5. Ý nghĩa và ứng dụng của luận văn
3.2 Giải pháp chiến lược phát triển quyền chọn vàng
3.2.1. Giải pháp phát triển thị trường vàng
Để phát triển thị trường cơng cụ phái sinh nĩi chung và quyền chọn vàng nĩi riêng, NHNN cần phải tập trung các giải pháp ổn định và phát triển thị trường cơ sở, đặc biệt là thị trường vàng Việt Nam. Để làm được điều đĩ, trong thời gian tới, NHNN cần phải thực hiện các giải pháp cụ thể sau:
Thứ nhất, NHNN thường xuyên kiểm tra, chỉ đạo các doanh nghiệp, tổ chức tín dụng được NHNN cấp phép kinh doanh vàng cĩ ý thức giữ ổn định thị trường vàng trong nước nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường khi cần thiết.
Thứ hai, NHNN tiếp tục duy trì việc bán ngoại tệ cho các doanh nghiệp nhập khẩu vàng để đáp ứng đủ lượng vàng phục vụ nhu cầu của thị trường trong mọi thời điểm, đặc biệt khi cĩ những tác động đột biến trên thị trường vàng.
25 Phụ lục 3 kết quả khảo sát của NH, câu 13 về khả năng phát triển quyền chọn vàng theo NH nhận định 26 Phụ lục 3 kết quả khảo sát của NH, câu 14 về khả năng phát triển quyền chọn vàng theo KH nhận định
Nam
Thứ ba, NHNN và Bộ tài chính tiếp tục xem xét cắt giảm thuế nhập khẩu vàng, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp nhập khẩu vàng, nhất là khi thị trường vàng thế giới và trong nước cĩ nhiều biến động. Trong trường hợp giá vàng vẫn tăng hoặc ở mức cao, để hạn chế tâm lý gây bất ổn trong dân chúng, nhà nước nên xem xét cắt giảm thuế nhập khẩu vàng để đảm bảo nguồn cung vàng cho thị trường.
Thứ tư, NHNN cần mở rộng đối tượng được nhập khẩu vàng và loại vàng nhập khẩu (vàng miếng, vàng thỏi, vàng hạt, vàng tiêu chuẩn quốc tế) tránh tình trạng đầu cơ, làm giá hoặc buơn lậu qua biên giới; cho xuất - nhập khẩu vàng thỏi và cho lưu thơng trên thị trường để giá vàng trong nước gắn liền với giá vàng thế giới.
Thứ năm, NHNN cần cĩ kế hoạch dự báo nhu cầu của thị trường vàng trong từng thời kỳ để cấp chỉ tiêu cho phép các TCTD và các doanh nghiệp xuất nhập khẩu vàng nhập khối lượng đủ đáp ứng nhu cầu.
Thứ sáu, NHNN cần nghiên cứu và sớm ban hành các quy định tạo hành lang cho hoạt động kinh doanh vàng trên tài khoản ở Việt Nam đồng thời cho phép mở rộng đối tượng được thực hiện nghiệp vụ này nhằm giúp các tổ chức và cá nhân cĩ thể phịng ngừa rủi ro trong hoạt động kinh doanh vàng đồng thời giúp các NHTM huy động cĩ hiệu quả nguồn vốn vằng vàng trong nước để đầu tư phát triển. Thơng qua đĩ, tạo điều kiện cho phát triển các cơng cụ tài chính phái sinh, trong đĩ cĩ quyền chọn vàng để tăng cường hiệu quả phịng ngừa rủi ro cho hoạt động kinh doanh vàng.
Thứ bảy, NHNN cần tăng cường giám sát việc thực hiện quy định của NHNN về kinh doanh vàng và phịng ngừa rủi ro trong hoạt động huy động vốn và cho vay vốn bằng vàng của NHTM theo quyết định 432/NHNN về huy động vốn và cho vay vốn bằng vàng nhằm đảm bảo hạn chế thấp nhất rủi ro do biến động của giá vàng.
Cuối cùng là các cơ quan chức năng Nhà nước, NHNN và Bộ tài chính cần tạo điều kiện thuận lợi cho Hiệp hội kinh doanh vàng Việt nam sớm thành lập Trung tâm giao dịch vàng quốc gia, Trung tâm kiểm định vàng, Ngân hàng Vàng Việt Nam. Vì đây sẽ là các tổ chức quan trọng gĩp phần cho cơ quan chức năng điều hành thị trường vàng theo đúng định hướng của Chính phủ, đồng thời làm cho thị trường vàng ngày càng hoạt động lành mạnh và ổn định.
3.3.2 Giải pháp phát triển thị trường quyền chọn vàng
Hiện nay, cĩ thể thấy, giao dịch quyền chọn vàng đã được hình thành, đạt được một số kết quả nhất định và cũng đã từng bước được sự đĩn nhận của một số khách hàng doanh nghiệp và cá nhân từ khi triển khai từ năm 2004 đến nay.
