Th c hi n h i quy bi n ti n n m gi c a các công ty theo l i nhu n k v ng và các bi n gi i thích theo mô hình m c 3.3 thông qua các ph ng pháp h i quy pooled OLS, FEM và REM, ta thu đ c k t qu phân tích h i quy (B ng 4.4)
B ng 4.9: K t qu phân tích h i quy d li u chéo
Bi n Pooled OLS FEM REM
C 0.098669* 0.011631 0.141628** RE -0.002990 -0.005639 -0.009367** DELTA 0.507351 * 0.462818* 0.469773* CF 0.0358474 * -0.003549 0.004737 BM -0.077818* -0.043629* -0.061814* SIZE -0.026447* -0.003938 -0.025106* NETEQUITY -0.247778 0.020689 -0.029322 NETDEBT -0.000397 0.023148*** 0.023007**
Bi n Pooled OLS FEM REM
NETINV -0.042412* 0.009093 -0.002727
R2 27.41% 19.33% 24.02%
F-Statistic 68.68 108.74 897.15
Prob 0.0000 0.0000 0.0000
Ghi chú: *, ** ,***ký hi u cho m c ý ngh a th ng kê t ng ng t i 1%, 5%, 10%
Ngu n: Tính toán c a tác gi t d li u nghiên c u
K t qu h i quy cho th y có s t n t i m i quan h tuy n tính gi a n m gi ti n và l i nhu n k v ng và các y u t khác. M i quan h tuy n tính gi a ti n n m gi và các bi n gi i thích có th đ c gi i thích b i ph ng trình h i quy sau:
Cash = 0.098783 - 0.002992Re + 0.507285Delta + 0.035962CF - 0.077803BM - 0.026457Size - 0.247664NetEquity - 0.042414NetInv
L i nhu n ch ng khoán k v ng thu đ c k t qu không nh d báo, k t qu cho th y r ng bi n này không có ý ngh a th ng kê và không có nh h ng đ i v i quy t đnh n m gi ti n c a doanh nghi p. Trái v i các k t lu n c a Palazzo (2011), đi u này cho th y r ng, l i nhu n ch ng khoán k v ng c a các doanh nghi p không có tác đ ng đ n ti n n m gi c a các doanh nghi p đ i v i các doanh nghi p niêm y t t i th tr ng Vi t Nam. i u này có th đ c gi i thích b ng nguyên nhân các nhà đ u t t i th tr ng Vi t Nam th ng áp d ng tâm lý b y đàn và d b thao túng, do đó l c đ u t không ph n ánh l i các c h i đ u t trong t ng lai c a công ty, do đó không
Thay đ i trong ti n n m gi c a n m tr c có ý ngh a th ng kê và t ng quan d ng v i ti n n m gi c a các doanh nghi p. i u này trái v i các l p lu n c a Almeida, Campello và Weisbach (2004) v tác đ ng c a thay đ i trong ti n n m gi c a n m tr c đ i v i ti n n m gi c a n m nay. i u này cho th y r ng ti n n m gi thay đ i càng nhi u trong k tr c s làm gia t ng ti n n m gi c a k này. Vi c thay đ i trong ti n n m gi này có th là m t đ ng thái đ doanh nghi p chu n b cho các c h i đ u t t ng lai.
T su t gi a dòng ti n thu n t ho t đ ng s n xu t kinh doanh và tài s n có ý ngh a th ng kê và t ng quan d ng v i ti n n m gi c a các doanh nghi p. i u này phù h p v i l p lu n c a Almeida, Campello và Weisbach (2004) và Palazzo (2011) v vi c k t qu ho t đ ng kinh doanh càng t t thì l ng ti n n m gi càng cao vì các doanh nghi p s có xu h ng u tiên s d ng các ngu n tài tr n i b đ đ u t cho các d án trong t ng lai, dòng ti n t ho t đ ng s n xu t kinh doanh là ngu n thu ch y u và n đnh nh t đ i v i toàn b các doanh nghi p, do đó, s t ng gi m c a ch tiêu này là có nh h ng quy t đnh đ n kh n ng n m gi ti n c a doanh nghi p. Dòng ti n càng l n thì ti n tích l y càng l n. K t qu h i quy cho th y r ng dòng ti n thu n t ho t đ ng s n xu t kinh doanh càng l n thì s làm gia t ng ti n n m gi .
