2. Nội dung của chính sách tiền tệ.
2.2.4. Nghiệp vụthị trờngmở
Nghiệp vụ thị trờng mở là công cụ vô cùng quan trọng của chính sách tiền tệ. Nền kinh tế của hầu hết các nớc trên thế giới hoạt động có sôi nổi hay không là da vào hiệu quả của chính sáchnghiệp vụ thị trờng mở. Chính vì vậy, suốt năm đầu của thập kỉ 90, ngân hàng nhà nớcta đã có nhiều cỗ gắng để tạo tiền đề cho nghiệp vụ thị trờngmở ra đời. Vậy tại sao nghiệp vụ thị tr-
ờng mở lại cần thiết nh vậy? Tiền đề nào là nềnmóng cho sự ra đời nghiệp vụ thị trờng mở ở Việt Nam ? Liệu sự phát triển thị trờng mở ở Việt Nam trong tơng lai nh thế nào?
Tầm quan trọng của thị trờng mở đối với nền kinh tế Việt Nam Nghiệp vụ thị trờng mở là nghiệp vụ mua bán nghiên cứu các giấy tờ có giá ngắn hạn do ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thực hiện trên thị trờng tiền tệ nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia
Qua việc mua bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trờng tiền tệ, ngân hàng Nhà nớc tác động đến khả năng cung ứng vốn tín dụng cho nền kinh tế. Cụ thể là khi ngân hàng trung ơng mua các giấy tờ có giá ngắn hạn sẽ làm tăng khả năng cho vay của các tổ chức tín dụng. Ngợc lại khi ngân hàng Nhà nớc bán các giấy tờ có giá làm giảm khả năng tín dụng dẫu đến về lâu dàigiảm khả năng cung ứng tiền đối với nền kinh tế. So với các công cụ điều hành chính sách tiền tệ khác nh dự trữ bắt buộc hoặc chiết khất, nghiệp vụ thị trờng mở có nhiều u điểm hơn. Trớc hết , bằng nghiệp vụ này, ngân hàng Nhà nớc hoàn toàn giữ thế chủ động trong khống chế khối lợng giấy tờ có giá đợc mua hoặc bán theo ý đồ định trớc. Ngân hàng Nhà nớc có thể mua hoặc bán một khối lực lợng giấy tờ có giá rất nhỏ hoặc rất lớn. Chính vì vậy khả năng điều tiết của ngân hàng Nhà nớc vào thị trờng tiền tệ thông qua thị trơng này rất lớn, đảm bảo tới mọimức độ điều tiết cần thiết. Th hai , nghiệp vụ này giúp cho ngân hàng Nhà nớc có thể dễ dàng chỉnh sửa lại các quyết định đã đợc thực hiên trớc đó. Thứ ba, nghiệp vụ thị trờng mở hoạt động thờng xuyên, vì vậy nó cho phép ngân hàng Nhà nớc có thể can thiệp vào thị trờng tiền tệ bất cứ lúc nào mà không bị chậm trễ bởi các thủ tục hành chính. Thứ t, đây là công cụ điều hành chính sách tiền tệ một cách gián tiếp. Nó tác dụng vào thị trờng tiền tệ thông qua việc tham gia tự giác của các thành viên tham gia trên thị trờng trên cơ sở lợi ích của họ chứ không phải bằng mệnh lệnh hành chính. Chính vì vậy, hiệu quả điều tiết của nghiệp vụ này rất cao. Đặc biệt, nớc ta đang trong quá trình đổi mới theo cơ chế thị tr- ờng có sự quản lí của Nhà nớc. Vì vậy, NHNNVN đang từng bớc chuyển hình thức quản lí điều hành từ trực tiếp sang gián tiếp. Nghiệp vụ thị trờng ra đời là để thực hiện mục tiêu đó. Đây là một trong những công cụ hữu hiệu của ngân hàng Nhà nớc để thực thi chính sách tiền tệ thông qua việc tác động đến vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng, từ đó có thể “bơm” hoặc “hút tiền” trong lu thông, phục vụ các mục tiêu của chính sách tiền tệ. Đối với tổ chức tín dụng, nghiệp vụ thị trờng mở sẽ làm phong phú thêm các hoạt động đặc thù của Ngân hàng, là một nghiệp vụ kinh doanh mới hấp dẫn. Thông qua việc tham gia nghiệp vụ thị trờng mở, các tổ chức có thể sử dụng nguồn vốn của mình linh hoạt hơn, an toàn hơn.
