ph−ơng pháp định giá các công cụ phái sinh và Một số gợi ý cho Việt nam.
3.2. Sự cần thiết tổ chức thị tr−ờng chứng khoán phái sinh ở Việt nam.
Trong tài liệu (1) trang 113 đã có sự tổng kết về sự cần thiết ứng dụng chứng khoán phái sinh và tổ chức thị tr−ờng chứng khoán phái sinh ở Việt nam. Đặc biệt đã nhấn mạnh những lợi ích mà thị tr−ờng chứng khoán phái sinh đ−a lại cho nền kinh tế. Chúng tôi xin trích dẫn phần này của tài liệu trên cho tiểu mục này :
“ Những sở giao dịch t−ơng lai thành công có thể có sự đóng góp quan trọng cho sự phát triển kinh tế của một quốc gia. Chúng thúc đẩy sự cạnh tranh, hỗ trợ sự hình thành vốn, tạo ra các hoạt động kinh doanh mới và công việc mới trực tiếp và gián tiếp, thông qua các dịch vụ bổ sung, gửi tiền ngân hàng, và các hoạt động kinh tế khác mà nằm ngoài sự hỗ trợ của sở giao dịch. Sự tồn tại của một thị tr−ờng t−ơng lai tài chính tại Việt nam sẽ giúp cho việc đạt hiệu quả kinh tế chung của một nền kinh tế theo một số cách.
Thứ nhất, hỗ trợ cạnh tranh chung cho nền kinh tế Việt nam- Việc tổ
chức hoạt động giao dịch tại sở giao dịch làm tăng thêm tính cạnh tranh chung của nền kinh tế. Sự chênh lệch cơ bản giữa một nền kinh tế mà theo sự chỉ đạo của cơ chế thị tr−ờng với một bên đ−ợc chỉ đạo trực tiếp một cách tập trung ngay từ đầu đ−ợc quản lý bởi hai yếu tố- nhu cầu của ng−ời tiêu dùng và chi phí liên quan của sản xuất. Khi những yếu tố này hoạt động dù gặp một chút trở ngại do sự không hoàn hảo của thị tr−ờng nh− sức ép độc quyền, áp lực cạnh tranh nh−ng đã định h−ớng nền kinh tế theo h−ớng phục vụ cho những nhu cầu của ng−ời tiêu dùng một cách hiệu quả và năng suất. Một thị tr−ờng không
hoàn hảo là không có khả năng sử dụng những công cụ hay tổ chức mà có thể hỗ trợ cho việc giảm hay chuyển đổi rủi ro.
Một chủ thể kinh tế hợp pháp đối với một sở giao dịch hàng hoá đ−ợc quy định bởi Toà án tối cao Brandeis Mỹ trong giai đoạn đầu của thế kỷ này. Ông ta l−u ý rằng tổ chức của một sở giao dịch là một nỗ lực của xã hội để đạt đ−ợc nội dung kinh tế học của sự cạnh tranh hoàn hảo. Cụ thể, ông ta l−u ý rằng những mục đích này đ−ợc kèm theo những tổ chức nh− vậy là tốt đối với những xu h−ớng a) Sự công khai, hay kiến thức gần nh− hoàn hảo hơn về tất cả tình hình của các bên khi tình huống cho phép; b) Cơ hội hay sự tiếp cận công bằng với các thị tr−ờng bằng cách ngăn chặn sự độc quyền, sự phân biệt, và các giao dịch bí mật trong thị tr−ờng; c) Tính hiệu quả cao hơn trong hoạt động quảng bá sản phẩm; d) Các lợi ích nhiều hơn đối với các nhà sản xuất và ng−ời tiêu dùng hàng hoá và; e) Quyền tự do hơn đối với loại đúng do sự c−ỡng chế nhiều hơn lên quyền tự do đối với loại sai.
