ki m đ nh tính d ng c a chu i th i gian, tác gi d a vào ki m đ nh Augmented Dickey-Fuller (ADF).
Gi thuy t:
H0: chu i th i gian ki m đ nh là m t chu i không d ng. H1: chu i th i gian ki m đ nh là m t chu i d ng.
K t qu nh sau:
B ng 4.4 ậK t qu ki m đ nh tính d ng c a chu i d li uBi n Bi n
ADF Unit Root Test ADF Test
Statistic 1% 5% 10%
LnFIS -1.609439 -2.600471 -1.945823 -1.613589 FLI 0.841244 -2.599934 -1.945745 -1.613633 LnLRR -0.831527 -2.601024 -1.945903 -1.613543
(Ngu n: tính toán c a tác gi d a vào k t qu tính toán Ph l c 4)
C n c k t qu c ab ng 4.4, giá tr ki m đ nh ADF c a các bi n đ u nh h n giá tr t i h n c 3 m c ý ngh a l n l t là 1%, 5%, 10%. T c là chúng ta không th bác b gi thuy t H0. i u này đ ng ngh a t t c các bi n trong ki m đ nh ADF
5 Các bi n pháp đ c trình bày t i Ph l c 1 (ph n gi i thi u các chính sách t do hóa tài chính đ c th c thi t i Vi t Nam).
đ u là nh ng chu i không d ng chu i g c. Vì v y ta ti n hành l y sai phân đ ki m đ nh tính d ng c a chu i d li u. K t qu cho th y t t c chu i d li u đ u d ng sai phân b c 1.
4.3.2.2. Ki m đ nh m i quan h đ ng tích h p
K t qu ki m đnh cho th y t n t i m i quan h đ ng tích h p gi a bi n FLI, LnLRR và LnFIS do giá tr trace statistic < giá tr t i h n m c ý ngh a 5%. Vì v y ta ti n hành ki m đ nh m i quan h trong dài h n b ng ki m đ nh nhân qu Granger.
4.3.2.3. Ki m đ nh m i quan h nhơn qu Engle ậ Granger
K t qu ki m đnh cho th y t n t i m i quan h trong dài h n gi a bi n FLI và FIS, bi n FIS và bi n LRR, bi n LRR và bi n FLI.
4.3.2.4. K t qu ki m đ nh mô hình h i quy
Do các chu i d li u có m i quan h đ ng tích h p nên tác gi s d ng mô hình véc-t hi u ch nh sai s (VECM) đ ki m đ nh m i quan h gi a t do hóa tài chính và tính b t n tài chính.
K t qu ki m đ nh choth y t do hóa tài chính có tác đ ng đ n tính b t n tài chính theo m i quan h thu n sau m t đ tr , t c là 1% m r ng chính sách t do hóa s làm gia t ng 1% tính b t n tài chính. Ngoài ra, bi n gi cho th y có m t tác đ ng ngh ch chi u đ i v i tính b t n tài chính ngh a là khi kh ng ho ng kinh t tài chính M x y ra, Vi t Nam đã th c hi n các bi n pháp “si t ch t” đ i v i t do hóa tài chính, đi u này làm cho tính b t n tài chínhgi m đi. M c đ gi i thích c a mô hình là 53.19% ngh a là m i quan h này khá b n ch t.
