m i qu c gia, khi ho t đ ng kinh t ch a phát tri n, quy mô nh tính đa
d ng c a các l nh v c ch a cao thì t ng ng v i đó là vi c phân ngành kinh t
c ng t ng đ i đ n gi n. Nh ng khi n n kinh t b t đ u phát tri n và chuy n bi n
v t b c ngày càng xu t hi n nhi u thì yêu c u v vi c phân ngành s ph c t p h n.
Vi c xây d ng h th ng phân ngành là h t s c c n thi t t i m i qu c gia và các t ch c, đ c bi t là t ch c liên quan đ n l nh v c kinh t mang tính ch t th ng kê,
phân tích thông tin. i u đó không có ngh a chúng ta qu n lý d li u m t cách hi u qu khoa h c mà còn giúp nâng cao giá tr s d ng d li u lên m c cao, hi u qu .
Hi n t i trên th gi i có r t nhi u t ch c phân ngành kinh t . S khác bi t trong gom tách các ngành, nhóm ngành tùy thu c vào t ng quan đi m c a t ng qu c gia, ho c t ng t ch c. T i Vi t Nam, đư có hai h th ng phân ngành kinh t
đ c ban hành đó là VISC 1993 và VISC 2007. VISC 2007 có 21 phân ngành c p 1, 88 ngành c p 2, 242 ngành c p 3, 437 ngành c p 4 và 642 ngành c p 5. H th ng
phân ngành VISC 2007 đ c xây d ng d a trên vi c tham kh o h th ng phân ngành qu c t ISIC do liên hi p qu c xây d ng và d th o chung c a ASEAN vè phân ngành trên c s ISIC và kinh nghi m phát tri n phân lo i c a các n c, đ c bi t là các n c ASEAN.
Tuy nhiên hi n nay trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam v n ch a có m t t ch c chính th c nào c a Chính ph th c hi n vi c s p x p các doanh nghi p niêm y t vào các nhóm ngành c th . Ho t đ ng này m i ch đ c th c hi n t i m t s công ty ch ng khoán và qu đ u t . Do áp d ng các tiêu chu n không th ng nh t đa
ph n d a trên ICB, GICS, ho c NAICS, nên cách th c s p x p doanh nghi p c a các công ty k trên không gi ng nhau d n đ n vi c đ a ra các ch s tài chính c a ngành là r t khác bi t, t o s khó hi u cho nhà đ u t .
2.1.2. Quan đi m phân ngành c a đ tài
Khi ti n hành phân ngành cho các công ty, đ đ n gi n hóa và ti n l i cho vi c
tính toán theo dõi, đ tài ch n y u t c c u doanh thu là y u t u tiên đ xem xét.
L nh v c t o doanh thu l n nh t trong c c u doanh thu thông th ng c ng cho t
tr ng trong c c u l i nhu n cao. M c dù không ph i lúc nào c ng v y nh ng ph n l n các l nh v c ho t đ ng này khi n doanh nghi p ph i b ra nh ng ngu n l c đ
tham gia vào.
Nguyên t c đ phân ngành là n u ho t đ ng c a doanh nghi p nào chi m h n 50% trong c c u doanh thu s đ c xác đ nh là ngành chính c a doanh nghi p xét t i c p phân ngành có th là t c p 1 đ n c p 3.
N u không xác đ nh đ c ho t đ ng đ n l nào đ t t tr ng h n 50% trong c
c u doanh thu thì ta th c hi n nhóm các ho t đ ng t ng đ ng l i và phân chúng vào ngành có c p b c cao h n. Lý do: đ i v i các doanh nghi p t i Vi t Nam, ngay c các doanh nghi p đư niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán ch a công b đ
thông tin.