Ông ta l−u ý rằng các sở giao dịch cho phép kinh doanh đ−ợc thực hiện trong một không gian mà các điều lệ đ−ợc chỉ đạo trực tiếp theo h−ớng tạo lập quyền tự do, bình đẳng và t−ơng hỗ nhiệm vụ và trách nhiệm thông qua sự công khai và độ chính xác. Không có sự chuyển đổi rủi ro và các công cụ tạo lập giá cả tạo nên tính không hoàn hảo của thị tr−ờng và thúc đẩy sức độc quyền. Sự không hoàn hảo của thị tr−ờng làm cho giá cả cao hơn và đã là sai lệch mối quan hệ giá cả và biến nền kinh tế đang tăng tr−ởng không hiệu quả trở thành một công cụ phục vụ cho nhu cầu của ng−ời tiêu dùng.
Việt nam là một nền kinh tế tăng tr−ởng nhanh chóng, ngày càng thu hút đ−ợc một l−ợng lớn các công ty trong và ngoài n−ớc những tổ chức mà quyền lực thị tr−ờng địa ph−ơng có thể đ−ợc tích luỹ nhanh chóng. Một thị tr−ờng t−ơng lai tài chính Việt nam, nếu mở rộng, có thể tiếp cận và hiệu quả sẽ hoạt động nh− một yếu tố quan trong làm giảm xu h−ớng tạo giá độc quyền và sự sai lệch. Đó là một công cụ tự nhiên để nâng cao sức cạnh tranh, làm giảm những rào cản để tham gia và thúc đẩy sự mở cửa.
Thứ hai, hỗ trợ thông tin về vốn- một thị tr−ờng t−ơng lai tài chínhViệt nam cần hỗ trợ quá trình tạo lập vốn tại Việt nam bằng cách khuyến khích tiết kiệm và đầu t− trong nền kinh tế. Mặc dù một sự tranh cãi đã nổ ra trong vài năm giữa các nhà kinh tế nhằm cố gắng quyết định xem tiết kiệm có dẫn đến đầu t− hay theo cách khác, sự thật có thể nói ở vài nơi giữa đôi bên và dòng quan hệ nhân quả xảy ra theo cả hai cách. Quy trình vận hành một cái gì đó nh− vậy.
Thứ ba, tạo sự kết nối thị tr−ờng (các cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và các hàng hoá cùng trên một thị tr−ờng hiện nay)
Một lợi ích cơ bản từ các hợp đồng t−ơng lai tài chính là các mức giá cả của chúng đóng vai trò nh− những chỉ số kinh tế. Một thị tr−ờng tài chính thành công mà diễn ra hoạt động giao dịch về lãi suất, tiền tệ, chỉ số cổ phiếu và có
thể là một vài loại hàng hoá, sẽ đ−ợc thực hiện rộng rãi ở tại chính Việt nam và ở cả n−ớc ngoài theo ng−ời dự báo kinh tế, theo những ng−ời lập chính sách và các nhà đầu t− để đ−a ra những tín hiệu quan trọng về tình trạng của nền kinh tế Việt nam.
Tất cả các thị tr−ờng đều đ−ợc kết nối. Những ng−ời muốn hiểu biết về thị tr−ờng trái phiếu cần phân tích các thị tr−ờng hàng hoá, các thị tr−ờng cổ phiếu, các thị tr−ờng tiền tệ, và các thị tr−ờng lãi suất ngắn hạn. Và nếu họ thực sự muốn hiểu về thị tr−ờng cổ phiếu, họ phải phân tích thị tr−ờng trái phiếu, thị tr−ờng tiền tệ, và các thị tr−ờng hàng hóa… Khi thị tr−ờng t−ơng lai đã đáp ứng đ−ợc rộng khắp, tất cả bốn trong số các nhóm chính này- hàng hóa, tiền tệ, cổ phiếu, và lãi suất- các hợp đồng t−ơng lai là cơ sở thuận lợi cho hoạt động phân tích đầu t− mạnh mẽ. Một trong những lợi ích cơ bản mà Việt nam sẽ đạt đ−ợc bên cạnh sự thành lập sở giao dịch t−ơng lai tài chính mà giao dịch thành công về tiền tệ, lãi suất, chỉ số cổ phiếu và có thể các hàng hoá mà các nhà đầu t− có thể tham gia một cách dễ dàng, hiệu quả, và ở mức chi phí thấp theo các khía cạnh kinh tế vĩ mô của nền kinh tế Việt nam. Điều này sẽ giúp cho việc tiếp tục thu hút nguồn vốn n−ớc ngoài.
