5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.4.2.8. Vấn đề phát tín hiệ u:
Thực tế tại Việt Nam thời gian qua cho thấy đây là yếu tố quan trọng và được các cơng ty niêm yết ưu tiên hàng đầu. Các cơng ty niêm yết thường chi trả cổ tức dựa trên mức chi trả cổ tức phổ biến của các cơng ty niêm yết khác trên thị trường, đặc biệt là các cơng ty cùng ngành, các cơng ty cĩ cùng quy mơ. Trong tình trạng bất cân xứng thơng tin của thị trường Việt Nam thì chính sách cổ tức được sử dụng như một cơng cụ phát tín hiệu vơ cùng hiệu quả. Chính sách cổ tức dường như được các cơng ty niêm yết xem xét như là một cơng cụ phục vụ cho cơng tác hướng ngoại nhằm quảng bá hình
ảnh của cơng ty, thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư hơn là việc tích lũy nguồn vốn nội tại để tài trợ cho các dự án mới. Đây là giai đoạn đầu hình thành thị trường nên cơng tác quảng bá, phát tín hiệu là cần thiết; vì vậy, chi phí chi trả cổ tức cĩ thểđược xem như một loại chi phí dành cho quảng cáo. Và đĩ là những chi phí hợp lý vì những kết quả mà nĩ mang lại là rất lớn: giá cổ phiếu tăng tạo thuận lợi cho việc phát hành cổ
phiếu với lượng thặng dư vốn lớn, ngày càng nhiều đối tác làm ăn hợp tác kinh doanh, nhiều khách hàng hơn,… Đĩ chính là cách mà hầu hết các cơng ty niêm yết lựa chọn trong thời gian qua. Tuy nhiên, sau một thời gian cố gắng phát tín hiệu thơng qua cổ
tức cao cùng với tình hình thị trường cĩ nhiều biến động thì liệu cách thức phát tín hiệu qua cổ tức vẫn được duy trì hay các cơng ty sẽ cố gắng siết chặt chi tiêu, ngay cả đối với dịng chi cổ tức, nhằm hướng tới sự tăng trưởng bền vững, ổn định trong dài hạn? Khơng cĩ câu trả lời chung cho tất cả các cơng ty mà nĩ cịn tùy thuộc đặc điểm, vị thế, mục tiêu của từng cơng ty. Nhưng cĩ thể khẳng định được rằng dù là nhà đầu tư
với mục tiêu là cổ tức hay lãi vốn thì họ luơn đánh giá cao các cơng ty cĩ mức chi trả
cổ tức ổn định đi kèm với mức tăng trưởng lợi nhuận ổn định. Vì vậy, yếu tố phát tín hiệu luơn là một yếu tố quan trọng trong quyết định chi trả cổ tức của mỗi cơng ty.
NHẬN XÉT TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ:
Trong các yếu tố trên thì cĩ 3 yếu tố: các khoản giới hạn trong hợp đồng vay nợ, yếu tố thuế và yếu tố bảo vệ chống lỗng giá là dường như vẫn chưa cĩ ảnh hưởng và chưa
được xem xét trong các quyết định chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết trong thời gian qua.
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
Cịn các yếu tố khác cĩ tác động lên chính sách cổ tức là khác nhau tùy theo thứ tựưu tiên, mục tiêu, tầm nhận thức của mỗi cơng ty. Thậm chí, với mỗi yếu tố thì cách nhìn nhận khác nhau của mỗi cơng ty cũng sẽ tạo nên một chính sách cổ tức khác nhau. Ví dụ như với yếu tố lạm phát hay yếu tố lãi suất ngân hàng thì đứng trên lập trường vì lợi ích của cơng ty thì cơng ty nên hạn chế việc chi trả cổ tức nhằm đảm bảo nguồn lực nội tại, tránh việc sử dụng các nguồn vốn bên ngồi với giá đắt đỏ, trong khi bản thân các nhà đầu tư sẽ thích một mức cổ tức cao vì hành vi tránh rủi ro hay những e ngại về
rủi ro hay chỉ đơn thuần là do sở thích thích nhận tiền mặt. Do đĩ, cơng ty chi trả cổ
tức như thế nào thì phụ thuộc vào tầm nhận thức về chính sách cổ tức và các yếu tố tác
động.
2.5. PHÂN TÍCH NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM HIỆN SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM HIỆN SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM HIỆN NAY:
Qua quan sát tình hình trả cổ tức của các cơng ty niêm yết trong thời gian vừa qua ta thấy các cơng ty chưa quan tâm chính sách cổ tức một cách đúng đắn và đầy đủ. Thực tế, cĩ 3 vấn đề nổi bật phát sinh như sau :
– Chính sách cổ tức chạy theo thỏa mãn nhu cầu, sở thích của nhà đầu tư ngắn hạn hơn là việc phát triển bền vững của cơng ty.
– Sử dụng chính sách cổ tức như một cơng cụ đánh bĩng hình ảnh (yếu tố phát tín hiệu được quan tâm quá mức).
– Dựa quá nhiều vào yếu tố thị trường – Các vấn đề phát sinh khác như :
Cách nhìn cịn lệch lạc của nhà đầu tư và cả bản thân cơng ty về chính sách cổ tức.
Thiếu các quy định xử lý rõ ràng.
Bị chi phối bởi một số nhĩm cổđơng, thành viên ban quản lý. Tiếng nĩi của các cổ đơng nhỏ chưa được bảo vệ. Các hiệp hội chưa bảo vệ được quyền lợi của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Chương 2: Chính sách cổ tức của các cơng ty niêm yết tại Việt Nam hiện nay
2.5.1. Chạy theo việc thỏa mãn nhu cầu của các nhà đầu tư ngắn hạn hơn là việc phát triển bền vững của cơng ty