S = giá cổ phần hiện nay.
2.2 Chứng chỉ đặc quyền Chứng chỉ đặc quyền
2.2 Chứng chỉ đặc quyền
Đặc điểm của CCĐQ
Giá thực hiện của CCĐQ là mức giá của cổ phiếu mà người sở hữu CCĐQ được quyền mua cổ phiếu khi thực hiện chứng quyền.
Không được quyền bỏ phiếu hay nhận cổ tức.
Giá thực hiện của CCĐQ được tự động điều chỉnh theo các khoản thanh toán cổ tức bằng cổ phiếu hay các nghiệp vụ chia nhỏ cổ phần.
Thường được phát hành kèm theo các chứng khoán khác (cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu).
Thường được phát hành kèm theo các chứng khoán khác (cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu).
Ví dụ: Công ty B.J. Service phát hành 4,8 triệu CCĐQ để thanh toán cho hoạt động mua lại công ty.
Mỗi CCĐQ cho phép người nắm giữ mua cổ phần của B.J. Service với giá 30$ vào bất kỳ thời điểm nào trước tháng 04/2000. Lúc này giá cổ phần của công ty là 19$/cổ phần.
Khi B.J. Service thực hiện chia nhỏ cổ phần 1 thành 2 trong năm 1998, công ty cũng chia nhỏ CCĐQ 1 thành 2, đồng thời giảm giá thực hiện xuống một nửa: 30$/2 = 15$.
2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền 2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền
2.2 Chứng chỉ đặc quyền2.2 Chứng chỉ đặc quyền 2.2 Chứng chỉ đặc quyền
Thường được phát hành kèm theo các chứng khoán khác (cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu).
Đối với công ty phát hành
Ưu điểm Nhược điểm
Chi phí phát hành và lãi suất phải trả thấp hơn so với phát hành trái phiếu (hay cổ phiếu) thông thường
Có thể thay đổi trong việc kiểm soát công ty.
Nếu các CCĐQ không được thực hiện thì số tiền thu được từ phát hành chứng chỉ đặc quyền được xem như là lợi nhuận của công ty.
Khi CCĐQ được thực hiện, vốn chủ sở hữu bị "pha loãng"
Có khả năng tăng vốn cổ phần trong tương lai Thu nhập mỗi cổ phần có thể bị giảm
Không làm giảm thu nhập của các cổ đông hiện hữu so với phát hành cổ phiếu
Dàng hơn trong việc huy động vốn
Thường được phát hành kèm theo các chứng khoán khác (cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu).
Đối với nhà đầu tư
Ưu điểm Nhược điểm
Có khả năng tăng thu nhập trong tương lai khi thực hiện chứng quyền.
được hưởng mức lãi suất thấp hơn so với các loại trái phiếu khác.
Có thể bán chứng chỉ đặc quyền hoặc thực hiện chúng để thu về tiền mặt trong khi vẫn nắm giữ trái phiếu.
Thời gian thực hiện quyền thường dài nên tiềm ẩn nhiều yếu tố rủi ro
Giá trị thị trường của CCĐQ sẽ có chiều hướng tăng nếu giá cổ phiếu tăng.
Nếu giá cổ phiếu không tăng cao hơn giá thực hiện trong toàn bộ thời gian thực hiện quyền thì chứng quyền trong trường hợp này là “vô giá trị”.
