V n kinh doanh bình quân ố
Tl gia tăng EBI = DOL* l thay đi ềả ượng tiêu thụ
Khái ni m đòn b y kinh doanh cung c p cho các nhà qu n lý doanhệ ẩ ấ ả nghi p m t công c đ d ki n l i nhu n. đòn b y kinh doanh thu cệ ộ ụ ể ự ế ợ ậ ẩ ộ ph m vi mà nh ng chi phí c đ nh đạ ữ ố ị ượ ử ục s d ng có l i trong quá trìnhợ s n xu t kinh doanh. Tuy nhiên c n l u ý r ng: đòn b y kinh doanhả ấ ầ ư ằ ẩ nh “con dao hai lư ưỡi”, chúng ta bi t đòn b y kinh doanh ph thu cế ẩ ụ ộ vào đ nh phí, n u vị ế ượt qua đi m hoà v n thì doanh nghi p nào có đ nhể ố ệ ị phí cao s thu đẽ ượ ợc l i nhu n cao, nh ng n u ch a vậ ư ế ư ượt quá đi m hoàể v n, cùng m t m c đ s n lố ở ộ ứ ộ ả ượng thì doanh nghi p nào có đ nh phíệ ị càng cao thì l càng l n. Đi u này gi i thích t i sao các doanh nghi pỗ ớ ề ả ạ ệ ph i ph n đ u đ đ t đả ấ ấ ể ạ ược s n lả ượng hoà v n. Khi vố ượt quá đi mể hoà v n thì đòn b y kinh doanh luôn luôn dố ẩ ương và nó nh hả ưởng tích c c t i s gia tăng l i nhu n.ự ớ ự ợ ậ
1.2.1.2_ Đòn b y tài chính ẩ
a. Khái ni m đòn b y tài chính ệ ẩ
Đòn b y tài chính là m i quan h t l gi a v n m c n và t ng sẩ ố ệ ỷ ệ ữ ố ắ ợ ổ ố v n hi n có, đôi khi ngố ệ ười ta còn g i là h s n . Thông qua h s n ,ọ ệ ố ợ ệ ố ợ người ta còn xác đ nh đị ược m c đ góp v n c a ch s h u v i s nứ ộ ố ủ ủ ở ữ ớ ố ợ vay, nó có m t v trí và t m quan tr ng đ c bi t và độ ị ầ ọ ặ ệ ược coi nh m tư ộ chính sách tài chính c a doanh nghi p.ủ ệ
N u g i: C là t ng v n ch s h u, Vlà t ng s n vayế ọ ổ ố ủ ở ữ ổ ố ợ
T là t ng v n kinh doanh mà doanh nghi p đang s d ngổ ố ệ ử ụ (T = C + V)
Hv là h s n vay, Hv = V/ Tệ ố ợ
H s n vay (Hv) ph n ánh trong m t đ ng v n kinh doanh màệ ố ợ ả ộ ồ ố doanh nghi p hi n đang s d ng có m y đ ng v n vay, khi đó m c đệ ệ ử ụ ấ ồ ố ứ ộ góp v n c a ch s h u là Hc = 1 – Hv. Khi Hv càng l n thì ch số ủ ủ ở ữ ớ ủ ở h u càng có l i, vì khi đó ch s h u ch ph i đóng góp m t lữ ợ ủ ở ữ ỉ ả ộ ượng v nố ít nh ng đư ược s d ng m t lử ụ ộ ượng tài s n l n. Đ c bi t khi doanhả ớ ặ ệ
nghi p t o ra l i nhu n trên ti n vay l n h n so v i ti n lãi ph i tr thìệ ạ ợ ậ ề ớ ơ ớ ề ả ả ph n l i nhu n dành cho ch s h u gia tăng r t nhanh. ầ ợ ậ ủ ở ữ ấ
b. Đ l n c a đòn b y tài chính ộ ớ ủ ẩ
Đòn b y tài chính là s đánh giá chính sách vay n đẩ ự ợ ượ ử ục s d ng trong vi c đi u hành doanh nghi p. Vì lãi vay ph i tr không đ i khiệ ề ệ ả ả ổ s n lả ượng thay đ i, do đó đòn b y tài chính s r t l n trong các doanhổ ẩ ẽ ấ ớ nghi p có t s n cao và ngệ ỷ ố ợ ượ ạc l i đòn b y tài chính s r t nh n uẩ ẽ ấ ỏ ế t s n c a doanh nghi p th p. Còn nh ng doanh nghi p không m cỷ ố ợ ủ ệ ấ ữ ệ ắ n (t s n = 0) thì s không có đòn b y tài chính. Nh v y đòn b yợ ỷ ố ợ ẽ ẩ ư ậ ẩ tài chính đ t tr ng tâm vào t s n , khi đòn b y tài chính cao thì chặ ọ ỷ ố ợ ẩ ỉ c n m t s thay đ i nh v l i nhu n trầ ộ ự ổ ỏ ề ợ ậ ước thu và lãi vay cũng cóế th làm tăng m t t l cao h n v doanh l i v n ch s h u, nghĩa làể ộ ỷ ệ ơ ề ợ ố ủ ở ữ t su t l i nhu n v n ch s h u r t nh y c m khi mà EBIT thay đ i.ỷ ấ ợ ậ ố ủ ở ữ ấ ạ ả ổ