Nhìn chung, một Sở giao dịch công cụ chứng khoán phái sinh có thể đem lại lợi ích cho nền kinh tế Việt nam bằng cách:
(1) Hỗ trợ cho quá trình hình thành vốn và tăng c−ờng khả năng kinh tế của Việt nam nhằm huy động tiết kiệm và phân bổ vốn cho những nơi sử dụng nó tốt nhất;
(2) Hoàn thiện khả năng cạnh tranh của nền kinh tế Việt nam thông qua việc củng cố qúa trình phát hiện giá liên quan tới thị tr−ờng tài chính chặt chẽ hơn, và giảm thiểu tiềm năng định giá thị tr−ờng không bình th−ờng bởi bất kỳ một công ty hoặc một nhóm công ty nào;
(3) Củng cố hệ thống tài chính, ngân hàng, chứng khoán bằng việc cung cấp các công cụ quản lý rủi ro đối với các hoạt động bảo lãnh phát hành, tạo lập thị tr−ờng và rủi ro bảng cân đối kế toán;
(4) Duy trì và hoàn thiện tính hấp dẫn đầu t− trực tiếp n−ớc ngoài vào Việt nam;
(5) Tạo việc làm trực tiếp và đóng vai trò xúc tác đối với sự phát triển những lĩnh vực mới và những hoạt động kinh doanh mới;
(6) Tăng c−ờng và phát triển tiếp tục thông tin kinh tế, số liệu thống kê phản ánh sức khoẻ của nền kinh tế và cung cấp thông tin kinh tế giá trị cho các nhà hoạch định chính sách;
(7) Mở rộng đào tạo kỹ năng hoạt động nghề nghiệp kỹ thuật cao.
Từ những lợi ích nêu trên, chúng ta có thể kết luận rằng việc thành lập sở giao dịch các công cụ chứng khoán phái sinh tại Việt nam sẽ có lợi ích kinh tế đối với Việt nam và có một sự quan tâm đáng kể, nhu cầu tiềm năng và sự cần thiết để quan lý rủi ro và dịch vụ rào chắn trong các lợi ích giao dịch và th−ơng mại.”
Nh− vậy, chúng ta thấy rằng việc nghiên cứu để tổ chức một thị tr−ờng chứng khoán phái sinh tập trung ở n−ớc ta sẽ đem lại rất nhiều lợi ích cho nền kinh tế Việt nam.
Nhu cầu về việc tổ chức thị tr−ờng này cũng đang phát triển dần theo sự xuất hiện và phát triển của các hàng hóa của thị tr−ờng, của nhu cầu phòng ngừa rủi ro của cộng đồng doanh nghiệp và nhu cầu của quá trình hội nhập quốc tế.
3.3. Một số ứng dụng các ph−ơng pháp định giá
chứng khoán phái sinh
Ph−ơng pháp nghiên cứu lợi ích của các bên tham gia trong hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng t−ơng lai, quyền chọn.. và các ph−ơng pháp định giá cụ thể đối với các chứng khoán phái sinh đ−ợc sử dụng th−ờng xuyên trong quá trình ứng dụng, vận hành và tham gia thị tr−ờng của tất cả các bên liên quan. Sau đây chúng ta hãy nghiên cứu một số ứng dụng cụ thể.