VIII. QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
1. Xỏc định dũng tiền của dự ỏn đầu tư
1.1. Nguyờn tắc xỏc định dũng tiền: Khi xỏc định dũng tiền của dự ỏn cần ỏp dụng cỏc nguyờn tắc cơ bản sau đõy: dụng cỏc nguyờn tắc cơ bản sau đõy:
(1) Dũng tiền nờn được đo lường trờn cơ sở tăng thờm do đầu tư đưa lại: Khi thực hiện đầu tư (nhất là đối với trường hợp đầu tư thay thế, hay đầu tư nõng cấp...) thỡ
dũng tiền vào và dũng tiền ra là tổng hợp của cả tài sản hiện hành và tài sản mới tạo ra. Do đú, để trỏnh trường hợp bạn chọn một quyết định đầu tư tồi, hay loại bỏ một quyết định đầu tư tốt, bạn phải tớnh toỏn dũng tiền của đầu tư bằng cỏch xỏc định dũng tiền tăng thờm. Khi đú, dũng tiền tăng thờm mới phản ỏnh đỳng hiệu quả của việc đầu tư đưa lại.
(2) Dũng tiền nờn được tớnh toỏn trờn cơ sở sau thuế: Vỡ đầu tư ban đầu cho một dự ỏn đũi hỏi chi phớ bằng tiền mặt sau thuế, nờn thu nhập từ dự ỏn cũng được tớnh bằng cựng đơn vị, tức là dũng tiền sau thuế.
(3)Nờn bỏ qua chi phớ chỡm trong dũng tiền dự ỏn: Chi phớ chỡm là khoản chi phớ đó phỏt sinh và khụng thể thu hồi được bất kể dự ỏn cú được chấp nhận hay bị loại bỏ.
Bởi vỡ khoản chi phớ này đó phỏt sinh trong quỏ khứ do đú nú khụng thể thay đổi được cho dự cú chấp nhận dự ỏn hay loại bỏ dự ỏn. Vỡ vậy chỳng ta sẽ bỏ qua khoản chi phớ này. Hay núi cỏch khỏc là nú khụng liờn quan đến dũng tiền ra của dự ỏn.
(4). Nờn tớnh đến chi phớ cơ hội khi đỏnh giỏ hiệu quả dự ỏn:
Chi phớ cơ hội: là mức sinh lời cao nhất mà doanh nghiệp đó bỏ qua do doanh nghiệp đó đầu tư vốn vào một dự ỏn đầu tư nhất định.
Chẳng hạn doanh nghiệp của bạn cú một TSCĐ đang xem xột để bỏn, cho thuờ hoặc đem gúp vốn vào doanh nghiệp khỏc…Nếu như tài sản này được sử dụng cho một dự ỏn mới thỡ cỏc khoản thu tiềm năng từ cỏc dự ỏn trờn sẽ bị mất đi. Cỏc khoản thu bị mất đú cú thể coi như là khoản chi phớ và gọi đú là chi phớ cơ hội, bởi vỡ doanh nghiệp thực hiện dự ỏn mới sẽ bỏ qua cỏc cơ hội khỏc cú sử dụng tài sản này. Do đú, khi tớnh dũng tiền của dự ỏn phải tớnh đến mức sinh lời cho tài sản này, hoặc là phải trừ ra khỏi dũng tiền của dự ỏn một khoản tiền bằng với chi phớ cơ hội.
Lưu ý: Tớnh theo giỏ trị thị trường hiện hành chứ khụng phải giỏ trị nguyờn thuỷ của tài sản. (chi phớ thực tế để hỡnh thành tài sản)
(5) Mức ảnh hưởng chộo của dự ỏn đến doanh nghiệp
Khi thực hiện dự ỏn sẽ cú thể mang lại những ảnh hưởng chộo tới doanh nghiệp. Vỡ vậy cũng nờn lượng hoỏ mức độ ảnh hưởng chộo này đến dũng tiền của dự ỏn. Mặc dự việc lượng húa mức độ ảnh hưởng chộo là rất khú khăn.
(6) Lạm phỏt
Lạm phỏt cũng là một nhõn tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dài hạn, nếu như lạm phỏt dự kiến khụng được ước tớnh vào dũng tiền kỳ vọng của dự ỏn thỡ việc tớnh NPV và IRR là khụng phự hợp. Lạm phỏt dự kiến nờn được phản ỏnh vào số liệu doanh thu và chi phớ, do vậy sẽ ảnh hưởng đến dũng tiền thuần hàng năm.
