6. KẾT CẤU ĐỀ TÀI
3.1.3. Giai đoạn bão hịa
Sau thời kỳ tăng trưởng cao, cơng ty bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định và tiến tới bão hịa. Doanh thu vẫn tăng trưởng nhưng với tỷ lệ giảm dần, tỷ suất sinh lời trên tài sản giảm vì cĩ nhiều đối thủ cạnh tranh xâm nhập thị trường và tìm cách chiếm thị phần. Kết thúc thời kỳ tăng trưởng được đánh dấu bằng một cuộc cạnh tranh giá cả mạnh mẽ giữa các DN vẫn cịn năng lực thặng dư lớn. Chiến lược kinh doanh lúc này là duy trì thị phần và cải tiến hiệu quả hoạt động.
Rủi ro kinh doanh giảm xuống mức trung bình làm rủi ro tài chính tăng tương ứng, cao hơn hai giai đoạn đầu. Dịng tiền thuần trong giai đoạn này tăng lên dương đáng kể và tốc độ tăng trưởng tài sản chậm lại. Cơng ty khơng cịn nhiều cơ hội đầu tư cĩ tỷ suất sinh lợi vượt mức cổ đơng kỳ vọng trong khi cơng ty cĩ thể dễ dàng huy
động vốn từ bên ngồi hơn. Như vậy, trong giai đoạn này cơng ty cần thay đổi chiến lược tài trợ và chính sách phân phối. Từ việc tài trợ hầu như hồn tồn bằng vốn cổ
phần nên chuyển sang kết hợp với một tỷ lệ ngày càng tăng tài trợ nợ. Dịng tiền dương, việc tài trợ bằng vốn vay cĩ khả năng khuyếch đại tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu giúp cơng ty cĩ khả năng chi trả cổ tức cao hơn cho cổđơng, cịn các cổ đơng địi hỏi cổ tức gia tăng vì triển vọng tăng trưởng trong tương lai thấp hơn nhiều so với các giai đoạn trước thì chính sách cổ tích thích hợp cho giai đoạn này là chia cổ tức tiền mặt cao và tăng nhẹ.
Bên cạnh việc trả cổ tức tiền mặt với tỷ lệ cao, cơng ty cĩ thể mua lại cổ phần bằng tiền mặt thặng dưđĩ. Một kế hoạch mua lại cổ phần xem như phương thức cung cấp cổ tức một lần cho cổ đơng, gián tiếp phân phối bằng tiền mặt cho các cổ đơng. Cách làm này cĩ tác động tích cực trong tương lai do số lượng cổ phần lưu hành thấp hơn, làm cho thu nhập trên mỗi cổ phần cao hơn, sẽ hấp dẫn các cổ đơng tiềm năng do đĩ làm tăng giá cổ phần. Mặt khác mua lại cổ phần giúp cơng ty tái cấu trúc lại cơ cấu vốn đểđạt được cấu trúc tối ưu.
Tĩm lại, chính sách phân phối hợp lý nhất trong giai đoạn này là duy trì chi trả cổ
tức tiền mặt cao kết hợp với mua lại cổ phần.