2.2. T ng quan ngành th c ph m và đ u ng 2.2.1. c đi m ngành th c ph m 2.2.1. c đi m ngành th c ph m
Ngành th c ph m và đ u ng là m t l nh v c tr ng đi m vì n n t ng c a nó
đ c c ng c b i m c s ng ngày càng t ng c a các gia đình ng i Vi t và s gia
t ng t ng ng trong t ng m c tiêu dùng n i đa. Chi tiêu cho th c ph m ti n l i và
đ u ng bình quân đ u ng i Vi t Nam v n còn t ng đ i th p so v i các th
tr ng m i n i t ng đ ng và d ki n s t ng tr ng thành 16 t đô la M vào n m
2015, t m c 12 t đô la M vào n m 2010 khi GDP bình quân đ u ng i gia t ng. Xu h ng tiêu dùng chuy n đ i sang s n ph m có th ng hi u và s n ph m cao c p, s xu t hi n c a kênh th ng m i hi n đ i và nhu c u ngày càng t ng dành cho th c ph m đóng gói ti n l i c ng s là các y u t thúc đ y ngành này t ng tr ng.
H n n a, th tr ng th c ph m và đ u ng Vi t Nam là n i mà các công ty trong n c có th xây d ng cho mình m t v trí th ng tr . Hi n nay, các công ty
trong n c ki m soát th tr ng v i th ph n kho ng 80%, ch y u d a trên s yêu thích c a ng i tiêu dùng đ i v i các s n ph m đ a ph ng.
Ngành th c ph m và đ u ng đ c xem là S n xu t ch bi n th c ph m và S n xu t đ u ng (đ c xem là ngành c p 2). Ch bi n th c ph m là chuyên s n xu t, ch bi n các lo i th c ph m nh th t, th y s n, rau qu , th c v t, các lo i b t, các ch ph m t b t và s a,…; còn ch bi n đ u ng là s n xu t các lo i đ u ng
nh n c có gas, bia, n c tinh khi t, các đ u ng không có c n,…
Tính đ n tháng 3 n m 2013 ngành th c ph m có 24 công ty đ c niêm y t trên hai sàn HOSE và HNX v i t ng s l ng c phi u đ c giao d ch là 2.160.303.435
t ng ng v i m c v n hóa là 180.814.474.105 VN .
B ng 2.1: Danh sách các công ty trong ngành th c ph m
STT MÃ CK TÊN CÔNG TY
1 BBC Công ty C ph n Bibica
2 BHS Công ty C ph n ng Biên Hòa 3 CAN Công ty C ph n h p H Long 4 HHC Công ty c ph n Bánh k o H i Hà 5 HNM Công Ty C Ph n S a Hà N i
6 IFS Công ty C ph n Th c ph m Qu c T 7 KDS Công ty c ph n Kinh ô
8 KTS Công ty c ph n ng Kon Tum
9 LAF Công ty C ph n Ch bi n hàng xu t kh u Long An 10 LSS Công ty c ph n Mía đ ng Lam S n
11 MSN CTCP T p đoàn Ma San
12 NHS Công ty c ph n ng Ninh Hòa 13 NST Công Ty C Ph n Ngân S n
14 SBT Công ty c ph n Bourbon Tây Ninh
15 SCD Công ty C ph n N c Gi i khát Ch ng D ng
16 SEC Công ty c ph n mía đ ng nhi t đi n Gia Lai 17 SGC Công ty CP Xu t nh p kh u Sa Giang
18 TAC Công ty c ph n D u th c v t T ng An 19 THB Công ty c ph n Bia Thanh Hóa
20 THV Công ty c ph n T p đoàn Thái Hòa Vi t Nam 21 VDL Công ty c ph n Th c ph m Lâm ng
22 VLF Công ty c ph n L ng th c th c ph m V nh Long
23 VNM Công ty C ph n S a Vi t Nam 24 VTL Công ty C ph n Th ng Long
CH NG 3
PH NG PHÁP XÁC NH T SU T CHI T KH U
TRUNG BÌNH NGÀNH TH C PH M
3.1. Các giai đo n xác đ nh t su t chi t kh u trung bình ngành kinh t
D a theo ph n lý thuy t đư nêu v t su t chi t kh u ch ng 2, đ tài đ a ra 5 giai đo n đ xác đnh t su t chi t kh u trung bình ngành nh sau.
