II Tài sản dài hạn 193,389,943,928 483,048,872,
4Hiệu quả đũn bẩy tài chớnh 1.52%
5 ROE 6.35%
BIẾN ĐỘNG ROE CỦA CễNG TY THEO R VÀ ĐềN CÂN NỢ Suất sinh lời R Đũn cõn nợ(D/E) -> 6.35% 0.1 0.36 1 1.4 1.6 1.8 2 0.40% 0.38% 0.32% 0.19% 0.11% 0.06% 0.02% -0.02% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 0.61% 2.00% 2.14% 2.50% 3.39% 3.95% 4.22% 4.50% 4.78% 4.83% 5.25% 6.35% 9.05% 10.74% 11.58% 12.43% 13.27% 6.00% 6.54% 7.94% 11.39% 13.55% 14.62% 15.70% 16.78% 8.00% 8.74% 10.66% 15.39% 18.35% 19.82% 21.30% 22.78% 10.00% 10.94% 13.38% 19.39% 23.15% 25.02% 26.90% 28.78% - Qua kết quả trờn cho thấy trong trường hợp hiệu suất sinh lời trờn
tổng vốn kinh doanh là 4.83% như kết quả thực hiện năm 2007,thỡ với đũn cõn nợ biến đổi tăng sẽ làm gia tăng ROE,cụ thể đũn cõn nợ năm 2007 là 0.36 thỡ ROE đạt 6.35%,nếu đũn cõn nợ là 2 thỡ ROE đạt tới 13.27%.
- Ngược lại nếu trong trường hợp R dưới lói suất cho vay sau thuế i’ ,tức dưới 0.61% thỡ càng gia tăng nợ càng sẽ làm xấu đi hiệu quả tài chớnh.Tất nhiờn nếu R bằng với i’ thỡ ROE luụn là 0.61% khụng phụ thuộc bất kỡ vào sự thay đổi của đũn cõn nợ.
- Với hiệu ứng đũn bẩy tài chớnh đó thể hiện ở vớ dụ trờn,là cơ sở để cỏc nhà quản trị tài chớnh của Agifish cú thể tăng ROE bằng chớnh sỏch cơ cấu nợ vay trong trường hợp tỡnh hỡnh kinh doanh đang cú hiệu quả và hệ số đũn cõn nợ cũn thấp.Tuy nhiờn cần chỳ ý là khi hệ số đũn cõn nợ đó vướt quỏ 1.5 thỡ mức độ mất an toàn tài chớnh đó tăng lờn đỏng kể,và nếu lớn hơn 2.3 tức
là nợ 70%,Vốn CSH 30% sẽ dẫn tới nguy cơ mất khả năng thanh toỏn rất cao.
2.3.1.Kết quả.
Agifish đang sử dụng hơn 70% vốn CSH cho đầu tư sản xuất,tài sản cố định,nõng cấp xõy mới cỏc nhà mỏy chế biến.Cú thể thấy đõy là một cơ cấu rất an toàn đối với Agifish,tuy nhiờn đỏnh đổi lại là chi phớ vốn quỏ cao làm ảnh hưởng tới cơ hụi đầu tư.Khả năng sử dụng nợ của Agifish là kộm,thậm chớ nú cũn giảm dần qua cỏc năm trở lại đõy, đú là do Agifish liờn tục phỏt hành cổ phiếu tăng vốn trong cỏc năm qua.Mặt khỏc,Cụng ty hầu như chỉ sử dụng vốn vay ngắn hạn (chủ yếu từ Ngõn hàng) cho tài sản lưu động,mà cụ thể ở đõy chủ yếu là dựng để thanh toỏn tiền nguyờn vật liệu,chuyờn chở...giỳp tăng khả năng quay vũng vốn chứ khụng sử dụng nhiều vốn vay dài hạn từ ngõn hàng.
