mức nghị định, nh Nghị định 48/1998/NĐ-CP lại cha qui định cụ thể và chi tiết về vấn đề này; hay nh luật phá sản coi tất cả các chủ nợ nh nhau, không phân biệt, trong khi luật này ở các nớc trên thế giới phân biệt chủ nợ ra nhiều loại, trong đó các chủ nợ phụ trợ là loại hình rất phổ biến và ảnh hởng rất lớn đến việc phá sản của các công ty nói chung và công ty chứng khoán nói riêng; Bộ Luật hình sự cha có qui định rõ ràng về các tội danh trong hoạt động của thị trờng chứng khoán...
Qua tình hình hoạt động của thị trờng chứng khoán 6 tháng vừa qua, chúng ta thấy cần thiết phải sớm nghiên cứu và chuẩn bị ban hành Luật về chứng khoán và giao dịch chứng khoán để hoạt động kinh doanh chứng khoán có khung pháp lí đầy đủ và hoàn thiện hơn.
Trong thời gian trớc mắt việc quy định các loại hình pháp nhân và thể nhân tham gia kinh doanh chứng khoán là hết sức cần thiết. Nó phải dựa trên một số nguyên tắc sau:
* Công ty hoạt động kinh doanh chứng khoán phải là công ty cổ phần, công ty TNHH do các pháp nhân và thể nhân hợp pháp thành lập.
* Các Ngân hàng thơng mại quốc doanh, Ngân hàng Đầu t Phát triển, Ngân hàng thơng mại cổ phần, Ngân hàng liên doanh, các công ty tài chính, công ty bảo hiểm trong nớc hoặc các Tổng công ty tham gia kinh doanh chứng khoán phải thành lập ( hoặc liên doanh thành lập) công ty chứng khoán trực thuộc, hạch toán độc lập.
* Các tổ chức kinh doanh chứng khoán nớc ngoài muốn tham gia kinh doanh chứng khoán tại Việt Nam phải thành lập công ty chứng khoán liên doanh với công ty chứng khoán trong nớc theo qui định của Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và thị trờng chứng khoán. Tỷ lệ phần vốn góp tối đa của bên nớc ngoài trong liên doanh sẽ đợc qui định phù hợp với điều kiện và khả năng cũng nh yêu cầu phát triển của thị trờng chứng khoán Việt Nam.
Sau này, tuỳ thuộc vào sự phát triển của thị trờng chứng khoán Việt Nam, UBCKNN có thể qui định bổ sung các loại hình doanh nghiệp khác tham gia kinh doanh chứng khoán phù hợp với sự phát triển của từng thời kì.
3.3.2. Giải pháp tăng cờng việc quản lý, thanh tra, giám sát các công ty chứng khoán. chứng khoán.
Để bảo đảm cho hoạt động kinh doanh chứng khoán đợc thực hiện một cách công bằng, trung thực, công khai, bảo vệ lợi ích của các nhà đầu t và
công chúng tham gia đầu t, các chủ thể kinh doanh chứng khoán phải chấp hành các quy định về đạo đức kinh doanh, quy định và hạn mức áp dụng đối với kinh doanh về sử dụng vốn, chế độ báo cáo định kỳ và đột xuất, chế độ kế toán và kiểm toán... do UBCKNN và sở giao dịch quy định.
3.3.2.1. Tăng cờng công tác giám sát tài chính và quản lí rủi ro đối với công ty chứng khoán.
Các thị trờng chứng khoán có nhiều cách xử lý khác nhau. Ví dụ Hàn Quốc đã sử dụng nhiều cách để thực hiện giám sát tài chính nh:
- Quy định về vốn (tài sản) thuần tối thiểu phải đạt mức nhất định (áp dụng từ năm 1962). Theo quy định này, vốn thuần tối thiểu (VTTT) đợc xác định theo công thức sau:
VTTT =Tổng tài sản - Tổng nợ - Tài sản không thuộc tài sản lu động
Nếu công ty chứng khoán không thoả mãn yêu cầu của quy định này thì công ty có thể bị buộc ngừng hoạt động hoặc bị thu hồi giâý phép hoạt động. Điểm yếu của quy định này là không phản ánh đợc giá trị thị trờng của các tài sản thuộc công ty, do vậy không dự báo và quản lí đợc rủi ro đối với các tài sản thuộc công ty. Vì vậy, năm 1991 Hàn Quốc đã bỏ không áp dụng mô hình này.
- Qui định về chỉ số nợ áp dụng từ 1968 đến 1977. Theo qui định này, chỉ số nợ (dept ratio) không đợc vợt quá mức nhất định và đợc tính nh sau:
Chỉ số nợ = Tổng nợ/ (Vốn cổ phần + Vốn dự trữ cho hoạt động kinh doanh ).
