Với việc mua bán trái phiếu, tín phiếu và các công cụ tài chính khác trên thị trờng mở, Ngân hàng Trung ơng (NHTƯ) sẽ làm tăng hoặc giảm mức tiền cơ bản ( tiền NHTƯ) trong toàn hệ thống ngân hàng và qua đó tác đông đến mức cung tiền tệ cho nền kinh tế. Thị trờng mở tại Việt Nam đã dợc đa vào hoạt động hơn hai năm. Trong hai năm qua, khối lợng trái, tín phiếu đợc mua bán qua thị trờng không ngừng tăng lên, qua đó, NHNN đã từng bớc tác động vào thị trờng, giảm dần các công cụ kiểm soát trực tiếp để chuyển sang sử dụng các công cụ kiểm soát gián tiếp. Tuy nhiên, phải nói rằng thị trờng mở hoạt động cha thực sự sôi động. Cụ thể là, thành phần tham gia chủ yếu là bốn ngân hàng thơng mai nhà nớc; có nhiều phiên đấu thầu không có thành viên đăng ký. Mặt khác, việt Nam đang trong quá trình hội nhập khu vực và quốc tế, nền kinh tế đang tăng trởng, việc kiểm soát gián tiếp ngày càng trở nên quan trọng. Nếu chúng ta tiếp tục duy trì sử dung các công cụ kiểm soát trực tiếp thì thị trờng sẽ tìm cách lẩn tránh. tuy vậy, để cho nghiệp vụ thị tròng mở trở thành một bộ phận chính của chính sách tiền tệ thì các công cụ khác đang đợc NHNN sử dung cần đợc xem xét lại và cần điều chỉnh; đồng thời, cơ sở hạ tầng của thị trờng cần phải đợc
chuyển đổi để tạo nên sự phối hợp đồng bộ trong việc sử dung các công cụ chính sách tiền tệ.
2.1. Điều kiện thị trờng tài chính:
Thị trờng tài chính của nớc ta vẫn còn nhỏ bé về qui mô, đơn sơ về chủng loại hàng hoá đồng thời cơ sở vật chất kỹ thuật còn rất lạc hậu:
2.1.1. Thị trờng trái phiếu chính phủ:
Năm 1991, trái phiếu chính phủ ra đời để đáp ứng nhu cầu chi tiêu của chính phủ ( không thông qua kênh NHTƯ phát hành tiền ) đến 1994, khi trái phiếu kho bạc và trái phiếu công trình đợc phép phát hành rộng rãi thì thị trờng trái phiếu chính phủ mới tơng đối đợc mở rộng. Trớc năm 1995, trái phiếu chính phủ phát hành trực tiếp đến công chúng tại các chi nhánh kho bạc nên khối lợng trái phiếu nhỏ:17 tỷ đồng( trong cả giai đoạn 1991-1995). Từ tháng 6, bắt đầu phát hành qua NHNN, lợng trái phiếu đã dồi dào hơn. Theo quy chế phát hành trái phiếu chính phủ đợc ban hành kèm theo nghị định 01/2000/ NĐ-CP ngày 13/01/2000 của chính phủ thì trái phiếu chính phủ đợc phát hành qua các kênh nh : đấu thầu qua NHNN ( đối với tín phiếu kho bạc); phát hành thông qua thị trờng chứng khoán, bán lẻ qua hệ thống kho bạc Nhà nớc, đại lý phát hành và bảo lãnh và bảo lãnh phát hành (đối với trái phiếu kho bạc và tín phiếu đầu t). Trái phiếu
chính phủ đợc nắm giữ chủ yếu bởi các NHTM quốc doanh và một số ít NHTM cổ phần, chủ yếu là để giải quyết lợng vốn tồn đọng; do đó, khả năng phát triển thị trờng thứ cấp là rất yếu. Hiện nay, khối lợng trái phiếu Chính phủ đang còn giá trị lu hành chỉ đạt khoảng 4000 tỷ đồng.
2.1.2. Thị trờng liên ngân hàng:
tuy đã có sự sôi động nhất định nhng cha thực sự phát triển, chỉ dừng ở mức giao dịch diễn ra đối với từng nhóm nhỏ trên cơ sở vay mợn th- ờng xuyên và hiểu biết lẫn nhau. Các chi nhánh ngân hàng nớc ngoài tơng đối tích cực tham gia thị trờng này.So với doanh số giao dịch trên thị trờng
mở, thì doanh số giao dịch trên thị trờng liên ngân hàng lớn hơn nhiều( có ngày cao điểm lên tới 1000 tỷ đồng).
2.2.Khuôn khổ pháp lý:
Hàng loạt các văn bản về các vấn đề liên quan tới nghiệp vụ thị trờng mở đã đợc ban hành trong năm 2000 nh Quy chế nghiệp vụ thị trờng mở, quy định đăng ký giấy tờ có giá, quy trình nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu NHNN.
