CÁC GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ HèNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT
3.2.4.Chớnh sỏch kớch cầu chứng khoỏn
Được thừa nhận như một biểu tượng của một nền kinh tế thị trường phỏt triển, bằng sự hỡnh thành HSTC - bước đệm để hỡnh thành VSE - một thị trường chứng khoỏn hoàn chỉnh chắc chắn sẽ khụng cũn là một khỏi niệm trừu tượng, một định chế xa vời mà sẽ trở thành hiện thực ở Việt Nam trong một tương lai khụng xa. Đú là bước phỏt triển tất yếu, hợp quy luật của cỏc nỗ lực chuyển đổi triệt để từ nền kinh tế chỉ huy sang nền kinh tế thị trường trong lộ trỡnh hội nhập từng bước vào nền kinh tế khu vực và kinh tế thế giới của Việt Nam. Song, đối với một định chế phức tạp, gai gúc và cú nhiều tỏc động đến sự thăng trầm của nền kinh tế như thị trường chứng khoỏn, sẽ là rất thiếu sút nếu tớnh đến việc hỡnh thành, phỏt triển, ổn định thị trường mà khụng nghiờn cứu kỹ cung và cầu chứng khoỏn trờn thị trường. So với yếu tố cung - ý muốn, khả năng phỏt hành và bỏn cổ phiếu để gõy vốn hoặc để cõn bằng thu chi ngõn sỏch - thỡ yếu tố cầu - ý muốn, khả năng tớch luỹ và sử dụng tiền tiết kiệm để mua chứng khoỏn như một cụng cụ để tiết kiệm và đầu tư - lại cú ý nghĩa rất lớn đối với tiến trỡnh phỏt triển thị trường chứng khoỏn ở nước ta.
Xột dưới gúc độ cầu, vấn đề cần quan tõm ởđõy là, trong nền kinh tế mà tiền mặt vẫn cũn giữ địa vị thống trị trong cỏc quan hệ giao dịch trao đổi như ở nước ta hiện nay, cú hay chưa cú nhu cầu đầu tư chứng khoỏn trong cỏc tầng lớp dõn cư? Và nếu cú, lượng cầu chứng khoỏn hiện tại cú đủ để duy trỡ và phỏt triển thị trường chứng khoỏn hay khụng? Làm thế nào để kớch cầu chứng khoỏn? Luận giải vấn đề này một cỏch khoa học, thiết tưởng, là một việc làm hết sức bổ ớch.
Trước hết, cũng như cầu cỏc loại hàng hoỏ khỏc, sức cầu chứng khoỏn trờn thị trường được quyết định bởi mức thu nhập trung bỡnh của dõn cư. Với mức thu nhập bỡnh quõn đầu người quỏ thấp (dưới 400 USD) như hiện nay, đối với phần lớn mọi người, thu nhập hiện tại chỉ đủđể trang trải cho cỏc nhu cầu sinh hoạt tối thiểu và mức tiết kiệm, nếu cú, vẫn chưa đủ lớn để chuyển hoỏ thành nguồn vốn đầu tư dài hạn trờn thị trường chứng
khoỏn. Vậy thỡ cầu đầu tư chứng khoỏn chỉ cú ở tầng lớp trung lưu và ở những nhúm người cú thu nhập cao. Đỏng mừng là, theo dựước của cỏc chuyờn gia kinh tế, nguồn vốn tiết kiệm trụi nổi trong một bộ phận dõn cư chưa được khai thỏc và luõn chuyển trờn thị trường vốn ở nước ta là rất lớn, ước tớnh khoảng 5-7 tỷ đụ la Mỹ; ước tớnh hàng năm người Việt nam ở nước ngoài gửi về nước cho thõn nhõn khoảng 2 tỷđụ la Mỹ. Như vậy, cú thể thấy rằng, tiềm năng vốn đầu tư trong bộ phận cụng chỳng vào thị trường chứng khoỏn vẫn cũn rất lớn nếu biết khai thỏc đỳng mức.
