cổ phần hóa cách đây chƣa lâu, nên vốn của nhà nƣớc vẫn còn rất nhiều.
2.2.3. Giá trị công ty và các biến đặc trưng khác của công ty
Trong bài nghiên cứu này chúng tôi sử dụng chỉ số Tobin’s Q để đại diện cho giá trị của công ty. Đồng thời, để phục vụ cho việc nghiên cứu chúng tôi cũng tiến hành lấy dữ liệu của các biến đặc trƣng của công ty nhƣ : ROA, tổng tài sản, tỷ số
LEV, và tỷ số tiền mặt. Các biến này sẽ đƣợc chúng tôi mô tả chi tiết ở trong phụ lục 1.
2.3. Khảo sát tác động của nhà đầu tƣ tổ chức tới quản trị công ty ở Việt Nam Nam
Chúng ta đã biết rằng ảnh hƣởng của các nhà đầu tƣ tổ chức tới quản trị công ty là rất quan trọng. Vậy, ở Việt Nam hiện nay tác động của các nhà đầu tƣ tổ chức là nhƣ thế nào đến quản trị công ty. Để làm điều này chúng tôi sẽ sử dụng mô hình hồi quy mẫu, phƣơng pháp bình phƣơng bé nhất (OLS) với biến độc lập là nhà đầu tư tổ chức và biến phụ thuộc là quản trị công ty. Bên cạnh đó, để tránh việc thiếu biến quá nhiều và tăng thêm tín hợp lý cho mô hình thì chúng tôi sử
dụng thêm các biến ROA, tổng tài sản, tỷ số LEV và tỷ số tiền mặt. Trong công
thức này, chỉ có biến nhà đâu tƣ tổ chức là trễ một năm (tức ở năm 2010), còn các biến khác đều ở hiện tại (2011). Chúng tôi đƣợc một kết quả hồi quy nhƣ sau:
Bảng 2.3-1
Dependent Variable: QUANTRICONGTY Method: Least Squares
Date: 06/25/11 Time: 02:37 Sample (adjusted): 1 52
Included observations: 52 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.346295 0.097043 3.568480 0.0009
NHADAUTUTOCHUC 0.054209 0.085269 0.635738 0.5281
ROA 0.279967 0.399368 0.701025 0.4868
TIENMAT 0.150882 0.207000 0.728899 0.4698
TONGTAISAN 1.20E-09 5.58E-10 2.149865 0.0369
TYSOLEV 0.067471 0.123534 0.546174 0.5876
R-squared 0.140362 Mean dependent var 0.466674
Adjusted R-squared 0.046923 S.D. dependent var 0.136282
S.E. of regression 0.133047 Akaike info criterion -1.088069
Sum squared resid 0.814263 Schwarz criterion -0.862925
Log likelihood 34.28979 F-statistic 1.502183
Kết quả mô hình cho chúng thấy đƣợc hệ số của biến nhà đầu tư tổ chức là
một số dƣơng (>0). Tuy nhiên, giá trị p-value của hệ số này rất lớn, khoảng 0,5281. Đồng thời, chỉ số R2
của mô hình cực kì thấp, ( chỉ khoảng 0.1403); thậm chí chỉ số R2
điều chỉnh chỉ khoảng 0,0469. Nhƣ vậy đây là mô hình không đáng tin cậy và chúng ta chƣa thể kết luận gì về biến nhà đầu tư tổ chức ảnh hƣởng thế nào tới quản trị công ty cả.
Sau đó chúng tôi tiến hành khảo sát mối trƣơng quan giữa các biến và có đƣợc kết quả nhƣ sau:
Bảng 2.3-2
Ma trận hiệp phƣơng sai (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
QUANTRICONGTY NHADAUTUTOCHUC ROA TIENMAT TONGTAISAN TYSOLEV
QUANTRICONG TY 0.018216 0.004383 0.001092 0.002851 1286472. 0.000584 NHADAUTUTO CHUC 0.004383 0.055919 0.005922 0.009065 -700031.8 -0.012358 ROA 0.001092 0.005922 0.004958 0.004480 -602160.7 -0.008458 TIENMAT 0.002851 0.009065 0.004480 0.012440 -301953.6 -0.006069 TONGTAISAN 1286472. -700031.8 -602160.7 -301953.6 1.19E+15 1670650. TYSOLEV 0.000584 -0.012358 -0.008458 -0.006069 1670650. 0.037532
Ma trận tƣơng quan
QUANTRICONGTY NHADAUTUTOCHUC ROA TIENMAT TONGTAISAN TYSOLEV
QUANTRICONG TY 1.000000 0.137333 0.114861 0.189371 0.276552 0.022331 NHADAUTUTO CHUC 0.137333 1.000000 0.355682 0.343702 -0.085889 -0.269762 ROA 0.114861 0.355682 1.000000 0.570412 -0.248124 -0.620046 TIENMAT 0.189371 0.343702 0.570412 1.000000 -0.078545 -0.280873 TONGTAISAN 0.276552 -0.085889 -0.248124 -0.078545 1.000000 0.250196 TYSOLEV 0.022331 -0.269762 -0.620046 -0.280873 0.250196 1.000000
tƣơng quan dƣơng (cùng chiều ) với quản trị công ty. Tuy nhiên, hệ số tƣơng quan chỉ là 0,1373 ; điều này chứng tỏ mối tƣơng quan giữa quản trị công ty và nhà đầu tư tổ chức tại Việt Nam rất yếu và không rõ ràng. Nguyên nhân có thể là do hiện nay quản trị công ty của Việt Nam là ở dạng “ TOP DOWN”, tức là quản trị công ty ở Việt Nam là do khung luật pháp quy định và các công ty chỉ làm theo cho có chứ không phải là do các cổ đông đấu tranh, yêu cầu tạo ra. Điều này cần phải đƣợc cải thiện, vì nếu cứ nhƣ vậy, quản trị công ty ở Việt Nam chỉ là mang tính hình thức, các công ty ở Việt Nam sẽ vẫn mãi không thể cạnh tranh thu hút đƣợc các nguồn vốn từ nƣớc ngoài để phát triển.