Cú thể thấy tỷ suất lợi nhuận ROE của cụng ty đang giảm dần trong cỏc năm qua,một phần lý do là do nguồn vốn huy động được đầu tư vào cỏc dự ỏn cụng trỡnh dài hạn chưa thu được lợi nhuận thỡ cũng một phần nữa là do chi phớ sử dụng vốn cao,cụng ty chưa tận dụng đựơc hết sức mạnh của đũn bẩy tài chớnh,do vậy thuế đó lấy đi một phần thu nhập đỏng kể dành cho cổ đụng.Chỳng ta sẽ thấy rừ điều này qua phõn tớch Dupont bằng Bảng excel sau:
Doanh thu thuần 1,233,733,966,075.00 A(Tài sản) 656,847,648,978.00 Lói gộp 162,624,337,173.00 E(Vốn CSH) 461,892,857,025.00 EBIT 56,693,860,824.00 T(thuế) 0.28 EBT 44,783,181,642.00
EAT 39,587,713,342.00
1 Khả năng tạo lói gộp 187.83%
2 Khả năng tạo Doanh thu 13.18%
3 Tỏc động của đũn bẩy hoạt động 34.86% 4 Tỏc động của đũn bẩy tài chớnh 112.33%
5 Tỏc động của thuế 72.00%
6 ROE 6.98%
2.3.2.Hạn chế và nguyờn nhõn.
2.3.2.1.Hạn chế.
+ Cơ cấu vốn thiờn về sử dụng vốn chủ sở hữu tuy mang lại sự an toàn cho Cụng ty nhưng nú lại đang tạo ra ROE rất thấp,một phần lớn thu nhập đó bị tước đi bởi thuế thu nhập Doanh nghiệp.
+ Chi phớ phỏt hành thành cụng cỏc đợt cổ phiếu thời gian qua là khỏ cao.
+ Làm giảm tớnh hấp dẫn của cổ phiếu cụng ty do kỳ vọng về thu nhập trờn mỗi cổ phiếu(EPS) giảm.
2.3.2.2.Nguyờn nhõn.
+ Nguyờn nhõn chủ quan.
- Do đặc thự là ngành xuất khẩu nờn phụ thuộc nhiều vào yếu tố bờn ngoài như thị trường xuất khẩu,biến động giỏ ngoại tệ thờm vào đú là tớnh bất ổn vựng nguyờn liệu cỏ dẫn tới doanh số của cụng ty thườn khụng ổn định.Do vậy cũng rất khú cho Agifish tăng sử dụng nợ(nhất là cỏc khoản nợ dài hạn) bởi nú sẽ làm tăng chi phớ cố định.
- Tài sản của doanh nghiệp chủ yếu hỡnh thành từ nguồn vốn Chủ sở hữu do vậy xu hướng hoạt động với mức đũn bẩy tài chớnh khụng thật cao.
- Do cỏc nhà lónh đạo doanh nghiệp chưa hiểu,chưa cú sự quan tõm thớch đỏng tới cơ cấu vốn,họ vẫn cú quan niệm thiếu vốn mới vay. Đặc biệt trong thời điểm thị trường chứng khoỏn bựng phỏt trong thời gian qua,cỏc nhà lónh đạo cụng ty lại lạm dụng thời cơ tăng phỏt hành cổ phiếu,dẫn đến vốn chủ sở hữu tăng quỏ mức làm giảm EPS và giỏ Cổ phiếu trờn thị trường.
+ Nguyờn nhõn khỏch quan.
- Do thị trường nợ chưa phỏt triển mạnh ở Việt nam,do vậy nguồn vốn vay vẫn chủ yếu từ cỏc Ngõn hàng-thủ tục rườm rà,chi phớ cao,bị giỏm sỏt chặt chẽ nờn Cụng ty thường phỏt hành cổ phiếu mỗi khi cần vốn đầu tư,mặc dự chi phớ phỏt hành liờn quan đến nợ thường thấp hơn so với việc phỏt hành cổ phiếu thường.
- Do Việt nam chưa cú cỏc tổ chức xếp hạng tớn nhiệm về tớn dụng như cỏc quốc gia khỏc (goodwill). Điều này sẽ giỳp cỏc doanh nghiệp uy tớn cú được nguồn vốn rẻ hơn với cựng phương thức huy động.
- Do chớnh sỏch thuế của Nhà nước đó giảm thuế suất thu nhập Doanh nghiệp từ 32% xuống 28% dẫn tới việc tiết thuế giảm,cỏc Doanh nghiệp khụng mặn mà lắm với việc dựng nợ.
Goodwill:là thuật ngữ chỉ mức độ uy tớn của DN.Nhờ cú goodwill DN cú thể huy động vốn thấp hơn với cỏc đối thủ khụng cú goodwill và do đú kết quả kinh doanh sẽ cao hơn.Mức sinh lời tang thờm nhờ goodwill đựơc tớnh vào giỏ trị của doanh nghiệp. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});