng Quý đối giâ khơng hiệu quả sẽ cĩ thể dẫn đến câc hậu quả nghiím trọng:
- Mức tăng trưởng kinh tế sẽ ngăy căng giảm sút;
- Cân cđn ngoai thương (balance of foreign trade) vă cân cđn chi phĩ (balance of payment ) ngăy căng thđm hụt (deficit)
- Suy thôi kinh tế, thất nghiệp ; - Trở thănh con nợ lút đầu;
- Mất hết tín nhiệm đối với quốc tế vă câc tổ chức tín dụng quốc tế.
Để phât huy tâc dụng vă hiệu quả của Quỹ Đối giâ (sẽ rất lớn lao) từ câc nguồn ngoại tệ nĩi trín nhăm phât triển nền kinh tế đất nước một câch cĩ hiệu quả (efficently), cĩ thể xem xĩt câc giải phâp sau đđy:
(1) Việc thanh tôn với nước ngoăi từ nguồn ngoại tệ sở hữu cĩ thể thơng qua tăi khoản ngoại tệ ở nước ngoăi (nostroaccounts) của câc Ngđn hăng Thương mại Việt Nam. Nhă nhập khẩu một khi được giấy phĩp của Bộ thương mại đương nhiín chỉ phải thanh tôn cho ngđn hăng mở L/C bằng tiền đồng theo tỷ giâ thị trường (floating rate). Chính ngđn hăng mở L/C sẽ phải thanh tôn cho nước ngoăi bằng ngoại tệ. Câc Ngđn hăng Thương mại, ngđn hăng Nhă nước vă Bộ thương mại cần cĩ sự phối hợp đồng bộ cđn đối ngoại tệ vă cĩ kế hoạch hăng năm (cĩ thể điều chỉnh) cho chương trình nhập khẩu hoặc sử dụng nguồn ngoại tệ sở hữu.
(2) Tỷ giâ nội bộ âp dụng cho câc khoản ngoại tệ viện trợ khơng hoăn lại vă cho khơng phải thấp hơn tỷ giâ âp dụng cho nguồn ngoại tệ sở hữu, vì trong trường hợp năy khơng phải hoăn lại ngoại tệ cho nước ngoăi. Câc nhập khẩu nhă nước vă lịnh thanh tôn được thực hiện bởi ngđn hăng nhă nước.
(3) Đối với nguồn ngoại tệ vay (trọn gĩi hoặc theo dự ân), ngđn hăng nhă nước cần quản lý chặt chẽ hơn hết. Đất nước sẽ trở thănh chủ nợ hay con nợ chính lă từ câch quản lý vă sử dụng nguồn ngoại tệ năy. Việc nhập khẩu do nguồn ngoại tệ năy thanh tôn phải được thực hiện đúng theo câc điều khoản đê được thoả thuận trong hiệp định vay ký kết với câc nước, câc tổ chức tiền tệ vă tăi chính quốc tế. Phải lưu tđm đến quyền lợi của câc nhă thầu tại Việt Nam (Scontractorsors) trong câc cơng trình mă nhă thầu chính lă người nước ngoăi. Việc đấu thầu cho câc cơng trình từ nguồn ngoại tệ vay phải hết sức cẩn thận, cơng bằng vă vơ tư. Chính những nhă thầu, chính những nhă xuất khẩu nước ngoăi cĩ thể sẽ tước đoạt lại hết câc khoản mă nước ngoăi sẽ viện trợ vă cho ta
vay. Vịng đăm phân Uraguay về GATT kĩo dăi tới 7 năm, cho thấy việc đấu tranh bảo vệ quyền lợi của mỗi nước trong giao thương quốc tế quan trọng đến nhường năo! Chỉ mở cửa một thị trường gạo đê khĩ đến thế, huống hơg Việt Nam đang mở cửa đủ thứ buộc chúng ta phải lao tđm khổ trí đến mức độ năo để đấu tranh bảo vệ quyền lợi của đất nước trong giao thương quốc tế?