Nam
Tuy nhiên, để phát triển hơn nữa giao dịch này tại thị trường việt nam, chúng ta phải thực hiện đồng bộ các giải pháp nhằm cải thiện mơi trường tài chính tạo điều điện cho thị trường quyền chọn vàng phát triển. Cụ thể, các giải pháp được đề nghị như sau:
3.3.2.1 Hồn thiện khung pháp lý
NHNN cần sớm ban hành các quy định tạo hành lang pháp lý cho sự ra đời và phát triển lành mạnh của thị trường quyền chọn vàng. Trong đĩ, cần lưu ý đến các văn bản hướng dẫn chi tiết các biện pháp phịng ngừa rủi ro cho các NHTM trong cung cấp giao dịch quyền chọn vàng.
Bộ tài chính và NHNN cần thống nhất để sớm ra đời các quy định cụ thể về việc hạch tốn kế tốn cĩ liên quan đến phí và lợi nhuận phát sinh trong giao dịch quyền chọn vàng cho các doanh nghiệp, từ đĩ gĩp phần hồn thiện bộ luật kinh tế. Đồng thời đơn giản hố các thủ tục chỉnh sửa các văn bản pháp quy để rút ngắn thời gian chờ sửa đổi, đặc biệt lưu ý đến các thời hạn của các chính sách (phải ổn định tối thiểu 5 năm). Bên cạnh đĩ, xố bỏ dần những chính sách ưu đãi giữa các đối tượng, các thành phần kinh tế để tạo sân chơi bình đẳng, phù hợp với quá trình hội nhập. Khi đĩ, các doanh nghiệp mới xố được tâm lý e ngại, lúng túng khi tham gia thực hiện nghiệp vụ quyền chọn vàng này.
Để kích hoạt cho thị trường quyền chọn, NHNN cũng cần nghiên cứu để sớm ban hành quy định cho phép tổ chức, cá nhân được thực hiện chiều bán quyền chọn vàng, tiến tới cho phép trao đổi, mua bán các quyền chọn vàng chưa đến hạn nhằm tăng tính thanh khoản cho hợp đồng quyền chọn. Chứ khơng phải như hiện nay, thị trường quyền chọn vàng Việt Nam chỉ cĩ một chiều, chiều mua từ tổ chức cá nhân và chiều bán của các tổ chức tín dụng.
3.3.2.2 Thay đổi quan điểm về thị trường các cơng cụ phái sinh
Trong lịch sử phát triển của các cơng cụ tài chính phái sinh, các sản phẩm phái sinh luơn được xem như là cơng cụ vạn năng giúp các doanh nghiệp phịng ngừa rủi ro trong các hoạt động sản xuất kinh doanh và tài chính. Bởi vì, các sản phẩm phái sinh cho phép doanh nghiệp, cá nhân chuyển rủi ro sang một định chế tài chính khác, là những định chế sẵn sàng chấp nhận các rủi ro. Do đĩ, các sản phẩm phái sinh đã tồn tại và ngày càng phát triển từ giai đoạn trước cho đến ngày hơm nay.
Thực vậy, trải qua hàng nghìn năm, hợp đồng phái sinh đã chứng minh được những cơng dụng của mình trong thương mại và tài chính. Hợp đồng phái sinh đã được phát hiện trên các mặt bàn bằng đất sét từ thời Mesopotamia năm 1750 trước cơng nguyên. Aristote thậm chí đã đề cập đến một hợp đồng là quyền lựa chọn mà con người đã từng sử dụng chúng để thao túng thị trường thế kỷ thứ 4 trước cơng nguyên. Vào đầu thế kỷ 17, hợp đồng quyền
Nam
chọn và giao sau đã được giao dịch trên thị trường chứng khốn và thậm chí là thị trường hoa Tulip tại Amsterdam. Tại Mỹ, hợp đồng kỳ hạn và giao sau đã được chính thức giao dịch tại Chicago từ năm 1849.
Quá khứ và hiện tại cho thấy các sản phẩm phái sinh đã mang lại những thành cơng vang dội trong các giao dịch thương mại và tài chính ở các quốc gia trên thế giới từ hàng nghìn năm nay. Thế nhưng, bất chấp những nỗ lực của NHNN và đặc biệt là của hệ thống NHTM trong việc triển khai các sản phẩm phái sinh, kể cả quyền chọn, cho đến nay hầu như
những nỗ lực này vẫn khơng mang lại những kết quả nào đáng kể.