Việc đa nghiệp vụ thị trờng mở vào hoạt động có ý nghĩa to lớn cho sự chuẩn bị các điều kiện để hệ thống Ngân hàng có thể hội nhập khu vực và thế giới, làm cho các luồng tiền tệ lu thông “vào ra” một cách linh hoạt, theo đó nghiệp vụ thị trờng mở sẽ là một công cụ điều hành chính sách tiền tệ không
phải theo lối áp đặt mệnh lệnh mà dựa trên nền tảng của sự tự nguyện bởi một chiến lợc kinh doanh của Ngân hàng thơng mại. Nghiệp vụ thị trờng mở còn cho thấy rằng, trong chừng mực nào đấy, việc điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thời gian qua vẫn còn cha nhạy bén và đạt hiệu quả nh mong muốn. Hơn thế nữa, Ngân hàng Nhà nớc còn quá chú trọng việc sử dụng các công cụ điều hành trực tiếp mang nặng tính hành chính. Điều đó, cần thay đổi mà nghiệp vụ thị trờng mở là một bớc ngoặt.
* Tiền đề ra đời của nghiệp vụ thị trờng mở
Thị trờng nào hoạt động cũng cần có 4 yếu tố cơ bản là: môi trờng pháp lí, hàng hoá, ngời bán, ngời mua.
Về môi trờng pháp lí: Đến nay việc tạo dựng môi trờng pháp lí cho nghiệp vụ thị trờng mở đã đợc hoàn tất. Từ việc thành lập ban điều hành đến việc ban hành quy chế, quy trình của nghiệp vụ thị trờng mở, các quy định về đăng kí các giấy tờ có giá ngắn hạn, quy chế phát hành, đấu thầu hạch toán tín phiếu Nhà nớc. Nhất nhất, các khâu đã sẵn sàng.
Về hàng hoá: Mục đích điều tiết thị trờng của Ngân hàng Nhà nớc
thông qua nghiệp vụ thị trờng mở chỉ có thể đạt đợc khi Ngân hàng Nhà nớc thực hiện mua hoặc bán một khối lợng hàng hoá đủ lớn. Hiện tại hàng hoá thị trờng mở không chỉ giới hạn về khối lợng mà còn đơn điệu về chủng loại. Về chủng loại, đến thời điểm hiện nay chỉ có hai lôại hàng hoá duy nhất đợc giao dịch trên thị trờng mở là tín phiếu kho bạc Nhà nớc và tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc. Theo Vụ tín dụng - Ngân hàng Nhà nớc, tổng khối lợng của hai loại hàng hoá này đang đợc các tổ chức tín dụng lu giữ chỉ vào khoảng 3.000 tỉ đồng, trong đó có 1.000 tỉ đồng tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc sẽ đến hạn thanh toán vào ngày 27/7/2000. Mặc khác, số hàng hoá này chỉ tập trung chủ yếu vào một số tổ chức tín dụng quốc doanh (Ngân hàng Công thơng: 1400 tỉ, Ngân hàng Ngoại thơng: 800 tỉ, Ngân hàng Đầu t: 530 tỉ), các tổ chức tín dụng khác chỉ nắm giữ vài chục tỉ đồng. Đồng thời, khối lợng các giấy tờ có giá ngắn hạn mà các tổ chức tín dụng ở Việt Nam đang lu giữ là quá nhỏ, cha chiếm tới 1% tổng tài sản của các tổ chức tín dụng. Tại các nớc có nền kinh tế thị trờng phát triển, các tổ chức tín dụng coi việc kinh doanh giấy tờ có giá trị là một trong những nghiệp vụ quan trọng. Chính vì thế, tỉ trọng vốn đầu t vào giấy tờ có giá so với tổng tài sản có rất cao. Tại Thái Lan, tỉ lệ này là khoảng 30%, Hungari khoảng 15%, Mỹ khoảng 30%. Do đó, một trong những nhiệm vụ đặt ra cho việc triển khai và vận hành có hiệu quả thị trờng mở ở Việt Nam là phải tạo ra đợc một khối lợng hàng hoá đủ lớn cho thị trờng này hoạt động. Để làm đợc điều này trong thời gian tới, Ngân hàng Nhà nớc phải phát hành các đợt tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc. Việc này cha chắc đã đợc thoả thuận từ nhiều phía. Chính bởi vậy, việc tạo thêm công cụ cho thị trờng mở thông qua việc phát hành tín phiếu kho bạc đợc coi là biện pháp tối u. Để làm đợc điều này nên chăng, Bộ tài chính dừng việc huy động vốn cho ngân sách thông qua việc phát hành trái phiếu bán lẻ hai năm với chi phí cao để phát hành tín phiếu kho bạc thông qua đấu thầu tại Ngân hàng
Nhà nớc với chi phí thấp hơn rất nhiều. Làm nh vậy không những đáp ứng đ- ợc vốn cho nhu cầu chi tiêu ngân sách mà còn đồng thời tạo thêm công cụ cho việc điều hành chính sách tiền tệ.