Một yếu tố khỏc chi phối đến sức cầu chứng khoỏn là mặt bằng chung về sự thành thạo tài chớnh và sựưa thớch đầu tư chứng khoỏn. Khú khăn lớn nhất hiện nay trong việc khơi thụng dũng chảy vốn tiết kiệm vào thị trường vốn là đại bộ phận cụng chỳng ở nước ta vẫn chưa cú ý niệm gỡ về chứng khoỏn và đầu tư chứng khoỏn. Thực đơn đầu tư phổ biến trước đõy và hiện nay vẫn là cất trữ tại nhà, mua đất , mua vàng tớch trữ, nắm giữ ngoại tệ mạnh hoặc gửi ngõn hàng và cỏc dạng đầu tư chuyền thống khỏc. Gần đõy, với sự hỡnh thành HSTC, nghềđầu tư chứng khoỏn với suất sinh lời hấp dẫn đó gúp phần tạo nờn cầu đầu tư chứng khoỏn. Tuy vậy, khụng thể cho rằng đại bộ phận cụng chỳng nước ta đó làm quen và thành thạo với loại hỡnh đầu tư mới mẻ này bởi lẻ phần đụng cụng chỳng khụng những vẫn cũn mơ hồ về cỏc cụng cụ tài chớnh mà cũn thiếu niềm tin vào tớnh cụng bằng, sự ổn định của thị trường, khả năng sinh lời, sức hoỏn chuyển của cỏc cụng cụ tài chớnh.
Như vậy, rừ ràng khi nguồn cung chứng khoỏn gia tăng mạnh, sức cầu chứng khoỏn hiện nay vẫn chưa thểđỏp ứng yờu cầu phỏt triển thị trường chứng khoỏn trong tương lai. Vỡ vậy, để khuyến khớch và tạo mọi điều kiện thuận lợi cho cỏc tầng lớp dõn cư hiểu và ưa thớch đầu tư vào cỏc cụng cụ tài chớnh, cỏc giải phỏp cần tập chung thực hiện để kớch cầu chứng khoỏn cú hiệu quả là:
1. Song song với cỏc nỗ lực thực hiện cú hiệu quả cỏc chương trỡnh xoỏ đúi, giảm nghốo, cần nhanh chúng thiết lập và triển khai trờn diện rộng chương trỡnh giỳp đỡ cỏc tầng lớp cú thu nhập thấp và trung bỡnh cú điều kiện để mua chứng khoỏn. Mục tiờu của chương trỡnh này là hỗ trợ về mặt tài chớnh để khuyến khớch người lao động nghốo mua cổ phiếu ngay tại chớnh doanh nghiệp mà mỡnh đó và đang gắn bú nhằm tạo điều kiện cho người lao động tham gia là chủ doanh nghiệp, mở rộng đối tượng đầu tư, hạn chế nạn đầu cơ, lũng đoạn thị trường và tăng tớnh linh hoạt của thị trường. Để đạt được mục tiờu này, cú thể ỏp dụng cỏc hỡnh thức hỗ trợ tài chớnh cho cụng nhõn như sau:
a) Cho phộp cỏc doanh nghiệp nhà nước bỏn cổ phần đó phỏt hành trước đõy và cổ phần phỏt hành mới theo giỏ chiết khấu cho cụng nhõn nghốo (người lao động tại doanh nghiệp chỉ phải trả 50% thị giỏ của cổ phiếu);
b) Thành lập Quỹ tớn thỏc chứng khoỏn của cụng nhõn. Cỏc doanh nghiệp nhà nước gúp tiền hoặc cổ phiếu ngõn quỹ vào Quỹ tớn thỏc chứng khoỏn của cụng nhõn và phõn phối cổ phiếu của Quỹ này (theo giỏ thị trường hoặc giỏ chiết khấu) cho cụng nhõn cú mức thu nhập trung bỡnh và thấp;
c) Cho cụng nhõn vay tiền với lói suất ưu đói để mua cổ phiếu do doanh nghiệp phỏt hành và trả dần tiền vay mua chứng khoỏn trong thời hạn 5-7 năm;
d) Cho phộp cỏc doanh nghiệp nhà nước được trớch một khoản tiền từ lợi nhuận trước thuếđể mua cổ phiếu và phõn phối cổ phiếu mua được cho cụng nhõn.