CH NG 5 ậ K T LU N
5.1. Tóm t t nh ng đi m chính c a đ tƠi
T do hóa tài chính đã đ c đ c p đ n l n đ u tiên b i hai nhà kinh t h c là McKinnon (1973) và Shaw (1973). Hai ông cho r ng t do hóa tài chính thúc đ y t ng tr ng vì khi tr n lãi su t đ c xóa b , t l d tr b t bu c đ c gi m xu ng và v n đ chia c t th tr ng tài chính đ c gi m nh thì ti t ki m gia t ng, hi u qu phân b v n đ u t c a các t ch c và th tr ng tài chính c ng đ c c i thi n. Tuy nhiên m t trái c a t do hóa tài chính đó là t do hóa tài chính t o ra tình tr ng b t n v tài chính. i u này càng đ c c ng c thêm khi kh ng ho ng tài chính Châu Á x y ra vào n m 1997. Các b ng ch ng th c nghi m c ng cho th y kh ng ho ng ngân hàng qu th t có kh n ng x y ra nhi u h n t i nh ng n c có khu v c tài chính t do hóa, ngay c khi các y u t khác (bao g m lãi su t th c) đã đ c ki m soát; ngoài ra, tình tr ng m ng manh c a h th ng ngân hàng gia t ng không ph i là m t đ c tr ng c a k t qu t c th i c a vi c t do hóa; mà đúng h n, nó có xu h ng xu t hi n m t vài n m sau khi quá trình t do hóa b t đ u (Asli Demirgüç-Kunt and Enrica Detragiache, 1998).
Và m c dù các khía c nh bên ngoài (t giá c đ nh, lãi su t cao, và gia t ng quá m c các kho n cho vay n c ngoài) thu c nh ng nhân t quan tr ng gây ra kh ng ho ng, thì kh ng ho ng c ng s không x y ra n u không có s y u kém bên trong nh : các t ch c giám sát không phù h p, ngân hàng ho t đ ng theo ph ng th c truy n th ng, và trên t t c , các quy t đ nh đ u t sai c a khu v c t nhân các qu c gia này (Jackson 1999, trang 5).
T t c đi u này có ngh a là t do hóa tài chính ph i k t h p v i s giám sát và quy đnh ch t ch các t ch c ngân hàng và phi ngân hàng. Thi u quy đnh, ngân hàng và công ty tài chính s cho vay r i ro trong giai đo n bùng n kinh t và do đó r i vào khó kh n thanh kho n hay th m chí m t kh n ng thanh toán trong giai đo n suy thoái.
K t qu nghiên c u Vi t Nam cho th y t do hóa tài chính có tác đ ng đ n tính b t n tài chính theo m i quan h thu n sau m t đ tr , t c là 1% m r ng chính sách t do hóa s làm gia t ng 1% tính b t n tài chính. Ngoài ra, bi n gi cho th y có m t tác đ ng ngh ch chi u đ i v i tính b t n tài chính ngh a là khi kh ng ho ng kinh t tài chính M x y ra, Vi t Nam đã th c hi n các bi n pháp “si t ch t” đ i v i t do hóa tài chính, đi u này làm cho tính b t n tài chính gi m đi.
Ph n ti p theo tác gi s trình bày m t s bi n pháp nh m n đ nh n n kinh t tài chính khi Vi t Nam ngày càng h i nh p sâu vào n n kinh t toàn c u.
5.2. G i Ủ nh ng bi n pháp giúp n đ nh n n kinh t tƠi chính khi h i nh p vƠo n n kinh t qu c t
5.2.1. C ch giám sát an toƠn vƠ hi u qu
Sau h n hai th p k c i cách tuy có nhi u ti n b ghi nh n nh ng v n t n t i nhi u r i ro, đ c bi t là trong b i c nh hi n nay, là ti m n các r i ro chéo gi a khu v c ngân hàng, ch ng khoán, b o hi m và các r i ro mang tính h th ng t s b t n c a môi tr ng kinh t v mô c ng nh t các cú s c bên ngoài. Hi n t i giám sát tài chính Vi t Nam đang b c l nhi u đi m h n ch :
Th nh t: Hi n t i c ch giám sát h u nh ch d ng l i giám sát tuân th do đó đ đáp ng các yêu c u phát sinh t quá trình h i nh p và m r ng quan h th ng m i, đ u t v i bên ngoài thì c n ph i s m hoàn thi n hai c ch giám sát hi u qu và giám sát c nh báo s m.
Th hai: h th ng các ch tiêu giám sát tài chính công v n ch a bao quát h t
các lo ihình r i ro liên quan. H th ng thông tin ph c v cho công tác giám sát v n
ch a đ y đ , phân tán và ch a đ c c p nh t th ng xuyên. Công tác th ng kê,
h ch toán trong m t s tr ng h p ch a theo đúng chu n m c qu c t nên khó so
sánh khi đánh giám c đ r i ro.