Đ l n đòn b y tài chính (DFL:degree finance leverage) độ ớ ẩ ược xác đ nh theo công th c:ị ứ
DFL = t l thay đ i v doanh l i v n ch s h u / t l thay đ iỷ ệ ổ ề ợ ố ủ ở ữ ỷ ệ ổ
c a l i nhu n trủ ợ ậ ước thu và lãi vayế
N u g i I là lãi vay ph i tr thìế ọ ả ả
DFL = [Q0 (g – V) – F] / [Q0 (g – V) – F – I] Công th c đứ ược ch ng minh nh sau:ứ ư
Khi tiêu th đụ ược s n ph mả ẩ Q0, doanh nghi p đ t l i nhu n trệ ạ ợ ậ ước thu và lãi vay là ế P0= Q0g – (F+Q0V) = Q0 (g – V) – F
l i nhu n sau thu là ợ ậ ế P0' = [Q0 (g – V) – F – I](1 – t%) t: thu su t thu thu nh p doanh nghi pế ấ ế ậ ệ
TSLN sau thu v n CSH là ế ố P0'/ C = [Q0 (g – V) – F – I](1 – t%) / C Khi tiêu th đụ ượ ảc s n ph m ẩ Q1 (Q1>Q0), doanh nghi p đ t l i nhu nệ ạ ợ ậ trước thu và lãi vay là ế P1 = Q1g – (F +Q1V) = Q1 (g – V) – F
l i nhu n sau thu là ợ ậ ế P1'= [Q1 (g – V) – F – I](1 – t%)
TSLN sau thu v n CSH là ế ố P1'/ C = [Q1 (g – V) – F – I](1 – t%) / C G i ọ ∆Q = Q1– Q0
∆P = P1–P0= (Q1–Q0)(g – V) = ∆Q(g – V)
M c gia tăng doanh l i v n CSH đứ ợ ố ược xác đ nh là ị ∆ Pc'
∆ Pc' = P1' –P0'= (Q1–Q0)(g – V)(1 – t%) / C = ∆Q(g – V)(1 – t%) / C
V i t l thay đ i v doanh l i v n ch s h u khi s n lớ ỷ ệ ổ ề ợ ố ủ ở ữ ả ượng thay đ iổ là
∆ Pc' / Poc' = ∆Q(g – V) / [Q0 (g – V) – F – I] (công th c a)ứ
Và t l thay đ i v l i nhu n trỷ ệ ổ ề ợ ậ ước thu và lãi vay khi s n lế ả ượng thay đ i là: ổ ∆P/ P0= ∆Q(g – V) / Q0 (g – V) – F (công th c b)ứ
T hai công th c a và b ta tính đừ ứ ược đ l n c a đòn b y tài chínhộ ớ ủ ẩ (DFL)
DFL = ∆ Pc' /Poc' / ∆P/ P0= [Q0 (g – V) – F] / [Q0 (g – V) – F – I] c. Tác d ng c a đòn b y tài chính ụ ủ ẩ
Đòn b y tài chính đẩ ược s d ng r t nhi u trong giao d ch thử ụ ấ ề ị ương m i, đ c bi t là đâu mà tài s n và ngu n v n th c t bao g m tráiạ ặ ệ ở ả ồ ố ự ế ồ phi u, c phi u u đãi ch không ph i c phi u thế ổ ế ư ứ ả ổ ế ường. Đòn b y tàiẩ chính có quan h v i tệ ớ ương quan gi a thu nh p công ty trữ ậ ước khi tr lãiả và n p thu và thu nh p dành cho ch s h u c phi u thộ ế ậ ủ ở ữ ổ ế ường và nh ng c đông khác. Kh năng gia tăng l i nhu n cao là đi u mongữ ổ ả ợ ậ ề
c c a các ch s h u, trong đó đòn b y tài chính là m t công c (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ướ ủ ủ ở ữ ẩ ộ ụ
được các nhà qu n lý a dùng. Nh ng đòn b y tài chính v a là m tả ư ư ẩ ừ ộ công c tích c c cho vi c khuy ch đ i l i nhu n ròng trên m t đ ngụ ự ệ ế ạ ợ ậ ộ ồ v n ch s h u, v a là m t công c kìm hãm s gia tăng đó. S thànhố ủ ở ữ ừ ộ ụ ự ự công hay th t b i này tuỳ thu c vào s khôn ngoan hay kh d i c a nhàấ ạ ộ ự ờ ạ ủ
