NHNN không thể thay thế ựược vai trò của thị trường ngoại hối trong xu thế hội nhập mă chỉ có thể can thiệp bằng câc công cụ vă nghiệp vụựiều hănh của mình, trânh không ựể xảy ra những ựột biến, cú xốc. Do ựó, NHNN cần thay ựổi chắnh sâch quản lý ngoại tệ, quản lý ngoại hối, can thiệp tỷ giâ của mình.
3.2.1.1. Câc giải phâp ựối với hoạt ựộng quản lý ngoại tệ
a. NHNN cần yắu cầu câc NHTM thắt chặt câc khoản cho vay bằng ngoại tệ, vay nợ nước ngoăi ựể nhập khẩu hăng hoâ, ựặc biệt lă ựối với khu vực doanh nghiệp thương mại, kể cả câc khoản tắn dụng phi chắnh thức, cho vay mua hăng trả chậm Ầ nhằm hạn chế câc kắnh nhập khẩu hăng tiắu dùng ựang có xu hướng tăng lắn rất nhanh, hạn chế thđm hụt cân cđn thương mại, cân cđn thanh toân.
b. NHNN cần yắu cầu Chắnh phủ trao cho mình quyền tập trung quản lý ngoại tệ
65
NHNN cầu lạ ư ữ ựơn vị ằm tạo ự ều ện
cho NHNN thực hiện hắnh sâch tỷ giâ hiệu quả nhất.
c. NHNN cần ựưa ra những qui ựịnh cấm NHTM niắm yết giâ bằng ngoại tệ tiến tới chấm dứt việc sử dụng ngoại tệựể thanh toân trong nội bộ nền kinh tế.
3.2.1.2. Câc giải phâp ựối với hoạt ựộng quản lý ngoại hối
a. Tỷ giâ phải ựược xâc ựịnh dựa trắn cung cầu tiền tệ, NHNN không nắn âp ựặt trực tiếp lắn tỷ giâ. Khi cần thiết, NHNN có thể can thiệp bằng câch mua bân ngoại tệ trắn thị trường ngoại hối.
Hiện nay NHNN ựang âp dụng cơ chế tỷ giâ thả nổi có sựựiều tiết của Chắnh phủựể ựiều hănh chắnh sâch tiền tệ. Theo ựó, tỷ giâ chắnh thức USD/VND do NHNN thiết lập trắn cơ sở tỷ giâ bình quđn của thị trường ngoại tệ liắn ngđn hăng vă tỷ giâ kinh doanh ngoại tệ của câc ngđn hăng thương mại không ựược lớn hơn 5% so với tỷ giâ chắnh thức. Với câch tắnh năy, NHNN khống chế ựược sự biến ựộng thất thường của tỷ giâ. Tuy nhiắn, hạn chế của nó lă tỷ giâ không phản ânh ựúng cung cầu tiền tệ trắn thị trường, lăm cho hoạt ựộng kinh doanh tiền tệ của câc NHTM gượng ĩp, giả tạo, nắn có khi USD mất giâ so với hầu hết câc ựồng tiền khâc trắn thị trường quốc tế nhưng NHNN lại công bố USD tăng giâ so với VND tại thị trường Việt Nam, vă ngược lại có khi USD tăng giâ trắn thị trường quốc tế thì NHNN lại công bố mất giâ so với VND. Chắnh vì thế, NHNN cần từng bước tiến dần ựến việc bỏ h n tỷ giâ giao dịch ngoại tệ bình quđn liắn ngđn hăng hiện nay; thay văo ựó, ựể câc NHTM tự quyết ựịnh tỷ giâ USD/VND theo quan hệ cung-cầu ngoại tệ trắn thị trường. Thị trường sẽ tựựiều chỉnh tỷ giâ một câch phù hợp.
b. Tăng cường giâm sât câc giao dịch ngoại hối của câc NHTM thông qua việc kiểm soât chặt chẽ câc hợp ựồng thanh toân ngoại tệ.
