3 Nguoăn Vieơn quạn lý kinh tê Trung Uơng
2.1.2Hốt đoơng vôn máo hieơm ở Vieơt Nam.
Maịc dù ra đời vào đaău thaơp kỷ 90, lĩnh vực vôn đaău tư máo hieơm ở Vieơt Nam văn là hieơn tượng tương đôi mới. Quỹ đaău tư máo hieơm đaău tieđn hoàn toàn định hướng đaău tư vào Vieơt Nam được thành laơp naím 1991 (Quỹ Vietnam Fund hốt đoơng vào cuôi naím 1991 với vôn huy đoơng ban đaău đát 54,3 trieơu USD). Vào đaău thaơp nieđn 1990, các dự báo kinh tê vĩ mođ và taíng trưởng kinh doanh veă Vieơt Nam (và Đođng Nam Á nói chung) rât tích cực, và các toơ chức đaău tư chuyeđn veă thị trường mới noơi baĩt đaău taơp trung chú ý phaăn nào vào Vieơt Nam. Trong nửa đaău thaơp nieđn 1990, Vieơt Nam thu hút được nhieău nguoăn đaău tư nước ngoài trực tiêp rât lớn, và con sô các quỹ đaău tư vôn máo hieơm nước ngoài định hướng toàn boơ hay moơt phaăn đaău tư vào Vieơt Nam hàng naím cũng gia taíng khá đeău.
Trong giai đốn này toơng sô có tám quỹ đaău tư máo hieơm(được nieđm yêt) taơp trung toàn boơ vào Vieơt Nam hoaịc khu vực Đođng Dương xuât hieơn, và hơn 400 trieơu USD đưới hình thức quỹ được huy đoơng đeơ đaău tư vào Vieơt Nam. Và đađy được coi là làn sóng vôn đaău tư máo hieơm nước ngoài đaău tieđn đoơ vào Vieơt Nam. Tuy nhieđn, sau cuoơc khụng hoạng tài chính – tieăn teơ, chư còn lái moơt quỹ – Vieơt Nam Enterprise Investment Ltd.(VEIL) – quỹ đaău tư có vôn nhỏ nhât (35 trieơu USD) trong sô 8 quỹ đaău tư văn đang tiêp túc đaău tư tích cực (quỹ này do Dragon Capital quạn lý), hai quỹ khác thu hép quy mođ hốt đoơng xuông còn 5 trieơu USD và 7 trieơu USD từ mức 90 trieơu USD và 71 trieơu USD ban đaău. Những hốt đoơng vôn đaău tư máo hieơm ở Vieơt
Nam lái ngày càng giạm sút vào cuôi thaơp kỷ 1990, do kêt quạ hốt đoơng nhìn chung là thât vĩng cụa moơt vài quỹ đaău tư ở Vieơt Nam và sô lượng ít ỏi các khoạn đaău tư chât lượng được thực hieơn, theđm vào đó là những khó khaín (goăm cạ các cạn trở pháp lý) trong vieơc phát trieơn các danh múc đaău tư và sự chaơm ra đời cụa thị trường chứng khoán là giạm nhieơt tình cụa các nhà đaău tư nước ngoài.
Sau thời gian traăm laĩng, baĩt đaău naím 2002 đên nay, Vieơt Nam đã thu hút 16 quỹ đaău tư, trong đó 6 quỹ có nguoăn vôn từ 100 trieơu USD trở leđn, thaơm chí Prudential Fund sẵn sàng ‘đoơ’ 318,4 trieơu USD vào thị trường vôn Vieơt Nam, chưa keơ VEIL huy đoơng theđm 60 trieơu USD cho đaău tư ở Vieơt Nam. Mớiù nhât là sự ra maĩt cụa Quỹ đaău tư Private Equity New Markets (PENM) với nguoăn vôn 80 trieơu USD. Như vaơy, tính đên thời đieơm hieơn nay tái Vieơt Nam có 19 quỹ đaău tư nước ngoài và 1 quỹ đaău tư trong nước (Qũy VF1 – quỹ đaău tư trong nước đã nieđm yêt chứng chư VF1 tređn TTCK) tham gia hốt đoơng đaău tư tái Vieơt Nam và toơng sô vôn leđn tới 1.373 trieơu USD và 300 tỷ đoăng Vieơt Nam.4
Nhìn chung, hieơn tái các nhà đaău tư vôn máo hieơm nước ngoài đã có được moơt mođi trường kinh doanh cho hốt đoơng mua vôn coơ phaăn trong các cođng ty Vieơt Nam thuaơn lợi hơn moơt cách rõ ràng so với các nhà đaău tư trước đađy trong thời gian giữa thaơp nieđn 1990 nhờ nhieău thay đoơi pháp lý được dieên ra từ khoạng naím 1999. Ví dú như thay thê Quyêt định sô 145 (28/06/1999) baỉng Quyêt định sô 36 (11/03/2003) cũng đã góp phaăn cại thieơn tình hình tređn nhieău bình dieơn khác nhau.
