L ợi nhuận thuần sau thuế TNDN Thu nhập trín vốn chủ =
a Ảnh hưởng củ phí tổn vốn vy lín thu nhập cho cổ đông
Mức độ chi phí hoạt động cố định thường do những đòi hỏi vật lý cho hoạt động của công ty. Chẳng hạn như nhă mây thĩp vốn cần nhiều đầu tư văo nhă mây thiết bị chắc chắn sẽ có chi phí hoạt động cốđịnh bao gồm khấu hao. Trong khi đó, một khi câc hoạt động đầu tư qui mô lớn tất yếu dẫn đến nhu cầu tăi trợ. Câc biện phâp tăi trợ cũng gđy ra những chi phí có tính chất cốđịnh, như tiền chi phí tăi chính dăi hạn, chi phí thuí mua, thậm chí theo quan điểm của câc cổ đông thường thì kể cả cổ tức trả cho cổ phiếu ưu đêi. Giống như chi phí cốđịnh hoạt động câc khoản chi phí cốđịnh năy cũng gđy ảnh hưởng đến hiệu suất của công ty.
Trước hết, chúng ta xem xĩt tâc động của tiền lêi lín thu nhập cho vốn chủ. Chúng ta sẽ tiếp tục thí nghiệm trín với công ty A (bạn có thể thử với công ty B), qua bốn phương ân tăi trợ trín trong hai tình huống lêi suất lă 12% vă 18%.
100
Bảng 3-11. Ảnh hưởng của phí tổn vốn vay lín lêi cơ bản trín cổ phiếu, Đvt: nghìn đồng Chi phí tăi chính: 12% Câc phương ân tăi trợ
Vay/Tổng vốn 0% 25% 50% 75%
Vốn vay 0 125.000 250.000 375.000
Vốn đầu tư của chủ sở hữu 500.000 375.000 250.000 125.000
Số cổ phiếu 50.000 37.500 25.000 12.500
Chi phí tăi chính (12%) 0 15.000 30.000 45.000
Tổng lợi nhuận kế toân trước thuế 80.000 65.000 50.000 35.000
Thuế TNDN 22.400 18.200 14.000 9.800
Lợi nhuận sau thuế TNDN 57.600 46.800 36.000 25.200
EPS0 1,2 1,2 1,4 2,0 Chi phí tăi chính: 18% Vay/Tổng vốn 0% 25% 50% 75% Vốn vay 0 125.000 250.000 375.000 Vốn đầu tư của chủ sở hữu 500.000 375.000 250.000 125.000 Số cổ phiếu 50.000 37.500 25.000 12.500 Chi phí tăi chính 0 22.500 45.000 67.500
Tổng lợi nhuận kế toân trước thuế 80.000 57.500 35.000 12.500
Thuế TNDN 22.400 16.100 9.800 3.500
Lợi nhuận sau thuế TNDN 57.600 41.400 25.200 9.000
EPS 1,2 1,1 1,0 0,7
Vì thu nhập của dự ân lă 16% (80 triệu/500 triệu) nín có thể thấy qua bảng kết quả 3.15, khi phí tổn vốn vay nhỏ hơn mức thu nhập dự ân (12%), việc sử dụng vốn vay căng nhiều thì thu nhập cho cổ đông căng cao. Ngược lại, khi phí tổn vốn vay lớn hơn mức sinh lợi của dự ân, việc sử dụng vốn vay căng nhiều, thu nhập cho cổ đông căng thấp. Điều năy có thể giải thích rằng phần thu nhập tăng thím của những đồng vốn vay sau khi trừđi tiền lêi đang đóng góp văo khả năng sinh lợi của vốn chủ.
Như vậy, sự biến động của phí tổn vốn vay rõ răng có ảnh hưởng đến thu nhập cho cổ đông vă nó lă yếu tố khuếch đại thu nhập của cổ đông. Tuy nhiín, đđy chỉ mới lă yếu tố thứ nhất liín quan đến rủi ro tăi chính. Bởi chúng ta chỉđang xĩt mức Tổng lợi nhuận kế toân trước thuế vă lêi cốđịnh, với khả năng sinh lợi trước thuế vă của dự ân lă 16%, vă cụ thể lă đang đạt ở mức 80 triệu đồng. Tuy nhiín, nhưđê phđn tích ở trín khả năng sinh lợi năy có thể biến động, vă đặc biệt lă dưới tâc động của đòn bẩy hoạt động. Chúng ta tự hỏi, điều gì xảy ra với mỗi phương ân khi có sự biến động của tổng lợi nhuận kế toân trước thuế vă lêi? Như vậy, yếu tố thứ hai quan trọng hơn lă yếu tố phât sinh khi có sự biến động của tổng lợi nhuận kế toân trước thuế vă lêi..
Khi Tổng lợi nhuận kế toân trước thuế vă lêi biến động, việc sử dụng chi phí tăi trợ cố định căng nhiều sẽ căng tâc động đến thu nhập cho cổđông..
101