2. Bờn cạnh việc tổ chức tốt cỏc kờnh tuyờn truyền, phổ cập, giỏo dục cho cụng chỳng hiểu rừ cỏc lợi ớch của đầu tư chứng khoỏn trờn cỏc phương tiện thụng tin đại chỳng (bỏo, vụ tuyến truyền hỡnh, đĩa VCD, băng video) và trong hệ thống trường học (phổ thụng cơ sở, phổ thụng trung học, trung học chuyờn nghiệp, cao đẳng, đại học) để từng bước hỡnh thành một nền văn hoỏ chứng khoỏn cho cụng chỳng, cần nhanh chúng hỡnh thành và phỏt triển kỹ nghệ quản lý vốn đầu tư bằng việc hỡnh thành cỏc quỹ uỷ thỏc đầu tư để giỳp cho vốn đầu tư của những nhà đầu tư khụng thớch mạo hiểm được quản lý an toàn, hiệu quả bởi những nhà quản lý vốn chuyờn nghiệp. Dĩ nhiờn, để làm đựơc điều này, nhất thiết quỹ uỷ thỏc đầu tư phải được điều hành bởi một đội ngũ cỏn bộ quản lý vốn giỏi, được đào tạo cú hệ thống theo cỏc chuẩn mực quốc tế chứ khụng phải chỉ được trang bị bằng vài ba chứng chỉ do SSC cấp như hiện nay.
3. Tăng tớnh hấp dẫn của hỡnh thức đầu tư và chứng khoỏn bằng cỏch cải thiện khối lượng và chất lượng của chứng khoỏn: nõng cao mức sinh lời và khả năng lưu chuyển của chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn bằng cỏch mạnh dạn cổ phần hoỏ cỏc doanh nghiệp làm ăn cú hiệu quả, quy mụ vốn lớn (cỏc tổng cụng ty), cỏc doanh nghiệp nhà nước đang kinh doanh trong những nghành nghề cú tiềm năng phỏt triển giao thụng (hàng khụng, đường sắt), bưu điện, điện lực, cấp nước, cỏc ngõn hàng thương mại quốc doanh (chỉ giữ lại Ngõn hàng Phỏt triển Nụng nghiệp và Nụng thụn để làm ngõn hàng chớnh sỏch) hoặc một số doanh nghiệp nhà nước đó cú những sản phẩm khẳng định được vị thế trờn thương trường trong và ngoài nước như Bia Sài Gũn, Sữa Việt Nam, May Việt Tiến, Giấy Bói Bằng....chứ khụng phải cổ phần hoỏ những doanh nghiệp nhà nước yếu kộm, thua lỗ hoặc làm ăn cú hiệu quả nhưng quy mụ nhỏ như hiện nay. Chừng nào trờn thị trường chứng khoỏn hiện diện cỏc chứng khoỏn của cỏc doanh nghiệp mạnh thuộc cỏc ngành kinh tế mũi nhọn của Việt Nam thỡ chứng đú “ phong vũ biểu” - chỉ số thị trường chứng khoỏn - mới phản ỏnh đỳng sức khoẻ của nền kinh tế.
4. Trong giai đoạn cung cầu mất cõn đối như hiện nay, việc nghiờm cấm sử dụng dịch vụ vay mượn để mua bỏn chứng khoỏn là việc làm cần thiết. Tuy nhiờn, khi thị trường chớnh thức đó cú 20-30 cổ phiếu niờm yết và cung cầu chứng khoỏn đó ổn định, cho phộp cỏc cụng ty chứng khoỏn triển khai hỡnh thức giao dịch (mua bỏn) chứng khoỏn bằng tớn dụng: cho vay tiền để mua chứng khoỏn và cho vay cổ phiếu để giỳp khỏch hàng thanh toỏn cỏc giao dịch. Thụng qua việc tạo lập cung và cầu chứng khoỏn tạm thời, loại giao dịch chứng khoỏn bằng tớn dụng sẽ gúp phần bỡnh ổn giỏ chứng khoỏn trờn thị trường. Tuy nhiờn, để triển khai dịch vụ này cần phải cú những quy định nghiờm ngặt về tỷ lệđặt cọc tối thiểu, số tiền tối đa được phộp cho vay và loại chứng khoỏn cho vay để trỏnh đầu cơ, lũng đoạn thị trường. Trong điều kiện hiện nay ở nước ta, thiết nghĩ cú thể ỏp dụng:
a) Tỷ lệđặt cọc (ký quỹ) tối thiểu: 60% giỏ mua chứng khoỏn;
b) Loại chứng khoỏn được phộp cho vay: chứng khoỏn đó niờm yết và cỏc chứng khoỏn đặc biệt do SSC chỉđịnh.
5. Xõy dựng và phỏt triển hệ thống cỏc trung gian tài chớnh hoạt động trờn thị trường chứng khoỏn (cỏc quỹ đầu tư, cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc cụng ty bảo hiểm) để giỳp cỏc nhà đầu tư cú thể dễ dàng tiếp cận hỡnh thức đầu tư chứng khoỏn.