qu n lý doanh nghi p khi l a ch n c c u tài chính và vi c ch n l aả ệ ự ọ ơ ấ ệ ọ ự c c u v n (h s n cao hay th p) s làm tăng ho c gi m tính m oơ ấ ố ệ ố ợ ấ ẽ ặ ả ạ hi m c a doanh nghi p. ể ủ ệ
Xem xét phân tích vi c s d ng đòn b y tài chính có ý nghĩa r t l nệ ử ụ ẩ ấ ớ đ i v i ngố ớ ười qu n lý doanh nghi p trong vi c đ nh hả ệ ệ ị ướng t ch cổ ứ ngu n v n c a doanh nghi p.ồ ố ủ ệ
1.2.1.3_ Đòn b y t ng h p ẩ ổ ợ
Đòn b y t ng h p ph n ánh m i qua h gi a chi phí b t bi n và chiẩ ổ ợ ả ố ệ ữ ấ ế phí kh bi n, đ l n c a đòn b y kinh doanh s r t l n nh ng doanhả ế ộ ớ ủ ẩ ẽ ấ ớ ở ữ nghi p có chi phí b t bi n cao h n chi phí kh bi n. Nh ng đòn b yệ ấ ế ơ ả ế ữ ẩ kinh doanh ch tác đ ng đ n l i nhu n trỉ ộ ế ợ ậ ước thu và lãi vay. Còn đế ộ l n c a đòn b y tài chính ch ph thu c vào t s m c n , do đó, đònớ ủ ẩ ỉ ụ ộ ỷ ố ắ ợ b y tài chính tác đ ng đ n l i nhu n sau thu và lãi vay. B i v y khiẩ ộ ế ợ ậ ế ở ậ nh h ng c a đòn b y kinh doanh ch m d t thì nh h ng c a đòn
ả ưở ủ ẩ ấ ứ ả ưở ủ
b y tài chính s thay th đ khuy ch đ i doanh l i v n ch s h u khiẩ ẽ ế ể ế ạ ợ ố ủ ở ữ doanh thu thay đ i. Vì l đó mà đòn b y t ng h p ra đ i, đòn b y t ngổ ẽ ẩ ổ ợ ờ ẩ ổ h p là s k t h p c a đòn b y kinh doanh và đòn b y tài chính, đ l nợ ự ế ợ ủ ẩ ẩ ộ ớ c a đòn b y t ng h p (DTL: degree total leverage ) đủ ẩ ổ ợ ược xác đ nh theoị công th c sau:ứ
DTL = DOL*DFL
DTL = Qo(g – V) / [Qo(g – V) – F – I]
T công th c đòn b y t ng h p , chúng ta có nh n xét: m t quy từ ứ ẩ ổ ợ ậ ộ ế đ nh đ u t vào tài s n c đ nh và tài tr cho vi c đ u t đó b ng v nị ầ ư ả ố ị ợ ệ ầ ư ằ ố vay (phát hành trái phi u, vay ngân hàng..) s cho phép doanh nghi pế ẽ ệ xác đ nh m t cách chính xác s bi n đ ng c a doanh thu nh hị ộ ự ế ộ ủ ả ưởng nh th nào t i l i nhu n c a ch s h u. Đòn b y t ng h p ph n ánhư ế ớ ợ ậ ủ ủ ở ữ ẩ ổ ợ ả tác đ ng c a đòn b y kinh doanh và đòn b y tài chính t i m c đ m oộ ủ ẩ ẩ ớ ứ ộ ạ hi m c a công ty (m c đ c a kh năng thanh toán các kho n n cể ủ ứ ộ ủ ả ả ợ ố đ nh k t h p v i nh ng kh năng không ch c ch n khác). Đòn b yị ế ợ ớ ữ ả ắ ắ ẩ t ng h p cho bi t kh năng c a công ty trong s d ng chi phí ho tổ ợ ế ả ủ ử ụ ạ đ ng c đ nh và chi phí tài chính c đ nh đ nhân tác đ ng khi thay đ iộ ố ị ố ị ể ộ ổ
lượng bán t i thu nh p m i c phi u. N u lớ ậ ỗ ổ ế ế ượng bán thay đ i 1% làmổ cho thu nh p m i c phi u vậ ỗ ổ ế ượt quá % thay đ i c a lổ ủ ượng bán thì tác đ ng c a đòn b y t ng h p s dộ ủ ẩ ổ ợ ẽ ương.
K t lu nế ậ : Khi tác đ ng c a nh ng đòn b y tăng thì s m o hi mộ ủ ữ ẩ ự ạ ểc a công ty cũng tăng, k t khi mà s m o hi m liên quan t i khủ ể ừ ự ạ ể ớ ả