Sử dụng phương pháp định giá cổ phiếu thông qua chỉ số P/B:
Phương pháp định giá theo chỉ số P/B (Price to Book Ratio) là phương pháp định giá cơ bản thuộc nhóm phương pháp định giá cổ phiếu dựa trên các chỉ số. Đây là chỉ số tài chính thể hiện mối liên hệ giữa giá cổ phiếu hiện tại trên thị trường và giá trị sổ sách của cổ phiếu doanh nghiệp.
P/B = 𝑃
𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒
Trong đó:
P (Price): là giá trị hiện hành của 1 cổ phiếu Book Value: giá trị ghi trên sổ sách của cổ phiếu
Để xác định giá bằng phương pháp P/B, chúng ta cần phải xác định được tỷ số P/B hợp lý của doanh nghiệp là bao nhiêu. Áp dụng mô hình Peer Group Analysis (Phân tích ngang hàng), chúng ta sẽ có được giá trị này. Mô hình PGA sử dụng dữ liệu của các công ty tương đồng với cổ phiếu đang được định giá về:
- Ngành nghề sản xuất kinh doanh
- Quy mô (Vốn hóa)
- Cơ cấu vốn (Tỷ lệ đòn bẩy)
Các doanh nghiệp này nằm ở trong nước hoặc các nước lân cận có tốc độ phát triển kinh tế và đặc điểm thị trường gần giống với Việt Nam.
Hình 6.1. Thông tin giao dịch
Dựa vào hình trên, ta thấy được giá trị hiện tại của cổ phiếu TLG là 41850 đồng/cp, giá trị sổ sách của cổ phiếu là 23230 đồng/cổ phiếu. Vậy chỉ số P/B hiện tại:
P/B = 41850
23230= 1.8 lần
Để tiến hành phân tích mô hình PGA, ta tìm thông tin các doanh nghiệp hoạt động trong ngành Office Supplies như TLG:
Bảng 6.1. Số liệu chung
Mã Tên công ty Quốc gia Vốn hóa (triệu VND)
Tỷ lệ ROE
Tỷ lệ P/B
TBSP.SET Thai British Security
Printing Thailand 9777011.49
19.86
% 2.38
DTCI.SET DTC Industries PCL Thailand 313931.03 -
0.13% 0.84
AFBC.KLSE Asia File Corporation
Bhd Malaysia 3777449.89 8.24% 0.71
PELK.KLSE Pelikan International
Corp Malaysia 7545322.94 2.38% 0.41
CWG.KLSE Chee Wah Corporation
Berhad Malaysia 603730.51 6.22% 0.61
CFM.KLSE Computer Forms Bhd Malaysia 344654.79 5.78% 0.98
N32.SGX Nippecraft Ltd Singapore 1172925.36 0.53% 0.26
603899.SHE Shanghai M&G
Stationery Inc China 18694435.3
27.57
% 11.78
300743.SHE Hangzhou Todaytec
Digital Co Ltd China 1586335.2 7.84% 4.95
*dữ liệu được lấy từ trang Investing.com ngày 11/12/2019, số liệu Vốn hóa năm 2018, ROE của 12 tháng trước ngày xem số liệu và P/B của quý gần nhất.
Hình 6.2. Biểu đồ P/B và ROE
Đường thẳng màu xanh thể hiện sự tương đồng của ROE và P/B, nửa trên của đường thẳng là những cổ phiếu được định giá cao và ngược lại.
Với chỉ số ROE là 23.2%, tỷ lệ P/B hợp lý của TLG khoảng 5x
Vậy với giá trị sổ sách hiện tại là 23230 đồng, cổ phiếu của TLG có giá khoảng:
5*23230 = 116150 đồng
6.2. ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
Phương pháp: Chiết khấu dòng tiền
Giá trị doanh nghiệp được tính bằng cách chiết khấu dòng tiền dự kiến của doanh nghiệp (dòng tiền còn lại sau khi trừ thuế và chi phí hoạt động nhưng trước khi thanh toán nợ vay) theo chi phí sử dụng vốn bình quân (chi phí sử dụng các nguồn tài trợ của doanh nghiệp được tính bình quân gia quyền theo tỷ trọng giá trị thị trường của từng yếu tố)
-2 0 2 4 6 8 10 12 14 - 1 0 . 0 0 % - 5 . 0 0 % 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 2 5 . 0 0 % 3 0 . 0 0 % P/ B ROE BIỂU ĐỒ P/B VÀ ROE
FCFF = Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh + [chi phí lãi vay x (1- Thuế suất TNDN)]- Chi phí vốn
= 168052317182+ [6208648892 x (1-20%)] -39045411849=133973824446.6 (Số liệu lấy từ báo cáo nửa năm 2019, đến tháng 6/2019)
Giá trị công ty năm 2019 là 133973824446.6
CHƯƠNG 7. TÀI LIỆU THAM KHẢO
[1] cafef.vn, Bảng cân đối kế toán công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long(TLG):
<http://s.cafef.vn/bao-cao-tai-chinh/TLG/BSheet/2019/0/0/0/0/bao-cao-tai-chinh-cong-ty-co- phan-tap-doan-thien-long.chn>
[2] cafef.vn, Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh công ty Cổ phần Tập đoàn Thiên Long(TLG):
<http://s.cafef.vn/bao-cao-tai-chinh/TLG/IncSta/2019/0/0/0/bao-cao-tai-chinh-cong-ty-co- phan-tap-doan-thien-long.chn>
[3] vietstock.vn, Báo cáo thường niên năm 2017 của Thiên Long
<https://vietstock.vn/2018/04/tlg-bao-cao-thuong-nien-nam-2017-737-598749.htm >
[4] vietstock.vn, Báo cáo thường niên năm 2018 của Thiên Long
<https://vietstock.vn/2019/04/tlg-bao-cao-thuong-nien-nam-2018-737-673506.htm>
[5] Damodaran. Country Default Spreads and Risk Premiums, Jan/2019
<http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html?fbclid=IwA R1-aEWIruCsA3F_Ra_onHq046iffmd-HSa0Pwg1ms7hazBYBPWdnjNFGxc>
[6] Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan(2007). Fundamentals of corporate finance
[7] Hàng Lê Cẩm Phương. Chi phí sử dụng vốn WACC. [ Slide bài giảng]
[8] Định giá cổ phiếu
<https://govalue.vn/dinh-gia-co-phieu>
[9] vietstock.vn, Báo cáo hợp nhất nửa năm 2019 của Thiên Long Group
<https://static2.vietstock.vn/data/HOSE/2019/BCTC/VN/QUY%202/TLG_Baocaotaichinh_6 T_2019_Soatxet_Hopnhat.pdf>
[10] vfin.vn, Định giá doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF)
<https://vfin.vn/dinh-gia-doanh-nghiep-theo-phuong-phap-dong-tien-fcff/>
<https://tinnhanhchungkhoan.vn/doanh-nghiep/nam-2019-thien-long-san-sang-cho-giai-doan- tang-truong-moi-267433.html>
[12] Thông tin lãi suất trái phiếu của Chính phủ
<https://www.hnx.vn/tin-trai-phieu-hnx.html>
[13] cafef.vn, Thiên Long Group (TLG): Đặt mục tiêu lãi 325 tỷ đồng năm 2019, tăng 10,5% so với cùng kỳ
<http://s.cafef.vn/tlg-307647/thien-long-group-tlg-dat-muc-tieu-lai-325-ty-dong-nam-2019- tang-105-so-voi-cung-ky.chn>