Nhợc điểm của mô hình này là chỉ số nợ không phản ánh hết đợc tình hình tài chính của công ty, đồng thời việc khống chế tỷ lệ nợ có thể ảnh hởng tới hoạt động của công ty, do chính sách huy động vốn của các công ty khác nhau.
Từ năm 1998, Hàn Quốc áp dụng qui định về tỉ lệ vốn thuần bao gồm chỉ số vốn thuần nhằm đánh giá thực trạng tài chính và rủi ro kinh doanh mà công ty chứng khoán đang gặp phải và hệ thống cảnh báo và giải pháp khắc phục. Theo qui định này, chỉ số vốn thuần là:
Trong đó:
Vốn thuần = Tổng tài sản - Tổng nợ - Tài sản không thuộc tài sản lu động. Tổng rủi ro = Rủi ro thị trờng + Rủi ro đối tác + Rủi ro tín dụng + Rủi ro cơ bản + Rủi ro bù trừ.
Khi chỉ số vốn thuần của công ty chứng khoán xuống dới mức qui định thì tuỳ thuộc vào mức độ cụ thể công ty chứng khoán phải tuân thủ các yêu cầu của Uỷ ban giám sát Tài chính Hàn Quốc để giảm bớt rủi ro.
Một số thị trờng khác thì áp dụng qui định về vốn khả dụng điều chỉnh. Cũng nh yêu cầu về tỷ lệ vốn ròng mà Hàn Quốc áp dụng, qui định về vốn khả dụng điều chỉnh đợc áp dụng nhằm yêu cầu các công ty chứng khoán thực hiện các nghiệp vụ môi giới và tự doanh phải có đủ nguồn tài sản có khả dụng có thể đáp ứng ngay yêu cầu của khách hàng. Qui định về vốn khả dụng đợc xem là qui định quan trọng nhất nhằm bảo đảm khả năng thanh toán và chi trả trong hoạt động của công ty chứng khoán. Yêu cầu về vốn khả dụng đợc nhiều nớc trên thế giới áp dụng nhằm bảo đảm an toàn cho công ty chứng khoán. Mãi đến năm 1944, Mỹ mới bắt đầu áp dụng qui chế này và năm 1976 Uỷ ban Chứng khoán Mỹ ban hành qui chế về vốn khả dụng áp dụng thống nhất cho các công ty chứng khoán Mỹ. Hiện nay các công ty chứng khoán Mỹ phải bảo đảm lợng vốn khả dụng điều chỉnh tối thiểu ở mức 6.666% tổng d nợ của công ty. Tại Thái Lan, sau khi một loạt các công ty tài chính - chứng khoán bị phá sản vào năm 1997, Uỷ ban chứng khoán Thái Lan ban hành qui chế vốn khả dụng điều chỉnh và bắt đầu yêu cầu các công ty chứng khoán phải bảo đảm l- ợng vốn khả dụng điều chỉnh tối thiểu ở mức 3% tổng d nợ của công ty và sẽ điều chỉnh yêu cầu này lên mức 7% vào năm 2001.
Vốn khả dụng điều chỉnh là tổng mức vốn khả dụng của công ty chứng khoán sau khi đã điều chỉnh, bổ sung theo qui định của UBCKNN. Vốn khả dụng điều chỉnh của công ty chứng khoán thực tế là giá trị tài sản có khả dụng (tức là tài sản của công ty sẵn sàng chuyển đổi đợc ra tiền mặt trong một thời hạn nhất định, thông thờng trong thời hạn 1 tháng ) trừ đi tổng tài sản nợ của công ty. Khi tính giá trị tài sản khả dụng phải khấu trừ đi một giá trị nhất định theo qui chế để phòng tròng hợp giảm giá trị do biến động của giá chứng khoán trên thị trờng.
ở Việt Nam, kinh nghiệm thực tiễn về hoạt động kinh doanh chứng khoán còn ít, mặt khác kinh nghiệm của Hàn Quốc, Mỹ, Thái Lan, Hồng Kông cho
thấy việc qui định tỷ lệ nợ trên vốn mà vẫn bảo đảm hoạt động kinh doanh chứng khoán của công ty chứng khoán là hết sức khó khăn. Vì vậy, việc áp dụng quy định về vốn khả dụng điều chỉnh đã đợc quy định trong Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và thị trờng chứng khoán là bớc đi hợp lí. Tuy nhiên, quy định này yêu cầu công ty chứng khoán phải thờng xuyên duy trì một lợng vốn khả dụng điều chỉnh tối thiểu ở mức 8% tổng d nợ của công ty là còn cao gây ảnh hởng đến lợng vốn cho hoạt động kinh doanh của các công ty chứng khoán. Tỷ lệ này cần đợc điều chỉnh lại xuống 6%. Theo Nghị định 48/1998/NĐ-CP, UBCKNN cần nghiên cứu và hớng dẫn cụ thể cách tính vốn khả dụng điều chỉnh và cách thức xử lí các công ty chứng khoán vi phạm quy định này.