Doanh nghiệp khụng phải điều chỉnh tỷ suất sinh lời đũi hỏi theo lạm phỏt dự kiến bởi lẽ khi doanh nghiệp huy động vốn trờn thị trường thỡ cỏc nhà đầu tư đó phải điều chỉnh lạm phỏt khi xỏc định tỷ suất sinh lời đũi hỏi cho phự hợp để quyết định cho doanh nghiệp sử dụng vốn.
(7) Khụng nờn trừ lói vay hay cổ tức ra khỏi dũng tiền của dự ỏn đầu tư. Vỡ ở đõy chỳng ta đỏnh giỏ hiệu quả dự ỏn đầu tư là đỏnh giỏ hiệu quả của tổng vốn đầu tư (gồm cả vốn vay và vốn vốn chủ sở hữu), do đú khi xỏc định dũng tiền vào của dự ỏn chỳng ta khụng trừ đi lói vay vốn và cổ tức. Vỡ sau này khi đo lường hiệu quả dự ỏn chỳng ta cũn thực hiện việc chiết khấu theo tỷ suất sinh lời đũi hỏi của nhà đầu tư.
1.2. Nội dung xỏc định dũng tiền của dự ỏn
a) Xỏc định dũng tiền dũng tiền ra
Dũng tiền ra của dự ỏn đầu tư là khoản tiền mà doanh nghiệp (hay nhà đầu tư) bỏ ra để hỡnh thành lượng tài sản cần thiết cho dự ỏn. Nội dung dũng tiền ra bao gồm:
- Vốn đầu tư để hỡnh thành tài sản cố định cho dự ỏn.
- Số vốn đầu tư để hỡnh thành TSLĐ thường xuyờn cho dự ỏn. Ngoài ra, trong quỏ trỡnh vận hành dự ỏn, cú thể sẽ cú đầu tư bổ sung, thỡ số vốn đầu tư bổ sung đú cũng là dũng tiền ra của dự ỏn.
Khi xỏc định dũng tiền ra của dự ỏn cần chỳ ý tới thu nhập thuần từ việc bỏn cỏc tài sản hiện cú trong trưũng hợp đầu tư là một quyết định thay thế, và thuế phỏt sinh do việc bỏn cỏc tài sản hiện cú hoặc mua tài sản mới.
b) Xỏc định dũng tiền vào của dự ỏn
Dũng tiền vào của dự ỏn đầu tư thể hiện dũng tiền do dự ỏn đầu tư đưa lại cho doanh nghiệp (hay cho nhà đầu tư). Đối với dự ỏn sản xuất kinh doanh, dũng tiền vào bao gồm:
- Dũng tiền thuần hoạt động hàng năm: Là khoản chờnh lệch giữa số tiền thu được(dũng tiền vào) và số tiền chi ra (dũng tiền ra) phỏt sinh từ hoạt động thường xuyờn hàng năm khi dự ỏn đi vào hoạt động. Đối với một dự ỏn đầu tư trong kinh doanh tạo ra doanh thu bỏn hàng hoỏ hoặc dịch vụ thỡ dũng tiền thuần từ hoạt động hàng năm của dự ỏn được xỏc định trực tiếp bằng chờnh lệch giữa dũng tiền vào do bỏn sản phẩm, hàng hoỏ với dũng tiền ra do mua vật tư và chi phớ khỏc bằng tiền liờn quan đến viờc sản xuất, tiờu thụ sản phẩm hàng hoỏ và tiền thuế thu nhập mà doanh nghiệp phải nộp.
Hoặc cú thể tớnh giỏn tiếp: Dũng tiền thuần
hoạt động hàng năm = thuế hàng nămLợi nhuận sau + Khấu hao TSCĐ hàng năm
- Thu hồi số vốn lưu động đó ứng ra do thu hẹp quy mụ hoạt động kinh doanh hoặc khi kết thỳc dự ỏn.
- Thu thuần từ thanh lý, nhượng bỏn tài sản cố định.
c) Xỏc định dũng tiền thuần hàng năm của dự ỏn: Là khoản tiền chờnh lệch giữa dũng tiền vào hàng năm trừ đi dũng tiền ra hàng năm của dự ỏn. Khi đú chỳng ta chỉ cú dũng tiền thuần hàng năm của dự ỏn, bắt đầu từ CF0 và đến hết đời hoạt động của dự ỏn. Việc xỏc định dũng tiền thuần hàng năm sẽ giỳp chỳng ta giảm bớt được khối lượng tớnh toỏn.