Giai đo n 1: Xác đ nh ngành c n tính toán, tìm hi u v trí và t m quan tr ng c a ngành trong n n kinh t .
Giai đo n 2: Xác đ nh s l ng các doanh nghi p đang ho t đ ng trong
ngành. Xác đ nh đ các doanh nghi p niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán
HOSE và HNX sau đó phân lo i các công ty vào ngành đư nêu trên.
Giai đo n 3: Tính toán t tr ng c a các công ty trong ngành. tính toán các t tr ng c a doanh nghi p trong ngành đ tài d a trên tiêu chí v n hóa c a doanh nghi p trong ngành. Nh v y công th c tính nh sau:
T tr ng công ty i = V n hóa công ty i
T ng v n hóa c a ngành× 100%
Trong đó:
V n hóa công ty i = Giá c phi u c a công ty i x s l ng c phi u đangl u hành
Giá c phi u công ty i s mang tính th i k s ph n ánh chính xác h n tính giá
c phi u vào th i đi m mà chúng ta tính toán. Vì v y giá c phi u c a công ty i s
đ c tính bình quân trong m t tháng.
T ng v n hóa c a ngành = T ng v n hóa c a t t c các công ty đang ho t
đ ng trong ngành
Giai đo n 4: xác đnh t su t chi t kh u c a t ng công ty đang ho t đ ng trong ngành c n tính toán thông qua các ph ng pháp tính toán t su t chi t kh u.
Giai đo n 5: Tính t su t chi t kh u trung bình ngành
T su t chi t kh u trung bình ngành
= T su t chi t kh u công ty × T tr ng công ty
T su t chi t kh u ngành s b ng t su t bình quân gia quy n c a các công ty ho t đ ng trong ngành.
Sau khi ti n hành các b c trong giai đo n 1,2,3 ta ti n hành giai đo n 4 xác
đnh t su t chi t kh u c a các công ty trong ngành. Nh đư trình bày ch ng trên
thì t su t chi t kh u n m hai hình thái chính là su t sinh l i v n ch s h u (Re) và t su t chi t kh u bình quân có tr ng s (WACC). Ta ti n hành c tính Re đ u tiên.
3.2. Tính su t sinh l i v n ch s h u (Re)
3.2.1. Ph ng pháp 01: S d ng mô hình đnh giá t ng tr ng đ u – Mô hình Gordon
3.2.1.1. Công th c tính:
Re =DIV0× (1 + g) P0 + g
3.2.1.2. Quá trình xác đ nh
Theo công th c nh trên, các thông s chúng ta c n xác đ nh Re bao g m: Các tính toán c t c: n u tr c t c b ng ti n thì s ti n đ c tr trên m i c phi u là c t c. N u c t c đ c tr b ng c phi u thì ta có cách tính toán nh sau:
Chúng ta l y c phi u dùng đ chi tr nhân v i giá tr th tr ng t i th i đi m đó và
chia cho c phiêu ph thông đang l u hành.
Thông th ng l i nhu n sau thu c a doanh nghi p sau m i n m ho t đ ng
đ c dùng vào các m c đích sau: th nh t dùng đ tái đ u t nh m m r ng s n xu t kinh doanh cho các n m ti p theo; th hai dùng đ l p các qu khác nhau; ph n còn l i sau cùng m i chia c t c cho các nhà đ u t n m gi c phi u công ty. Hi n nay, các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán HOSE và HNX thì trong m t n m
h chia c t c thành nhi u đ t và nhi u hình th c chia c t c khác nhau do đó vi c thu th p c t c, c ng nh tính toán c t c là khó kh n ph c t p. Cá bi t công ty
n m chia c t c d i d ng c phi u th ng, n m chia c t c b ng ti n ho c c hai d ng. i u này đư gây khó kh n trong tính toán c t c trong m t n m nhà đ u t
nh n đ c làm cho vi c tính toán t su t chi t kh u không còn chính xác.