Về ngời mua, ngời bán: Tham gia nghiệp vụ thị trờng mở, Ngân hàng Nhà nớc và các tổ chức tín dụng sẽ thuận mua vừa bán tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc và các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác. Điều quan trọng hơn, trong chiến lợc kinh doanh của mình, các tổ chức tín dụng phải xác định một cách chính xác mua hoặc bán các loại giấy tờ có giá trị ngắn hạn vào lúc nào và bao nhiêu. Điều đó cũng đồng nghĩa với việc Ngân hàng Nhà nớc phải quyết định bơm vào lu thông hay thu hút ra một lợng tiền tệ tơng ứng. Rõ ràng nó liên quan đến khả năng, trình độ phân tích và dự báo vốn khả dụng cần duy trì của các tổ chức tín dụng cũng nh sự kiểm soát đối với loạt vốn này của Ngân hàng Trung ơng.
* Đánh giá sự phát triển của nghiệp vụ thị trờng mở trong tơng lai:
Có thể nói, nghiệp vụ thị trờng mở là một công cụ mới mẻ của chính sách tiên tệ. Vì vậy, trong thời kì đầu giao dịch, nghiệp vụ thị trờng mở có thể cha thờng xuyên. Trong các phiên đấu thầu mua và bán, cũng có thể không đạt đợc khối lợng mua hoặc bán các giấy tờ có giá trị. Do đó, không nên đánh giá vội nghiệp vụ thị trờng mở cha thành công.
Đồng thời, nghiệp vụ thị trờng mở đợc coi là bớc trung gian để tiến tới việc tự do hoá lãi suất trong tơng lai. Điều 18 của Luật Ngân hàng Nhà nớc quy định “Ngân hàng Nhà nớc xác định và công bố lãi suất cơ bản và lãi suất tái cấp vốn. Các tổ chức tín dụng sẽ căn cứ vào lãi suất cơ bản do Ngân hàng Nhà nớc công bố để xác định lãi suất huy động và cho vay của mình. Khi thị trờng mở hoạt động thờng xuyên thì việc hình thành lãi suất trên thị trờng mở sẽ là một trong những cơ sở để Ngân hàng Nhà nớc xác định mức lãi suất cơ bản. Về cơ bản Ngân hàng Nhà nớc đã ban hành các văn bản pháp lí cần thiết có liên quan đến hoạt động của thị trờng mở. Hiện nay, Ngân hàng Nhà nớc đang gấp rút lắp đặt thiết bị máy móc và dự đoán các tổ chức tín dụng sẽ chuẩn bị xong và triển khai hoạt động trong quý III/2000.
Cung ứng tiền Lãi suất Mức độ rủi ro
1. Qua nghiệp vụ TTM Là lãi suất đấu thầu Thấp nhất 2. Qua chiết khấu giấy
tờ có giá Là lãi suất ấn định (lãi suất chiết khấu) Thấp hơn 3. Qua cho vay chiết
khấu hoặc cho vay tái cấp vốn a. Có bảo đảm b. Mức ấn định Lãi trả trớc Lãi trả sau hàng tháng Lãi suất ấn định Lãi suất ấn định Thấp hơn Chấp nhận rủi ro để đảm bảo an toàn hệ thống 4. Qua cho vay thanh
5. Qua mua ngoại tệ Tỉ giá ấn định An toàn 6. Dự trữ bắt buộc Không lãi suất An toàn
Ta có thể hiểu rõ các nghiệp vụ, mức lãi suất, độ rủi ro của các công cụ chính sách tiền tệ của Việt Nam bằng bảng tóm tắt trên đây.