Tỷ giâ âp dụng cho trường hợp năy phải cao hơn tỷ giâ chính thức một ít để bù đắp tiền lời mă Nhă nước phải trả cho nước ngoăi.
Những nghiệp vụ của NHTƯ đối với chính phủ đê được quy định nơi chương IV, mục I của phâp lệnh NHNN, dưới tựa đề lă "quan hệ với Bộ tăi chính". Ở đđy cĩ nhiều nghiệp vụ, nhưng nghiệp vụ quan trọng cĩ liín quan đến việc thực thi chính sâch tiền tệ lă nghiệp vụ cho vay, ứng trước được quy định khâ chi tiết, trao cho NHNN một vị thế đặc biệt, đủ để thực thi chính sâch tiền tệ.
Những quy định ở chương IV của Phâp lệnh NHNN phug hợp với thơng lệ quốc tế, theo đĩ NHTƯ cĩ thể từ chối những yíu cầu tạm ứng của ngđn sâch hay cắt xĩn nhu cầu năy vă Bộ Tăi chính, rõ rệt lă người đi vay, cĩ nghĩa vụ phải thanh tôn với NHTƯ; vă sự từ chối hay cắt xĩn năy được sự hậu thuẫn của Quốc hội, nếu mức vay vượt quâ mức cho phĩp của Quốc hội. Nếu NHTƯ khơng được giao phĩ một quyền lực như vậy, NHTƯ khơng khâc gì Kho bạc nằm hoăn toăn trong tay của chính phủ (Bộ Tăi chính), việc phât hănh tiền dễ bị lạm dụng để trang trải bội chi ngđn sâch vă như vậy âp lực lạm phât dễ xảy ra, giâ trị tiền tệ khơng được bảo vệ đúng mức. Đĩ lă lý do phải tâch kho bạc ra khỏi NHTƯ, hay NHTƯ khơng thể lă kho bạc được.
Chúng ta sẽ xem xĩt mối liín hệ giữa chính sâch tiền tệ với chính sâch tăi chính trong câc trường hợp ngđn sâch nhă nước cđn bằng vă những trường hợp ngđn sâch cĩ thể khơng cđn bằng.
1. Trường hợp ngđn sâch cđn bằng:
Nhiều nhă kinh tế cho rằng ngđn sâch cđn bằng gần như khơng gđy tâc động gì đối với khối tiền tệ vă đối với tổng sản phẩm xê hội, vì khi chính phủ thu thuế, tức lă lấy ra khỏi lưu thơng tiền tệ một lượng tiền năo đĩ vă chỉ trở lại số tiền ấy, tức lă đưa văo giống mây kinh tế một lượng tiền tương đương. Khối tiền tệ giảm vă tăng bằng một ngạch số ngang nhau, nín nĩi chung, nĩ khơng thay đổi.
Tuy nhiín, về chi tiết cĩ sự thay đổi trong câch ứng xử của câc tầng lớp dđn cư: nếu tầng lớp chịu thuế, say jhi trả thuế, giảm tiíu thụ, số sụt, giảm năy cĩ thể được bù đắp bằng số tiíu thụ của những người nhận được tiền từ nguồn chi của ngđn sâch. Sức tiíu thụ chung cĩ thể khơng thay đổi. Nhưng nếu tầng lớp chịu thuế khơng giảm tiíu thụ, vẫn duy trì mức tiíu thụ cũ bằng câch giảm tiết kiệm, thì tâc dụng về phía chi của ngđn sâch sẽ khâc nhau, thuỳ theo chính phủ dùng số chi đĩ trợ cấp cho những người cĩ thu nhập thấp hay dùng số chi đĩ để đầu tư. Trong trường hợp thứ nhất, số tiíu thụ chung gia tăng vì số tiền tiết kiệm giảm. Điều năy cĩ tâc dụng lăm giảm số đầu tư trong khi tiíu thụ tăng,
cĩ khả năng lăm tăng vật giâ. Trong trường hợp thứ hai, nhă nước dùng số chi ngđn sâch để đầu tư thì đầu tư của tư nhđn giảm nhưng được bù đắp bằng đầu tư gia tăng của nhă nước, đầu tư chung khơng thay đổi.