66
ể VND hiện nay ựược neo văo chỉ một ngoại tệ duy nhất ựó lă USD, trong khi quan hệ mậu dịch giữa Việt Nam với câc nước khâc không phải Mỹ như câc nước Asean, Nhật Bản, EU vă Trung Quốc cũng chiếm tỷ lệựâng kể. Như vậy, việc chỉ neo ựồng tiền văo USD theo lý thuyết OCA sẽ lăm tăng rủi ro cho câc nhă ựầu tư vă kinh doanh, vì khi ựó nước ta sẽ bị phụ thuộc văo sự thăng trầm của ựồng ựôla Mỹ. Mặt khâc, Việt Nam vă câc nước Asean mặc dù có nhiều ựiểm tương ựồng trong câc tiắu chuẩn của lý thuyết OCA như lạm phât, cấu trúc công nghiệpẦ nhưng việc có một ựồng tiền chung trong khối Asean trong ngắn vă trung hạn lă không thể thực hiện ựược do câc yếu tố cơ bản của nền kinh tế vĩ mô vă ựồng tiền của câc nước Asean chưa ựủ mạnh.
Chắnh vì thế, trước mắt nước ta nắn neo ựồng tiền văo một rổ câc ngoại tệ mạnh của câc nước có tỷ lệ buôn bân xuất nhập khẩu cao ựối với Việt Nam. Theo tôi, VND nắn neo văo một rổ tiền tệ bao gồm USD, JPY, EUR, CNY chứ không chỉ USD như
hiện nay. Tỷ giâ hối ựoâi sẽ ựược tắnh theo bình quđn gia quyền trong rổ tiền tệựó. Tuy nhiắn, nước ta chủ trương hội nhập văo nền kinh tế thế giới vă theo ựuổi chắnh sâch tỷ giâ hối ựoâi linh hoạt nắn việc neo ựồng tiền văo một rổ tiền tệ không có nghĩa lă cốựịnh tỷ giâ, mă cần tiến hănh một chếựộ tỷ giâ trung gian phù hợp với
ựiều kiện vă tình hình nền kinh tế nước ta.
3.2.1.3. Câc giải phâp ựối với can thiệp văo tỷ giâ hối ựoâi của N NN
NHNN cần nđng cao năng lực của câc công cụ can thiệp tỷ giâ, cụ thể
* Đối với công cụ lêi suất
Bản thđn lêi suất chỉ có tâc ựộng giân tiếp ựến tỷ giâ nhưng nó lại tâc ựộng trực tiếp
ựến ựầu tư vă sản xuất kinh doanh vì nó gắn liền với chi phắ sử dụng vốn.
Thực tế cho thấy trong năm 2009, với chắnh sâch Ộkắch cầu lêi suấtỢ ựể thúc ựẩy nền sản xuất trong lúc suy thoâi, việc ựiều chỉnh giảm lêi suất VND lăm cho lợi tức dự tắnh của việc giữ VND giảm hơn so với lợi tức dự tắnh của việc giữ USD,
67
ự n ựến sự ển ựổ từ VND n USD, cung VND tăng lắn vă vì vậy VND có xu hướng bị ựẩy lắn. Tình trạng năy không những lăm giảm khả năng mua USD của câc NHTM mă thậm chắ còn lăm cho NHNN phải tung dự trữ USD ra ựể giữ giâ.
Vậy giải phâp ựể từng bước nđng cao sức mạnh của công cụ năy.
Tự do hóa tăi khoản vốn, mă trước hết lă câc giao dịch vốn ngắn hạn vă ựầu tư giân tiếp. Đđy cũng chắnh lă con ựường từng bước ựưa VND trở thănh ựồng tiền chuyển ựổi.
Khĩp dần khoảng câch lêi suất cho vay bằng ngoại tệ vă nội tệ chủ yếu với lêi suất của USD vì nó ảnh hưởng ựến hiện tượng ựô-la hóa gđy khó khăn cho hoạt ựộng
ựiều tiết chắnh sâch tiền tệ của NHNN.
