Donalds on định nghĩa số dư tiền mặt ròng CBR của một doanh nghiệp trong thời kỳ s uy thoái là:
Theo nghiên cứu của Gordon D onaldson, Ông cho rằng khả năng vay nợ của một doanh nghiệp sẽ tùy thuộc vào số dư tiền m ặt mà các dòng t iền ròng dự kiến có sẵn trong trường hợp xấu nhất (giai đọan suy thoái).
CBR = CB o + FC FR
CBo: là số dư t iền mặt vào đầu kỳ s uy thoái.
FCFR: là các dòng tiền tự do.
Ví dụ:
AMAX Corporation, số dư tiền mặt và các chứn g khoán thị trường khoảng 154tr đôla. Dự báo dòng tiền tự d o là 210tr đô la trong kỳ suy thoái 1 năm. Cấu trúc vốn hiện tại , gồm khoảng 32% nợ, số dư tiền mặt vào cuối kỳ suy thoái s ẽ là 364triệu (154+210).
Kết quả số dư tiền mặt cuối kỳ:
CBR = 154 + 210 – 280 = 84 triệu đôla. R – E BIT dự kiến Z = σ EBIT 30 – 125 = = -3,8 25
AMAX phải quyết định xem số dư tiền m ặt này có tạo một k hoảng cách đủ an toàn (trái đệm) trong một thời kỳ suy thoái không, cũng như tìm trái đệm với xác suất chấp nhận được của DN.
AMAX tin rằng các dòng tiền tự do đư ợc phân phối gần (xấp xỉ) chuẩn với giá trị dự kiến trong kỳ suy thoái 1 năm là 21 0tr đôla, độ lệch chuẩn là 140tr. Họ tính ra các xác suất cạn t iền mặt là:
Giả dụ rằng AMAX đang xem xét một thay đổi trong cấu trúc vốn, sẽ làm tăng thêm 280triệu đôla t iền lãi s au thuế hàng năm và chi trả các chi phí tài chính cố định.
M ức xác suất xảy ra cạn tiền KH dự kiến 27,43% 5%
CBR 84 0 231
M ức tăng tiền lãi s au thuế + chi phí t ài chính cố định
280 364 133