Th ba: công tác giám sát tuân th pháp lu t trên th tr ng ch ng khoán trong m t s n i dung còn ch a bao quát h t các v n đ m i phát sinh trên th c
ti n. Ho t đ ng giám sát, đánh giá hi u qu ho t đ ng tài chính c a các doanh nghi p nhà n c v n còn nh ng đi m c n ti p t c c i thi n.
Th t : vi c chia s thông tin trong n i b t ng ngành c ng nh gi a các c quan ch c n ng còn nhi u đi m h n ch . C c u h th ng giám sát t ng đ i hoàn ch nh nh ng còn thi u c ch ph i h p hi u qu gi a các b ph n, nh t là t m v mô, liên ngành.
Do đóđ đ m b o vi c giám sát có hi u qu thì c n thi t ph i:
Xây d ng khuôn kh pháp lý cho giám sát tài chính v mô đ y đ và hoàn thi n.
m b o có c ch ph i h p hi u qu gi a các c quan, b ngành liên quan trong th c hi n giám sát.
Có s hi n di n c a m t h th ng tiêu chí, ch tiêu giám sát tài chính v mô bao quát đ c các n i dung và ch th c n giám sát.
Hình thành đ c h th ng d li u thông tin ph c v công tác giám sát tài chính v mô m t cách đ y đ , chính xác, k p th i
m b o tính minh b ch, công khai trong vi c th c hi n giám sát tài chính v mô.
5.2.2. LƠnh m nh hóa n n tƠi chính qu c gia
Lành m nh hóa n n tài chính qu c gia m t trong nh ng m c tiêu chi n l c hàng đ u phát tri n tài chính-ti n t giai đo n 2010-2015. V n ki n i h i XI c a ng kh ng đ nh ph i “t o l p môi tr ng tài chính lành m nh, thông thoáng nh m gi i phóng và phát tri n các ngu n l c tài chính và ti m n ng s n xu t c a các doanh nghi p, các t ng l p dân c ; b o đ m s phát tri n an toàn, lành m nh c a th tr ng tài chính- ti n t trong toàn b n n kinh t ”. Chính vì v y th c hi n m t s bi n pháp sau nh m h ng đ n lành m nh hóa n n tài chính n c nhà:
đ m b o ngu n thu ngân sách Nhà n c lành m nh thì tr c h t c n ph i th c hi n ch ng th t thu ngân sách, sau đó là ph i có c c u chi phí h p lý và hi u qu đ đ m b o chi ngân sách đ c lành m nh.
M t n n tài chính lành m nh ph i d a ch y u vào ngu n v n trong n c, vào vi c phát huy n i l c ch không th ph thu c quá nhi u vào các ngu n v n bên ngoài, tuy các ngu n v n này là r t quan tr ng. Do v y chính sách vay n qu c gia c n ph i h t s c th n tr ng, gi các t l n so v i GDP, v i kim ng ch xu t kh u m c an toàn, và ph i có các kho n d tr ngo i t s n sàng đ i phó v i nh ng bi n đ ng c a các dòng v n. Ph i duy trì các cân đ i l n c a n n kinh t : s thâm h t quá m c c a các
cán cân th ng m i, tài kho n vãng lai, tài kho n v n và cán cân thanh toán làm suy gi m tính lành m nh c a n n tài chính qu c gia. Bi n pháp đ mb o các cân đ i l n c a n n kinh t là thúc đ y xu t kh u, gi m nh p kh u, đ c bi t là nh p kh u hàng tiêu dùng, khuy n khích các ho t đ ng s n xu t kinh doanh ngo i t , chuy n ngo i t v n c, h n ch chuy n ngo i t ra n c ngoài, ki m soát ch t ch các lu ng v n nh m ng n ch n tình tr ng rút v n t, t ng c ng thu hút v n đ u t n c ngoài c tr c ti p l n gián ti p…m c tiêu là gi m thâm h t, ti n t i cân b ng và th ng d n u có đi u ki n.
