D. The changing composition of IPO issuers
B.Các lý thuyết tập trung việc phân bổ cổ phiếu
Định giá và phân bổ IPO
B. Các lý thuyết tập trung việc phân bổ cổ phiếu
Sử dụng dữ liệu của Mỹ, Aggarwal, Prabhala, và Puri (2002) và Hanley và Wilhelm (1995) nhận thấy rằng các tổ chức được ưu đãi, cũng như Cornelli và Goldreich (2001) sử dụng dữ liệu Vương quốc Anh, nhưng Lee, Taylor và Walter (1999) tìm thấy điều ngược lại sử dụng dữ liệu từ Singapore.
Booth và Chua (1996), Brennan và Franks (1997), Mello và Parsons (1998), và Stoughton và Zechner (1998) đều chỉ ra rằng underpricing tạo ra nhu cầu dư thừa và do đó cho phép tổ chức phát hành và nhà bảo lãnh phát hành quyết định phân bổ cổ phiếu cho ai.
Định giá và phân bổ IPO
B. Các lý thuyết tập trung việc phân bổ cổ phiếu
Trong một mẫu gồm 69 đợt IPO ở Anh, Brennan và Franks (1997) thấy rằng khi cổ phiếu được phân phối rộng rãi hơn là chỉ phân phối cho một vài cổ đông lớn mạnh, các nhà điều hành sẽ không dễ dàng bị mất quyền quản lý. Brennan và Franks cũng thấy rằng các nhà quản lý tiếp tục nắm giữ cổ phần nhiều hơn các NĐT khác để duy trì quyền kiểm soát công ty.
Định giá và phân bổ IPO
B. Các lý thuyết tập trung việc phân bổ cổ phiếu
Trong tất cả các mô hình này, underpricing dẫn đến lượng cầu vượt mức, điều này cho phép nhà bảo lãnh phát hành phân phối cổ phiếu cho những khách hàng riêng biệt. Để tăng cùng một lượng vốn, nếu cổ phiếu được chào bán bị định dưới giá, công ty phát hành phải bán thêm cổ phiếu, pha loãng quyền của cổ đông hiện hữu.
Định giá và phân bổ IPO
B. Các lý thuyết tập trung việc phân bổ cổ phiếu
Trong việc phân bổ cổ phiếu, họ kiểm soát không chỉ những người được mua cổ phiếu, mà còn kiểm soát xem có bao nhiêu cổ phiếu trong tổng số được phân bổ.
Hầu như tất cả các đợt IPO đều bao gồm một lựa chọn overallotment lên đến 15 phần trăm cổ phần được chào bán Trong phân bổ cổ phiếu, nếu có lượng cầu vượt mức, nhà bảo lãnh phát hành sẽ phân bổ 115 phần trăm cổ phần. Sau đó, nếu giá suy yếu trong phiên giao dịch ngoài giờ, nhà bảo lãnh phát hành có thể mua lại lên đến 15 phần trăm.
Định giá và phân bổ IPO
B. Các lý thuyết tập trung việc phân bổ cổ phiếu
Một khi giao dịch bắt đầu, nếu nhu cầu là yếu, nhà bảo lãnh phát hành chính có thể cố gắng để "ổn định" giá thông qua các hoạt động khác nhau nhằm giảm áp lực bán. Bình ổn giá là trường hợp duy nhất mà SEC cho phép đối với những hành vi chủ động thao túng giá chứng khoán.
Định giá và phân bổ IPO
B. Các lý thuyết tập trung việc phân bổ cổ phiếu
Trong thời kỳ yên lặng (quiet period), tổ chức phát hành và các bên có liên quan bị hạn chế cung cấp thông tin về đợt phát hành ra công chúng
Đối với cổ phiếu không được bán trong đợt chào bán, cổ đông cam kết một thời gian lockup đặc biệt, trong thời gian đó họ đồng ý không bán bất kỳ cổ phần nào mà không được sự cho phép bằng văn bản của nhà bảo lãnh phát hành chính. Mặc dù không có số tối thiểu theo luật định, hầu hết thời gian lockup là 180 ngày và hầu như không ít hơn 90 ngày (Field và Hanka (2001)).
Định giá và phân bổ IPO
C. Định giá
Phương pháp phổ biến nhất để xác định giá trị công ty phát hành ra công chúng là sử dụng nhiều công ty có thể so sánh. Nhưng trong nhiều trường hợp, việc dựa vào dữ liệu kế toán của các công ty này lại không đáng tin cậy. Bởi vì nhiều công ty phát hành ra công chúng được định giá dựa trên tăng trưởng chứ không phải dựa trên tình hình tài chính trong quá khứ.
Rất khó để đưa ra biện pháp định giá chính xác cho các đợt IPO.
Định giá và phân bổ IPO
D. Tóm tắt
Không có lý thuyết thống trị duy nhất giải thích nguyên nhân của hiện tượng định dưới giá. Tùy theo từng công ty và từng thời điểm khác nhau mà có những giải thích khác nhau. Đến nay, có rất ít nghiên cứu thực nghiệm định lượng được tầm quan trọng tương đối của các cách giải thích khác nhau về hiện tượng định dưới giá.
Nội dung trình bày
2. ĐỊNH GIÁ VÀ PHÂN BỔ IPO 1. HOẠT ĐỘNG IPO 1. HOẠT ĐỘNG IPO
3. HIỆU QUẢ TRONG DÀI HẠN (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});