Còn t c đ t ng tr ng c t c đ c tính b ng cách l y trung bình nhân t c đ t ng tr ng c t c hàng n m. c tính t l t ng tr ng mãi mãi thì chúng ta ph i d a vào t c đ t ngtr ng kinh t c a n c ta. Nh ng v i m t n n kinh t c a m t n c đang phát tri n thì tình hình kinh t không n đnh, ph thu c vào nhi u y u t thì vi c tính toán t l t ng tr ng đ u mãi mãi là không th .
K t lu n: Do thi u nh t quán nh trên, đ tài không th tính toán t su t chi t kh u b ng ph ng pháp này.
3.2.2. Ph ng pháp 2: S d ng mô hình đ nh giá tài s n v n (CAPM)
c tính t su t chi t kh u theo ph ng pháp này đ tài ti n hành theo các
b c sau:
3.2.2.1. B c 1: Xác đnh công th c và các thông s c n tính toán Công th c đ xác đnh t su t chi t kh u v n ch s h u nh sau: Công th c đ xác đnh t su t chi t kh u v n ch s h u nh sau:
Re = Rf + × (Rm Rf)
Ta c n ph i thu th p các thông s sau: Rf: T su t l i nhu n phi r i ro
: Beta ch ng khoán mô t m i quan h gi a r i ro và l i nhu n k v ng : T su t sinh l i bình quân c a th tr ng trong m t giai đo n
: T su t sinh l i trung bình phi r i ro trong m t giai đo n 3.2.2.2. B c 2: tìm ki m ngu n s li u và tính toán các thông s .
Rf: T su t l i nhu n phi r i ro, đây chính là lưi su t trái phi u chính ph k h n 2 n m. Hi n t i, s giao d ch ch ng khoán Hà N i (HNX) là n i giao d ch các lo i trái phi u chính ph , do đó ta có th truy c p vào trang web c a sàn giao d ch ch ng khoán Hà N i.
tài ti n hành làm vào tháng 2 do đó t su t sinh l i c a trái phi u chính ph k h n 2 n m đ c giao d ch thành công là 9,45%.
V y Rf = 9,45%
H s : đo l ng t ng quan gi a s bi n thiên su t sinh l i c a c phi u công ty so v i su t sinh l i c a th tr ng. D a vào s li u l ch s , beta đ c c
l ng d i ph ng trình h i quy:
Ri,t = i + i(Rm,t) + i
tính toán h s trong công th c trên ta ti n hành h i quy t su t sinh l i c a ch ng khoán theo t su t sinh l i c a th tr ng b ng ph n m m Eview. thu th p đ c t su t sinh l i c a ch ng khoán và t su t sinh l i th tr ng VN-Index ta ph i xác đ nh rõ k tính toán. S k tính toán có th là ngày, tháng, n m. Cách s
d ng t su t l i nhu n hàng ngày làm t ng s l ng m u quan sát trong mô hình h i quy s khi n k t qu h i quy sai l ch đáng k . Ngoài ra v i cách ch n s k theo
tháng ho c n m thì đ l ch chu n c a t su t sinh l i th tr ng s t ng đ i l n nên d n đ n s sai l ch. V n đ th hai là chúng ta tính đ dài c a k c tính. K c tính có th là 2 n m ho c 5 n m, k c dài h n s cung c p nh ng d li u nhi u nh ng theo th i gian thì nh ng đ c tính c a công ty có th thay đ i. Vì th đ
tài ch n k 2 n m và t n su t giao d ch theo tu n.
Ta c tính t su t sinh l i c a công ty và c a th tr ng: