Tỷ lệ vốn cổ phần do cổ đơng nước ngồi nắm giữ là vấn đề rất quan trọng trong việc xem xét tình hình tài chính của các CTCP CVĐTNN. Đây là một vấn đề nhạy cảm vì nĩ mang tính chất hai mặt :
¾ Trong điều kiện kinh tế ổn định. mơi trường đầu tư thuận lợi thì việc qui định khắt khe trong vấn đề này sẽ cản trở và khơng thu hút được đầu tư. ¾ Tuy nhiên, khi điều kiện kinh tế cĩ dấu hiệu bất ổn, mơi trường đầu tư
khơng tốt thì các qui định lỏng lẻo sẽ rất khĩ kiểm sốt được việc rút vốn ồ ạt của nhà ĐTNN, gây ảnh hưởng dây chuyền rất nguy hiểm cho nền kinh tế.
Cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ Châu Á năm 1997 xuất phát từ những ảnh hưởng dây chuyền của các qui định lỏng lẻo là một bài học kinh nghiệm
quí báu.
Chính vì vậy, chúng ta cần cân nhắc thật nghiêm túc về chính sách siết chặt hay nới lỏng khi ấn định tỷ lệ này. Vấn đề cần phải được xem xét một cách tồn diện trong điều kiện kinh tế và mơi trường đầu tư của Việt Nam hiện nay. Tỷ lệ nắm giữ vốn cổ phần cĩ ảnh hưởng trực tiếp đến quyền kiểm sốt cơng ty và nhà ĐTNN sẽ cân nhắc đến vấn đề này đầu tiên khi chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác.
Trong tình hình hiện nay, chúng ta đang mong muốn mơi trường đầu tư của Việt Nam phải ngày càng hấp dẫn các nhà ĐTNN thì cĩ cần thiết phải thiết lập và duy trì một qui định quá khắt khe hay khơng? Mặt khác, chúng ta cũng đang tiến tới xây dựng một mơi trường đầu tư bình đẳng cho các nhà đầu tư trong nước và nước ngồi thơng qua việc thiết lập một khung pháp lý chung cho tất cả các thành phần kinh tế trong thời gian tới. Khi đĩ, việc qui định tỷ lệ vốn cổ phần của nhà ĐTNN chỉ nhằm mục đích phân biệt khái niệm DNCVĐTNN và các qui định khống chế khắt khe như hiện hành sẽ khơng cịn cĩ ý nghĩa nữa.
Khoản 2 - Điều 14 - Nghị định 24/2000/NĐ-CP ngày 31 tháng 7 năm 2000 qui định chi tiết thi hành Luật ĐTNN tại Việt Nam cĩ đề cập :”Tỷ lệ gĩp vốn của Bên hoặc các Bên liên doanh nước ngồi do các Bên liên doanh thoả thuận, nhưng khơng được thấp hơn 30% vốn pháp định của DN liên doanh. Căn cứ vào lĩnh vực kinh doanh, cơng nghệ, thị trường, hiệu quả kinh doanh và các lợi ích
kinh tế – xã hội khác của dự án, cơ quan cấp giấy phép đầu tư cĩ thể xem xét cho phép Bên liên doanh nước ngồi cĩ tỷ lệ gĩp vốn thấp hơn, nhưng khơng dưới 20% vốn pháp định”. Ngồi ra. điều 58 – Luật DN cĩ qui định :”trong ba năm đầu. các cổ đơng sáng lập phải cùng nhau nắm giữ ít nhất 20% số cổ phần phổ thơng được quyền chào bán”.
CTCP CVĐTNN vừa chịu sự điều chỉnh của Luật ĐTNN, vừa chịu sự chi phối bởi một số điều trong Luật DN, do đĩ mức khống chế về tỷ lệ cổ phần tối thiểu của cổ đơng nước ngồi cũng nên áp dụng ở mức 20%. Tỷ lệ này vừa đảm bảo nguyên tắc nhất quán với qui định của hai luật trên. vừa tạo điều kiện thuận lợi cho nhà ĐTNN trong việc xây dựng phương án chuyển đổi.
Ngồi ra, chúng ta cũng khơng nên bắt buộc các cổ đơng sáng lập nước ngồi phải đảm bảo tỷ lệ này trong suốt quá trình hoạt động của Cơng ty mà chỉ nên qui định trong một thời gian nhất định nào đĩ. Theo ý kiến cá nhân, sau thời gian mà DNCVĐTNN vừa được chuyển đổi được hưởng các ưu đãi dành cho DNCVĐTNN theo giấy phép đầu tư trước đây và ưu đãi dành cho CTCP CVĐTNN tham gia nêm yết trên thị trường chứng khốn (nếu cĩ) thì chúng ta khơng cần bắt buộc đảm bảo tỷ lệ này nữa.
Về lâu dài, khi các CTCP CVĐTNN được niêm yết trên thị trường chứng khốn thì việc qui định một tỷ lệ bắt buộc đối với nhà ĐTNN là hơi cứng nhắc và khơng phù hợp với thơng lệ quốc tế. Đối với vấn đề này, việc điều chỉnh phải được thực hiện theo hướng như sau :
¾ Đối với các ngành nghề khơng ảnh hưởng đến an ninh, quốc phịng, cho phép các nhà ĐTNN đầu tư 100% vốn chứ Luật khơng nên khống chế tỷ lệ sở hữu; ¾ Đối với các lĩnh vực quan trọng như : ngân hàng, bảo hiểm, hàng khơng, viễn
thơng,… cĩ thể qui định mức sở hữu tối đa là 49%;
¾ Riêng đối với lĩnh vực chứng khốn, Việt Nam đang trong tiến trình hội nhập quốc tế, đặc biệt là liên kết với thị trường chứng khốn khu vực, cần xem xét
xĩa bỏ hạn chế sở hữu đối với cơng ty niêm yết.