Phải hoăn thiện chắnh sâch lêi suất ựể ựâp ứng nhu cầu vay vốn của câc doanh nghiệp, quản lý chặt chẽ việc cấp tắn dụng bằng ngoại tệ của câc ngđn hăng nước ngoăi cho câc NHTM trong nước cũng như câc doanh nghiệp Việt Nam, trânh tình trạng thị trường ngoại hối vượt ra ngoăi kiểm soât của ngđn hăng.
* Đối với công cụ chắnh sâch tỷ giâ vă chi tiắu của Chắnh phủ
Để trânh sự suy yếu của VND khi ựiều chỉnh tỷ giâ, chắnh sâch thắt chặt tiền tệ ựược thực hiện cùng với việc tăng lêi suất. Tuy nhiắn, việc năy không thể duy trì trong dăi hạn ựược, do ựó chắnh sâch nới lõng tiền tệ sẽ ựược thay thế trong trung vă dăi hạn. Ngoăi ra, ựể tỷ giâ ựược ổn ựịnh, duy trì sự cđn ựối bắn trong vă bắn ngoăi của nền kinh tế còn phụ thuộc rất nhiều văo chắnh sâch tăi khóa vă chi tiắu của chắnh phủ. Vì vậy, chắnh phủ cần có chắnh sâch tăi khóa vă chi tiắu hợp lý nhằm tiết kiệm ngđn sâch.
* Đối với công cụ nghiệp vụ thị trường mở
68
ệp vụ ị trườ mở nộ tệ a a cực ệ ổ trợ chắnh sâch tỷ giâ khi cần thiết. Ch ng hạn, khi phâ giâ sẽ tăng cung nội tệ dẫn ựến nguy cơ lạm phât. Vì vậy, ựể giảm phât NHTW tiến hănh bân hăng hóa giao dịch trong nghiệp vụ thị trường mở nội tệ ra, từựó lăm giảm cung nội tệ vă do ựó lạm phât cũng giảm theo. Nói khâc hơn, nghiệp vụ thị trường mở nội tệựược dùng ựể trung hòa sự tăng cung nội tệ do phâ giâ tạo ra.
Tuy nhiắn, ựến nay công cụ năy vẫn còn khâ xa lạ ở Việt Nam, hăng hóa của thị
trường rất ựơn ựiệu, chủ yếu lă tắn phiếu kho bạc vă tắn phiếu NHNN ựược mua bân. Hiệu quả hoạt ựộng của nghiệp vụ thị trường mở nội tệ còn kĩm, chưa phât huy ựược vai trò của mình.
Vậy giải phâp ựể từng bước nđng cao sức mạnh của công cụ năy.
NHNN cùng với Chắnh phủ cần có giải phâp thiết thực hơn trong việc kắch cầu chứng khoân nhằm cung ứng nhiều hăng hóa hơn cho thị trường, cho câc nhă ựầu tư, tạo môi trường thông thoâng hơn cho câc doanh nghiệp vă câc nhă ựầu tư hoạt ựộng hiệu quả hơn.
klm trn ong mp ngoại tệ
Nghiệp vụ thị trường mở ngoại tệ lă công cụ trung tđm của chắnh sâch tỷ giâ. Ch ng hạn, với chắnh sâch thả lõng tỷ giâ thì khi cung cầu trắn thị trường thay ựổi thì tỷ giâ cũng sẽ thay ựổi. Nếu NHNN muốn giữ tỷ giâ ổn ựịnh thì buộc phải can thiệp. Khi cung lớn hơn cầu, NHNN chỉ việc tung VND ra mua ngoại tệ văo, lăm tăng nguồn dự trữ ngoại tệ. Ngược lại, khi nhu cầu ngoại tệ cao hơn cung ngoại tệ (thực tế
thường xảy ra hơn) thì không còn câch năo khâc, NHNN phải tung dự trữ ngoại hối ra bân ựể giữ tỷ giâ.