Nguyên nhân đầu tiên dễ dàng nhận thấy được là do cĩ những quan ngại quá mức các mặt trái của các cơng cụ phái sinh và cả những quan điểm sai lệch về phát triển thị trường phái sinh Viêt Nam đã xuất hiện trong thời gian qua. Rất nhiều nhà hoạch định chính sách cho rằng thị trường tài chính phái sinh phục vụđắc lực cho hoạt động đầu cơ và cờ bạc. Phát triển thị trường phái sinh sẽ dễn dẫn đến tiêu cực, gây xáo trộn và bất ổn cho nền kinh tế. Thật ra, quan điểm này vẫn chưa đúng và mang tính phiến diện. Bởi vì:
Quan điểm “đầu cơ” trên thị trường phái sinh khơng phải để chỉ hành động đầu cơ
lũng đoạn thị trường mà là chỉ những người kinh doanh, những nhà đầu tư ra quyết định tài chính dựa trên những dự báo về sự biến động giá trong tương lai nhằm tìm kiếm lợi nhuận
đồng thời chấp nhận rủi ro nếu cĩ dự báo sai so với thực tế.
Quan điểm “cờ bạc” của hoạt động tài chính phái sinh hồn tồn là một quan điểm sai lầm vì cĩ sự khác nhau, khơng thể đánh đồng giữa hoạt động cờ bạc và hoạt động tài chính phái sinh. Các quyết định tài chính của các nhà đầu tư trên thị trường phái sinh mặc dù thường xuyên diễn ra trước khi sự việc xảy ra nhưng khơng phải dựa trên sự may rủi như hoạt
động cờ bạc mà chủ yếu dựa trên khả năng phân tích, dự báo cĩ cơ sở (phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản) của nhà đầu tư.
Quan điểm “cơng dụng của các cơng cụ tài chính phái sinh” chủ yếu phục vụ cho các hoạt động đầu cơ là chưa chính xác. Vì ngay bản thân một cơng cụ tài chính phái sinh đều cĩ hai cơng dụng: phịng ngừa rủi ro và đầu cơ sinh lời. Việc sử dụng cơng cụ phái sinh này vào mục đích gì là tuỳ theo người sử dụng.
Từ những phân tích ở trên, ta cĩ thể thấy rằng việc thay đổi các nhận thức liên quan
đến việc sử dụng cơng cụ tài chính phái sinh cũng như các khái niệm đầu cơ và cờ bạc trên thị trường phái sinh là yêu cầu cần thiết cho việc phát triển thị trường cơng cụ phái sinh Việt Nam, nhất là trong điều kiện thị trường phái sinh Việt Nam cịn quá nhỏ bé và chưa phát triển như hiện nay. Cĩ như thế, mới tạo điều kiện thuận lợi cho sự xuất hiện và phát triển của nhà
Nam
đầu tư am hiểu kỹ về lợi ích cũng như kỹ thuật tính tốn lợi nhuận từ các loại nghiệp vụ này, và cả các nhà mơi giới, các nhà cơ lợi, các nhà đầu tư, các nhà phịng ngừa rủi ro tham gia vào thị trường. Qua đĩ, thúc đẩy thị trường các cơng cụ phái sinh phát triển mạnh mẽ, tất nhiên cĩ cả thị trường quyền chọn vàng của chúng ta trong giai đoạn hội nhập và mở cửa thị trường tài chính ở Việt Nam sắp tới.
3.3.2.3 Quy định giới hạn và số lượng
Trong các giao dịch quyền chọn vàng hiện nay, NHTM thường trao tính chủđộng cho khách hàng trong việc đưa ra các mức giá thực hiện. Sau đĩ, NH mới tính tốn các mức phí hợp lý.
Tuy nhiên để phát triển và khai thác tối đa lợi ích của cơng cụ quyền chọn vàng đồng thời để tránh các tiêu cực cĩ thể xảy ra trên thị trường quyền chọn vàng nĩi riêng và cơng cụ
phái sinh nĩi chung, cần cĩ những quy định giới hạn về giá và số lượng, đặc biệt là quy định về giá.
Quy định này nhằm khống chế các nhà đầu tưđưa ra những mức giá quá cao hay quá thấp, cĩ thể làm cho giá cả thị trường bị xáo động và bĩp méo. Nĩi cách khác, đây là những quy định nhằm kiểm sốt, chứ khơng ngăn cấm, các nhà đầu cơ tác động đến giá cả. Việc kết hợp các chiến lược phịng ngừa rủi ro trong các quyền chọn ngoại hối nĩi chung, quyền chọn vàng nĩi riêng rất phong phú, cho phép các doanh nghiệp, các cá nhân kết hợp vừa phịng thủ
vừa tiến cơng khi cĩ cơ hội, đặc biệt là rất hiệu quảđối với các định chế tài chính muốn tìm kiếm lợi nhuận. Dĩ nhiên là cũng cĩ mặt trái của phịng ngừa rủi ro bằng các quyền chọn do khả năng đầu cơ rất cao. Các nhà đầu cơ cĩ thể đầu cơ giá lên hoặc đầu cơ giá xuống bằng các quyền chọn mua và quyền chọn bán.
