Trong kinh tế học, người ta đã đưa ra một lý thuyết có tên “bộ ba bất khả thi” (The Impossible Trinity). Theo đó, một quốc gia không thể đồng thời thực hiện 3 mục tiêu:
Ổn định tỷ giá
Tự do hóa dòng vốn
Chính sách tiền tệ độc lập
Kinh nghiệm đau đớn Năm 2007 chúng ta đã từng chứng kiến những động thái trái chiều khá khó hiểu trong điều hành. Một mặt chúng ta cho phép dòng vốn chảy vào
Nhóm 1 - Lớp Cao học Khóa 18 –NH Đ2 Trang 31 tương đối tự do (riêng FII đã khoảng 6.3 tỷ USD). Để ổn định tỷ giá, chúng ta đưa thêm VND vào lưu thông.
Tuy nhiên để đảm bảo lượng tiền này không gây lạm phát, chúng ta đã tăng dự trữ bắt buộc của ngân hàng lên mức khá cao. Hậu quả là, lượng vốn đưa vào nhiều nhưng đọng trong ngân hàng cũng lắm. Doanh nghiệp khó khăn khi vay vốn còn ngân hàng bị tăng chi phí hoạt động do DTBB cao. Cuối cùng, nền kinh tế gánh chịu sự thiếu hiệu quả đó và chứng khoán nhanh chóng trở thành nạn nhân đầu tiên. Như vậy, có thể thấy để chứng minh bộ ba bất khả thi là... khả thi, chúng ta đã có kinh nghiệm khá đau đớn.
Sự hy sinh cần thiết
Vừa qua, NHNN đã có 2 quyết định táo bạo giảm giá VND xuống khá mạnh (xuống tổng cộng khoảng 8%) (Theo thông tư số 03/2010/TT-NHNN, kể từ ngày 11.2.2010, mức lãi suất tiền gửi tối đa bằng USD của tổ chức kinh tế (trừ TCTD) tại TCTD tối đa là
1,0%/năm (mức LS tối đa mà các NHTM đang áp dụng là 4,5%/năm). Tỉ giá bình quân liên
NH giữa USD và VND áp dụng cho ngày 11.2.2010 là 18.544 VND/USD). Đó là tín hiệu
lựa chọn dứt khoát 2 cạnh trong tam giác “bất khả thi”: tự do hóa dòng vốn và chính sách tiền tệ (ổn định lạm phát). Đây là một lựa chọn khôn ngoan bởi đơn giản chúng ta không thể bỏ mục tiêu tự do hóa dòng vốn và kiểm soát lạm phát. Mặt khác, hạ giá VND còn giúp chúng ta cải thiện tình hình nhập siêu nhiều năm qua, và thúc đẩy doanh nghiệp xuất khẩu.
Nhóm 1 - Lớp Cao học Khóa 18 –NH Đ2 Trang 32