Tuy nhiắn, hoạt ựộng của thị trường ngoại tệ liắn ngđn hăng Việt Nam những năm qua vẫn còn nhiều khiếm khuyết: mất cđn ựối giữa lệnh mua vă lệnh bân ngoại tệ, nhiều khi cung nhiều hơn cầu, người bân không có người mua hoặc ngược lại người
69
n ườ bân; số giao dịch vừa ắt về lượng, vừa kĩm về doanh thu; nghiệp vụ kinh doanh quâ ựơn ựiệu... NHNN chưa thật sự lă người mua bân cuối cùng, có nhiều lúc còn bị sức ĩp phải mua hoặc phải bân, mă thường lă NHNN
ựê mua ngoại tệ văo quâ mức dự trữ của mình trong khi ựó chỉ tiắu phât hănh VND cho mua ngoại tệ cũng ựê hết, hoặc bân ra không kịp thời lăm giảm ựi ý nghĩa của thị
trường tiền tệ liắn ngđn hăng.
Vậy giải phâp ựể từng bước nđng cao sức mạnh của công cụ năy.
NHNN cùng với Chắnh phủ cần phải ựưa ra những giải phâp ựể gia tăng dự trữ
ngoại hối vì giữa tỷ giâ vă dự trữ ngoại hối có mối quan hệ với nhau. Vắ dụ như, chắnh sâch thúc ựẩy xuất khẩu tạo nguồn thu ngoại tệ, chắnh sâch duy trì mức dự
trữ ngoại tệ tương xứng với nhịp ựộ kim ngạch xuất nhập khẩu.
thống phâp luật liắn quan tới tỷ giâ hối ựoâi
Chắnh phủ cần nghiắn cứu Luật thuế ựối với câc khoản lợi tức từ vốn ựầu tư giân tiếp nước ngoăi ngắn hạn (dưới 1 năm) với câc mức thuế suất khâc nhau theo từng kỳ hạn.
Trong trường hợp năy, thuế suất ựược xem lă bộ lọc nhằm khuyến khắch những luồng vốn tốt, ựầu tư lđu dăi vă hạn chế câc hoạt ựộng ựầu cơ ngắn hạn; ựồng thời ngăn ngừa rủi ro ựăo thoât luồng vốn ựột ngột. Mức thuế ban ựầu chỉ nắn ở mức vừa ựủ ựể có hiệu lực ựiều tiết vă tăng dần trong dăi hạn tuỳ theo diễn biến của thị
trường.
3.2.3. Câc giải phâp ựối vớ TM
Năng ựộng ựưa ra những chương trình ưu ựêi về lêi suất ựối với tiền gửi tiết kiệm bằng ngoại tệ vă nội tệựể huy ựộng nguồn vốn còn nhă rỗi trong câc tầng lớp dđn cư ựể giúp NHNN thực hiện chắnh sâch tỷ giâ ựạt kết quả theo mong muốn.
70
Về ựộ củ ựội ũ quản củ NHT mỗi cấp cân bộ phải trải qua một khoâ
ựăo tạo vă ựược cấp chứng chỉ tương ứng như lă một trong những tiắu chuẩn bắt buộc trước khi xem xĩt ựề bạt, bổ nhiệm.
3.2.4. Câc giải phâp về m t k thuật
3.2.4.1. Xâc ựịnh một ngang giâ trung tđm hướng văo tỷ giâ thực tế cđn bằng dăi hạn
Trong bối cảnh nền kinh tế của Việt Nam, theo ý kiến câ nhđn của riắng tôi, NHNN trong ngắn hạn vă trung hạn nắn chuyển sang chế ựộ tỷ giâ Dải Băng Trườn (Crawling Band) tức lă dải băng tỷ giâ trườn xoay quanh một ngang giâ trung tđm Ờ neo tỷ giâ văo một rổ câc ngoại tệ với biắn ựộ lớn hơn +/- 1%. Như vậy, NHNN cần phải xâc ựịnh ngang giâ trung tđm, bề rộng của dải băng vă câch can thiệp trong phạm vi khung năy.