Bi n giá tr s sách trên giá th tr ng có ý ngh a th ng kê và t ng quan âm v i ti n n m gi c a các doanh nghi p. K t qu này phù h p v i l p lu n c a Almeida, Campello và Weisbach (2004) và Palazzo (2011) v vi c giá tr s sách trên giá th tr ng càng nh thì doanh nghi p s càng n m gi nhi u ti n vì giá tr s sách c a công ty không bao hàm các c h i t ng tr ng trong t ng lai, các nhà nghiên c u k v ng r ng t s giá th tr ng k t h p v i giá tr s sách, s cao h n khi công ty có các c h i t ng tr ng t t h n trong t ng lai, do đó ch tiêu này đ c xem nh là m t nhân t quan tr ng trong vi c xác đ nh chính sách n m gi ti n c a các công ty. K t
qu h i quy cho th y r ng giá tr s sách trên giá th tr ng càng nh thì doanh nghi p n m gi ti n càng nhi u.
Quy mô công ty có ý ngh a th ng kê và t ng quan âm v i ti n n m gi c a các doanh nghi p. i u này trái v i l p lu n c a Palazzo (2011) v tác đ ng c a quy mô công ty đ i v i vi c n m gi ti n c a doanh nghi p. Tuy nhiên, đi u này l i phù h p v i k t qu ki m đ nh c a bi n Re gi i thích b ng vi c các doanh nghi p có l i nhu n c phi u k v ng càng cao thì ti n n m gi càng ít, vì các doanh nghi p có quy mô l n s đ c ti p c n v i các d án đ u t l n và tác đ ng làm giá tr c phi u gia t ng, vi c d n ti n đ đ u t vào các d án này khi n giá tr ti n n m gi c a các doanh nghi p b s t gi m. K t qu ki m đnh cho th y r ng, các công ty có quy mô càng l n thì càng n m gi ít ti n.
V n c ph n phát hành trong n m đ c nh n th y không có ý ngh a th ng kê, cho th y r ng bi n này không có giá tr gi i thích cho quy t đ nh n m gi ti n c a các doanh nghi p trong m u. i u này trái v i l p lu n c a Darcey McVanel và Nikita Perevalov (2008), và Palazzo (2011) v tác đ ng c a v n c ph n phát hành trong n m và ti n n m gi c a doanh nghi p. i u này có th đ c gi i thích r ng ti n thu đ c t vi c phát hành v n c ph n trong n m c a công ty nh m m c đích tài tr cho các kho n n đ n h n ho c các d án đ u t c p bách trong n m, do đó không có tác đ ng đ n ti n n m gi vào cu i k c a doanh nghi p.
Chi tiêu v n đ u t có ý ngh a th ng kê và có t ng quan âm v i ti n n m gi c a các doanh nghi p. K t qu này phù h p v i l p lu n c a Simutin (2010), và Palazzo (2011) r ng các doanh nghi p chi tiêu v n đ u t càng nhi u thì s có ti n n m gi càng th p. K t qu ki m đnh cho th y r ng vi c chi tiêu v n đ u t trong n m s làm gi m ti n n m gi c a doanh nghi p.
Ch s t ng n phát hành trong n m không có ý ngh a th ng kê, không th hi n đ c m i quan h v i ti n n m gi . i u này trái v i l p lu n c a Palazzo (2011) cho
r ng n phát hành trong n m s có tác đ ng d ng đ i v i ti n n m gi c a các doanh nghi p. Có th gi i thích lu n đi m này d a vào th c t th tr ng n c a các doanh nghi p Vi t Nam, các doanh nghi p th c t không vay thêm n nh ng s d ng các kho n n m i ch đ đ o n v i các kho n n còn t n t i. Do đó, các kho n n phát hành m i không có tác đ ng tr c ti p đ n hi u qu ho t đ ng và ti n n m gi c a các doanh nghi p. Nh ng d i góc đ k toán, các kho n n này v n đ c ghi nh n và ph n ánh trên báo cáo tài chính.