Việc đầu cơ giá trên các hợp đồng quyền chọn cĩ thể làm cho giá vàng trong nước biến động mạnh, vượt khỏi biên độ dự kiến hoặc tạo sự chênh lệch đáng kể so với giá vàng thế giới và do đĩ tạo nên một tác động khơng tốt vào tâm lý của các nhà đầu tư, các khía cạnh trong nền kinh tế xã hội, nhưng quan trọng hơn hết là thơng qua đĩ gây ra hệ quả xấu cho sự
tăng trưởng và phát triển kinh tế. Mặc dù vậy, cho đến nay vẫn chưa cĩ những chứng cứ nào xác đáng cho thấy việc đầu cơ vào các sản phẩm phái sinh là tác nhân chính dẫn đến một sự
sụp đổ hoặc khủng hoảng trên thị trường tài chính ở các nước trên thế giới. .
3.3.2.4 Yêu cầu về vốn và thế chấp
Kể từ vụ sụp đổ của cơng ty Enron, các nhà kinh tế đã bắt đầu thảo luận để đặt ra những quy định về thế chấp tài sản trên các hợp đồng phái sinh. Khi một cơng ty cĩ những khĩ khăn về tài chính hoặc thậm chí đang cịn hoạt động rất tốt vẫn phải đưa ra những thế
Nam
chấp hay các mức duy trì trên tài khoản bảo chứng cao đểđảm bảo chắc rằng cơng ty sẽ phải tuân thủ hợp đồng mỗi khi cĩ những biến động cao trong giá, bằng cách bổ sung thêm vào số
dư tối thiểu trên tài khoản bảo chứng. Mức duy trì là khoản tiền tối thiểu mà khi tài khoản ký quỹ giảm xuống dưới một mức nào đĩ, các bên tham gia hợp đồng phải bổ sung thêm vào.
Trong điều kiện Việt Nam, số dư tài khoản bảo chứng và mức duy trì bổ sung rất cĩ thể lên đến 30% giá trị hợp đồng (so với mức khoảng 5% trên các thị trường thế giới). Đối với những nhà mơi giới trên các hợp đồng phái sinh, yêu cầu đầu tiên là phải cĩ đủ vốn, mặc dù họ chỉ là những ngân hàng hoặc các cơng ty khơng trực tiếp tham gia vào các giao dịch phái sinh. Yêu cầu về vốn rất quan trọng, bởi vì chúng giúp cho các NHTMVN giảm bớt những nguy cơ về những động cơ sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tránh tình trạng mất khả năng thanh tốn của nhà mơi giới, và do đĩ họ sẽ tìm cách chuyển những rủi ro này sang các doanh nghiệp hiện đang nhờ các nhà mơi giới này tư vấn
3.3.2.5 Yêu cầu tái phịng ngừa rủi ro trên thị trường tài chính quốc tế
Trên thị trường quyền chọn vàng của Việt Nam, các quy định đảm bảo an tồn và phịng tránh rủi ro cho việc cung cấp các giao dịch quyền chọn vàng chủ yếu phát triển tự phát và chưa cĩ văn bản hướng dẫn cụ thể của NHNN, bao gồm, các quy định về mức dừng lỗ hay giới hạn trạng thái mở giao dịch quyền chọn vàng khơng cĩ đối ứng hoặc cũng chưa cĩ văn bản yêu cầu các NHTM phải thực hiện tái phịng ngừa rủi ro trên thị trường tài chính quốc tế.
Cho nên, để tránh rủi ro cho hệ thống NHTM hiện nay, điều cần thiết và cấp bách trước hết là yêu cầu các NHTM thực hiện tái phịng ngừa rủi ro trên thị trường tài chính quốc tế nhằm khống chế và bắt buộc hệ thống NHTM trong nước khơng được gánh chịu những rủi ro từ người mua các hợp đồng quyền chọn vàng chuyển sang. Nĩi cách khác, NH chỉ là những nhà trung gian đứng ra thu phí giữa người mua trong nước và sau đĩ đem bán chúng lại trên thị trường thế giới hoặc ký kết các giao dịch quyền chọn đối ứng nhằm phịng ngừa rủi ro cho trạng thái mở của quyền chọn đã cung cấp.
Quy định này hiện nay khơng áp dụng cho các nước đang phát triển nhưng trong điều kiện của Việt Nam chúng ta, khi mà thị trường tài chính phái sinh mới hình thành thì việc bắt buộc các NHTM trong nước phải tuân thủ quy định này c1 vị trí rrất quan trọng. Đơn giản là những hiểu biết và kinh nghiệm thực hiện của các NH chúng ta về các giao dịch này cịn