Mức cung tiền được định lượng thơng qua phương trình sau: M = M0 + BI - AF + AS
Trong đĩ: M = Tổng cầu về tiền tệ của nền kinh tế trong thời kỳ M0 = Khối lượng tiền tệ mă NHTƯ phải cung ứng BI: Kết dư (+) hoặc thđm hụt (-) ngđn sâch trong tăi khô.
AF: Tổng giâ trị mới tạo ra bởi lạm phât trong thời gian nĩi trín. AS: Tổng mức tiết kiệm toăn xê hội (AS phụ thuộc văo khuynh hướng tiết kiệm biến tế MPS vă thu nhập bình quđn đầu người hăng năm). Ta cĩ thể viết lại phương trình sau:
M0 = M ± BI + AF - AS
Như vậy lă khối lượng cung ứng tiền tệ phụ thuộc văo tổng cầu tiền tệ biến động tỷ lệ lạm phât, tổng mức tiết kiệm toăn xê hội.
Nếu kiểm sôt được lạm phât, thđm hụt ngđn sâch khơng đâng kể, thì khối lượng cung ứng tiền tệ phụ thuộc văo tổng cầu tiền tệ (mức đầu tư), mức tiết kiệm quốc nội.
NHTƯ phải xâc định được khối lượng tiền phải cung ứng cho mỗi thời kỳ để từ đĩ sử dụng cơng cụ như lêi suất chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở để điều tiết khối lượng tiền tệ lưu thơng.
Vậy trong trường hợp chính sâch tiền tệ nhằm chống lạm phât, chính sâch tăi chính nhằm duy trì ngđn sâch cđn bằng cĩ thể tâc dụng ngược với chính sâch tiền tệ qua việc cĩ thể lăm vật giâ. Trâi lại, trong trường hợp chính sâch tiền tệ nhằm chống suy thôi, chính sâch tăi chính nhằm duy trì ngđn sâch cđn bằng cĩ thể cĩ tâc dụng chống suy thôi một phần năo qua việc lăm tăng sức tiíu thụ.
Dẫu sao tâc dụng của một ngđn sâch cđn bằng khơng mạnh mẽ lắm so với tâc dụng của một ngđn sâch khơng cđn bằng.
Ngđn sâch khơng cđn bằng cĩ thể lă ngđn sâch thiếu hụt, cĩ thể lă ngđn sâch thặng dư.
2. Trường hợp ngđn sâch thiếu hụt.
Đđy lă trường hợp thu của ngđn sâch khơng đủ bù chi. Sai biệt giữa chi vă thu tâc động khâc nhau đến nền kinh tế, tuỳ theo câch tăi trợ số sai biệt đĩ. Câc nước trín thế giới đê dùng 4 câch sau đđy để tăi trợ thiếu hụt ngđn sâch: vay ở dđn cư, vay ở hệ thống tín dụng vă thị trường trong nước, vay ở NHTƯ vă vay ở nước ngoăi.
Theo phúc trình về phât triển kinh tế thế giới năm 1989 của ngđn hăng thế giới, cuộc nghiín cứu hai nhĩm nước (nhĩm 24 nước đang phât triển vă nhĩm
11 nước cĩ thu nhập cao) từ năm 1975 đến năm 1985, cho thấy sự khâc biệt rất lớn giữa câc câch tăi trợ sai biệt chi - thu ngđn sâch: ở nhĩm nước đang phât triển: 46,7% số sai biệt đĩ được tăi trợ bằng câch vay ở NHTƯ, 38,3% vay của nước ngoăi, 8,3% vay của dđn cư vă 6,7% vay ở NHTƯ, 9,7% vay của nước ngoăi, 56% vay của dđn cư vă 22,7% vay của ngđn hăng.
Về phương diện tâc động trín khối tiền tệ, vay của NHTƯ vă vay của nước ngoăi (nếu vay bằng ngoại tệ) cĩ tâc dụng lăm tăng khối tiền tệ mạnh hơn