Tuy có nhieău đoơi mới thuaơn lợi như vaơy nhưng các nhà đaău tư vôn máo hieơm ở Vieơt Nam văn gaịp moơt sô rào cạn sau:
• Mức đoơ minh bách doanh nghieơp tương đôi thâp ở Vieơt Nam. Đoơ thiêu minh bách này xuât phát chụ yêu từ chụ ý giạm gánh naịng veă thuê cụa các cođng ty, khiên hốt đoơng đaău tư vào các cođng ty này trở neđn rụi ro hơn.
• Moơt sô nhược đieơm trong Luaơt doanh nghieơp hieơn hành lieđn quan đên những vân đeă quạn trị doanh nghieơp.
• Nhieău doanh nghieơp ở Vieơt Nam khođng hieơu moơt cách đaăy đụ khái nieơm thê nào là quạn trị doanh nghieơp tôt và các quyeăn này cũng khođng được pháp luaơt bạo veơ đaăy đụ. Đieău này gađy theđm nhieău rụi ro đôi với tât cạ các nhà đaău tư beđn ngoài đang tìm cách mua coơ phaăn thieơu sô trong các cođng ty trong nước bât keơ baỉng cách thực hieơn các giao dịch đaău tư trực tiêp hoaịc qua TTCK.
• Moơt sô quy định veă thuê đôi với nhà đaău tư nước ngoài như những quy định lieđn quan đên thuê đánh tređn lãi do bán coơ phiêu cũng khođng rõ ràng, cũng như những quy định lieđn quan đên chuyeơn đoơi thu nhaơp từ các nguoăn bán coơphiêu và coơ tức thành ngối teơ.
• Những nhược đieơm trong heơ thông kê toán gađy theđm moơt sô khó khaín cho nhà đaău tư beđn ngoài, những nhược đieơm này bao goăm vieơc thiêu các quy định veă cođng bô thođng tin cụa các giao dịch với những người có lieđn quan tới cođng ty hay các khoạn cođng nợ tieăm tàng.
• Các cođng ty đaău tư vôn máo hieơm nước ngoài văn vâp phại cạn trở veă quyeăn được mua coơ phiêu cụa cođng ty trong nước, maịc dù gaăn đađy đã có moơt sô tiên boơ đáng keơ trong lĩnh vực này. Những cạn trở này bao goăm: moơt sô hán chê veă những lĩnh vực kinh doanh mà các nhà đaău tư nước ngoài có theơ mua coơ phiêu cụa cođng ty trong nước, giới gán tôi đa quyeăn naĩm giữ coơ phaăn là 49% đôi với doanh nghieơp nieđm yêt và 30% đôi với các doanh nghieơp còn lái, quy trình phức táp cho vieơc đaău tư vào các cođng ty khođng nieđm yêt.
Trong mođi trường đaău tư với mức rụi ro tương đôi cao như vaơy các cođng ty đaău tư vôn máo hieơm sẽ gaịp khó khaín hơn khi thực hieơn thaơm định được chính xác và đáng tin caơy veă cođng ty nhaơn đaău tư tieăm naíng, giám sát nguoăn tieăn đaău tư mà hĩ bỏ ra và tìm cách táo ra lợi nhuaơn cho các khoạn đaău tư. Những hán chê này cũng có tác đoơng đeđân quy mođ tôi thieơu cụa những cođng ty trong nước mà các cođng ty đaău tư vôn
máo hieơm có theơ đaău tư trong đieău kieơn các cođng ty đaău tư này phại tiên hành nghieđn cứu khá sađu trước moêi laăn đaău tư (cơ bạn bao goăm thaơm định đaău tư và nghieđn cứu rà soát đaịc bieơt veă cođng ty nhaơn đaău tư). Do yeđu caău veă quy mođ tôi thieơu đeơ có theơ đaău tư này, taơp hợp những cođng ty trong nước đụ lớn đeơ các cođng ty đaău tư máo hieơm có theơ xem xét đaău tư tređn thực tê chư chiêm moơt phaăn nhỏ trong toơng sô các doanh nghieơp hieơn đang hốt đoơng cụa Vieơt Nam đaịc bieơt là khu vực kinh tê tư nhađn tỷ trĩng này càng nhỏ hơn.
Nêu dỡ bỏ được những rào cạn và giạm bớt rụi ro cụa đaău tư vào các cođng ty trong nước, chúng ta có lý do đeơ kỳ vĩng raỉng hốt đoơng đaău tư vôn máo hieơm và haău hêt các hình thức đaău tư khác sẽ taíng leđn.
Cũng phại nói theđm taỉng, những thách thức đaịt ra đôi với các nhà đaău tư máo hieơm ở Vieơt Nam khođng chư có rieđng ở Vieơt Nam, mà tái nhieău nước có thị trường mới noơi, các nhà đaău tư vôn máo hieơm đeău thường vâp phại những vân đeă lieđn quan tới: các chuaơn mực veă quạn trị cođng ty và tính minh bách doanh nghieơp còn thâp; luaơt pháp thiêu hoàn thieơn; và thị trường vôn kém hieơu quạ.