Không bị lỗ nặng khi giá cổ phiếu sụt giảm nhưng vẫn có lợi khi giá cổ phiếu tăng mạnh
2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền 2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền
2.2 Chứng chỉ đặc quyền2.2 Chứng chỉ đặc quyền 2.2 Chứng chỉ đặc quyền Định giá CCĐQ Các yếu tố ảnh hưởng đến giá CCĐQ Thời hạn thực hiện quyền Mức độ biến động giá cổ phiếu Lãi suất thị trường Cổ tức (tiền mặt) Loãng giá
Giá trị của CCĐQ khi đến hạn
Nếu gọi giá cổ phần tại ngày đáo hạn là P và giá thực hiện của CCĐQ là Ex
thì giá trị của CCĐQ khi đến hạn là: Max(P – Ex, 0) Nếu gọi giá cổ phần tại ngày đáo hạn là P
và giá thực hiện của CCĐQ là Ex
2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền 2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền
2.2 Chứng chỉ đặc quyền2.2 Chứng chỉ đặc quyền 2.2 Chứng chỉ đặc quyền
Định giá CCĐQ
2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền 2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền
2.2 Chứng chỉ đặc quyền2.2 Chứng chỉ đặc quyền 2.2 Chứng chỉ đặc quyền
Ví dụ về định giá CCĐQ của United Glue (UG)
UG vừa mới phát hành 2 triệu USD gồm nợ và CCĐQ. Sau đây có một số dữ liệu căn bản:
Số cổ phần đang lưu hành (N) 1 triệu
Giá cổ phần hiện hành (S) 12$
Số CCĐQ được phát hành/1 cổ phần đang lưu hành) (q) 0,1
Tổng số CCĐQ đã phát hành (Nq) 100.000
Giá thực hiện của CCĐQ (EX) 10$
Thời gian đến khi đáo hạn của CCĐQ (t) 4 năm
Lãi suất (r) 10%
Giả sử, nếu không có các CCĐQ, nợ trị giá 1,5 triệu USD, như vậy các nhà đầu tư đang phải trả 0,5 triệu USD cho các CCĐQ này:
2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền 2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền
2.2 Chứng chỉ đặc quyền2.2 Chứng chỉ đặc quyền 2.2 Chứng chỉ đặc quyền
Ví dụ về định giá CCĐQ của United Glue (UG)
Trước khi phát hành CCĐQ
Tài sản hiện hữu 16 Nợ vay hiện hữu 4
Vốn cổ phần 12
Tổng cộng 16 Tổng cộng 16
Sau khi phát hành CCĐQ
Tài sản hiện hữu 16 Nợ vay hiện hữu 4
Tài sản mới được tài trợ bằng nợ và CCĐQ 2 Nợ mới không có CCĐQ 1,5 Tổng nợ 5,5 CCĐQ 0,5 Cổ phần thường 12 Tổng vốn cổ phần 12,5 Tổng cộng 18 Tổng cộng 18
Gọi giá trị vốn cổ phần của UG trước khi các nhà đầu tư thực hiện CCĐQ là V. Giá trị vốn cổ phần sau khi thực hiện quyền V + Nq.Ex
Số cổ phần sau khi thực hiện quyền N + Nq
Giá cổ phần sau khi thực hiện quyền
2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền 2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền
2.2 Chứng chỉ đặc quyền2.2 Chứng chỉ đặc quyền 2.2 Chứng chỉ đặc quyền
Ví dụ về định giá CCĐQ của United Glue (UG)
Đối với UG,
Giá trị vốn cổ phần hiện tại là 12,5 triệu USD
Giá cổ phần hiện tại 12,5 USD/cổ phần
Giả sử độ lệch chuẩn của giá cổ phần là 0,41
Công thức Black-Scholes cho giá trị của quyền chọn mua cổ phần với giá cổ phần 12,5 USD là 6,64 USD
Như vậy, giá trị của CCĐQ
= 1/(1+q) x giá trị quyền chọn mua cổ phần = 1/(1 + 0,1) x 6,64 = 6,03 USD.
Điểm giống nhau Điểm giống nhau
Cả chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi đều có quyền chọn mua cổ phần phát hành mới của công ty với một mức giá được xác định trước.
Các nhà đầu tư nắm giữ chứng chỉ đặc quyền và trái phiếu chuyển đổi đều không được quyền tham gia bỏ phiếu biểu quyết hay nhận cổ tức của công ty.
Việc chuyển đổi của TPCĐ và việc thực hiện CCĐQ đều làm tăng số cổ phần của công ty và thường dẫn đến loãng giá.
2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền 2. Trái phiếu chuyển đổi và Chứng chỉ đặc quyền