2. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC
2.3 Quan điểm nghiên cứu
Dựa theo các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc, bài nghiên cứu này dựa trên một số quan điểm sau:
Quan điểm 1: Liên quan đến rủi ro thanh khoản.
Theo Diamond (1991, 1993) cấu trúc nợ tối ƣu là sự đánh đổi giữa nợ đáo hạn ngắn hạn và rủi ro thanh khoản.Rủi ro thanh khoản xảy ra khi doanh nghiệp vay và không chuyển nhƣợng đƣợc khoản vay bởi vì các ƣu đãi về thanh khoản quá mức đối với ngƣời cho vay.Doanh nghiệp với hạng mức tín dụng cao thích sử dụng nợ ngắn ngạn, và doanh nghiệp với hạn mức tín dụng thấp thƣờng thích sử dụng nợ dài hạn. Do vậy, đòn bẩy và nợ đáo hạn có tƣơng quan dƣơng với nhau.
Quan điểm 2: Liên quan đến đầu tƣ quá mức (overinvestment).
Jensen (1986) tranh luận về mâu thuẫn giữa nhà quản lý và cổ đông. Các nhà quản lý có thể thực hiện các dự án mà ngay cả khi dự án có NPV âm để mở rộng quy mô của doanh nghiệp. Nếu hạn chế về tính khả dụng của dòng tiền tự do và tăng nợ vay sẽ dẫn đến hạn chế các khả năng của nhà quản lý để thực hiện các chính sách nhƣ trên để nâng cao giá trị doanh nghiệp. Do vậy, nợ đóng vai trò trong việc hạn chế đầu tƣ quá mức, do đó, sẽ xuất hiện tƣơng tác âm giữa đòn bẩy và đầu tƣ và tƣơng quan giữa tỷ lệ nợ và cơ hội tăng trƣởng là dƣơng.
Quan điểm 3: Liên quan đến đầu tƣ dƣới mức (underinvestment).
Myers (1977) không khuyến khích các doanh nghiệp có khoản nợ lớn đầu tƣ vào các dự án có NPV dƣơng bởi vì lợi ích từ đầu tƣ có thể một phần hoặc toàn phần thuộc về các chủ nợ. Giảm tỷ lệ nợ có thể khuyến khích doanh nghiệp đầu tƣ, vì vậy làm tăng giá trị doanh nghiệp. Do đó, nếu nợ tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tƣ dƣới mức thì tƣơng tác giữa đòn bẩy và đầu tƣ là tƣơng quan âm và tƣơng quan giữa tỷ lệ nợ và cơ hội tăng trƣởng là âm.