5.2.3. Lành m nhhóa h th ng ngơn hƠng
5.2.3.1. Gi i quy t v n đ n x u:
Th nh t: Các ngân hàng ch đ ng t ng m c trích l p d phòng các kho n n x u, ch p nh n gi m l i nhu n ho c thua l . Vi c làm này, s giúp ngân hàng th ng m i nhanh chóng bù đ p t n th t, gi m s thu thu nh p doanh nghi p. ng th i, có th gi m qu l ng nh ng làm t ng kh n ng tài chính n i t i c a ngân hàng.
Th hai: Nhà n c c n ch ng khoán hóa các kho n n khó đòi theo 3 ph ng pháp. N u doanh nghi p có l ch s qu n tr kinh doanh t t, đang g p khó kh n v ngh a v tr n g c ho c do các d án đ u t đang tri n khai ch a đi vào ho t đ ng… có th chuy n m t ph n n g c thành trái phi u trung h n. i u này nh m h tr thanh kho n và giúp doanh nghi p t n t i, phát tri n. Ph ng pháp th hai là chuy n n quá h n, n x u thành c ph n. ng th i, chuy n v th các ngân hàng
đang là ch n thành c đông l n n m đa s c ph n n u nh n th y sau tái c u trúc doanh nghi p có kh n ng t n t i và phát tri n. ây là cách th c x lý khá ph bi n theo thông l th gi i. i v i Vi t Nam, t tr c t i nay đã có r t nhi u tr ng h p thành công, không nh ng c u đ c doanh nghi p kh i nguy c gi i th phá s n mà còn b o toàn đ c ngu n v n c a các ngân hàng.
Th ba: Ngân hàng c n t ng t l s h u c a nhà đ u t n c ngoài trong ngành ngân hàng lên 40%. ng th i c ng cho phép nâng t l s h u c a nhà đ u t chi n l c n c ngoài lên m c 25% ho c 30% v n đi u l .
Th t : Chính ph c n cho phép m t s ngân hàng n c ngoài có ti m l c tài chính m nh, qu n tr doanh nghi p t t mua l i nh ng nhà ngân hàng y u kém (theo VAFI, ngân hàng y u kém là nh ng ngân hàng có qu n tr kinh doanh y u kém và t l n x u cao)..
Th n m: Ngân hàng Nhà n c c n khuy n khích các ngân hàng th t s m nh mua l i nh ng ngân hàng y u kém. Tuy nhiên, vi c mua l i này c n s h tr t tài chính t phía Ngân hàng Nhà n c.
Th sáu: Mi n các lo i thu (thu giá tr gia t ng, thu thu nh p doanh nghi p…) cho các ho t đ ng mua bán n nh m thúc đ y s hình thành và phát tri n c a th tr ng mua bán n . Vi c mi n các lo i thu v ho t đ ng mua bán n s làm gi m t n th t v n x u, thúc đ y các nhà đ u t t nhân tham gia vào th tr ng mua bán n .
Th b y: Nhà n c c n mi n thu thu nh p doanh nghi p cho nghi p v phát hành trái phi u doanh nghi p. i u này giúp gi m lãi su t huy đ ng và giúp h th ng ngân hàng th ng m i có đi u ki n huy đ ng v n dài h n, thay vì ng n h n, đ ng th i thúc đ y ti n trình ch ng khoán hóa các kho n n .
5.2.3.2. T ng t l v n ch s h u trên t ng tƠi s n đ đ m b o kh n ng ch u đ ng r i ro c a các ngơn hƠng th ng m i
Do quá trình x lý n x u s nh h ng đ n l i nhu n đ l i c a ngân hàng nên ngu n v n đ t ng v n ch s h u s đ n t vi c phát hành c phi u cho các nhà đ u t trong và ngoài n c. H s an toàn v n t i thi u c n ph i đ c xây d ng
chi ti t h n đ ph n ánh đúng đ c m c đ r i ro mà các ngân hàng ph i gánh ch u.