Ngoài ra, khi nhìn vào ma trận tƣơng quant a cũng có thể thấy đƣợc quản trị công ty có mối tƣơng quan thuận với những biến nhƣ ROA, tiền mặt, tổng
tài sản và tỷ số LEV. Điều này có nghĩa những công ty có ROA, tiền mặt, tổng tài sản và tỷ số LEV cao thì quản trị công ty cũng cao. Vậy liệu ở Việt
Nam thì một công ty quản trị tốt có phải là có giá trị thị trƣờng cao hay không? Chúng ta sẽ xem xét điều này ở phần tiếp theo.
2.4. Quản trị công ty và giá trị thị trƣờng ở Việt Nam
Thƣờng thì một công ty quản trị tốt cũng sẽ có một giá trị thì trƣờng cao vì những lý do nhƣ là các nhà đầu tƣ sẽ trả một cái giá cao hơn cho cổ phiếu của công ty đó coi nhƣ là cái phí họ trả cho một công ty quản trị tốt và làm cho rủi ro của họ thấp hơn, hay là việc quản trị công ty tốt sẽ làm giảm chi phí sử dụng vốn, qua đó làm tăng giá trị thị trƣờng… Tuy nhiên đó là trên lý thuyết và là ở các nƣớc khác nơi mà cộng động của họ rất hiểu về quản trị công ty, còn ở Việt Nam thì sẽ nhƣ thế nào. Cũng nhƣ ở phần trƣớc chúng tôi sẽ thử hồi quy 2 biến
quản trị công ty và giá trị công ty (đại diện là chỉ số Tobin’s Q) theo phƣơng
pháp OLS xem thử nhƣ thế nào, lƣu ý ở đây quản trị công ty sẽ là biến độc lập, còn giá trị công ty sẽ là biến phụ thuộc. Đồng thời chúng tôi cũng tiến hành xem thử ma trận hiệp phƣơng sai và ma trận tƣơng quan để xác định mối tƣơng quan của chúng.
Kết quả hồi quy
Dependent Variable: GIATRICONGTY Method: Least Squares
Date: 06/26/11 Time: 15:48 Sample: 1 100
Included observations: 100
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.
C 0.624725 0.152451 4.097876 0.0001
QUANTRICONGT
Y 0.977252 0.331393 2.948916 0.0040
R-squared 0.081504 Mean dependent var 1.054791
Adjusted R-squared 0.072131 S.D. dependent var 0.461051
S.E. of regression 0.444112 Akaike info criterion 1.234315
Sum squared resid 19.32904 Schwarz criterion 1.286419
Log likelihood -59.71577 F-statistic 8.696107
Ma trận hiệp phƣơng sai GIATRICONGTY QUANTRICONGTY GIATRICONGTY 0.210442 0.017551 QUANTRICONG TY 0.017551 0.017960 Ma trận tƣơng quan GIATRICONGTY QUANTRICONGTY GIATRICONGTY 1.000000 0.285488 QUANTRICONG TY 0.285488 1.000000
Dựa vào kết quả, chúng ta có thể thấy đƣợc một điều ảnh hƣởng của quản trị công ty đến giá trị công ty không chỉ là theo chiều thuận mà còn khá là lớn. Có thể nói, giá trị công ty sẽ chỉ cao khi quản trị công ty là tốt. Ở Việt Nam chúng ta tuy chƣa phổ biến về quản trị công ty nhƣng với những công có rủi ro thấp (quản trị công ty cao) thì các nhà đầu tƣ luôn đánh giá cao giá trị của những cổ phiếu này.
(adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});