MÔ HÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT
3.2.3.1Chính sách kinh tế vĩ mô.
a. Chính sách tài khóa: một khung pháp lý đảm bảo quản lý kinh tế và bản
công bố minh bạch tài chính sẽ ảnh hưởng quyết định của nhà đầu tư về rủi ro hệ
thống và giúp chính phủ xây dựng sự tin cậy trong khả năng nghĩa vụ dài hạn.
Một chính sách tài khóa tốt là một nhân tố quan trọng của chính sách tài
thuế thu nhập, một ngân sách hiệu quả, hệ thống kiểm soát chi phí và khả năng
tính vào tài khỏan nợ lớn, bao gồm quỹ phúc lợi, sức khỏe, nhà ở hay khỏan nợ liên quan đến nông nghiệp. Tác động qua lại giữa chính sách tài chính và quản lý
nợ là quan trọng trong việc xây dựng mức tin cậy. Chính phủ phải thiết lập hoạt động quản lý nợ chặt chẽ và một chính sách mở rộng quy mô thị trường.
Việc quản lý các chính sách tài khóa phải nhắm mục tiêu gia tăng sự khích lệ
cả nhà đầu tư trong nước và nước ngoài đầu tư vào trái phiếu chính phủ. Nếu một
quốc gia được xem như không có khả năng quản lý chi phí chung hay thu thập
thuế, nhà đầu tư sẽ nhận thấy rủi ro hệ thống cao và chi phí của việc tài trợ trái phiếu chính phủ sẽ tăng. Sự mong đợi lạm phát sẽ dẫn trực tiếp vào suất sinh lợi
danh nghĩa của trái phiếu chính phủ dài hạn và không những ảnh hưởng chi phí tài trợ mà còn trong điều kiện tiền tệ biến đổi, khả năng của chính phủ mở rộng đường cong trên thời gian đáo hạn ngắn. Vì vậy, một sự chấp nhận duy trì lạm
phát là chỉ trích sự phát triển thị trường trái phiếu chính phủ. Một phương pháp kết
hợp cho chính sách tiền tệ/ tài khóa qua việc chia sẻ những thông tin phù hợp sẽ
rất là quan trọng.
Tỷ giá và chính sách tài khoản vốn quan trọng ám chỉ sự phát triển của thị trường trái phiếu chính phủ, đặc biệt khả năng thu hút nhà đầu tư nước ngoài. Nhà
đầu tư nước ngoài đóng vai trò chính trong sự phát triển của thị trường trái phiếu
chính phủ và trong việc phân loại sự phát triền của kết cấu hạ tầng cần thiết. Các nhà đầu tư nước ngoài sẽ xem xét suất sinh lợi trên trái phiếu chính phủ trong lãi suất quốc tế, phần bù rủi ro tỷ giá thay đổi theo thời gian phản ánh tỷ suất mong đợi của việc khấu trừ tỷ giá và một phần bù rủi ro hệ thống. Tỷ giá và chính sách tài khoản vốn ảnh hưởng mỗi rủi ro trong sự liên kết với chính sách tài khóa và những chính sách không phù hợp dẫn đến kết quả lãi suất gia tăng và sự biến động
tỷ giá.
Một thị trừơng tiền tệ linh hoạt là mộtđiều kiện tiên quyết cho sự phát triển
bằng việc gia tăng tính thanh khỏan của chứng khóan. Tại mức lãi suất ngắn hạn được thả nổi, sự phát triển của tiền tệ và thị trừơng trái phiếu chính phủ có thể
kiểm soát đựơc. Khi thị trường tiền tệ được quan trọng hóa và thị trường trái
phiếu chính phủ sẵn sàng mua lại, sự kết hợp với hoạt động chính sách tịền tệ trở
nên cần thiết cho sự phát triển thị trường.
b. Chính sách tiền tệ: việc đạt đựơc một mức vừa đủ nhất quán trong định hình chính sách và sự kết hợp giữa nhà điều hành tài khóa và tiền tệ cần thiết để phát triển
một thị trường trái phiếu chính phủ. Mục đích chính của ngân hàng trung ương là
duy trì sự bình ổn giá và hệ thống tài chính trong khi kho bạc nhắm vào chi phí tài trợ
thấp nhất của chính phủ, tính vào rủi ro liên can tới việc quản lý nợ.
Phát triển thị trường tiền tệ
Thị trường tiền tệ phát triển sẽ làm giảm rủi ro thanh khoản cho những nhà nắm giữ trái phiếu bằng cách đánh giá thị trường tiền mặt trung gian. Nó cũng tạo điều kiện xuất hiện đường cong tỷ súât sinh lợi cao nhất, vì danh mục chuẩn cho
thị trường tiền tệ dẫn đến sự phát triển đường cong súât sinh lợi dài hạn. Khi thị trường tiền tệ không phát triển và lãi súât qua đêm rủi ro, những nhà đầu tư đối (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
mặt với những rủi ro thanh khoản hạn chế khả năng đảm nhận những thay đổi khi đáo hạn. Thị trường tiền tệ phát triển khi rủi ro về lãi súât liên ngân hàng hàng này, vì thị trường không thanh khoản thường có rủi ro lãi súât cao.
Việc điều tiết chính sách của ngân hàng trung ương cũng có ảnh hưởng quan
trọng về sự phát triển của thị trường tiền tệ. Trong khi điều tiết chính sách có thể
khuyến khích các ngân hàng giao dịch với ngân hàng trung ương và ngăn cản việc
quản trị thanh khoản bởi nhiều ngân hàng, một chính sách quá hạn chế có thể làm cho lãi súât rủi ro nhiều hơn. Thứ hai, sự thành công về những hoạt động quản trị
tính thanh khoản của ngân hàng trung ương làm giảm rủi ro lãi súât dựa trên việc
khăn khi việc quản lý tiền mặt của chính phủ yếu kém và can thiệp vào thị trường
ngoại tệ thường xuyên. Thứ ba, tính linh hoạt của những thủ tục hoạt động đề cập đến vai trò của ngân hàng Trung ương trong việc ổn định lãi suất. Những nước
công nghiệp tin tưởng ngân hàng Trung ương trong những hoạt động thị trường
thận trọng và những cơ chế này gây ảnh hưởng nhiều đến lãi súât ngắn hạn. Trái
lại, khi những ngân hàng Trung ương không ổn định lãi súât qua đêm theo giá trị
tham chiếu bằng cách làm cho nguồn dự trữ có tính thanh khoản theo thị trường,
lãi suất không chắc sẽ cao hơn.
c. Tỷ giá và chính sách tài khỏan vốn: một chính sách tỷ giá đáng tin cậy là quan trọng đặc biệt cho chính phủ tìm kiếm đầu tư nước ngòai vào thị trường trái
phíêu nội địa. Nếu chính sách tỷ giá được nhận thấy là mập mờ, phần bù rủi ro tỷ
giá sẽ gia tăng một cách nhanh chóng, cùng với chi phí liên quan đợt phát hành trái phiếu chính phủ và ngoài khả năng của chính phủ tăng nguồn quỹ trong thời gian đáo hạn ngắn.