Câc kinh nghiệm của Chilắ, Colombia vă câc nước Đông  cho thấy việc ấn ựịnh ngang giâ trung tđm lă nhằm mục tiắu duy trì tắnh cạnh tranh của hăng hóa nội ựịa trắn thị trường thế giới. Ngang giâ trung tđm nắn xâc ựịnh theo tỷ giâ thực cđn bằng dăi hạn ựể ngăn chặn câc dự kiến về câc tâi sắp xếp riắng rẽ của thị trường. Trong
ựiều kiện dự trữ ngoại hối của chúng ta còn thấp lại ựi kỉm với thđm hụt liắn tục cân cđn tăi khoản vêng lai thì ựiều chỉnh ngang giâ không chỉ theo chắnh lệch giữa lạm phât trong nước vă nước ngoăi mă còn phải chú ý ựến câc thay ựổi trong câc tỷ giâ thực tế cđn bằng cơ bản, thường lă do câc thay ựổi thường xuyắn trong câc yếu tố
cơ bản của nền kinh tế, như lă thay ựổi trong tỷ lệ xuất nhập khẩu, mức thđm hụt ngđn sâch vă câc ựiều kiện trong câc thị trường tăi chắnh bắn ngoăi. Những nghiắn cứu gần ựđy của IMF căng bổ sung thắm cho nhận ựịnh trắn khi cả 5 nền kinh tế Đông Nam  gần gũi với chúng ta lă Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore, Thâi Lan ựều theo dấu khâ sât câc giâ trị cđn bằng dăi hạn trong suốt câc thời kỳ câc dòng vốn quốc tế chảy văo câc quốc gia năy.
ư vậy ngang giâ trung tđm ựược xâc ựịnh hướng về tỷ giâ thực tế cđn bằng dăi hạn. Vấn ựề kế tiếp của chắnh phủ Việt Nam lă xâc ựịnh bề rộng của dải băng tỷ giâ vă mức ựộ can thiệp trong phạm vi khung năy. Chiều rộng dự kiến của khung tùy thuộc văo mức ựộựộc lập của chắnh sâch tiền tệ. Phạm vi tỷ giâ lệch khỏi ngang giâ trung tđm của nó căng lớn - tức lă khung căng rộng thì phạm vi của một chắnh sâch tiền tệ trong nước ựộc lập căng lớn (lý thuyết Trilemma: Thả nổi tỷ giâ sẽựạt ựược hai mục tiắu lă ựộc lập về tiền tệ vă hội nhập tăi chắnh). Đến lượt mình, sự hữu ắch của chắnh sâch tiền tệ ựộc lập trong việc giảm thiểu tắnh dễ biến ựộng tùy thuộc văo câc công cụổn ựịnh khâc ch ng hạn như một chắnh sâch tăi khoâ linh hoạt, vă phụ
thuộc văo nguồn gốc của câc cú sốc ựối với nền kinh tế.
Phđn tắch truyền thống về vấn ựề năy tập trung văo câc ý nghĩa bao hăm của câc cú sốc trong câc thị trường tiền tệ (cú sốc danh nghĩa) vă cú sốc thị trường hăng hóa (cú sốc thực) trong nước, theo nguyắn tắc sau: Nếu chắnh sâch tăi khoâ không ựổi thì chắnh sâch tỷ giâ linh hoạt thắch hợp với việc ngăn chặn những nguy cơ của cú sốc thực, trong khi ựó chắnh sâch tỷ giâ cố ựịnh thắch hợp hơn trong việc ngăn ngừa những nguy cơ của những cú sốc danh nghĩa. Điều năy cho thấy rằng nếu Chắnh phủ không thể sử dụng chắnh sâch tăi khoâ như một công cụ ổn ựịnh hóa hoặc có